REVとF/R乗数: パブリックチェーン評価の新しい視点

この記事は、REV(の実際の経済価値)指標とそのパブリックチェーンの評価における応用について探討することを目的としています。私たちはREVに関連する議論を弁証法的に考察し、いかなる単一の指標を孤立して使用することを避けるべきです。

1. REV解釈

1.1 REVの定義

REVは実際の経済価値を表し、ユーザーがパブリックチェーンに支払った総費用の指標です。これは企業の収益に似ていますが、いくつかの詳細な違いがあります。

REVの計算式は次のとおりです。

REV = Σ(プロトコル内の費用) + Σ(プロトコル外のチップ) + Σ(MEV)

現在、REVを最大化すべきかどうかについて議論があります:

• REVの最大化支持者は、これがネットワークの限界コストを削減し、ユーザーベースを拡大し、持続可能な成長を実現するのに役立つと考えています。
• REVの最小化支持者は、REVが投機的バブルの時期に急上昇するとの見解を持っており、REVがゼロに近いブロックチェーンには適用できず、負の経済的影響を減少させるために最小限の実行可能なREVを導入すべきだと主張しています。

この記事ではREVが最大化または最小化されるべきかは議論せず、REVの応用価値に焦点を当てます。

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1.2 REVの最近の特性

過去5年間のREVの割合は次のとおりです。

• ETHは2020-2023年に支配的
• 2024年からSOLがリーダーシップを取る
• TRONのREVもかなりのもので、成長を続けています。

ここ3ヶ月のREVデータによると、SOL、TRON、ETHが主要なリーダーです。

オンチェーン収入との直接比較において、REVの最大の特徴は、非ユーザー側の収入因子の影響ウェイトを大幅に増加させたことです。

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1.3 REVの長所と短所

価値：

• アクティブアドレス数と取引量に比べて、操作されにくい
• 各チェーンにおける歴史的に小口投資家の活発な状況をよく反映している

短所：

• 一定の遅延性がある
• 公開ブロックチェーンの全体像を完全に反映することはできず、孤立して使用すべきではない
• 操作される可能性が残っている
• 特定の状況下では、MEVとREVは平均値を大きく上回ることがあります
• MEVインフラが成熟していないパブリックチェーン上ではREVが小さく、不公平な評価をもたらす可能性があります。

全体的に、REVを弁証法的に考察し、いかなる指標も孤立して使用しないようにする必要があります。

1.4 F/R乗数評価方法

FDV(の完全希釈評価)とREVを組み合わせることで、FDV/REV倍率が得られます。これは、プロジェクトの評価に対する市場のプレミアムの程度を測るためのPERに似ています。F/R倍率が大きいほど、評価バブルの可能性が大きく、市場の期待が楽観的である可能性が高いです; 逆に、相対的に過小評価されている可能性を示すことがあります。

F/R乗数の定義: FDVと年換算実際経済収入の比率で、市場が1単位の収入に対して支払うプレミアムを反映している。

流通時価総額をFDVの代わりに使用し、MC/RまたはM/Rの倍率を構築することも可能で、短期市場の価格効率を評価するのにより適しています。

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1.5 REVとMEVの違いと接続

MEVは最大抽出可能価値を指し、特定の参加者がチェーン上の取引特性を利用して得られる利益です。

MEVとREVは評価体系における役割が異なる:

• MEVは、ネットワークの健康状態と価値配分を測るためのより微細な指標としての役割を果たします。
• REVはよりマクロで、パブリックチェーン全体の収入のプレミアム状況に注目しています。
• MEV/REV比率を組み合わせてエコシステムの健康度を監視(低比率は健康、高比率はリスクあり)

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2. 結論

1. REVは、ブロックチェーン上のネイティブトークンの価値捕獲とは同じではありません。

2. FDV/REV比率は異なるチェーン間で自然な差異が存在します

3. ブロックチェーンは企業ではなく、ネイティブトークンも株式ではありません

4. REVの最小化の観点は望ましくないかもしれず、REVの最大化は長期的に議論の余地があります。

5. REVと他の指標の組み合わせは、相対的に包括的な観察システムを構成することができます:

   • REVと手数料の連携
   • F/R乗数とM/R乗数のパブリックチェーン評価の参考価値
   • MEV/REVはパブリックチェーンの健全性指標として

これらの組み合わせ指標を合理的かつ柔軟に活用することで、パブリックチェーンの評価に対して比較的包括的な視点を提供できます。