「流動性の真実を知ってください:2024年上場効果調査報告書」

1. 研究の紹介

1.1 背景

今年以来,市場は高完全希薄化評価(FDV)だが低流通市場価値(MC)のVCトークンに関する広範な議論を引き起こしました。2024年に新たに発行されるトークンとともに、MC/FDV比率は過去3年間で最低水準に低下しており、これは将来的に大量のトークンが市場に解放されることを示しています。初期の流通量は低いものの、市場は短期的に需要の増加によって価格が上昇する可能性がありますが、この上昇には持続性が欠けています。一旦大量のトークンが解放され市場に投入されると、供給過剰のリスクが高まり、投資家はこの市場構造が価格上昇に持続的な支援を提供できない可能性を懸念し始めます。

したがって、多くの投資家の関心はこれらのVC通貨からMeme通貨に移り始めました。Meme通貨の特徴は、ほとんどの通貨がTGE時に完全にアンロックされており、流動性が高く、将来のアンロックによる売却圧力がないことです。この構造は市場の供給圧力を軽減し、投資家により多くの信頼を与えます。多くのMeme通貨は発行時のMC/FDV比率が1に近く、保有者が通貨のさらなる発行によって希薄化されることがないことを意味し、比較的安定した市場環境を提供します。大規模な通貨のアンロックリスクに対する意識が高まるにつれて、投資家の関心は次第に流動性の高い、インフレ率の低いMeme通貨に移行していますが、これらの通貨は実際の適用シーンが欠けている可能性があります。

現在の市場構造では、投資家はより慎重にトークンを選ぶ必要があります。しかし、投資家がトークンを選ぶ際、各プロジェクトの価値と潜在能力を独自に評価するのは難しいことが多く、その際、取引所の選別メカニズムが重要になります。トークン資産をユーザーに直接提供する「門番」として、中央集権型取引所はトークンのコンプライアンスと市場の潜在能力を検証するのを助けるだけでなく、質の高いプロジェクトを選別する役割も果たします。市場には別の意見も存在し、オンチェーン取引がCEXの取引を上回るだろうと言われていますが、Klein Labsは中央集権型取引所の市場シェアがオンチェーン取引に奪われることはないと考えています。CEXの取引のスムーズさ、中央集権型の責任ある資産管理、ユーザーの習慣と心理の構築、流動性の壁、グローバルな規制のコンプライアンス傾向などの要因により、CEXにおける取引シェアは長期的かつ持続的にオンチェーン取引のシェアを上回るでしょう。

それでは、次の問題は、中央集権取引所が多数のプロジェクトの中からどのように選別し、上場を決定するのかということです。過去1年間に上場した通貨の全体的なパフォーマンスはどうでしたか？これらの上場したトークンのパフォーマンスと選択された取引所には関連がありますか？

市場が関心を持つこれらの問題に回答するために、本研究は各大取引所の上通貨状況を探討し、それがトークン市場の実際のパフォーマンスに与える影響を分析することを目的としています。特に、上通貨後の取引量の変化と価格の変動特性に焦点を当て、異なる取引所が通貨の上場後の市場パフォーマンスに与える影響を特定します。

1.2 調査方法

1.2.1 研究対象

取引所を地域と市場に基づいて組み合わせると、主にこの3つのカテゴリに分けられます:

華人が創設し、世界を対象とする：Binance、Bybit、OKX、Bitget、KuCoin、Gateなど。主に華人が設立した投資の有名取引所で、世界市場を対象としています。華人取引所の数は多く、研究を容易にするために選ばれた取引所は異なる発展の特徴を持ち、選ばれなかった取引所も同様にそれぞれの利点があります。

韓国で作成され、地元の人々に直面しています:Bithumb、UPbitなど 主に韓国の国内市場を対象としています。

アメリカの創設、欧米向け:Coinbase、Krakenなど。アメリカ取引所は、主に欧米市場を対象にしており、通常はSEC、CFTCなどの厳しい規制を受けています。

ラテンアメリカ、インド、アフリカなど他の地域の取引所は、取引量、流動性が全体的に5%未満であるため、本報告書では深く分析しません。

私たちは、上記の代表的な取引所10社を選び、それらの上場通貨のパフォーマンスを分析しました。上場通貨イベントの数とその後の市場への影響を含みます。

1.2.2時間枠

主にトークンのTGE後の第1日、前の7日間、および前の30日間の価格変動に注目し、その傾向、変動パターン、市場の反応を分析します。その理由は以下の通りです：

• TGEの初日には、新しい資産が発行され、取引量が高度に活発で、市場の即時受容度を反映しています。先行購入とFOMOの感情の影響を大きく受けており、市場の初期価格設定の重要な段階です。
• TGE後の最初の7日間の価格変動は、新しい通貨に対する市場の短期的な感情やプロジェクトの基本面に対する初期の認識を捉えることができ、市場の熱気の持続性を測定し、プロジェクトの合理的な初期価格に戻ることができます。
• TGE後30日間はトークンの長期的なサポート力を観察し、短期的な投機が冷却し、投機家が徐々に退出する中で、トークンの価格と取引量が維持されるかどうかが市場の認知度の重要な参考となる。

1.2.3 データ処理

本研究は、分析の科学性を確保するために、体系的なデータ処理方法を採用しています。市販の一般的な研究方法と比較して、本研究はより直感的で、簡潔で、高効率です。

本研究報告では、データは主にTradingViewから取得され、2024年に各大取引所で新たに上場される通貨の価格データをカバーしています。これには、上場初期価格、異なる時点での市場価格および取引量などのデータが含まれます。サンプルポイントが多いため、この大規模なデータ分析は、単一の異常データが全体のトレンドに与える影響を軽減し、統計結果の信頼性を高めるのに役立ちます。

リスティングアクティビティの多変量(I)概要

本研究では、多変量分析手法を採用し、市場の状況、取引の深さ、流動性などの要因を総合的に考慮して、結果の包括性と科学性を確保します。私たちは、異なる取引所の新通貨の平均の値上がり幅と値下がり幅を比較し、取引所の市場の位置付け(、ユーザー基数、流動性、上場戦略)と組み合わせて詳細な分析を行いました。

(II)平均値による全体のパフォーマンス評価

トークンの市場パフォーマンスを測定するために、上場時の初期価格に対するパーセンテージ変化を計算しました(パーセンテージ変化)、計算式は以下の通りです:

変化率 = (Current価格 - 初期Price) / 初期価格 * 100%

市場の極端な状況が全体のデータトレンドに影響を及ぼす可能性を考慮し、偶発的な市場イベント(、例えば突発的な好材料、マーケット操作、流動性異常)の統計結果への干渉を減らすために、前10%と後10%の極端な外れ値を除外しました。この処理方法により、計算結果がより代表的になり、新通貨が異なる取引所での実際の市場パフォーマンスをより正確に反映できるようになります。その後、私たちは各取引所における新通貨の価格変動幅の平均を計算し、異なるプラットフォームの新通貨市場の全体的なパフォーマンスを測定します。

安定性は変動係数(III)判断されます

変異係数(変動係数、CV)はデータの相対的な変動性を測る指標であり、その計算式は次のとおりです:

CV = σ / μ

ここで、σは標準偏差、μは平均です。変動係数は無次元指標であり、データの単位に影響されず、異なるデータセットの変動性比較に適しています。市場分析では、CVは主に価格や収益の相対的な変動性を測定するために使用されます。取引所や通貨価格の分析において、CVは異なる市場の相対的な安定性を反映し、投資家にリスク評価の根拠を提供します。ここでは標準偏差ではなく変動係数を使用しています。なぜなら、変動係数は標準偏差に比べてより高い適用性を持つからです。

! 【流動性の真実:2024年取引所上場効果調査報告書】(https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-0ac31e4c640e262da8be0134624272ce.webp)

2. リスティング活動の概要

2.1 取引所間の比較

2.1.1 リスト量と FDV 設定

私たちは次のことを発見しました: 全体のデータから見ると、トップ取引所(のいくつかの取引プラットフォーム、ある韓国の取引プラットフォーム、あるアメリカの取引プラットフォーム)の上通貨の数は、他の取引所よりも一般的に少ないです。これは取引所の位置に応じた影響が上通貨のスタイルに反映されていることを示しています。

上場通貨の数から見ると、ある取引所、ある取引所、ある韓国取引所、あるアメリカ取引所は、上場ルールがより厳格で、上場通貨数は少ないが規模は大きい。一方、ある取引所などの取引所は、新しい資産の上場をより頻繁に行い、より多くの取引機会を提供している。データによると、上場通貨の数はFDVと概ね負の相関関係にあり、つまり、より多くの高FDVプロジェクトを上場する取引所は通常、上場通貨数が少ない。

CEXが採用する異なる戦略により、上場通貨の優先順位を決定し、異なる完全希薄化評価(FDV)レベルに重点を置いています。ここでは、プロジェクトのFDVの違いに基づいて分類し、取引所の上場基準をより良く理解できるようにしています。トークンの評価を行う際、私たちはMCとFDVを考慮することが多く、これらはトークンの評価、市場規模、流動性を共同で反映しています。

• MCは現在の流通している通貨の総価値のみを計算し、将来のロック解除される通貨を考慮していないため、プロジェクトの真の評価を過小評価する可能性があります。特に大多数の通貨がまだロック解除されていない場合、誤解を招く恐れがあります。
• FDVは全てのトークンの総量に基づいて計算され、プロジェクトの潜在的な評価をより包括的に反映し、投資家が将来の売却圧力リスクや長期的な価値を評価するのに役立ちます。低MC/FDVのプロジェクトにとって、FDVの短期的な参考意義は限られており、より長期的な参考になります。

したがって、新しく上場したトークンを分析する際、FDVは時価総額よりも参考になります。ここではFDVを基準として選択します。

さらに、初回プロジェクトに対する態度を見ると、通常ほとんどの取引所がバランスの取れた戦略を採用しており、初回プロジェクトと非初回プロジェクトの両方に配慮していますが、通常非初回プロジェクトに対する要求は高くなります。なぜなら、初回プロジェクトは新しいユーザーをより多く引き寄せるからです。さらに、2つの韓国の取引所は主に非初回の上場に焦点を当てています。初回に比べて、非初回の上場は選別リスクを低減し、初回段階の市場の変動や初期の流動性不足の問題を回避することができます。同時に、プロジェクト側にとっても、初回に比べて、プロジェクト側は過度の市場プロモーションや流動性管理のプレッシャーを負う必要がなく、非初回の上場は既存の市場の認知度を利用して成長を促進できます。

! 流動性の真実:2024年取引所上場効果研究レポート

2.1.2 コースの好み

ある取引所

2024年、Meme通貨の数量は依然として最も多くを占める。InfraとDeFiプロジェクトは比較的大きな割合を占める。RWAとDePINの分野はある取引所での通貨数量が相対的に少ないが、全体的なパフォーマンスは良好である。その中でUSUAL現物の最高上昇幅は7081%に達する。ある取引所がこれらの分野での通貨追加を比較的慎重に行っているにもかかわらず、一旦上場すれば市場の反応は通常比較的ポジティブである。下半期には、ある取引所がAI分野での通貨追加の好みを明らかにAI Agentトークンに傾け、その割合はAIプロジェクトの中で最も高い。

2024年、ある取引所はそのエコシステムを好む傾向があります。例えば、BANANAやCGPTなどのプロジェクトの上場は、ある取引所が自社のチェーン上エコシステムの支援を強化していることを示しています。

! 【流動性の真実:2024年取引所上場効果研究報告書】(https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a6816145ec263aeab0e13463890f63d1.webp)

ある取引所

ある取引所の通貨数は同じMemeの数が最も多く、約25%を占めています。他の取引所と比較すると、パブリックチェーンとインフラストラクチャーの分野では通貨がより多く、合計で34%に達しています。これは、比較すると、ある取引所が2024年においてより基盤技術の革新、拡張性の最適化及びブロックチェーンエコシステムの持続可能な発展に注力していることを示しています。

新興分野では、ある取引所が4種類のAI通貨のみを上場し、RWA分野では3種類の新しい通貨を上場し、DePIN分野では3種類だけです。これは、ある取引所が比較的新興分野において慎重な配置をしていることを反映しています。

ある韓国の取引所

ある韓国の取引所の2024年の上場の最大の特徴は、トラックのカバー範囲が広く、トークンのパフォーマンスが一般的に良好であることです。2024年には、DEXトラックにUNIとBNTが上場されました。これは、ある韓国の取引所が人気のある資産の上場においてまだ大きな潜在能力と成長の余地があることを示しています。多くの主流または高時価総額の通貨がまだ上場されておらず、将来的にはさらなるサポートの拡大が期待されます。同時に、これはある韓国の取引所が上場審査を比較的厳格に行い、長期的な潜在能力を持つ資産を慎重に選別する傾向があることを反映しています。

韓国のある取引所で、各トラックの通貨の上昇幅が非常に目立っています。PEPE(Meme)、AGLD(Game)、DRIFT (DeFi )、SAFE (Infra)などのトラックの通貨は短期間で顕著に上昇し、最高で100%、さらには150%を超えました。UNIは上場30日目と1日目を比較すると、上昇幅が93.5%に達しました。これは韓国のユーザーが韓国のある取引所でのプロジェクトに対して非常に高い認知度を持っていることを反映しています。