الأصول المشفرة في التقارير المالية: متغير جديد في الميزانية العمومية للشركات
فصل تقارير المالية هو أكثر الأوقات صدقاً في سوق رأس المال. عندما لا تكون البيتكوين والإيثريوم مجرد أهداف استثمارية محتملة، بل تدخل كأصول فعلية في القوائم المالية للشركات، فإنها لم تعد مجرد رموز وتوافق، بل أصبحت متغيرات رئيسية في نماذج التقييم، بل حتى واحدة من أكثر العوامل حساسية التي تؤثر على القيمة السوقية.
في الربع الثاني من عام 2025، قدمت العديد من الشركات المدرجة المرتبطة ارتباطًا وثيقًا بالأصول التشفيرية "تقاريرها المرحلية" المميزة: بعض الشركات حققت قفزات في الأرباح بفضل ارتفاع BTC، وبعضها حولت خسائرها في الأعمال الرئيسية من خلال عوائد الرهن ETH، بينما استخدمت شركات أخرى صناديق الاستثمار المتداولة لتملك الأصول التشفيرية بشكل غير مباشر.
لقد اخترنا ست شركات للتحليل المتعمق، وهي DJT وStrategy وMarathon وCoinbase وBitMine Immersion وSharpLink Gaming. على الرغم من أن هذه الشركات تنتمي إلى صناعات ومراحل تطوير مختلفة، إلا أنها تظهر جميعًا اتجاهًا مشتركًا: عندما تصبح BTC مكبرًا للقيمة، وETH محركًا للتدفق النقدي، فإن الميزانيات العمومية للشركات تشهد تغييرات جذرية.
تقرير الأرباح: لا يزال الإيمان موجودًا، وزيادة المتغيرات
DJT:BTC يروي القصة، خيارات تضخيم التقييم
DJT ( ترامب ميديا & تكنولوجيا غروب ) هو نموذج لكتابة البيتكوين في التقارير المالية وتضخيمها كأداة تقييم. في الربع الثاني من عام 2025، كشفت DJT عن امتلاكها لحوالي 2 مليار دولار من أصول البيتكوين، بما في ذلك حوالي 1.2 مليار دولار من الأصول الفورية وحوالي 800 مليون دولار من خيارات الشراء على BTC. هذه المجموعة تمثل في جوهرها "مراهنة على الأصول الرقمية ذات الرافعة المالية"، التي لا تشارك فقط في عوائد الارتفاع، بل تدمج أيضًا مرونة غير خطية لنمو القيمة السوقية.
ارتفعت الأرباح لكل سهم من -0.86 دولار في نفس الفترة من العام الماضي إلى 5.72 دولار، وتجاوز صافي الربح 800 مليون دولار، وكان ذلك تقريبًا بالكامل نتيجة لأرباح التقييم غير المحققة من BTC وتغير القيمة السوقية للمراكز المفتوحة في الخيارات.
على عكس التخصيص طويل الأجل لاستراتيجية، فإن استراتيجية BTC الخاصة بـ DJT تشبه تجربة مالية جذرية: استغلال توقعات السوق لارتفاع BTC، وبناء نموذج تقييم يمكن روايته، وتحوط المخاطر التي لم تتشكل بعد في الأعمال، وخلق "فائض السرد" على المستوى المالي.
في الوقت نفسه، ذكر تقرير DJT أنه سيستمر في تطوير آلية مكافآت Truth+ ومحفظة الرموز المدمجة في المستقبل، وسيقدم طلبات لمجموعة من صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) بعلامة Truth Social، في محاولة لتأمين سيولة أوسع من خلال مسار مركب "منصة المحتوى + المنتجات المالية".
استراتيجية: رواد حيازة BTC
على عكس المسار عالي التقلب ومرونة DJT، لا يزال Strategy( وMicroStrategy) مثالاً يحتذى به في تقارير BTC.
حتى الربع الثاني من عام 2025، تمتلك Strategy 628,791 بيتكوين، بتكلفة إجمالية تبلغ حوالي 46.07 مليار دولار، ومتوسط تكلفة الشراء 73,277 دولار، مع إضافة 88,109 بيتكوين جديدة في الربع. نظرًا لاعتماد قياس القيمة العادلة، بلغت الإيرادات في الربع الثاني 14.03 مليار دولار، من بينها 14 مليار دولار من الأرباح غير المحققة من BTC، مما يمثل أكثر من 99%.
ساهمت الأعمال البرمجية التقليدية بمبلغ 1.145 مليون دولار، وهو أقل من 1%، وقد أصبحت تقريبًا هامشية.
صافي الربح في الربع الثاني 100.2 مليار دولار أمريكي، مقارنة بالسنة الماضية تحول من خسارة إلى ربح، عائد السهم 32.6 دولار أمريكي، ومن المتوقع أن يتجاوز عائد السهم السنوي 80 دولار أمريكي. بالإضافة إلى ذلك، قامت الشركة بإعادة تمويل 42 مليار دولار أمريكي من خلال إصدار أسهم مفضلة دائمة STRC للاستمرار في زيادة حيازتها من البيتكوين، مما يظهر "زيادة رأس المال وتعزيز الثقة" كطريق نمو نموذجي.
نموذج استراتيجية هو في عملية تمويل البيتكوين، يتم تضمينه في جوهر التقرير، ويتحول إلى "منصة احتياطي الأصول الرقمية"، ويرتبط ارتباطًا وثيقًا بنظام تقييم الأسهم الأمريكية.
!
ماراثون: حدود التقارير المالية لشركة BTC
كواحدة من أكبر شركات التعدين في أمريكا الشمالية، حققت Marathon في الربع الثاني من عام 2025 إنتاجًا قدره 2,121 بيتكوين، بزيادة قدرها 69% على أساس سنوي، مما ساهم في تحقيق إيرادات بقيمة 153 مليون دولار. وبلغ مخزونها من البيتكوين 17,200 بيتكوين، بقيمة تتجاوز 2 مليار دولار.
بخلاف DJT وStrategy، فإن BTC الخاص بـ Marathon هو أكثر "إنتاجية تشغيلية"، ويتجلى ذلك في الإيرادات بدلاً من تخصيص الأصول، وفي التقرير المالي ينتمي إلى منطق "الإنتاج" النموذجي، ولا يمكنه التأثير بشكل نشط على الميزانية العمومية، بل يمكنه فقط تسجيل الإيرادات والتكاليف الناتجة عن BTC بشكل سلبي.
بلغ صافي الربح في الربع الثاني 2.19 مليار دولار أمريكي، وبلغت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء 4.95 مليار دولار أمريكي، مما يعكس رافعة تشغيلية عالية خلال سوق BTC الصاعدة. ومع ذلك، فإن مواجهة الزيادة الكبيرة في القدرة الحاسوبية العالمية، وتقلبات أسعار الكهرباء، وانخفاض مكافآت الكتلة بعد النصف، قد تؤدي إلى ضغط معين على مرونة البيانات المالية في المستقبل.
Marathon هي شركة نموذجية من "فائض القدرة الحاسوبية" - تحقق أرباحًا عالية عندما يرتفع BTC، وتواجه تحديات نقطة التعادل عندما ينخفض.
!
الشركات القائمة على الرهن: هل ستصبح ETH "محرك التدفق النقدي" في التقارير المالية؟
على عكس المنطق المالي الرئيسي لـ "تضخيم التقييم" لـ BTC، أصبحت الإيثريوم أداة لبعض الشركات لاستكشاف "بناء التدفقات النقدية في البيانات المالية" بسبب قدرتها الأصلية على تحقيق عوائد من الرهن. خاصة في ظل السماح لمعايير المحاسبة المالية الأمريكية بتصنيف عائدات الرهن كإيرادات متكررة، بدأ هذا الهيكل يصبح ممكنًا.
على الرغم من أن هناك عدد قليل من الشركات المدرجة التي تمتلك ETH مباشرة في الوقت الحالي، إلا أن هناك عددًا قليلاً من "الرواد" الذين أظهروا الدور الجديد المحتمل لـ ETH في الميزانية العمومية للشركات.
Coinbase: الإيرادات تتجاوز رسوم التداول لأول مرة، عوائد قابلة للقياس من إيثريوم.
بصفتها واحدة من أكبر بورصات التشفير في العالم، تحتفظ Coinbase في ميزانيتها العمومية بكل من BTC و ETH. حتى 30 يونيو 2025:
تمتلك عنوان Coinbase الذاتي حوالي 137,300 قطعة من ETH
من خلال خدمات Coinbase Cloud و Custody، يتم احتجاز ووكالة حوالي 2.6 مليون ETH، تمثل حوالي 14% من إجمالي حصة الشبكة المرهونة.
إيرادات خدمات الStaking في الربع الثاني حوالي 191 مليون دولار أمريكي، منها أكثر من 65% تأتي من الStaking لـ ETH، حوالي 124 مليون دولار أمريكي
تشكل هذه الجزء المصدر الرئيسي لإيرادات الاشتراك والخدمات لديها، وتعتبر إيرادات دورية، حيث أدرجت Coinbase في تقرير الربع الثاني رسميًا رهان ETH ضمن بند الإيرادات الدورية.
في الربع الثاني من عام 2025، بلغت إيرادات Coinbase الإجمالية 1.497 مليار دولار، منها إيرادات خدمات التخزين 191 مليون دولار، والتي تمثل 12.8%، وساهمت تخزين ETH بحوالي 124 مليون دولار، مع نمو سنوي يتجاوز 70%.
على النقيض من انخفاض حجم التداول بنسبة 40% وانخفاض إيرادات رسوم التداول بنسبة 39% على أساس شهري، أصبحت إيرادات Staking هي الجوهر الأساسي لهيكل التحوط العكسي لشركة Coinbase. تكشف التقارير المالية الرسمية لأول مرة بالتفصيل عن مكونات إيرادات Staking، بما في ذلك عائدات المستخدمين، وحصة تشغيل المنصة، وإيرادات العقد الذاتي.
من الجدير بالذكر أن Coinbase هي الشركة المدرجة الوحيدة التي تكشف عن دخل staking الخاص بـ ETH، ونموذجها له دلالة نموذجية في الصناعة.
!
( BitMine Immersion Technologies: ETH الاحتياطيات في المرتبة الأولى، نموذج التقارير المالية غير الرسمي عدواني
حتى الآن ) حتى 2025 أغسطس ###، لم تقدم BitMine Immersion تقرير الربع الثاني إلى SEC، وتأتي بيانات احتياطيات الإيثريوم والإيرادات الخاصة بها أساسًا من التقارير الإعلامية وتحليل عناوين السلسلة، ولا تعتبر قاعدة لإدراجها في نماذج التحليل المالي، بل لها قيمة مراقبة الاتجاه فقط.
وفقًا لتقارير متقاطعة من عدة وسائل إعلام، أصبحت BitMine حاليًا الشركة المدرجة التي تملك أكبر كمية من احتياطي ETH، حيث تدعي أنها أكملت بناء مخزون قدره 625,000 قطعة ETH في الربع الثاني، مما يعادل قيمة سوقية تتجاوز 2 مليار دولار، حيث دخل أكثر من 90% منها في حالة الرهن، مع معدل عائد سنوي يتراوح بين 3.5%-4.2%.
تتوقع وسائل الإعلام أن تصل الأرباح غير المحققة من ETH المرهونة في الربع الثاني إلى 32 مليون إلى 41 مليون دولار أمريكي. ولكن نظرًا لعدم الكشف عن التقرير المالي الكامل، لا يمكن تأكيد ما إذا كانت هذه الأرباح قد تم إدراجها في البيانات المالية وطريقة المحاسبة.
ومع ذلك، ارتفع سعر سهم BitMine Q2 بأكثر من 700%، وتجاوزت قيمته السوقية 6.5 مليار دولار، ويُعتبر على نطاق واسع رائدًا في اتجاه توثيق التقارير المالية لـ ETH، مشابهًا لموقع MicroStrategy في توثيق التقارير المالية لـ BTC.
( SharpLink Gaming: الشركة الثانية في احتياطي ETH، لم يتم الكشف عن تقرير الربع الثاني
وفقًا لبيانات تتبع احتياطيات ETH العامة، تمتلك SharpLink حوالي 480,031 ETH، وهي تأتي في المرتبة الثانية بعد BitMine. تستثمر الشركة أكثر من 95% من ETH في بركة الرهن، لبناء هيكل مشابه لـ "صندوق عائدات على السلسلة".
وفقًا لتقرير Q1 المالي، فإن عائدات رهان ETH قد غطت لأول مرة تكاليف أعمالها الأساسية للإعلانات، وسجلت لأول مرة أرباح تشغيل إيجابية ربع سنوية. إذا استمر سعر ETH وعائداته في الثبات خلال Q2، فمن المتوقع أن تكون عائدات رهان ETH الإجمالية في نطاق من 20 مليون إلى 30 مليون دولار.
من الجدير بالذكر أن SharpLink ستقوم بإجراء جولتين من التمويل الاستراتيجي للأسهم في النصف الأول من عام 2025، حيث ستدخل هيكل صندوق على السلسلة كضمان، كما سيتم استخدام احتياطياتها من ETH ك"إثبات على السلسلة" لهذه التمويلات، مما يشير إلى أن الشركة تستكشف بنشاط اعتبار ETH ك"أداة ائتمانية مالية".
لكن SharpLink Gaming لم تنشر حتى الآن تقريرها المالي للربع الثاني من عام 2025، واحتياطي ETH وهيكل الإيرادات الخاص بها يأتي من تقرير الربع الأول لعام 2025 وبيانات تتبع وسائل الإعلام، وهو مجرد مرجع هيكلي للتقرير المالي، ولا يشكل أساسًا للاستثمار.
من DJT إلى SharpLink، تُظهر هذه الشركات معًا تغيرًا في الاتجاه: لم تعد الأصول التشفيرية مجرد أدوات مضاربة أو تكوينات تحوط، بل بدأت تدريجيًا في أن تندمج كـ"محرك مالي" و"متغير هيكلي للتقارير" للشركات. يوفر البيتكوين تضخيمًا غير خطي في التقييمات للتقارير، بينما يبني الإيثيريوم تدفقات نقدية مستقرة من خلال الرهن.
على الرغم من أننا لا نزال في المراحل المبكرة من التمويل، لا تزال التحديات المتعلقة بالامتثال وتقلبات التقييم موجودة، إلا أن أداء هذه الشركات الست في الربع الثاني يشير إلى اتجاه محتمل - حيث تصبح أصول Web3 "القواعد الجديدة" للتقارير المالية لـ Web2.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 8
أعجبني
8
9
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
SchrodingersPaper
· 08-12 19:40
أنا محترف في خسارة المال، فقط أحتفظ بـ BTC في انتظار الارتفاع الكبير.
شاهد النسخة الأصليةرد0
ForkTrooper
· 08-12 07:35
تحسنت أخيرًا انتظرت طويلاً
شاهد النسخة الأصليةرد0
WhaleStalker
· 08-11 22:28
ارتفع btc فكل شيء سيكون على ما يرام
شاهد النسخة الأصليةرد0
GateUser-e51e87c7
· 08-10 08:35
BTC ثور批
شاهد النسخة الأصليةرد0
GasFeeCrying
· 08-10 08:35
السلسلة الرئيسية都堵死了
شاهد النسخة الأصليةرد0
MechanicalMartel
· 08-10 08:32
عالم العملات الرقمية أخيرًا بدأ في النشاط!
شاهد النسخة الأصليةرد0
MetaMisfit
· 08-10 08:32
ETH真香 التكديس收益就够活了
شاهد النسخة الأصليةرد0
ApeShotFirst
· 08-10 08:21
من يواصل خسارة المال يرفع يده! BTC تأخذنا إلى النجومية!
تقرير الأرباح للربع الثاني من ست شركات مدرجة يكشف: BTC أصبح مضاعف للقيمة و ETH تحول إلى محرك تدفق نقدي
الأصول المشفرة في التقارير المالية: متغير جديد في الميزانية العمومية للشركات
فصل تقارير المالية هو أكثر الأوقات صدقاً في سوق رأس المال. عندما لا تكون البيتكوين والإيثريوم مجرد أهداف استثمارية محتملة، بل تدخل كأصول فعلية في القوائم المالية للشركات، فإنها لم تعد مجرد رموز وتوافق، بل أصبحت متغيرات رئيسية في نماذج التقييم، بل حتى واحدة من أكثر العوامل حساسية التي تؤثر على القيمة السوقية.
في الربع الثاني من عام 2025، قدمت العديد من الشركات المدرجة المرتبطة ارتباطًا وثيقًا بالأصول التشفيرية "تقاريرها المرحلية" المميزة: بعض الشركات حققت قفزات في الأرباح بفضل ارتفاع BTC، وبعضها حولت خسائرها في الأعمال الرئيسية من خلال عوائد الرهن ETH، بينما استخدمت شركات أخرى صناديق الاستثمار المتداولة لتملك الأصول التشفيرية بشكل غير مباشر.
لقد اخترنا ست شركات للتحليل المتعمق، وهي DJT وStrategy وMarathon وCoinbase وBitMine Immersion وSharpLink Gaming. على الرغم من أن هذه الشركات تنتمي إلى صناعات ومراحل تطوير مختلفة، إلا أنها تظهر جميعًا اتجاهًا مشتركًا: عندما تصبح BTC مكبرًا للقيمة، وETH محركًا للتدفق النقدي، فإن الميزانيات العمومية للشركات تشهد تغييرات جذرية.
تقرير الأرباح: لا يزال الإيمان موجودًا، وزيادة المتغيرات
DJT:BTC يروي القصة، خيارات تضخيم التقييم
DJT ( ترامب ميديا & تكنولوجيا غروب ) هو نموذج لكتابة البيتكوين في التقارير المالية وتضخيمها كأداة تقييم. في الربع الثاني من عام 2025، كشفت DJT عن امتلاكها لحوالي 2 مليار دولار من أصول البيتكوين، بما في ذلك حوالي 1.2 مليار دولار من الأصول الفورية وحوالي 800 مليون دولار من خيارات الشراء على BTC. هذه المجموعة تمثل في جوهرها "مراهنة على الأصول الرقمية ذات الرافعة المالية"، التي لا تشارك فقط في عوائد الارتفاع، بل تدمج أيضًا مرونة غير خطية لنمو القيمة السوقية.
ارتفعت الأرباح لكل سهم من -0.86 دولار في نفس الفترة من العام الماضي إلى 5.72 دولار، وتجاوز صافي الربح 800 مليون دولار، وكان ذلك تقريبًا بالكامل نتيجة لأرباح التقييم غير المحققة من BTC وتغير القيمة السوقية للمراكز المفتوحة في الخيارات.
على عكس التخصيص طويل الأجل لاستراتيجية، فإن استراتيجية BTC الخاصة بـ DJT تشبه تجربة مالية جذرية: استغلال توقعات السوق لارتفاع BTC، وبناء نموذج تقييم يمكن روايته، وتحوط المخاطر التي لم تتشكل بعد في الأعمال، وخلق "فائض السرد" على المستوى المالي.
في الوقت نفسه، ذكر تقرير DJT أنه سيستمر في تطوير آلية مكافآت Truth+ ومحفظة الرموز المدمجة في المستقبل، وسيقدم طلبات لمجموعة من صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) بعلامة Truth Social، في محاولة لتأمين سيولة أوسع من خلال مسار مركب "منصة المحتوى + المنتجات المالية".
استراتيجية: رواد حيازة BTC
على عكس المسار عالي التقلب ومرونة DJT، لا يزال Strategy( وMicroStrategy) مثالاً يحتذى به في تقارير BTC.
حتى الربع الثاني من عام 2025، تمتلك Strategy 628,791 بيتكوين، بتكلفة إجمالية تبلغ حوالي 46.07 مليار دولار، ومتوسط تكلفة الشراء 73,277 دولار، مع إضافة 88,109 بيتكوين جديدة في الربع. نظرًا لاعتماد قياس القيمة العادلة، بلغت الإيرادات في الربع الثاني 14.03 مليار دولار، من بينها 14 مليار دولار من الأرباح غير المحققة من BTC، مما يمثل أكثر من 99%.
ساهمت الأعمال البرمجية التقليدية بمبلغ 1.145 مليون دولار، وهو أقل من 1%، وقد أصبحت تقريبًا هامشية.
صافي الربح في الربع الثاني 100.2 مليار دولار أمريكي، مقارنة بالسنة الماضية تحول من خسارة إلى ربح، عائد السهم 32.6 دولار أمريكي، ومن المتوقع أن يتجاوز عائد السهم السنوي 80 دولار أمريكي. بالإضافة إلى ذلك، قامت الشركة بإعادة تمويل 42 مليار دولار أمريكي من خلال إصدار أسهم مفضلة دائمة STRC للاستمرار في زيادة حيازتها من البيتكوين، مما يظهر "زيادة رأس المال وتعزيز الثقة" كطريق نمو نموذجي.
نموذج استراتيجية هو في عملية تمويل البيتكوين، يتم تضمينه في جوهر التقرير، ويتحول إلى "منصة احتياطي الأصول الرقمية"، ويرتبط ارتباطًا وثيقًا بنظام تقييم الأسهم الأمريكية.
!
ماراثون: حدود التقارير المالية لشركة BTC
كواحدة من أكبر شركات التعدين في أمريكا الشمالية، حققت Marathon في الربع الثاني من عام 2025 إنتاجًا قدره 2,121 بيتكوين، بزيادة قدرها 69% على أساس سنوي، مما ساهم في تحقيق إيرادات بقيمة 153 مليون دولار. وبلغ مخزونها من البيتكوين 17,200 بيتكوين، بقيمة تتجاوز 2 مليار دولار.
بخلاف DJT وStrategy، فإن BTC الخاص بـ Marathon هو أكثر "إنتاجية تشغيلية"، ويتجلى ذلك في الإيرادات بدلاً من تخصيص الأصول، وفي التقرير المالي ينتمي إلى منطق "الإنتاج" النموذجي، ولا يمكنه التأثير بشكل نشط على الميزانية العمومية، بل يمكنه فقط تسجيل الإيرادات والتكاليف الناتجة عن BTC بشكل سلبي.
بلغ صافي الربح في الربع الثاني 2.19 مليار دولار أمريكي، وبلغت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء 4.95 مليار دولار أمريكي، مما يعكس رافعة تشغيلية عالية خلال سوق BTC الصاعدة. ومع ذلك، فإن مواجهة الزيادة الكبيرة في القدرة الحاسوبية العالمية، وتقلبات أسعار الكهرباء، وانخفاض مكافآت الكتلة بعد النصف، قد تؤدي إلى ضغط معين على مرونة البيانات المالية في المستقبل.
Marathon هي شركة نموذجية من "فائض القدرة الحاسوبية" - تحقق أرباحًا عالية عندما يرتفع BTC، وتواجه تحديات نقطة التعادل عندما ينخفض.
!
الشركات القائمة على الرهن: هل ستصبح ETH "محرك التدفق النقدي" في التقارير المالية؟
على عكس المنطق المالي الرئيسي لـ "تضخيم التقييم" لـ BTC، أصبحت الإيثريوم أداة لبعض الشركات لاستكشاف "بناء التدفقات النقدية في البيانات المالية" بسبب قدرتها الأصلية على تحقيق عوائد من الرهن. خاصة في ظل السماح لمعايير المحاسبة المالية الأمريكية بتصنيف عائدات الرهن كإيرادات متكررة، بدأ هذا الهيكل يصبح ممكنًا.
على الرغم من أن هناك عدد قليل من الشركات المدرجة التي تمتلك ETH مباشرة في الوقت الحالي، إلا أن هناك عددًا قليلاً من "الرواد" الذين أظهروا الدور الجديد المحتمل لـ ETH في الميزانية العمومية للشركات.
Coinbase: الإيرادات تتجاوز رسوم التداول لأول مرة، عوائد قابلة للقياس من إيثريوم.
بصفتها واحدة من أكبر بورصات التشفير في العالم، تحتفظ Coinbase في ميزانيتها العمومية بكل من BTC و ETH. حتى 30 يونيو 2025:
تشكل هذه الجزء المصدر الرئيسي لإيرادات الاشتراك والخدمات لديها، وتعتبر إيرادات دورية، حيث أدرجت Coinbase في تقرير الربع الثاني رسميًا رهان ETH ضمن بند الإيرادات الدورية.
في الربع الثاني من عام 2025، بلغت إيرادات Coinbase الإجمالية 1.497 مليار دولار، منها إيرادات خدمات التخزين 191 مليون دولار، والتي تمثل 12.8%، وساهمت تخزين ETH بحوالي 124 مليون دولار، مع نمو سنوي يتجاوز 70%.
على النقيض من انخفاض حجم التداول بنسبة 40% وانخفاض إيرادات رسوم التداول بنسبة 39% على أساس شهري، أصبحت إيرادات Staking هي الجوهر الأساسي لهيكل التحوط العكسي لشركة Coinbase. تكشف التقارير المالية الرسمية لأول مرة بالتفصيل عن مكونات إيرادات Staking، بما في ذلك عائدات المستخدمين، وحصة تشغيل المنصة، وإيرادات العقد الذاتي.
من الجدير بالذكر أن Coinbase هي الشركة المدرجة الوحيدة التي تكشف عن دخل staking الخاص بـ ETH، ونموذجها له دلالة نموذجية في الصناعة.
!
( BitMine Immersion Technologies: ETH الاحتياطيات في المرتبة الأولى، نموذج التقارير المالية غير الرسمي عدواني
حتى الآن ) حتى 2025 أغسطس ###، لم تقدم BitMine Immersion تقرير الربع الثاني إلى SEC، وتأتي بيانات احتياطيات الإيثريوم والإيرادات الخاصة بها أساسًا من التقارير الإعلامية وتحليل عناوين السلسلة، ولا تعتبر قاعدة لإدراجها في نماذج التحليل المالي، بل لها قيمة مراقبة الاتجاه فقط.
وفقًا لتقارير متقاطعة من عدة وسائل إعلام، أصبحت BitMine حاليًا الشركة المدرجة التي تملك أكبر كمية من احتياطي ETH، حيث تدعي أنها أكملت بناء مخزون قدره 625,000 قطعة ETH في الربع الثاني، مما يعادل قيمة سوقية تتجاوز 2 مليار دولار، حيث دخل أكثر من 90% منها في حالة الرهن، مع معدل عائد سنوي يتراوح بين 3.5%-4.2%.
تتوقع وسائل الإعلام أن تصل الأرباح غير المحققة من ETH المرهونة في الربع الثاني إلى 32 مليون إلى 41 مليون دولار أمريكي. ولكن نظرًا لعدم الكشف عن التقرير المالي الكامل، لا يمكن تأكيد ما إذا كانت هذه الأرباح قد تم إدراجها في البيانات المالية وطريقة المحاسبة.
ومع ذلك، ارتفع سعر سهم BitMine Q2 بأكثر من 700%، وتجاوزت قيمته السوقية 6.5 مليار دولار، ويُعتبر على نطاق واسع رائدًا في اتجاه توثيق التقارير المالية لـ ETH، مشابهًا لموقع MicroStrategy في توثيق التقارير المالية لـ BTC.
( SharpLink Gaming: الشركة الثانية في احتياطي ETH، لم يتم الكشف عن تقرير الربع الثاني
وفقًا لبيانات تتبع احتياطيات ETH العامة، تمتلك SharpLink حوالي 480,031 ETH، وهي تأتي في المرتبة الثانية بعد BitMine. تستثمر الشركة أكثر من 95% من ETH في بركة الرهن، لبناء هيكل مشابه لـ "صندوق عائدات على السلسلة".
وفقًا لتقرير Q1 المالي، فإن عائدات رهان ETH قد غطت لأول مرة تكاليف أعمالها الأساسية للإعلانات، وسجلت لأول مرة أرباح تشغيل إيجابية ربع سنوية. إذا استمر سعر ETH وعائداته في الثبات خلال Q2، فمن المتوقع أن تكون عائدات رهان ETH الإجمالية في نطاق من 20 مليون إلى 30 مليون دولار.
من الجدير بالذكر أن SharpLink ستقوم بإجراء جولتين من التمويل الاستراتيجي للأسهم في النصف الأول من عام 2025، حيث ستدخل هيكل صندوق على السلسلة كضمان، كما سيتم استخدام احتياطياتها من ETH ك"إثبات على السلسلة" لهذه التمويلات، مما يشير إلى أن الشركة تستكشف بنشاط اعتبار ETH ك"أداة ائتمانية مالية".
لكن SharpLink Gaming لم تنشر حتى الآن تقريرها المالي للربع الثاني من عام 2025، واحتياطي ETH وهيكل الإيرادات الخاص بها يأتي من تقرير الربع الأول لعام 2025 وبيانات تتبع وسائل الإعلام، وهو مجرد مرجع هيكلي للتقرير المالي، ولا يشكل أساسًا للاستثمار.
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-44bde1db5b8d367639b308df7e5f3423.webp###
الخاتمة
من DJT إلى SharpLink، تُظهر هذه الشركات معًا تغيرًا في الاتجاه: لم تعد الأصول التشفيرية مجرد أدوات مضاربة أو تكوينات تحوط، بل بدأت تدريجيًا في أن تندمج كـ"محرك مالي" و"متغير هيكلي للتقارير" للشركات. يوفر البيتكوين تضخيمًا غير خطي في التقييمات للتقارير، بينما يبني الإيثيريوم تدفقات نقدية مستقرة من خلال الرهن.
على الرغم من أننا لا نزال في المراحل المبكرة من التمويل، لا تزال التحديات المتعلقة بالامتثال وتقلبات التقييم موجودة، إلا أن أداء هذه الشركات الست في الربع الثاني يشير إلى اتجاه محتمل - حيث تصبح أصول Web3 "القواعد الجديدة" للتقارير المالية لـ Web2.
!