暗号収益シーズン:2025年第2四半期の6つの主要機関のパフォーマンスの分析

暗号化業界は2025年第2四半期の財務報告シーズンを迎え、多くの著名な機関がそれぞれの特徴的な「中間回答」を提出しました。ある機関は帳簿上の資産評価の急上昇に依存して利益を急増させ、別の機関はコアビジネスの減速の中で転換の道を模索しています。全体として、業界は単一の収入依存から多様な資産と包括的な金融サービスへの転換を徐々に進めています。本稿では、いくつかの代表的な機関の最新の財務パフォーマンスと戦略的動向を整理します。

戦略:ビットコイン資産が巨額の利益をもたらし、さらなる投資を続ける

Strategy第2四半期の収益は140.3億ドルに達し、前年同期比で7106.4%の大幅な増加を見せました。年間収益は340億ドルに達する見込みで、年間希薄化後の1株当たり利益(EPS)は80ドルに上昇する見込みです。

四半期の収益の大幅な増加は、主にビットコイン資産の未実現公正価値利益に起因し、140億ドルに達し、四半期収益の大部分を占めています。これは、同社が2025年初頭に公正価値会計基準を採用して以来の第二四半期です。それに対して、同社の従来の主なソフトウェア事業は今四半期に1145万ドルの収益しか上げておらず、総収益の約0.8%に過ぎません。

Strategy第2四半期の純利益は100.2億ドルに達し、2024年同期の純損失1.026億ドルと明確な対比をなしています。2025年の年間純利益は240億ドルに達すると予測されています。

7月末までに、Strategyのビットコイン保有量は628,791枚に増加し、第2四半期に88,109枚が新たに追加され、保有総コストは460.7億ドル、平均ビットコインコストは73,277ドルとなりました。今年初めから現在までのビットコインの収益率は25%に達し、年間の予定目標を前倒しで達成し、目標を30%に引き上げました。ビットコイン資産をさらに拡充するために、StrategyはSTRC永久優先株を発行して420億ドルを調達し、ビットコインの追加購入を続けることを発表しました。

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Coinbase:コアビジネスが疲弊し、投資収益が利益を支える

2025年Q2,Coinbaseの総収入は14.97億ドルで、前四半期比26%減少しました。そのうち、取引収入は7.64億ドルで、前四半期比39%減少しました; サブスクリプションおよびサービス収入は6.56億ドルで、前四半期比6%減少しました。収入の減少は主に暗号市場のボラティリティの低下、ステーブルコインの取引ペアの価格設定戦略の調整、そしてプラットフォームの取引活動の減少によるもので、総取引量は2370億ドルで、前四半期比40%減少しました。

Coinbaseは今季の純利益が142.9億ドルに達し、昨年同期の3600万ドルを大きく上回った。利益の増加は、ある投資からの150億ドルの収益と、暗号化投資ポートフォリオの3.62億ドルの未実現の増加によるものである。しかし、以前のユーザーデータ漏洩事件により3.08億ドルの損失が発生し、総運営費用は150億ドル(で、前期比で15%増加)し、純利益に圧力をかけている。戦略的投資と暗号資産の投資収益を除外すると、調整後の純収益はわずか3300万ドルであり、コア取引事業の成長に困難があることを示している。

困難な状況に直面して、Coinbaseは戦略的な転換を積極的に推進し、取引商品の種類を拡大しています。新しい製品には、トークン化された現実世界の資産、株式、デリバティブ、予測市場、初期トークン販売が含まれ、まずアメリカで発売され、その後徐々に国際市場に拡大される予定です。Coinbaseの目標は「オールインワン取引所」を構築し、すべての資産のチェーン上取引を実現し、他のプラットフォームとより直接的な競争を形成することです。

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テザー: 四半期純利益49億ドル、米国債保有が1270億ドルを超える

2025年Q2までに、Tetherの総資産は1625.75億ドルに達し、1571.08億ドルの負債を上回り、54.67億ドルの超過準備金を実現しました(前四半期の56億ドルからわずかに減少しました); USDTの流通量は1570億ドルを超え、年初から200億ドル増加しました。

資産構成に関して、アメリカ国債の保有は超1270億ドル(、直接保有は1055億ドル、間接保有は213億ドル)で、第一四半期と比べ約80億ドル増加し、世界第18位のアメリカ国債保有主体の一つとなっています。さらに、89億ドルのビットコインと87億ドルの貴金属(ゴールド)などを保有しています。

テザーの第2四半期の純利益は約490億ドルで、第1四半期の83億ドルを大幅に上回りました。今年初めからの累積純利益は573億ドルで、そのうち310億ドルは継続的な収益、260億ドルはビットコインと金の市場価値の増加から来ています。

全体的に見ると、Tetherは今季において強力な資産成長能力と利益水準を示しており、資産配分の多様化も利益構成に柔軟性を提供しています。

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ロビンフッド:収益は10億ドルに近づき、暗号化事業が利益を倍増させる

2025年Q2末までに、Robinhoodのバランスシートは420億ドルの現金および現金同等物を保有しており、世界的な拡張と新しいビジネスの試みのために十分な「弾薬」を提供しています。

今四半期のRobinhoodの収益は9.89億ドルで、前年同期比45%増加しました。純利益は3.86億ドルで、前年同期比で倍増し、過去最高を記録しました。調整後EBITDAは5.49億ドルに達し、利益率は56%に上昇しました。成長の核となるエンジンは暗号化取引とオプション取引の強い反発です。オプション取引の収益は2.65億ドルで、前年同期比46%増加し、依然として最も重要な収入源です。暗号化取引の収益は1.6億ドルで、前年同期比98%増加し、新たな成長の原動力となっています。株式取引の収益は6600万ドルで、前年同期比65%増加しました。

ユーザー規模と資産の蓄積において強力な成長を維持しています。プラットフォームの資金口座数は2650万件で、前年同期比10%増加しました; 総プラットフォーム資産は2790億ドルを突破し、ほぼ倍増しました; 活発な投資口座は2740万件で、前年同期比10%増加しました; 高価値ユーザー(がRobinhood Gold)を登録した件数は76%増加し、350万件に達しました。各ユーザーが平均して(ARPU)151ドルの収入をもたらし、前年同期比34%増加しており、プラットフォームのユーザーの収益化能力が持続的に強化されていることを反映しています。

戦略的な面で、Robinhoodは暗号化ビジネスに大規模な展開を行っており、特定のヨーロッパ取引所の買収を完了しました。50以上の暗号化コンプライアンスライセンスを取得し、30のヨーロッパ諸国で暗号サービスを開始しました。株式トークン製品を発表し、アメリカで暗号質入機能を開放しました。下半期には特定のカナダ企業の買収を完了する予定です。また、金融のスーパーマーケットを徐々に構築しており、デジタル投資アドバイザーサービスのAUMは5億ドルに達し、退職口座の資産は200億ドルに達し、クレジットカードユーザーは30万人に達しています。

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クラーケン:利益を半減させ、分散を加速

2025年Q2、Krakenは多資産取引とグローバルな拡張を引き続き推進していますが、市場全体の取引活発度は若干低下し、いくつかの重要指標が前期比で後退しています。

今四半期のKrakenの収入は4.12億ドルで、前年同期比で18%増加しましたが、前四半期の4.72億ドルと比較すると減少しました。調整後EBITDAは8000万ドルで、Q1の1.87億ドルから大幅に減少しました。運営データに関しては、約1500万のグローバル顧客を持ち、Q2の取引総量は1868億ドルで、前四半期比で10.5%減少し、前年同期比で19%増加しました；資金口座数は440万に増加し、前年同期比で37%増加しました；プラットフォームの保管資産は432億ドルで、前年同期比で47%増加しました。

Krakenのグローバル業務は、 新しいライセンスの承認、ローカル資金チャネルの拡大、マルチアセット体験の向上、国際株式、トークン化株式、デビットカード、そしてあるプラットフォームの発展などの革新的な製品の導入を含む、引き続き加速していきます。

注目すべきは、Krakenが150億ドルの評価額で5億ドルの資金調達を目指しており、2026年にIPOを計画していることです。業界の分析では、Krakenのユーザーの質と取引活発度は業界のトップにあり、デリバティブ、株式取引、決済サービスなどの新しいビジネスを拡大することで、現物取引手数料への依存を減らし、リスク耐性を強化しています。規制が厳しくなる中で、複数の地域でコンプライアンスライセンスを取得しており、コンプライアンス、安全性、法定通貨の入口サービスにおいて顕著な優位性を持っています。激しい競争に直面して、Krakenは製品の多様性と透明なコンプライアンスを中心にした「セカンドライン」ブランドのポジショニングを確立しました。もし暗号市場が今後1年で引き続き回復すれば、Krakenは安定した利益を上げるコンプライアンスのある暗号取引所上場企業になることが期待されます。

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Riot Platforms:収益は前年比2倍、BTCの生産量は前年比69%増加

2025年Q2、Riot Platformsの総収入は1.53億ドルで、2024年同期の7000万ドルに比べて倍以上の成長を遂げました。これは主にビットコインの採掘業務によるもので、同業務は約1.41億ドルの収入を貢献し、前年同期比で150％以上の増加を記録しました。ビットコイン価格の上昇と生産能力の拡大により、四半期内に合計1,426BTCを生産し、前年同期の844BTCに比べて約69％増加しました。

2024年4月の半減イベントと世界的なハッシュレートの持続的な上昇の影響を受けて、Riotの単一ビットコインの平均採掘コスト(は減価償却を除いて)48,992ドルに上昇し、前年同期比で93%増加しましたが、同時期のビットコイン平均販売価格(約98,800ドル)には依然として大幅に低いです。今後、ビットコインの価格が下落するか、採掘難易度が持続的に上昇する場合、粗利のスペースが圧迫される可能性があり、コスト管理とハッシュレートの効率が重要になります。Riotの発表によれば、高性能コンピューティング(HPC)やAIインフラの需要が高まる中、電力資源の多様な用途の推進を継続し、単一のビットコイン採掘会社から「ビットコインを中心に未来のハッシュレート需要に対応するインフラプラットフォーム」への転換を徐々に進めていくとのことです。

利益の面では、Riotの純利益は2.195億ドルで、2024年同期の負のパフォーマンスを大きく上回り、調整後EBITDAは4.953億ドルに達し、コアビジネスの強力なキャッシュ創出能力と高い運営レバレッジを反映しています。

また、会社は健全なバランスシートを維持しています。Q2末時点で、Riotは19,273枚のBTC(を保有しており、その価値は約21億ドル)であり、さらに2.554億ドルの制限のない現金があり、将来の拡張、高性能計算への転換、市場の変動に対する十分な資金の保障を提供しています。

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