6月非農：連邦準備制度（FED）が早期利下げを支持しない（ドットプロットの経路を維持）

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6月のアメリカ非農業雇用データは市場の予想を大きく上回り、雇用の増加、失業率の低下、賃金の増加（インフレ）は見られず、労働市場の強い弾力性を示しています。

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基本表現：

▪️ 雇用構造は差別化されています

6月の新規雇用は主に政府部門（+7.3万人）と医療・健康、レジャー・宿泊などの低スキル・労働集約型産業から生まれましたが、高度な技術スキルを必要とするサービス業は全体として7万人以上の純減となりました。

政府の支援を除外すると、全体的な動きは実際には弱まっている。

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▪️強い非農業データは7月の利下げの可能性を排除した

新たな雇用の増加が予想を大幅に上回り、失業率が低下し、さらに賃金の上昇幅が鈍化したため、連邦準備制度（FED）は7月に利下げサイクルを開始する緊急の理由がない。

現在のアメリカ経済は依然として耐圧能力を持ち、連邦準備制度（FED）は引き続き「インフレの反発を防ぐ」ことを政策の核心とし、「様子を見ながら」（wait-and-see）の慎重な態度を取る。

大美麗法案が通過すれば、7月から9月にかけて約1兆の債券供給需要（財政補助）があり、在庫補充によるインフレ圧力（関税貿易戦争）が実質金利を押し上げ、物価に影響を与える可能性があります。

したがって、インフレの動揺がまだ収束しておらず、財政供給のショックがまだ消化されていない状況において、6月のFOMC会議の議事録やパウエルの今週の発言から見ると、連邦準備制度（FED）は依然として明らかな忍耐と戦略的抑制を示しており、9月に利下げを開始するかどうかはインフレの動向次第である。