Penataan Ulang Struktur Keuangan Global di Era Regulasi Stablecoin

Ringkasan

Stablecoin dibagi menjadi tiga kategori berdasarkan cara penetapan harga: jenis yang dijamin oleh fiat, jenis yang dijamin oleh cryptocurrency, dan jenis algoritmik. Saat ini, total nilai pasar stablecoin global telah mencapai 260,7 miliar USD, sekitar 1% dari GDP AS pada tahun 2024, dengan lebih dari 170 juta pengguna. Pemerintah di berbagai negara semakin memperhatikan regulasi stablecoin, dengan motivasi inti termasuk stabilitas keuangan, kedaulatan mata uang, dan regulasi modal lintas batas. Amerika Serikat, Hong Kong, dan lainnya telah meluncurkan peraturan regulasi sistematis, stablecoin global memasuki era regulasi yang ketat, dan tatanan keuangan internasional serta pola kekuatan mata uang sedang dibentuk ulang.

Munculnya stablecoin didorong oleh kompetisi antara kedaulatan mata uang dan dominasi keuangan. Sebagai titik pertemuan antara kedaulatan keuangan, infrastruktur, dan kekuasaan penetapan harga di pasar modal, stablecoin telah menjadi fokus dalam tata kelola keuangan. Meskipun meningkatkan efisiensi keuangan, stablecoin masih menghadapi tantangan seperti risiko mekanisme pengikatan, kontradiksi desentralisasi, dan koordinasi pengawasan lintas batas.

Pendahuluan

Pada tanggal 18 Juli 2025, Amerika Serikat mengesahkan "GENIUS Act" untuk mengatur pasar stablecoin, dan "CLARITY Act" diajukan untuk ditinjau oleh Senat. Hong Kong akan menerapkan "Peraturan Stablecoin" pada 1 Agustus, Rusia menyediakan kustodian kripto, Thailand meluncurkan sandbox mata uang kripto. Era regulasi stablecoin resmi dimulai, pertarungan kekuatan besar pun dimulai.

Artikel ini bertujuan untuk menganalisis alasan legislasi stablecoin di berbagai negara, membandingkan persamaan dan perbedaan undang-undang, serta mengeksplorasi dampaknya terhadap tatanan keuangan yang ada, untuk memberikan referensi bagi keputusan industri. Disarankan agar investor memperhatikan perkembangan regulasi, dengan fokus pada stablecoin berbasis jaminan fiat, dan menghindari risiko stablecoin algoritma. Lembaga keuangan tradisional harus mengikuti tren tokenisasi aset, sementara lembaga kripto harus memajukan proses kepatuhan.

1. Gambaran Umum Stablecoin

1.1 Definisi dan Klasifikasi

Stablecoin adalah cryptocurrency yang dirancang untuk mempertahankan stabilitas harga, biasanya dengan cara mengaitkan nilai mata uang fiat, komoditas, atau aset lainnya. Dapat dibagi menjadi tiga kategori:

• Jenis staking fiat: menguasai 92,4% pangsa pasar, seperti USDT, USDC
• Jenis staking aset kripto: menggunakan over-collateralization, seperti DAI
• Algoritma: Bergantung pada penyesuaian pasokan dan permintaan, seperti USTC( yang telah runtuh)

1.2 Fitur

• Harga stabil
• Jembatan antara keuangan tradisional dan DeFi
• Biaya pembayaran rendah, efisiensi tinggi
• Melawan inflasi dan perlindungan modal

1.3 Skenario Aplikasi Utama

keuangan terdesentralisasi, perdagangan koin kripto, perdagangan lintas batas, pembayaran sehari-hari, perlindungan modal, dll.

2. Latar Belakang Legislasi

2.1 Kebangkitan stablecoin

Total nilai pasar stablecoin global mencapai 260,7 miliar USD, sekitar 1% dari GDP AS tahun 2024. Pengguna lebih dari 170 juta, tersebar di lebih dari 80 negara.

2.2 Motivasi intervensi pemerintah dalam pengawasan

• Mencegah risiko keuangan sistemik
• Mempertahankan kedaulatan mata uang dan tatanan keuangan
• Memerangi aliran dana lintas batas yang ilegal
• Melindungi dari dampak "dominasi stablecoin dolar"
• Mengurangi risiko kredit mata uang fiat, mendukung obligasi negara

3. Kemajuan Regulasi Stablecoin di Ekonomi Utama Dunia

3.1 Undang-Undang Genius dan Undang-Undang Kejelasan AS

Inti Konten:

• Menerapkan pengawasan dua jalur federal dan negara bagian
• Entitas penerbitan terbatas
• Persyaratan cadangan fiat 1:1
• Penerbit harus menerima audit dan pengungkapan
• Larangan peredaran stablecoin luar negeri yang tidak disetujui

3.2 Hong Kong "stablecoin regulations"

Isi Utama:

• Sistem perizinan
• Fokus pada stablecoin yang dipatok pada mata uang fiat
• Persyaratan modal minimum 25 juta HKD
• Persyaratan cadangan 100%
• Mematuhi regulasi AML/CFT yang ketat

3.3 Dinamika ekonomi lainnya

Uni Eropa, Jepang, Singapura, dan lain-lain sedang aktif memajukan kerangka regulasi yang relevan.

4. Rekonstruksi Tatanan Keuangan yang Dipimpin oleh Stablecoin

4.1 Kompetisi Kedaulatan Keuangan

Stablecoin dolar mendominasi, membentuk "stablecoin-utang negara dolar" sebagai dua pengikat, memperkuat dominasi finansial dolar. Negara lain melakukan digitalisasi mata uang lokal dan legislatif stablecoin untuk mengatasi pengaruh.

4.2 Kompetisi Infrastruktur Keuangan

Stablecoin menjadi inti dari infrastruktur penyelesaian pembayaran lintas batas generasi baru. Amerika Serikat meniru model SWIFT, pusat keuangan lainnya mendorong integrasi infrastruktur lokal dengan stablecoin.

4.3 Persaingan Hak Penetapan Harga Aset Digital

Stablecoin dolar mendominasi kekuatan penetapan harga dan likuiditas, negara lain mendorong stabilitas koin lokal untuk memperjuangkan kekuasaan berbicara.

5. Risiko dan Tantangan

5.1 risiko sistemik

Berasal dari fluktuasi harga aset dasar yang menyebabkan ketidakstabilan.

5.2 melanggar prinsip desentralisasi

Stablecoin utama bergantung pada entitas terpusat dan aset fiat, yang bertentangan dengan konsep desentralisasi blockchain.

5.3 Kesulitan dalam Koordinasi Regulasi Lintas Batas

Perbedaan besar dalam kerangka regulasi antar negara, ada risiko hukum dalam penggunaan stablecoin secara lintas batas.

5.4 Potensi Risiko Sanksi Keuangan

Stablecoin dolar dapat menjadi alat sanksi keuangan, mendorong eksplorasi de-dollarization.

Kata Penutup

Stablecoin sedang membentuk kembali tatanan keuangan global, mencerminkan persaingan kedaulatan mata uang dan hegemonia keuangan. Perkembangan ke depan menghadapi tantangan risiko sistemik, koordinasi regulasi, dan kontradiksi desentralisasi. Jalur perkembangannya berkaitan dengan penggabungan DeFi dengan aset riil, serta pembangunan tatanan keuangan global yang baru.