Wawancara Eksklusif dengan CEO Tether: RUU Stablecoin, IPO Circle, Bitcoin, dan Kapitalisasi Pasar Tether yang Triliunan

CEO Tether Paolo Ardoino sebagai tokoh utama di dunia stablecoin, memiliki rencana ambisius untuk perkembangan dan posisi pasar Tether yang berkelanjutan. Setelah Senat AS mengesahkan undang-undang stablecoin yang bersejarah, industri stablecoin akan memasuki tahap perkembangan baru.

Di tengah euforia listing di Circle, di mana medan perang stablecoin berikutnya? Khususnya, definisi "stablecoin pembayaran" dalam "Undang-Undang Stablecoin Genius" memperluas medan perang dari pasar kripto ke skenario penyelesaian pembayaran di dunia nyata.

Bankless melakukan percakapan mendalam dengan CEO Tether Paolo Ardoino, yang mengungkapkan pemahaman dan strategi raksasa stablecoin Tether USDT mengenai hal ini. Wawancara ini mencakup fakta-fakta yang tertutupi oleh euforia IPO Circle, serta permintaan negara untuk ekspansi dolar on-chain. Analisis Paolo terhadap model bisnis stablecoin, strategi dorong pasar yang ditargetkan, serta logika investasi Tether adalah area buta yang belum tercakup dalam laporan penelitian stablecoin saat ini, dan merupakan fokus penting yang perlu diperhatikan oleh para praktisi pembayaran Web3.

I. Tentang RUU stablecoin Genius

Senat AS baru saja menyetujui RUU stabilcoin Genius, yang jelas merupakan kabar baik yang sangat besar bagi penerbit stabilcoin domestik AS, tetapi bagaimana penerbit stabilcoin lepas pantai Tether memandang RUU tersebut?

Paolo menyatakan, Tether sebagai pelopor industri stablecoin, telah berkomitmen untuk mendorong perkembangan bidang ini sejak diluncurkan pada tahun 2014. Konsep ini hampir tidak diperhatikan dalam dekade pertama, dan prosesnya tidaklah mudah. Meskipun menghadapi banyak tantangan, terutama dari sistem perbankan tradisional, tim Tether tidak pernah menyerah pada misi menyediakan dolar bagi mereka yang terpinggirkan oleh keuangan mainstream.

Saat ini, negara dan pemerintah terkuat di dunia mulai memperhatikan dan mengambil langkah untuk mengatur teknologi stablecoin, tim Tether merasa terhormat dan terinspirasi. RUU GENIUS adalah langkah penting menuju arah yang benar, meskipun masih perlu disetujui oleh DPR, tetapi saat ini momentum sangat baik. Tether berharap dapat melihat versi final untuk melanjutkan rencana stablecoin di Amerika Serikat.

Paolo berpendapat bahwa undang-undang GENIUS telah membangun kerangka regulasi yang kuat untuk stablecoin onshore di AS dan stablecoin offshore seperti USDT. Sebagai penerbit stablecoin offshore, USDT telah berada dalam posisi yang menguntungkan dalam hal kepatuhan. Ambang kepatuhan yang tinggi yang ditetapkan oleh undang-undang ini adalah adil dan patut dipuji, terutama dalam hal anti pencucian uang dan kepatuhan. Tether telah aktif bekerja sama dengan lembaga penegak hukum global, dan saat ini telah menjalin kemitraan dengan lebih dari 250 lembaga penegak hukum di lebih dari 55 negara, jauh lebih banyak daripada lembaga keuangan lainnya.

Paolo menekankan, setiap negara harus membangun sistem yang sesuai, dan undang-undang GENIUS akan menjadi contoh bagi negara lain. Setelah Amerika Serikat mengesahkan undang-undang ini, negara-negara lain akan meniru, yang akan membuka jalan bagi perkembangan industri stablecoin global.

Untuk memenuhi persyaratan undang-undang GENIUS, Paolo menyatakan bahwa Tether sangat percaya diri. Dia menunjukkan bahwa Tether mencatatkan laba sebesar 13,7 miliar USD tahun lalu, dan tahun ini diperkirakan akan melebihi angka tersebut. Hanya dengan memiliki aset sebesar 155 miliar USD, pada suku bunga saat ini, Tether dapat menghasilkan sekitar 7,5 miliar USD. Selain itu, Tether juga sedang melakukan investasi lain seperti emas dan Bitcoin, yang diharapkan dapat meningkatkan pendapatan lebih lanjut.

Paolo mempertanyakan pandangan yang menganggap Tether tidak dapat memenuhi persyaratan undang-undang. Ia mengungkapkan bahwa tahun lalu Tether adalah pembeli terbesar kelima dari obligasi pemerintah AS, dan berada di peringkat ke-18 di antara semua entitas non-negara. Dana Tether disimpan di lembaga keuangan terkemuka di AS, memegang lebih dari 120 miliar dolar AS dalam obligasi pemerintah AS, yang menunjukkan bahwa Tether tidak menyembunyikan dana, melainkan melakukan operasi keuangan yang transparan di AS.

Paolo percaya bahwa model penyimpanan dan operasi dana ini dapat memastikan Tether tetap beroperasi dengan stabil meskipun menghadapi tekanan penebusan yang besar. Dia yakin bahwa pemerintah saat ini dan undang-undang GENIUS akan membantu memperkuat seluruh industri, memberikan lingkungan operasi yang lebih jelas dan aman bagi Tether dan penerbit stablecoin lainnya.

Selain itu, ia menekankan bahwa kekuatan terbesar USDT adalah fokus pada pasar di luar Amerika. Setelah pengguna luar negeri membeli USDT, Tether menggunakan dana tersebut untuk membeli obligasi pemerintah AS, sehingga mendiversifikasi kepemilikan utang AS dan mengurangi risiko penjualan besar-besaran. Ia berpendapat bahwa lebih ideal jika utang pemerintah AS dimiliki oleh orang luar negeri, jika tidak, dapat menyebabkan konsekuensi yang bencana.

Tether sangat percaya diri terhadap berbagai persyaratan kepatuhan yang diajukan dalam RUU GENIUS, karena mereka merasa mampu melakukan lebih baik daripada lembaga lainnya. Tether sangat menyadari pentingnya memiliki neraca yang kuat untuk menghindari terulangnya peristiwa serupa Terra-Luna. Saat ini, Tether memiliki lebih dari 125 miliar dolar dalam obligasi pemerintah, dan angka ini terus meningkat untuk memastikan stabilitas nilai stablecoin.

Dari sudut pandang ekuitas, grup Tether saat ini memiliki sekitar 176 miliar dolar aset, sementara kapitalisasi pasar stablecoin mereka adalah 155 miliar dolar. Mereka secara ketat menjaga di atas cadangan tunggal stablecoin, yaitu di atas cadangan 100% dari stablecoin USDT, dengan tambahan sekitar 6 miliar dolar. Sebagai perbandingan, sistem perbankan tradisional biasanya menggunakan sistem cadangan sebagian, dengan proporsi aset likuid yang disimpan hanya sekitar 10%. Sementara itu, Tether memiliki sekitar 105% aset likuid sebagai cadangan stablecoin, ditambah dengan 15 miliar dolar ekuitas grup sebagai pelengkap, model cadangan yang kuat ini belum pernah ada di industri.

Paolo berpendapat bahwa jika RUU Genius disetujui dalam bentuk saat ini, itu akan membawa banyak peluang bagi Tether dan seluruh industri. Dia menunjukkan bahwa selama empat tahun terakhir, industri telah menghadapi tindakan "Operation Chop Point 2.0", di mana lembaga pemerintah seperti Otoritas Moneter AS memiliki sikap menentang terhadap cryptocurrency, yang membatasi perkembangan bank yang ramah crypto. Ini juga merupakan salah satu alasan di balik kebangkrutan Silicon Valley Bank dan SilverGate Signature, yang hampir membunuh pesaing Tether, Circle.

Namun, saat ini pemerintah sedang membangun kerangka kerja yang mendukung bank yang bersahabat dengan kripto, yang akan meningkatkan keamanan seluruh industri, Tether sangat menantikan hal ini. Ketua Federal Reserve Powell baru-baru ini menyatakan: bank dapat memberikan layanan perbankan kepada industri cryptocurrency dan melakukan bisnis terkait, asalkan memastikan keamanan dan ketahanan sistem keuangan.

Banyak konsorsium bank, seperti JP Morgan atau perusahaan seperti Amazon dan Walmart, telah mengumumkan niat mereka untuk menciptakan stablecoin. Menurut Paolo, semakin ketat kompetisi, semakin baik, karena ini akan mendorong kemajuan teknologi, meningkatkan efisiensi, dan menurunkan biaya.

Untuk pasar di luar Amerika Serikat, Paolo berharap lebih banyak negara mengadopsi kerangka legislasi yang mirip dengan undang-undang GENIUS. Paolo menunjukkan bahwa persyaratan kepatuhan MICA di Eropa mengharuskan penerbit stablecoin memiliki setidaknya 60% aset dalam bentuk simpanan tunai yang tidak diasuransikan di bank. Ini sangat kontras dengan undang-undang GENIUS di Amerika Serikat, yang mengharuskan aset cadangan stablecoin harus berupa dolar AS atau obligasi pemerintah AS. Paolo percaya bahwa persyaratan ini lebih kuat di Amerika Serikat, karena batas asuransi simpanan di AS adalah 250.000 dolar, sementara di Eropa adalah 100.000 euro. Dia menyebutkan bahwa jika perusahaan stablecoin memiliki 60% simpanan tunai yang tidak diasuransikan, itu akan menjadi risiko besar, terutama dalam kasus kebangkrutan bank.

Selain Amerika Serikat dan Eropa, daerah lain juga aktif memajukan legislasi stablecoin. Misalnya, Hong Kong telah melalui "Undang-Undang Stablecoin". Singapura juga telah merilis kerangka regulasi stablecoin pada tahun 2023. Kemajuan legislasi ini menunjukkan bahwa secara global, regulasi terhadap stablecoin sedang secara bertahap membentuk konsensus, dan undang-undang GENIUS mungkin akan menjadi template referensi bagi legislasi negara lain.

Paolo percaya bahwa undang-undang GENIUS memberikan kerangka regulasi yang jelas untuk pasar stablecoin, terutama dalam persyaratan aset cadangan yang lebih kuat. Dia berharap Eropa dapat mengambil pelajaran dari pengalaman Amerika Serikat, menyesuaikan persyaratan legislatifnya, untuk mempromosikan perkembangan sehat stablecoin. Sementara itu, dia juga berharap negara-negara lain dapat mengadopsi kerangka legislatif serupa, untuk mendorong kesatuan dan regulasi pasar stablecoin global.

Paolo menunjukkan bahwa Eropa merasa khawatir tentang popularitas stablecoin dolar, khawatir bahwa dolar dapat menggantikan posisi internasional euro. Ia menyebutkan bahwa jika orang-orang di luar Eropa ditanya secara acak, mereka lebih cenderung memilih mata uang lokal mereka atau dolar, sebagian besar orang akan memilih dolar. Sebaliknya, euro memiliki tingkat pengenalan dan penerimaan yang lebih rendah di luar Eropa. Oleh karena itu, Eropa berusaha untuk mempertahankan posisi mata uang lokalnya melalui langkah-langkah proteksionis.

Paolo menyampaikan kekhawatirannya tentang CBDC, terutama mengenai masalah privasi dan kebebasan. Ia menunjukkan bahwa saat ini dalam transaksi kartu kredit dan debit, bank sebagai lembaga perantara memberikan lapisan isolasi antara individu dan negara, melindungi privasi individu. Namun, jika menggunakan CBDC, bank sentral akan dapat melacak setiap transaksi, yang dapat mengakibatkan pelanggaran privasi individu yang berlebihan. Ia menekankan bahwa pengawasan yang berlebihan ini dapat digunakan untuk membatasi kebebasan berbicara dan hak-hak dasar lainnya.

Paolo berpendapat bahwa motivasi Eropa untuk menerapkan CBDC sebagian adalah untuk melawan popularitas stablecoin dolar AS dan melindungi posisi internasional euro. Namun, ia khawatir bahwa pendekatan ini dapat mengorbankan privasi dan kebebasan individu. Ia berharap Eropa dapat lebih terbuka dalam menerima inovasi dari sektor swasta, daripada terlalu bergantung pada mata uang digital bank sentral untuk mencapai tujuannya.

Paolo menyatakan bahwa Tether saat ini tidak memiliki rencana untuk IPO. Ia menjelaskan bahwa biasanya perusahaan memilih untuk go public karena dua alasan utama: pertama, mereka membutuhkan dana, tetapi profitabilitas Tether sangat kuat, sehingga tidak memerlukan dukungan dana eksternal; kedua, untuk memberikan mekanisme keluar bagi pemegang saham, tetapi saat ini Tether juga tidak perlu mempertimbangkan masalah keluar pemegang saham. Ia menekankan bahwa profitabilitas Tether tidak hanya mendukung operasi perusahaan itu sendiri, tetapi juga memungkinkan mereka untuk melakukan investasi besar-besaran. Dalam dua tahun terakhir, investasi Tether di Amerika Serikat telah melebihi 5 miliar dolar, fakta ini sering diabaikan, tetapi sangat penting bagi perusahaan. Mereka berkomitmen untuk memberikan kembali kepada Amerika—negara yang telah menciptakan mata uang hebat yaitu dolar.

Paolo juga menyebutkan bahwa pencatatan biasanya dilakukan untuk mendapatkan modal murah atau memenuhi kebutuhan keluar pemegang saham, sedangkan Tether tidak memerlukan keduanya. Dia sendiri juga tidak berniat meninggalkan perusahaan, karena perusahaan masih memiliki banyak potensi untuk berkembang dan banyak hal yang perlu dibuktikan. Di bawah konsep USDT, ada banyak bidang vertikal dan industri berbeda yang dapat dijelajahi, mereka berkomitmen untuk melayani kepentingan rakyat dengan cara yang disruptif, bukan hanya untuk kepentingan segelintir perusahaan.

Meskipun Tether saat ini tidak memiliki rencana untuk go public, Paolo mengakui bahwa dari sudut pandang valuasi, kinerja harga saham Circle memang mengesankan. Dia percaya bahwa jika valuasi Tether dapat mencapai tingkat yang serupa, itu akan menjadi hasil yang sangat baik. Namun, dia juga menyatakan bahwa mereka akan memperhatikan keberlanjutan tingkat valuasi ini, tetapi bagaimanapun juga, ini adalah sinyal positif bagi Tether.

Dua, model bisnis stablecoin

Meskipun dapat melihat gelombang antusiasme IPO Circle, serta banyak perusahaan besar yang sedang mempersiapkan penerbitan stablecoin mereka sendiri, Paolo berpendapat bahwa stablecoin memiliki skenario aplikasi yang sangat berbeda di AS dan negara-negara lain di seluruh dunia, yang mungkin merupakan pandangan yang cukup kontroversial.

Dia menunjukkan bahwa model bisnis stablecoin di pasar Amerika saat ini tampaknya sulit untuk berhasil. Meskipun IPO Circle menarik perhatian luas di Amerika, kenyataannya, hampir tidak mungkin untuk mendapatkan profit melalui stablecoin di Amerika. Semua pesaing ini akan fokus pada pasar Amerika yang lebih mudah untuk mendapatkan keuntungan, karena itu sangat mudah bagi mereka. Namun, baginya, pasar stablecoin Amerika sedang terjebak dalam persaingan yang semakin menurun.

Paolo meninjau perkembangan bursa kripto. Sekitar tahun 2010, bursa mulai muncul,