تحليل نشرة الاكتتاب العام لدائرة: الوضع المالي، نموذج الأعمال وأهداف الاستراتيجية
في 1 أبريل 2025، قدمت Circle Internet Financial نشرة الاكتتاب الأولي إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، مع نية الإدراج في بورصة نيويورك تحت رمز السهم "CRCL". باعتبارها الجهة المصدرة للعملة المستقرة USDC، ما هو الهدف من إدراج Circle هذه المرة؟ هل وضعها المالي يكفي لدعم هذه الخطوة؟ ما هي خصائص نموذج أعمالها؟ ماذا يعني ذلك لصناعة العملات المشفرة؟ ستقوم هذه المقالة من خلال تحليل نشرة الاكتتاب باستكشاف هذه الأسئلة واحدة تلو الأخرى، كاشفة عن المنطق الداخلي وتأثيرات هذه العملاق في العملات المستقرة.
1. الحالة المالية لـ Circle
1.1 تناقض نمو الإيرادات وانخفاض الأرباح
تُظهر البيانات المالية لشركة Circle وجود حالة من النمو والضغط في الوقت نفسه. في عام 2024، بلغ إجمالي الإيرادات 1.676 مليار دولار، بزيادة قدرها 16% على أساس سنوي. ومع ذلك، انخفض صافي الدخل من 268 مليون دولار إلى 156 مليون دولار، بانخفاض قدره 42%. يأتي نمو الإيرادات بشكل رئيسي من إيرادات الاحتياطيات، حيث بلغت 1.661 مليار دولار في عام 2024، مما يمثل 99% من إجمالي الإيرادات. ويعود الفضل في ذلك إلى الزيادة الملحوظة في تداول USDC - حتى مارس 2025، بلغ حجم التداول 32 مليار دولار، بزيادة قدرها 36% على أساس سنوي.
لكن الضغط من جهة التكاليف لا يمكن تجاهله. زادت تكاليف التوزيع والتداول من 7.20 مليار دولار إلى 10.11 مليار دولار، بزيادة قدرها 40%، كما ارتفعت نفقات التشغيل من 4.53 مليار دولار إلى 4.92 مليار دولار. وهذا يشير إلى أنه على الرغم من أن إيرادات Circle تنمو بشكل ملحوظ، إلا أن الضغط على الأرباح ليس بالقليل.
1.2 تحليل الإيرادات الاحتياطية
الإيرادات الاحتياطية هي الركيزة الأساسية لشركة Circle، والتي ستصل إلى 1.661 مليار دولار أمريكي في عام 2024. تأتي هذه الإيرادات من عائدات الفائدة على إدارة أصول احتياطي USDC. USDC هو عملة مستقرة مرتبطة بالدولار بنسبة 1:1، حيث يتم دعم كل 1 USDC بدولار أمريكي واحد. حتى مارس 2025، فإن حجم التداول البالغ 32 مليار دولار أمريكي يعني وجود أصول احتياطية مكافئة، وتستثمر هذه الأصول بشكل أساسي في أدوات منخفضة المخاطر، بما في ذلك سندات الخزانة الأمريكية (85% تُدار بواسطة شركة إدارة أصول معينة) والنقد (10-20% تُحتفظ في بنوك ذات أهمية نظامية عالمية).
على سبيل المثال، في عام 2024، إذا افترضنا أن متوسط حجم الاحتياطي هو 31 مليار دولار، فإن عائدات السندات الحكومية تُحتسب بنسبة 5.35%، مما يؤدي إلى فائدة سنوية تبلغ حوالي 1.659 مليار دولار، وهو ما يتماشى تقريبًا مع الرقم الفعلي البالغ 1.661 مليار دولار. من المهم ملاحظة أن Circle تحتاج إلى تقاسم هذه الإيرادات مع منصة تداول معينة، وهذا يفسر لماذا تكون الإيرادات الصافية منخفضة نسبيًا. تعتمد استقرار هذه الإيرادات أيضًا على حجم التداول ومعدلات الفائدة، وإذا واجهنا خفضًا في معدلات الفائدة أو تقلبات في الطلب على USDC في المستقبل، فقد يتسبب ذلك في مخاطر.
1.3 نظرة عامة على الأصول والسيولة
تركز هيكل الأصول في Circle على السيولة والشفافية. يتم استثمار 85% من احتياطي USDC في السندات الحكومية، و10-20% نقدًا، مودعة في بنوك رائدة، مما يعزز الثقة من خلال التقارير الشهرية العامة. ومع ذلك، فإن عائدات الفوائد من النقد والاستثمارات قصيرة الأجل للشركة سلبية، حيث بلغت في عام 2024 -3471.2 مليون دولار، وقد تتأثر برسوم الإدارة. تمتلك Circle قاعدة مالية قوية، لكن تأثير البيئة الخارجية لا يمكن تجاهله.
٢. تحليل نموذج أعمال Circle
2.1 USDC المكانة الأساسية
تتمحور أعمال Circle حول USDC، وهي العملة المستقرة التي تحتل المرتبة الثانية عالميًا. وفقًا لبيانات من منصة معينة، يبلغ إجمالي تداول USDC 60.1 مليار دولار، مع حصة سوقية تقدر بحوالي 26%. تُستخدم بشكل واسع في المدفوعات، والتحويلات عبر الحدود، والتمويل اللامركزي (DeFi)، مستفيدة من تقنية البلوكشين لتحقيق معاملات سريعة ومنخفضة التكلفة، متفوقة على أنظمة الدفع التقليدية.
تتمثل مزايا USDC في الامتثال والشفافية. إنه يتوافق مع لوائح MiCA الخاصة بالاتحاد الأوروبي، وحصل على ترخيص EMI الفرنسي في يوليو 2024، وتقارير الاحتياطي الشهرية يتم التحقق منها من قبل وكالات التدقيق. تتكون مصادر الدخل بنسبة 99% من فوائد الاحتياطي، بينما تشكل رسوم المعاملات وغيرها من الإيرادات فقط 1%.
2.2 محاولات التنويع
بخلاف USDC، تعمل Circle أيضًا على تطوير محفظة رقمية، وجسر بين السلاسل، وسلسلة عامة Layer 2 تم تطويرها داخليًا، بهدف تعزيز سيناريوهات استخدام USDC وقابليتها للتوسع. تساهم هذه الأعمال حاليًا بمساهمة محدودة في الإيرادات، لكنها تمثل إمكانيات النمو في المستقبل.
2.3 وعلاقتها بمنصة تداول معينة
علاقة Circle مع منصة تداول معينة درامية للغاية. كانت كلاهما قد أسستا معًا تحالفًا لإدارة USDC. في عام 2023، استحوذت Circle على حصة في تلك المنصة بقيمة 210 مليون دولار في شكل أسهم، مما مكنها من السيطرة الكاملة على التحالف، لكن اتفاقية توزيع الإيرادات لا تزال سارية حتى اليوم. تأخذ المنصة 50% من إيرادات الاحتياطي، مما يؤدي إلى ارتفاع تكاليف التوزيع إلى 1.011 مليار دولار في عام 2024. هذه هي إرث التعاون، وأيضًا عبء على الأرباح.
ثلاث، نية الاستراتيجية للإدراج
3.1 الأموال والتوسع
تهدف الطرح العام الأولي لشركة Circle إلى جمع الأموال لدفع الضرائب ورأس المال التشغيلي وتطوير المنتجات وعمليات الاستحواذ المحتملة. حصة سوق USDC تبلغ 26% فقط، ومن الواضح أن Circle تأمل في تسريع التوسع من خلال جمع الأموال، مثل دفع طبقة 2 من سلسلة الكتل والتوغل في الأسواق العالمية.
3.2 التعامل مع التنظيم وزيادة السمعة
تزداد حدة تنظيم الولايات المتحدة للعملات المستقرة، حيث انتقلت شركة سيركل إلى الولايات المتحدة واختارت الإدراج، وقامت بقبول متطلبات الشفافية التنظيمية. إن الكشف عن البيانات المالية والاحتياطيات لا يلبي فقط توقعات الجهات التنظيمية، بل يعزز أيضًا ثقة المؤسسات. قد تتيح هذه الاستراتيجية الشفافة لشركة سيركل الفوز بمزيد من الشركاء في التمويل التقليدي.
3.3 المساهمون والسيولة
تتكون هيكل ملكية Circle من فئة A (1 صوت/سهم) وفئة B (5 أصوات/سهم، حد أقصى 30%) وفئة C (بدون حقوق تصويت)، حيث يحتفظ المؤسسون بالسيطرة. سيوفر الاكتتاب العام أيضًا سيولة للمستثمرين الأوائل والموظفين، وقد أظهرت تداولات السوق الثانوية (تقييم 40-50 مليار دولار) وجود طلب. يعد الاكتتاب العام وسيلة لجمع الأموال وأيضًا خطوة لتحقيق توازن في عوائد المساهمين.
٤، الدروس المستفادة من صناعة التشفير
4.1 وضع معيار في الصناعة
فتحت الطرح العام الأولي لشركة Circle مسار خروج تقليدي للشركات المشفرة. قد يعزز هذا ثقة رأس المال المغامر، مما يجذب المزيد من الأموال إلى الشركات الناشئة في مجال التشفير ويدفع تطور الصناعة.
4.2 إمكانية أساليب اللعب المبتكرة
إذا نجحت Circle، فقد تحاكيها شركات أخرى، مثل دخول السوق بسرعة من خلال شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة أو الإدراج المباشر. إن توكين الأسهم، والتداول على البلوكشين، أو الجمع مع DeFi، كلها طرق جديدة محتملة. قد تblur هذه الأنماط الحدود بين التمويل التقليدي والتمويل المشفر، مما يوفر فرصًا جديدة للمستثمرين.
4.3 المخاطر والتحديات
ومع ذلك، فإن الإدراج ليس سهلاً. من المحتمل أن تؤدي حالة السوق الضعيفة لأسهم التكنولوجيا مؤخراً إلى خفض التسعير، كما أن عدم اليقين التنظيمي يشكل تهديداً. ستختبر نجاح أو فشل Circle قدرة شركات التشفير على التكيف في الأسواق التقليدية.
الخاتمة
تظهر عملية الطرح العام الأولي لشركة Circle قوتها المالية وطموحاتها التجارية وطموحاتها في الصناعة. إن إيرادات الاحتياطي هي شريان حياتها، ولكن الاعتماد على تقاسم الأرباح وأسعار الفائدة من بعض منصات التداول يمثل خطرًا. إذا نجح الطرح العام، فإن Circle لن تعزز فقط مكانتها في سوق العملات المستقرة، بل قد تفتح أيضًا الأبواب أمام الصناعة المشفرة نحو التمويل التقليدي، مما يجلب رأس المال والابتكار التكنولوجي. من الامتثال إلى مسارات الخروج، تعتبر قصة Circle عرضًا للفرص وتذكيرًا بالمخاطر. عند تقاطع العملات المشفرة والتمويل التقليدي، فإن خطوتها التالية تستحق الانتظار.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 9
أعجبني
9
2
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
AlphaLeaker
· 08-09 23:17
أشعر أن الإدراج ليس سوى خداع الناس لتحقيق الربح...
تحليل عرض الاكتتاب العام لشركة سيركل: الوضع المالي والنية الاستراتيجية لعمالقة العملات المستقرة
تحليل نشرة الاكتتاب العام لدائرة: الوضع المالي، نموذج الأعمال وأهداف الاستراتيجية
في 1 أبريل 2025، قدمت Circle Internet Financial نشرة الاكتتاب الأولي إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، مع نية الإدراج في بورصة نيويورك تحت رمز السهم "CRCL". باعتبارها الجهة المصدرة للعملة المستقرة USDC، ما هو الهدف من إدراج Circle هذه المرة؟ هل وضعها المالي يكفي لدعم هذه الخطوة؟ ما هي خصائص نموذج أعمالها؟ ماذا يعني ذلك لصناعة العملات المشفرة؟ ستقوم هذه المقالة من خلال تحليل نشرة الاكتتاب باستكشاف هذه الأسئلة واحدة تلو الأخرى، كاشفة عن المنطق الداخلي وتأثيرات هذه العملاق في العملات المستقرة.
1. الحالة المالية لـ Circle
1.1 تناقض نمو الإيرادات وانخفاض الأرباح
تُظهر البيانات المالية لشركة Circle وجود حالة من النمو والضغط في الوقت نفسه. في عام 2024، بلغ إجمالي الإيرادات 1.676 مليار دولار، بزيادة قدرها 16% على أساس سنوي. ومع ذلك، انخفض صافي الدخل من 268 مليون دولار إلى 156 مليون دولار، بانخفاض قدره 42%. يأتي نمو الإيرادات بشكل رئيسي من إيرادات الاحتياطيات، حيث بلغت 1.661 مليار دولار في عام 2024، مما يمثل 99% من إجمالي الإيرادات. ويعود الفضل في ذلك إلى الزيادة الملحوظة في تداول USDC - حتى مارس 2025، بلغ حجم التداول 32 مليار دولار، بزيادة قدرها 36% على أساس سنوي.
لكن الضغط من جهة التكاليف لا يمكن تجاهله. زادت تكاليف التوزيع والتداول من 7.20 مليار دولار إلى 10.11 مليار دولار، بزيادة قدرها 40%، كما ارتفعت نفقات التشغيل من 4.53 مليار دولار إلى 4.92 مليار دولار. وهذا يشير إلى أنه على الرغم من أن إيرادات Circle تنمو بشكل ملحوظ، إلا أن الضغط على الأرباح ليس بالقليل.
1.2 تحليل الإيرادات الاحتياطية
الإيرادات الاحتياطية هي الركيزة الأساسية لشركة Circle، والتي ستصل إلى 1.661 مليار دولار أمريكي في عام 2024. تأتي هذه الإيرادات من عائدات الفائدة على إدارة أصول احتياطي USDC. USDC هو عملة مستقرة مرتبطة بالدولار بنسبة 1:1، حيث يتم دعم كل 1 USDC بدولار أمريكي واحد. حتى مارس 2025، فإن حجم التداول البالغ 32 مليار دولار أمريكي يعني وجود أصول احتياطية مكافئة، وتستثمر هذه الأصول بشكل أساسي في أدوات منخفضة المخاطر، بما في ذلك سندات الخزانة الأمريكية (85% تُدار بواسطة شركة إدارة أصول معينة) والنقد (10-20% تُحتفظ في بنوك ذات أهمية نظامية عالمية).
على سبيل المثال، في عام 2024، إذا افترضنا أن متوسط حجم الاحتياطي هو 31 مليار دولار، فإن عائدات السندات الحكومية تُحتسب بنسبة 5.35%، مما يؤدي إلى فائدة سنوية تبلغ حوالي 1.659 مليار دولار، وهو ما يتماشى تقريبًا مع الرقم الفعلي البالغ 1.661 مليار دولار. من المهم ملاحظة أن Circle تحتاج إلى تقاسم هذه الإيرادات مع منصة تداول معينة، وهذا يفسر لماذا تكون الإيرادات الصافية منخفضة نسبيًا. تعتمد استقرار هذه الإيرادات أيضًا على حجم التداول ومعدلات الفائدة، وإذا واجهنا خفضًا في معدلات الفائدة أو تقلبات في الطلب على USDC في المستقبل، فقد يتسبب ذلك في مخاطر.
1.3 نظرة عامة على الأصول والسيولة
تركز هيكل الأصول في Circle على السيولة والشفافية. يتم استثمار 85% من احتياطي USDC في السندات الحكومية، و10-20% نقدًا، مودعة في بنوك رائدة، مما يعزز الثقة من خلال التقارير الشهرية العامة. ومع ذلك، فإن عائدات الفوائد من النقد والاستثمارات قصيرة الأجل للشركة سلبية، حيث بلغت في عام 2024 -3471.2 مليون دولار، وقد تتأثر برسوم الإدارة. تمتلك Circle قاعدة مالية قوية، لكن تأثير البيئة الخارجية لا يمكن تجاهله.
٢. تحليل نموذج أعمال Circle
2.1 USDC المكانة الأساسية
تتمحور أعمال Circle حول USDC، وهي العملة المستقرة التي تحتل المرتبة الثانية عالميًا. وفقًا لبيانات من منصة معينة، يبلغ إجمالي تداول USDC 60.1 مليار دولار، مع حصة سوقية تقدر بحوالي 26%. تُستخدم بشكل واسع في المدفوعات، والتحويلات عبر الحدود، والتمويل اللامركزي (DeFi)، مستفيدة من تقنية البلوكشين لتحقيق معاملات سريعة ومنخفضة التكلفة، متفوقة على أنظمة الدفع التقليدية.
تتمثل مزايا USDC في الامتثال والشفافية. إنه يتوافق مع لوائح MiCA الخاصة بالاتحاد الأوروبي، وحصل على ترخيص EMI الفرنسي في يوليو 2024، وتقارير الاحتياطي الشهرية يتم التحقق منها من قبل وكالات التدقيق. تتكون مصادر الدخل بنسبة 99% من فوائد الاحتياطي، بينما تشكل رسوم المعاملات وغيرها من الإيرادات فقط 1%.
2.2 محاولات التنويع
بخلاف USDC، تعمل Circle أيضًا على تطوير محفظة رقمية، وجسر بين السلاسل، وسلسلة عامة Layer 2 تم تطويرها داخليًا، بهدف تعزيز سيناريوهات استخدام USDC وقابليتها للتوسع. تساهم هذه الأعمال حاليًا بمساهمة محدودة في الإيرادات، لكنها تمثل إمكانيات النمو في المستقبل.
2.3 وعلاقتها بمنصة تداول معينة
علاقة Circle مع منصة تداول معينة درامية للغاية. كانت كلاهما قد أسستا معًا تحالفًا لإدارة USDC. في عام 2023، استحوذت Circle على حصة في تلك المنصة بقيمة 210 مليون دولار في شكل أسهم، مما مكنها من السيطرة الكاملة على التحالف، لكن اتفاقية توزيع الإيرادات لا تزال سارية حتى اليوم. تأخذ المنصة 50% من إيرادات الاحتياطي، مما يؤدي إلى ارتفاع تكاليف التوزيع إلى 1.011 مليار دولار في عام 2024. هذه هي إرث التعاون، وأيضًا عبء على الأرباح.
ثلاث، نية الاستراتيجية للإدراج
3.1 الأموال والتوسع
تهدف الطرح العام الأولي لشركة Circle إلى جمع الأموال لدفع الضرائب ورأس المال التشغيلي وتطوير المنتجات وعمليات الاستحواذ المحتملة. حصة سوق USDC تبلغ 26% فقط، ومن الواضح أن Circle تأمل في تسريع التوسع من خلال جمع الأموال، مثل دفع طبقة 2 من سلسلة الكتل والتوغل في الأسواق العالمية.
3.2 التعامل مع التنظيم وزيادة السمعة
تزداد حدة تنظيم الولايات المتحدة للعملات المستقرة، حيث انتقلت شركة سيركل إلى الولايات المتحدة واختارت الإدراج، وقامت بقبول متطلبات الشفافية التنظيمية. إن الكشف عن البيانات المالية والاحتياطيات لا يلبي فقط توقعات الجهات التنظيمية، بل يعزز أيضًا ثقة المؤسسات. قد تتيح هذه الاستراتيجية الشفافة لشركة سيركل الفوز بمزيد من الشركاء في التمويل التقليدي.
3.3 المساهمون والسيولة
تتكون هيكل ملكية Circle من فئة A (1 صوت/سهم) وفئة B (5 أصوات/سهم، حد أقصى 30%) وفئة C (بدون حقوق تصويت)، حيث يحتفظ المؤسسون بالسيطرة. سيوفر الاكتتاب العام أيضًا سيولة للمستثمرين الأوائل والموظفين، وقد أظهرت تداولات السوق الثانوية (تقييم 40-50 مليار دولار) وجود طلب. يعد الاكتتاب العام وسيلة لجمع الأموال وأيضًا خطوة لتحقيق توازن في عوائد المساهمين.
٤، الدروس المستفادة من صناعة التشفير
4.1 وضع معيار في الصناعة
فتحت الطرح العام الأولي لشركة Circle مسار خروج تقليدي للشركات المشفرة. قد يعزز هذا ثقة رأس المال المغامر، مما يجذب المزيد من الأموال إلى الشركات الناشئة في مجال التشفير ويدفع تطور الصناعة.
4.2 إمكانية أساليب اللعب المبتكرة
إذا نجحت Circle، فقد تحاكيها شركات أخرى، مثل دخول السوق بسرعة من خلال شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة أو الإدراج المباشر. إن توكين الأسهم، والتداول على البلوكشين، أو الجمع مع DeFi، كلها طرق جديدة محتملة. قد تblur هذه الأنماط الحدود بين التمويل التقليدي والتمويل المشفر، مما يوفر فرصًا جديدة للمستثمرين.
4.3 المخاطر والتحديات
ومع ذلك، فإن الإدراج ليس سهلاً. من المحتمل أن تؤدي حالة السوق الضعيفة لأسهم التكنولوجيا مؤخراً إلى خفض التسعير، كما أن عدم اليقين التنظيمي يشكل تهديداً. ستختبر نجاح أو فشل Circle قدرة شركات التشفير على التكيف في الأسواق التقليدية.
الخاتمة
تظهر عملية الطرح العام الأولي لشركة Circle قوتها المالية وطموحاتها التجارية وطموحاتها في الصناعة. إن إيرادات الاحتياطي هي شريان حياتها، ولكن الاعتماد على تقاسم الأرباح وأسعار الفائدة من بعض منصات التداول يمثل خطرًا. إذا نجح الطرح العام، فإن Circle لن تعزز فقط مكانتها في سوق العملات المستقرة، بل قد تفتح أيضًا الأبواب أمام الصناعة المشفرة نحو التمويل التقليدي، مما يجلب رأس المال والابتكار التكنولوجي. من الامتثال إلى مسارات الخروج، تعتبر قصة Circle عرضًا للفرص وتذكيرًا بالمخاطر. عند تقاطع العملات المشفرة والتمويل التقليدي، فإن خطوتها التالية تستحق الانتظار.