# ミームコインから暗号市場へ:政治シグナルの波及効果最近、Economics Lettersに発表された研究が、トランプのMemeコイン発行事件が暗号資産市場に与えた影響を分析しました。この研究は、市場の感情とファンダメンタルズが共同で駆動するボラティリティの越境効果を明らかにし、政治的シグナルがどのように投機的ダイナミクスを増幅させるかを示しています。これは、政治的要因が暗号資産市場および投資家行動の形成において重要な役割を果たすことを強調しています。## はじめに政治動向が金融市場に与える影響はますます顕著になっており、暗号資産市場は政治と金融が交わる重要な分野となっています。2024年のアメリカ大統領選挙は、この関係をさらに際立たせ、共和党候補者トランプは前例のない形でデジタル資産を支持する姿勢に転じました。彼はアメリカを「地球上の暗号資産の都」にすると宣言し、暗号資産をその経済政策の中心に据えました。その結果、市場は将来的により友好的な政策立場が期待されるようになりました。これらは2025年1月18日に実現される予定で、トランプはSolanaブロックチェーン上で公式Meme通貨($TRUMP)を発行しました。24時間以内に、$TRUMPの価格は900%暴騰し、取引量は180億ドルに達し、市場価値は当時最大のMeme通貨DOGEを40億ドル超えました。翌日、ファーストレディに関連するMeme通貨$MELANIAの発行は市場の投機をさらに促進しました。これらの出来事は単なる投機的性質を持つだけでなく、顕著な外生的ショックを構成し、その影響は金融投機の範囲を超え、より広範な規制および政治的議題の信号を発信しました。本研究は、この出来事がどのように政治的信号と金融イベントとして暗号資産市場に影響を与えるかを検証することを目的としており、3つの重要な問題に焦点を当てています:1. $TRUMPの発表は主要な暗号資産の収益とボラティリティにどのように影響しますか?2. この出来事は暗号資産市場内で金融感染効果を引き起こしましたか?3. この影響は異質性を持ち、異なる暗号資産がその技術的基盤、用途、または投機的魅力の違いに応じて異なる反応を示すのでしょうか？これらの質問に答えるために、本稿ではBaba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK)多変量一般化自己回帰条件分散(MGARCH)モデルを採用します。このモデルは、ボラティリティと相関が時間とともにどのように動的に関係するかを分析するのに特に適しています。!7384155実証研究では時価総額ランキング上位10の暗号資産を選定し、トランプMemeコインの発表後に暗号資産間で顕著なボラティリティの溢出効果が存在することを発見しました。これは市場に金融感染現象が存在することを示しています。このイベントは市場のダイナミクスに重大な転換を引き起こし、その中でSolanaとChainlinkはそのインフラと戦略的関連性により最大の上昇幅を記録しました。一方、ビットコインやイーサリアムなどの主流暗号資産は強いレジリエンスを示し、その累積異常利益(CARs)と分散はイベント後期に安定してきました。逆に、DogecoinやShiba Inuなどの他のMemeコインは価値が下落し、資金はおそらく$TRUMPに流れた可能性があります。$TRUMPの発行は、アメリカの高度に政治的に分裂した環境の中で行われ、トランプというブランド自体が強い政治的感情と密接に関連しているため、投資家の敏感性を高め、市場の反応を悪化させました。ある投資家にとって、トランプの支持はユニークな投機機会を象徴し、強い「追随効果」を生み出しました。一方で、他の投資家はその物議を醸すイメージから政治的および規制リスクを認識し、より慎重な姿勢を取っています。このような分化は、観察された高いボラティリティと差別化された市場反応を説明しています — 予想される政治的支持への熱意から、評判と政治的不確実性への疑念まで。近年、暗号資産市場における感染効果がますます注目を集めている。これは金融の安定性、リスク管理、ポートフォリオの多様化に重要な意味を持つ。既存の研究は主に暗号資産間の溢出や暗号資産と従来の金融資産との間の溢出に焦点を当てており、接続性、感染リスク、ボラティリティの伝導のパターンを明らかにしている。しかし、これらの研究は主に市場の崩壊、流動性の制約、またはブロックチェーンの革新といった金融的または技術的な誘因に焦点を当てている。政治的なシグナル、特に政治的に関連したトークンに関する感染メカニズムは、依然として研究の空白である。本研究は、政治的関連性を持つトークンが暗号資産市場に与える影響を分析した初の論文です。これは、政治的なナラティブが分散型金融市場にどのように影響を与えるかの理解を広げます。さらに、従来の研究が主に負の衝撃に焦点を当てているのに対し、本研究は政治的信号に駆動された正の衝撃が市場に与える影響に注目しています。特に注目すべきは、正の衝撃が暗号資産のボラティリティに与える影響が負の衝撃を上回るという証拠があることです。最終的に、本研究は学界、実務家、政策立案者に重要な参考資料を提供し、政治的関連性を持つトークンの市場反応の異質性を明らかにし、資産の特性が金融感染のダイナミクスにどのように影響するかを強調します。## データと方法### 2.1 データとサンプルの選択本研究使用的是毎分の終値中間価格の専有データで、市場資本額ランキング上位20の暗号資産の中で最も代表的な10種類をカバーしています: ビットコイン(BTC)、イーサリアム(ETH)、リップル(XRP)、ソラナ(SOL)、ドージコイン(DOGE)、チェーンリンク(LINK)、アバランチ(AVAX)、シバ(SHIB)、ポルカドット(DOT)およびライトコイン(LTC)。データはあるアメリカの中央集権型取引所から取得され、LSEG Tick Historyデータベースから取得しました。データセットには合計20,160件の観測が含まれ、期間は2025年1月11日から2025年1月25日までで、トランプ公式のMeme通貨の発表(の2025年1月18日)の前後1週間の対称的な期間をカバーしており、イベント前後の比較分析を行いやすくなっています。既存の文献の方法に従い、本研究では以下の式を用いて暗号資産の収益率を計算します:収益率 = ln(Pt ∕ Pt − 1)ここでPtは時間tのデジタル資産価格を示します。イベントの時間は2025年1月18日協定世界時(UTC)午前2:44に定義され、この時点で新任アメリカ大統領の公式Memeコインが初めて正式に発表される。累積異常収益を計算し、情報の級聯効果を評価するために使用される。本稿では2025年1月1日から2025年1月10日までの収益から各暗号資産の平均ベンチマーク収益を計算し、相対的に安定したサンプルの前期を表す。その後、サンプル期間内の実際の収益からこのベンチマークを差し引き、市場ベンチマークにおける超過収益を算出し、累積してCARsを得る。### 2.2メソッドBEKK-MGARCHモデルを使用して、トランプMeme通貨の導入が暗号資産市場に与える影響を分析します。対数収益が平均ゼロ、条件付き共分散行列Htの正規分布に従うと仮定し、モデル設定は以下の通りです:RTの|IT-1~N(0、Ht)Ht = C'C + A'εt-1ε't-1A + B'Ht-1Bその中で、εt = rt - μtHは無条件共分散行列を示します。パラメータ行列はa,b>0を満たし、a+b<1である必要があり、モデルの安定性と正定性を確保します。その後、感染効果の検定を行います。高頻度データ使用時に発生する可能性のある第一種過誤の問題を考慮し、本文では比較的厳しい有意水準α=0.001を採用しています。!7384156## 結果### 3.1 ボラティリティオーバーフロー効果初歩的な分析結果は、暗号資産間の相互関係を明らかにしました。事件発生後の段階では、資産間の相互関連性が著しく強化され、「事件がボラティリティのオーバーフロー効果を引き起こした」という仮説を支持しています。同時に、対数リターンのボラティリティの幅が増加し、市場の不安定性の上昇と調整速度の加速を反映しています。すべての資産のリターンはこの事件期間中に激しい変動を示し、今回の事件の系統的な影響をさらに強調しています。動的条件共分散の推定結果は、このイベントが暗号資産市場において実際に金融感染とボラティリティのアウトフロー効果を引き起こしたことを示しています。大多数のイベント後の共分散係数は有意水準0.001で有意であり、特にETH、SOL、LINKなどの資産間では、その共分散が有意に上昇し、より強い連動性と高い市場統合度を示しています。それに対して、SHIBとDOTは0.01の有意水準に達したものの、影響は弱いです。さらに、LTCやXRPのような一部の資産は、イベント後に共分散が逆に減少しており、アウトフロー効果がすべての資産間で均等に分布しているわけではないことを示しています。全体として、結果は今回のMeme通貨発行イベントが全体の暗号資産市場に及ぼした構造的影響を浮き彫りにしています。!7384157### 3.2 情報カスケード効果累積異常利益(CARs)の分析は、トランプMeme通貨の発行が引き起こした情報の級聯効果をさらに明らかにしました。結果は、このイベントが市場の動態に対して顕著な構造的影響を持ち、資産特有の反応パスと激化したボラティリティとして現れることを示しています。イベント前の段階では、大多数の暗号資産が正の収益を経験し、投機的な期待に影響されている可能性があるか、またはトランプが第47代アメリカ合衆国大統領に選ばれるかもしれないという楽観的な市場の見方によるものである。このことは、確かな情報が不足している状況でも、投資家が明らかに投機的な買い行動を示していることを示しており、この現象は暗号資産市場で広く記録されている「取り残される恐怖」の特徴に合致している。出来事が発生した後の段階では、三つの重要な動的表現が特に際立っています。1. SOLは他のすべての資産を超えて優れたパフォーマンスを示しており、これはおそらくトランプMeme通貨としての直接的な技術的関係に関連している。2. LINKも強いパフォーマンスを示しており、これはある大手テクノロジー企業との関連性による可能性があります。3. ビットコイン、イーサリアム、リップル、ライトコインなどの成熟した暗号資産は、穏やかな上昇を経て徐々に安定し、市場の弾力性と級連的投機の影響に対する相対的な絶縁性を反映しています。一方で、DOGEやSHIBなどの他のMeme通貨は特に脆弱に見え、明らかな資産代替効果を示しています。つまり、投機的資金が旧来のMeme通貨から新たに発行されたトランプトークンに移行したのです。AVAXやDOTは堅実な技術基盤を持ちながらも、このような資本移動のトレンドから免れることができず、価値の流出の兆候を示しています。トランプMeme通貨の発行は、この外的な衝撃がイベント前の市場の共動性パターンを破った。イベント発生前は、各資産間に高い協調的な変動性が見られたが、イベント発生後は、異なる資産のCARが激しく分化し、Solanaの+20%からDogecoinとShiba Inuの−20%に至るまでの幅があった。これらの結果は、資産特有のナラティブ、技術的関連性、そして投資家の主観的認識が、重大な情報ショックが発生した際に資産間のリターンの差異的反応を著しく拡大させる可能性があることを示しています。!7384158!7384159## まとめ本研究は、政治家に関連する暗号通貨の発行が暗号市場に与える影響を考察し、特にボラティリティの溢出効果と情報のカスケード効果を分析します。研究結果は、市場がこのイベントに対して著しい異質性の反応を示すことを示しています。例えば、トランプMeme通貨との直接的な技術的関連性により、SOLは大きな利益を得ました。また、同じ基盤の暗号化ブロックチェーンインフラを共有する資産も、このイベントの「追い風」に乗って活気を得ました。一方で、ビットコインやイーサリアムといった主流の暗号資産は、市場におけるコアな地位により、より強い安定性を示し、今回の事件においてはアンカーのような役割を果たし、全体の市場構造を安定させました。これは、投資家の感情がもはや単に技術的な基本要因に依存するだけでなく、地政学や政策の物語の影響をも顕著に受け始めていることを示しており、特にこれらの物語が高度に象徴的なリーダーから発信されるときにはなおさらです。以上より、本稿は暗号資産市場が外部イベントに対して非常に敏感であり、その影響を受けやすいことを明らかにしています。
トランプMeme通貨が暗号資産市場に変動を引き起こす: 政治的シグナルの溢出効果分析
ミームコインから暗号市場へ:政治シグナルの波及効果
最近、Economics Lettersに発表された研究が、トランプのMemeコイン発行事件が暗号資産市場に与えた影響を分析しました。この研究は、市場の感情とファンダメンタルズが共同で駆動するボラティリティの越境効果を明らかにし、政治的シグナルがどのように投機的ダイナミクスを増幅させるかを示しています。これは、政治的要因が暗号資産市場および投資家行動の形成において重要な役割を果たすことを強調しています。
はじめに
政治動向が金融市場に与える影響はますます顕著になっており、暗号資産市場は政治と金融が交わる重要な分野となっています。2024年のアメリカ大統領選挙は、この関係をさらに際立たせ、共和党候補者トランプは前例のない形でデジタル資産を支持する姿勢に転じました。彼はアメリカを「地球上の暗号資産の都」にすると宣言し、暗号資産をその経済政策の中心に据えました。その結果、市場は将来的により友好的な政策立場が期待されるようになりました。
これらは2025年1月18日に実現される予定で、トランプはSolanaブロックチェーン上で公式Meme通貨($TRUMP)を発行しました。24時間以内に、$TRUMPの価格は900%暴騰し、取引量は180億ドルに達し、市場価値は当時最大のMeme通貨DOGEを40億ドル超えました。翌日、ファーストレディに関連するMeme通貨$MELANIAの発行は市場の投機をさらに促進しました。これらの出来事は単なる投機的性質を持つだけでなく、顕著な外生的ショックを構成し、その影響は金融投機の範囲を超え、より広範な規制および政治的議題の信号を発信しました。
本研究は、この出来事がどのように政治的信号と金融イベントとして暗号資産市場に影響を与えるかを検証することを目的としており、3つの重要な問題に焦点を当てています:
$TRUMPの発表は主要な暗号資産の収益とボラティリティにどのように影響しますか?
この出来事は暗号資産市場内で金融感染効果を引き起こしましたか?
この影響は異質性を持ち、異なる暗号資産がその技術的基盤、用途、または投機的魅力の違いに応じて異なる反応を示すのでしょうか？
これらの質問に答えるために、本稿ではBaba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK)多変量一般化自己回帰条件分散(MGARCH)モデルを採用します。このモデルは、ボラティリティと相関が時間とともにどのように動的に関係するかを分析するのに特に適しています。
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実証研究では時価総額ランキング上位10の暗号資産を選定し、トランプMemeコインの発表後に暗号資産間で顕著なボラティリティの溢出効果が存在することを発見しました。これは市場に金融感染現象が存在することを示しています。このイベントは市場のダイナミクスに重大な転換を引き起こし、その中でSolanaとChainlinkはそのインフラと戦略的関連性により最大の上昇幅を記録しました。一方、ビットコインやイーサリアムなどの主流暗号資産は強いレジリエンスを示し、その累積異常利益(CARs)と分散はイベント後期に安定してきました。逆に、DogecoinやShiba Inuなどの他のMemeコインは価値が下落し、資金はおそらく$TRUMPに流れた可能性があります。
$TRUMPの発行は、アメリカの高度に政治的に分裂した環境の中で行われ、トランプというブランド自体が強い政治的感情と密接に関連しているため、投資家の敏感性を高め、市場の反応を悪化させました。ある投資家にとって、トランプの支持はユニークな投機機会を象徴し、強い「追随効果」を生み出しました。一方で、他の投資家はその物議を醸すイメージから政治的および規制リスクを認識し、より慎重な姿勢を取っています。このような分化は、観察された高いボラティリティと差別化された市場反応を説明しています — 予想される政治的支持への熱意から、評判と政治的不確実性への疑念まで。
近年、暗号資産市場における感染効果がますます注目を集めている。これは金融の安定性、リスク管理、ポートフォリオの多様化に重要な意味を持つ。既存の研究は主に暗号資産間の溢出や暗号資産と従来の金融資産との間の溢出に焦点を当てており、接続性、感染リスク、ボラティリティの伝導のパターンを明らかにしている。しかし、これらの研究は主に市場の崩壊、流動性の制約、またはブロックチェーンの革新といった金融的または技術的な誘因に焦点を当てている。政治的なシグナル、特に政治的に関連したトークンに関する感染メカニズムは、依然として研究の空白である。
本研究は、政治的関連性を持つトークンが暗号資産市場に与える影響を分析した初の論文です。これは、政治的なナラティブが分散型金融市場にどのように影響を与えるかの理解を広げます。さらに、従来の研究が主に負の衝撃に焦点を当てているのに対し、本研究は政治的信号に駆動された正の衝撃が市場に与える影響に注目しています。特に注目すべきは、正の衝撃が暗号資産のボラティリティに与える影響が負の衝撃を上回るという証拠があることです。最終的に、本研究は学界、実務家、政策立案者に重要な参考資料を提供し、政治的関連性を持つトークンの市場反応の異質性を明らかにし、資産の特性が金融感染のダイナミクスにどのように影響するかを強調します。
データと方法
2.1 データとサンプルの選択
本研究使用的是毎分の終値中間価格の専有データで、市場資本額ランキング上位20の暗号資産の中で最も代表的な10種類をカバーしています: ビットコイン(BTC)、イーサリアム(ETH)、リップル(XRP)、ソラナ(SOL)、ドージコイン(DOGE)、チェーンリンク(LINK)、アバランチ(AVAX)、シバ(SHIB)、ポルカドット(DOT)およびライトコイン(LTC)。データはあるアメリカの中央集権型取引所から取得され、LSEG Tick Historyデータベースから取得しました。
データセットには合計20,160件の観測が含まれ、期間は2025年1月11日から2025年1月25日までで、トランプ公式のMeme通貨の発表(の2025年1月18日)の前後1週間の対称的な期間をカバーしており、イベント前後の比較分析を行いやすくなっています。
既存の文献の方法に従い、本研究では以下の式を用いて暗号資産の収益率を計算します:
収益率 = ln(Pt ∕ Pt − 1)
ここでPtは時間tのデジタル資産価格を示します。
イベントの時間は2025年1月18日協定世界時(UTC)午前2:44に定義され、この時点で新任アメリカ大統領の公式Memeコインが初めて正式に発表される。累積異常収益を計算し、情報の級聯効果を評価するために使用される。本稿では2025年1月1日から2025年1月10日までの収益から各暗号資産の平均ベンチマーク収益を計算し、相対的に安定したサンプルの前期を表す。その後、サンプル期間内の実際の収益からこのベンチマークを差し引き、市場ベンチマークにおける超過収益を算出し、累積してCARsを得る。
2.2メソッド
BEKK-MGARCHモデルを使用して、トランプMeme通貨の導入が暗号資産市場に与える影響を分析します。対数収益が平均ゼロ、条件付き共分散行列Htの正規分布に従うと仮定し、モデル設定は以下の通りです:
RTの|IT-1~N(0、Ht)
Ht = C'C + A'εt-1ε't-1A + B'Ht-1B
その中で、
εt = rt - μt
Hは無条件共分散行列を示します。パラメータ行列はa,b>0を満たし、a+b<1である必要があり、モデルの安定性と正定性を確保します。その後、感染効果の検定を行います。高頻度データ使用時に発生する可能性のある第一種過誤の問題を考慮し、本文では比較的厳しい有意水準α=0.001を採用しています。
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結果
3.1 ボラティリティオーバーフロー効果
初歩的な分析結果は、暗号資産間の相互関係を明らかにしました。事件発生後の段階では、資産間の相互関連性が著しく強化され、「事件がボラティリティのオーバーフロー効果を引き起こした」という仮説を支持しています。同時に、対数リターンのボラティリティの幅が増加し、市場の不安定性の上昇と調整速度の加速を反映しています。すべての資産のリターンはこの事件期間中に激しい変動を示し、今回の事件の系統的な影響をさらに強調しています。
動的条件共分散の推定結果は、このイベントが暗号資産市場において実際に金融感染とボラティリティのアウトフロー効果を引き起こしたことを示しています。大多数のイベント後の共分散係数は有意水準0.001で有意であり、特にETH、SOL、LINKなどの資産間では、その共分散が有意に上昇し、より強い連動性と高い市場統合度を示しています。それに対して、SHIBとDOTは0.01の有意水準に達したものの、影響は弱いです。さらに、LTCやXRPのような一部の資産は、イベント後に共分散が逆に減少しており、アウトフロー効果がすべての資産間で均等に分布しているわけではないことを示しています。全体として、結果は今回のMeme通貨発行イベントが全体の暗号資産市場に及ぼした構造的影響を浮き彫りにしています。
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3.2 情報カスケード効果
累積異常利益(CARs)の分析は、トランプMeme通貨の発行が引き起こした情報の級聯効果をさらに明らかにしました。結果は、このイベントが市場の動態に対して顕著な構造的影響を持ち、資産特有の反応パスと激化したボラティリティとして現れることを示しています。
イベント前の段階では、大多数の暗号資産が正の収益を経験し、投機的な期待に影響されている可能性があるか、またはトランプが第47代アメリカ合衆国大統領に選ばれるかもしれないという楽観的な市場の見方によるものである。このことは、確かな情報が不足している状況でも、投資家が明らかに投機的な買い行動を示していることを示しており、この現象は暗号資産市場で広く記録されている「取り残される恐怖」の特徴に合致している。
出来事が発生した後の段階では、三つの重要な動的表現が特に際立っています。
SOLは他のすべての資産を超えて優れたパフォーマンスを示しており、これはおそらくトランプMeme通貨としての直接的な技術的関係に関連している。
LINKも強いパフォーマンスを示しており、これはある大手テクノロジー企業との関連性による可能性があります。
ビットコイン、イーサリアム、リップル、ライトコインなどの成熟した暗号資産は、穏やかな上昇を経て徐々に安定し、市場の弾力性と級連的投機の影響に対する相対的な絶縁性を反映しています。
一方で、DOGEやSHIBなどの他のMeme通貨は特に脆弱に見え、明らかな資産代替効果を示しています。つまり、投機的資金が旧来のMeme通貨から新たに発行されたトランプトークンに移行したのです。AVAXやDOTは堅実な技術基盤を持ちながらも、このような資本移動のトレンドから免れることができず、価値の流出の兆候を示しています。
トランプMeme通貨の発行は、この外的な衝撃がイベント前の市場の共動性パターンを破った。イベント発生前は、各資産間に高い協調的な変動性が見られたが、イベント発生後は、異なる資産のCARが激しく分化し、Solanaの+20%からDogecoinとShiba Inuの−20%に至るまでの幅があった。
これらの結果は、資産特有のナラティブ、技術的関連性、そして投資家の主観的認識が、重大な情報ショックが発生した際に資産間のリターンの差異的反応を著しく拡大させる可能性があることを示しています。
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まとめ
本研究は、政治家に関連する暗号通貨の発行が暗号市場に与える影響を考察し、特にボラティリティの溢出効果と情報のカスケード効果を分析します。
研究結果は、市場がこのイベントに対して著しい異質性の反応を示すことを示しています。例えば、トランプMeme通貨との直接的な技術的関連性により、SOLは大きな利益を得ました。また、同じ基盤の暗号化ブロックチェーンインフラを共有する資産も、このイベントの「追い風」に乗って活気を得ました。
一方で、ビットコインやイーサリアムといった主流の暗号資産は、市場におけるコアな地位により、より強い安定性を示し、今回の事件においてはアンカーのような役割を果たし、全体の市場構造を安定させました。これは、投資家の感情がもはや単に技術的な基本要因に依存するだけでなく、地政学や政策の物語の影響をも顕著に受け始めていることを示しており、特にこれらの物語が高度に象徴的なリーダーから発信されるときにはなおさらです。
以上より、本稿は暗号資産市場が外部イベントに対して非常に敏感であり、その影響を受けやすいことを明らかにしています。