再ステーク叙事下のAlpha機会？デプス解析流動性再ステーク派生プロトコル

イントロダクション

イーサリアムがプルーフ・オブ・ステークに移行した後、ステークされた基盤プロトコルが発行したパッケージETHはエコシステムに約4%の無リスク利回りをもたらしました。将来の再ステーク技術は基準利率をさらに6%-8%に引き上げることが期待されています。レバレッジ効果を加えると、ユーザーは約10%の長期無リスク収益を得る可能性があります。多くのLSDFiプロトコルの中で、あるプロトコルが再ステークトークンをいち早く受け入れました。

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このプロトコルについて

簡単に言うと、これはステーブルコイン発行プロトコルです。そのステーブルコインはLiquityモデルに基づいた全チェーン生息ステーブルコインであり、複数の革新メカニズムを通じて、ユーザーが保有するだけで利息を得られることを保証しつつ、ステーブルコインが常に$1に固定されることを確保し、収益と流通属性の共存を実現します。

今年LSDトラックが興起して以来、流動性、安定性、収益性を兼ね備えた生息安定コインがDeFiプレイヤーの支持を迅速に得ました。5月から、複数の関連プロジェクトが相次いで発表され、総TVLは$400mに達し、無視できない力に成長しました。このプロトコルは製品設計において最も多くの革新点を保持し、同時にトークン設計においてプロトコルの実際の収入をキャッチできることを保証しており、これは同類プロトコルにはない利点です。

CDPに基づくステーブルコインモデルは、MakerDAOによって最初に提案されました。ユーザーは、プロトコルが発行するステーブルコインを借りるために、資産を過剰担保します。しかし、250%に達する担保率は、資本効率が低くなります。

その後、LiquityはクラシックなCDPステーブルコインモデルを提案し、ハードとソフトの二重アンカーおよび三層清算モデルを通じて、最低110%の担保率を実現し、資本効率を大幅に向上させました。Liquityが発行したLUSDは、2年間の市場の変動を経ても、価格は常に$1に固定され、そのメカニズム設計の完全性が確認されました。このプロトコルは、Liquityの価格安定メカニズムを採用し、そのステーブルコインの価格安定性を確保しています。

Liquityの安定メカニズムの振り返り

このプロトコルを紹介する前に、Liquityの安定メカニズムを振り返ることが必要です。LiquityのCDP安定コインLUSDの設計は、主に以下のいくつかの側面を含みます: ソフト/ハードペッグによる価格ペッグ、安定プール-債務の再分配-回復モードがプロトコルの安全性を保証し、発行手数料と償還手数料の変動を通じて需給を制御します。これらのモジュールは相互に作用し、LUSDの安定を提供します。

Liquityの価格安定メカニズム

LUSDの最も重要な属性は安定性です。価格安定メカニズムは、ハードペッグとソフトペッグの2つの部分に分かれています。ハードペッグは、最低110%の担保比率により$1.1の価格上限を設定し、$1の価格下限を制約するハードな償還/返済チャネルを設けています。これにより、LUSDの価格は[$1-償還手数料, $1.1]の安定した範囲を提供します。

ソフトペッグ部分には、プロトコル主導の長期市場心理強化が含まれ、1LUSD=1USDがコンセンサスとなります。ユーザーは[1-償還手数料、1.1]の価格期待を形成し、高値での購入や安値での売却を避けます。アルゴリズムによって決定された一回限りの発行手数料が追加の安定メカニズムとして機能します。発行手数料と償還手数料の相互作用によって基礎通貨の発行量を制御し、LUSDの市場価格を調整します。

この安定メカニズムが有効であることが証明されました。

Liquityの清算メカニズム

Liquityの清算メカニズムは、安定プール-ポジション再分配-回復モードから構成されるプロトコルの安全防線です。通常は安定プールが清算の対抗者となります。安定プールのLUSDが不足している場合、ポジション再分配が開始されます。システム全体の担保率が150%を下回ると、回復モードに切り替えられます。

安定プールは最も一般的な第一の防線です。債務の再分配と回復モデルは、主に極端な状況下でのプロトコルの安全保護に使用されます。

• ステーブルプール: プロトコルのレイヤーでユーザーのカウンターパートを清算します。LUSD保有者はLUSDを預け入れ、清算人が清算を呼び出します。清算人は0.5%の担保とガス補助を受け取り、残りはステーブルプールの預金者に帰属します。

• ポジションの再配分: ステーブルプールのLUSDが尽きると、システムは清算待ちのETHとLUSDを既存のポジションに比例して再配分します。担保率が高いほど、より多く配分され、連鎖清算を防ぎます。

• 回復モード: システムの総ステーク比率が150%未満になると、システムは回復モードに入り、迅速に150%以上に戻します。ステーク比率が150%未満のポジションは清算される可能性がありますが、最大損失は10%に制限されます。

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Liquityの供給と需要の制御メカニズム

LiquityはLUSDの供給と需要を制御するために、鋳造および償還金利を調整します。具体的には、誰も償還しない場合、システムの鋳造および償還手数料が低下し、償還行為が増加すると償還手数料が上昇します。このメカニズムはより防御的であり、大規模な償還を防ぐために償還手数料を増加させることに重点を置いています。

Liquityは、一度限りのミントおよびリデンプション手数料を徴収し、グローバル変数BaseRateに基づいて計算されます。リデンプション行為がない場合、BaseRateは時間とともに0に減衰し、その半減期は12時間です。リデンプション行為がある場合、BaseRateは特定の公式に基づいて計算されます。

償還によって生じる手数料を調整することで、ハードペッグ内の価格下限に影響を与えます。Liquityホワイトペーパーでは、関連するパラメータを0.5に設定し、利益を最大化するアービトラージャーが十分なLUSDを償還してペッグを回復できるようにしています。

全体的に見て、Liquityは優れたメカニズム設計によってシステムの正常な運営を保証しており、事実としてこのシステムの実行可能性が証明されています。立ち上げ以来、Liquityは良好な運営を維持し、LUSDは安定性と資本効率の面で極致に達しています。

Liquityに基づくメカニズムの革新

担保

このプロトコルは、ユーザーがETH、主要なラップドETH、GLPなどの利息資産を担保として使用してステーブルコインを発行することを可能にし、将来的には再ステークトークンも接続され、その利率をステーブルコインに引き継ぎ、ステーブルコインの利率を向上させる予定です。

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利率モデル

プロトコル内費率には、鋳造、償還および借入費用が含まれます。鋳造および償還費用は一時的な費用であり、借入費用は時間とともに累積します。

発行手数料:このプロトコルはLiquityのBaseRateモデルを基に修正され、減衰因子が追加され、各インスタンスの異なる減衰因子が決定されます。

特典交換手数料:基本税率 + 0.5%。

借款費:革新的なデザインにより、通貨の総量を調整するための動的金利が導入されました。

安定メカニズム

ハードマネー:110%の最低担保率を提供し、価格上限を保証し、償還経路を提供して価格下限を保証します。

ソフトペッグ: 市場の心理に依存して1:1のペッグを達成するだけでなく、動的金利を内蔵して市場の投放を調整することで、マクロ的に価格を調整します。

清算メカニズム

Liquityの三層清算メカニズム(安定プール-ポジション再配分-回復モード)を基に修正を行う:

• システムの安全性を保証しつつ、より公平に
• 清算インターフェースの前面化、参加のハードルを下げる
• 一般的な安定プールをスマート安定プールに最適化し、ユーザーが投入した資金は、最も清算が発生する可能性が高く、潜在的な清算資金ギャップが最も大きい担保に対応する安定プールに置かれます。

PSM ###

プロトコルは実物資産の収益を捕えることに努め、多様な収入源を持つようにします。PSMモジュールを設定して金利を引き上げ、特定の安定コインへの吸引を実現し、集められた資金を国債の収益を得るために使用します。

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プロトコル内価値流向

このプロトコルには、ミント/償還および貸付手数料、PSM取引手数料、スタビリティプールサーチャージ、担保利回り、PSMの現物資産利回りなど、複数の事業収益があり、これらは次の3つの方法で流出します。

• ベンチマーク金利はステーブルコイン保有者、LP、安定プールのステーク者に流れます
• ロックアップガバナンストークン: ガバナンス権利に加えて、プロトコルの実際の利益を獲得できます
• ステーブルプール収益:残りの業務収入はステーブルプールに分配され、ステーク収益として扱われます

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トークン設計

トークンユーティリティ

トークンはプロトコルの重要な構成要素であり、その設計がプロトコル内の真の価値を捉えることができるかどうかが、トークンの価格を直接決定し、プロジェクトの今後の発展に影響を与えます。トークンの価値は通常、ガバナンスと収益の2つの側面から来ます。

ガバナンス

ユーザーはLPトークンをロックすることで投票権トークンを取得し、ガバナンスに参加できます。投票権はロックした数量と時間に比例します。

収益

市場にある他のLSD CDPプロジェクトとは異なり、このプロトコルのトークン設計は本質的なマイニングロジックではなく、実際の収益を獲得することに専念しています。トークンは主に各ステークプールのインセンティブとしてロックアップ形式で配布され、90日間のロック解除期間があります。投票権トークンの保有者は、プロトコルのビジネスから生じる収益を得ることができ、これにはさまざまな手数料が含まれます。

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まとめ

現在、市場の資金はBTCとSolanaエコシステムに集中していますが、Ethereumエコシステムは静寂に見えます。しかし、再ステーク技術の正式な導入によりベンチマーク金利が向上することで、資金は最終的にDeFiエコシステムに戻るでしょう。その際、このプロトコルは優れた製品とトークン設計により、DeFiユーザーの第一選択のレバレッジツールになる可能性があります。現在、誰も注目していない時にこのプロトコルに投資し、未来の再ステークエコシステムに備えることは、高いオッズの選択かもしれません。

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