暗号資産 "Made in USA": カナリアキャピタルがCboe BZXでETF MRCAを立ち上げ、星条旗をテーマにした...

2025年8月25日にSECに提出されたS-1書類：Canary Capitalは、ティッカーMRCAの「Canary American‑Made Crypto ETF」を米国の暗号資産ETFとして提案し、主にアメリカにルーツを持つデジタル資産へのエクスポージャーを提供することを目的とし、Cboe BZXへの上場を予定しています。

このファンドは、米国で規制された信託に保管を委託し、レバレッジやデリバティブを使用せず、直接的なエクスポージャーを通じて独自のインデックスを透明に複製することを目指しています。設定は意図的にシンプルで、明確な運用アーキテクチャを持っていることに注意が必要です。

市場運営者からの公的な提出書類や報告書の分析に基づいて収集されたデータによると、SECの暗号資産製品に関する明確化要求は、カストディ、ガバナンス、ステーキングに関連するリスクに焦点を当てる傾向があります。

業界アナリストは、「アメリカ製」要件のような地理的フィルターが、コンプライアンス面における規制対話を促進することができる一方で、運用の詳細、例えば、カストディアンの名前やスラッシングポリシーの必要性を排除しないことを観察しています(。

過去には、同様のプロセスにおいてSECによってドキュメンタリー統合が要求されるのは、通常30日から120日までの期間にわたることがありました。

MRCAが新たに提供するもの

MRCAは、アメリカの開発、ガバナンス、またはインフラに密接に関連するプロトコルやトークンに資本を流通させるために作成されました。この提案には次のものが含まれます:

適格トークンの直接購入を通じたインデックスの物理的複製；

ステーブルコイン、ミームコイン、または従来の通貨や資産にペッグされたトークンの除外；

流動性とコンプライアンスに関連する基準に基づくインデックスの四半期ごとのリバランス；

第三者プロバイダーを通じたプルーフ・オブ・ステークコンセンサス資産のステーキングの可能性があり、報酬はNAVに再投資されます；

規制された信託に委託された保管)、例えば、サウスダコタに拠点を置く(、そして大部分の準備金をコールドストレージ)で管理する保管インサイト(。

「アメリカ製ブロックチェーンインデックス」: 選定基準と除外

「アメリカ製」指数には、アメリカで作成、採掘、または主に管理され、確立されたプラットフォームで取引されている暗号資産のみが含まれます。

入会は独立した監視委員会によって評価され、特定の最低市場要件への準拠が必要です。興味深い点は、起源の追跡可能性とガバナンスに焦点を当てていることです。

含めるための要件

保管：トークンは、アメリカの信託または規制された保管銀行とともに保管される必要があります。

流動性と深さ：資産は十分な流動性を持ち、複数の認識された取引所に上場している必要があります；

独立した委員会によるデューデリジェンスと承認、技術的および法的リスクの継続的な監視;

除外項目: ステーブルコイン、メメコイン、及び伝統的な通貨や資産にペッグされたトークン。

リバランスとウェイト

バスケットは、流動性、時価総額、コンプライアンスに基づいて資産の構成と重みを更新するために、90日ごとに四半期ごとのリバランス)を採用しており、特異的リスクを軽減するために役立つ反集中制限が導入されています。この文脈において、重みの管理は実用的であるように見えます。

保管およびステーキング：ファンドの運営

デジタル資産は、アメリカの規制された信託によって保管され、準備金の分離とセキュリティを確保するための厳格な管理が行われ、主にコールドストレージに保管されます。

プルーフ・オブ・ステークメカニズムを持つ資産について、信託は第三者プロバイダーにステーキングを委任することができ、報酬をファンドの資産に再投資し、スラッシング、ロックアップ期間、及び運営リスクに関する保護措置を適用します。プロスペクタスでは、ファンドが金融レバレッジやデリバティブを使用せずにどのように運営されるかが明確にされていることに注意が必要です。

潜在的な候補者と「アメリカ起源」基準

基準を満たす可能性のあるプロジェクトには、カストディインフラストラクチャの存在と適切な流動性の確認が条件となることを前提に、Solana (SOL)、Ripple/XRP、Chainlink (LINK)、Stellar (XLM)、そして場合によってはAlgorand (ALGO)が含まれます。

「アメリカ製」の要件は、開発、ガバナンス、またはインフラストラクチャーが強いアメリカの足跡を持つプロジェクトを指します。場合によっては、その起源が部分的であったり議論の余地がある場合でもです。

この文脈では、地理的フィルターは、アメリカに特有のものとは見なされず、グローバルなエコシステムの表現と考えられるビットコインやイーサリアムのような資産を除外する可能性があります。

規制プロセス：リクエストの状況と次のステップ

カナリアキャピタルはSECにForm S-1を提出し、Cboe BZX (ティッカーMRCA)への上場承認を得ることを目指しています。標準的なプロセスでは、SECが目論見書を「効力発生」と宣言する必要があり、基盤となる暗号資産を持つETFの場合、取引所によるForm 19b-4を通じた上場手続きの承認も必要になる場合があります。

目論見書の発表およびSECの有効性宣言は、統合のリクエストに応じて、日数から120日以上のさまざまな時間を要することがあります(。

上場プロセスにおいて、上場のためのCboeのルールと要件と19b‑4も適用され、取引所からの追加の文書が必要です。

タイミングは依然として敏感です：近年の最初のスポットETFの承認の後、SECはステーキングやマルチアセットのエクスポージャーを含む製品を慎重に評価し続けています；遅延や明確化の要求は、今後数ヶ月の現実的な仮定です。

他の暗号資産ETFとの比較 アメリカ

地理的焦点: MRCAは「アメリカ製」トークンに専念し、広範な市場エクスポージャーファンドやBTCやETHのような単一資産に焦点を当てたファンドから差別化されています;

ステーキング：第三者プロバイダーを利用してPoSで報酬を得る可能性は、規制の文脈における議論のポイントを示しています。特に、一般的にオンチェーンステーキングを含まない最初のスポットETFと比較すると、

直接的なエクスポージャー：単一資産のスポット商品に似て、MRCAはデリバティブとレバレッジを避け、インデックスの「物理的」な複製に焦点を当てています。

投資家と市場への影響

プロ：資産の起源に関する透明性の向上、規制されたカストディ、定期的なリバランス、独立した委員会による選定；

反対意見：地理的集中とBTC/ETHのような資産の除外は、市場の代表性を低下させる可能性があり、さらにステーキングやトークン分類に関する潜在的な規制リスク、個々のプロトコルの特有のリスクもあります。

よくある質問

他のETFとの比較における特異点

MRCAは、米国発のトークンに焦点を当て、資産がアメリカで規制された機関に保管されることを要求する点で際立っています。

インデックスのリバランス頻度

90日ごとに)四半期ごとのリバランスが予定されており、定義された適格基準に基づいて構成と重みを更新します。