Vào ngày 1 tháng 8, quy định về stablecoin tại Hồng Kông, được thị trường chú ý, cuối cùng đã chính thức có hiệu lực.
Đối mặt với bầu không khí sôi động của thị trường, sự quản lý không có gì bất ngờ đã dội một gáo nước lạnh vào stablecoin. Chỉ từ nội dung mà xem, các quy định về stablecoin ở Hồng Kông có nhiều hạn chế, yêu cầu xác minh danh tính bao gồm đã thành công mang lại cho quy định này danh hiệu "Luật stablecoin nghiêm ngặt nhất toàn cầu". Không chỉ có vậy, chỉ một tháng trước, Singapore, nơi thường xuyên cạnh tranh với Hồng Kông, cũng đã gây ra nhiều cuộc thảo luận sôi nổi vì ban hành "Quy định crypto nghiêm ngặt nhất toàn cầu".
Ngược lại, vào ngày trước khi quy định về stablecoin ở Hồng Kông có hiệu lực, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đã công bố một kế hoạch mới mang tên "Project Crypto", trong đó vẽ ra một cách đầy nhiệt huyết về tương lai của tiền điện tử tại Mỹ, phát đi tín hiệu tích cực mạnh mẽ.
Sự quản lý ở hai bờ đại dương thể hiện sự khác biệt rõ rệt, và cấu trúc của tiền điện tử cũng bắt đầu phân hóa và tăng tốc từ lúc này.
Vào ngày 1 tháng 8, quy định về stablecoin của Hồng Kông chính thức có hiệu lực, sự kiện mang tính cột mốc này không chỉ là một bước tiến lớn trong lĩnh vực tiền ảo của Hồng Kông mà còn đánh dấu việc triển khai khung quản lý toàn diện đầu tiên trên thế giới đối với stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định, có tác động vô cùng sâu rộng.
Xem lại nội dung quy định, quy định yêu cầu bất kỳ tổ chức nào phát hành stablecoin bằng tiền pháp định tại Hồng Kông, hoặc các bên phát hành stablecoin neo giá trị đô la Hồng Kông ở nước ngoài, đều phải thực hiện chế độ cấp phép bắt buộc, yêu cầu vốn thực góp không được thấp hơn 25 triệu đô la Hồng Kông. Về tài sản dự trữ, quy định rõ ràng về việc dự trữ toàn bộ, tức là bên phát hành phải phân bổ 100% tài sản dự trữ vào tài sản có tính thanh khoản cao như tiền mặt và trái phiếu chính phủ ngắn hạn, đồng thời những tài sản này phải được lưu ký độc lập tại ngân hàng được cấp phép, mỗi loại stablecoin phải có một danh mục tài sản dự trữ độc lập, đảm bảo rằng nó tách biệt với các danh mục tài sản dự trữ khác. Chống rửa tiền cũng là một ưu tiên hàng đầu, bên phát hành phải thiết lập cơ chế chống rửa tiền hoàn chỉnh, công bố báo cáo kiểm toán tài sản dự trữ hàng ngày, và cấm thanh toán lãi suất để ngăn chặn việc lưu giữ dưới hình thức khác. Về việc mua lại, người dùng có thể mua lại tiền pháp định mà không có điều kiện theo mệnh giá, bên phát hành phải xử lý yêu cầu mua lại trong vòng 1 ngày làm việc.
Về yêu cầu tổng thể, dự thảo quy định vào tháng 6 không có sự khác biệt đáng kể, nhưng về các quy định thực hiện, chỉ có thể mô tả bằng từ nghiêm ngặt. Vào đêm trước khi quy định chính thức có hiệu lực, ngày 29 tháng 7, Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông đã phát hành một loạt tài liệu quản lý hỗ trợ liên quan đến quy định mới, bao gồm tóm tắt tư vấn và hướng dẫn "Hướng dẫn quản lý các nhà phát hành stablecoin có giấy phép"; tóm tắt tư vấn và hướng dẫn "Hướng dẫn chống rửa tiền và tài trợ cho khủng bố (dành cho các nhà phát hành stablecoin có giấy phép)"; tóm tắt giải thích về "Hệ thống cấp phép và quy trình nộp đơn cho các nhà phát hành stablecoin"; và "Tóm tắt giải thích về các điều khoản chuyển tiếp cho các nhà phát hành stablecoin hiện có".
Theo yêu cầu, Cơ quan tiền tệ Hồng Kông sẽ chấp nhận đơn xin cấp giấy phép phát hành stablecoin trong đợt đầu tiên từ ngày 1 tháng 8 năm 2025 đến ngày 30 tháng 9 năm 2025, và thiết lập thời gian chuyển tiếp 6 tháng cho các doanh nghiệp. Sự đổi mới và pháp lý được thúc đẩy song song, thể hiện thái độ bao dung thận trọng của chính phủ Hồng Kông, nhưng đối với các điều khoản KYC, thị trường lại dậy sóng.
Trong "Hướng dẫn chống rửa tiền và tài trợ khủng bố (Áp dụng cho các nhà phát hành stablecoin có giấy phép)", Cơ quan Quản lý Tiền tệ yêu cầu các nhà phát hành stablecoin có giấy phép thực hiện các biện pháp hiệu quả để nhận diện và xác minh danh tính của người sở hữu stablecoin. Khách hàng phải trải qua quy trình thẩm tra khách hàng đầy đủ (CDD) và được xem xét định kỳ (như tên, ngày sinh, số chứng minh nhân dân, v.v., lưu giữ ít nhất 5 năm). Những người sở hữu không phải khách hàng thường không cần xác minh danh tính trực tiếp, nhưng khi việc giám sát phát hiện địa chỉ ví liên quan đến hoạt động bất hợp pháp, danh sách cấm hoặc nguồn gốc nghi ngờ, và nhà phát hành không thể chứng minh các biện pháp giảm thiểu rủi ro (như công cụ phân tích blockchain) đủ để phòng ngừa rủi ro ML/TF, nhà phát hành cần điều tra thêm và xác minh danh tính của người sở hữu liên quan.
Nói ngắn gọn, để đáp ứng rủi ro chống rửa tiền, các nhà phát hành stablecoin không chỉ phải xác minh danh tính người dùng, giữ dữ liệu danh tính trong hơn 5 năm, mà còn không được cung cấp dịch vụ cho người dùng ẩn danh, thậm chí ngay từ đầu, mỗi người nắm giữ stablecoin cũng có nghĩa vụ xác minh danh tính. Cơ quan quản lý tài chính cũng đã đưa ra giải thích, Phó Tổng Giám đốc (Quy định và Chống rửa tiền) Trần Cảnh Hồng chỉ ra rằng, do các công cụ giám sát hiện tại trong ngành chưa thể khiến cơ quan quản lý tài chính tin tưởng rằng có thể giảm rủi ro rửa tiền một cách hiệu quả, và các tổ chức quốc tế như Ngân hàng Thanh toán Quốc tế nhấn mạnh tầm quan trọng của việc phòng ngừa rửa tiền liên quan đến stablecoin, cơ quan quản lý tài chính sẽ áp dụng phương pháp quản lý "dựa trên rủi ro nhưng thận trọng".
Tuy nhiên, từ góc độ của các tình huống, đặc biệt là trong thanh toán xuyên biên giới ở các tình huống thực thể, gần như là không thể xác minh danh tính của những người nắm giữ ẩn danh trong tài khoản offshore một cách thời gian thực, huống chi là cần phải bao gồm từng người nắm giữ trong hệ thống thanh toán quy mô lớn. Xuất phát từ thực tế, ở một mức độ nào đó, động thái này cơ bản đã loại trừ các loại ứng viên khác ngoài các tổ chức ngân hàng. Cần lưu ý rằng, dưới quy định này, stablecoin của Hong Kong cũng gần như đã từ bỏ sự tương tác với các giao thức DeFi, dù sao thì các ví tương tác hiện tại đều là ẩn danh, so với USDT, USDC có thể sử dụng mở, sức cạnh tranh của stablecoin Hong Kong sẽ giảm mạnh.
Đối với trách nhiệm của bên phát hành, cần phải thực hiện nghiêm ngặt ở trong nước và cũng phải rõ ràng trong quản lý bên ngoài. Trong "Khung quản lý cho các nhà phát hành stablecoin", đã nêu rõ rằng những người có giấy phép phải tuân thủ các yêu cầu về luật pháp và quy định của khu vực tài phán liên quan, nói cách khác, ngoài việc tuân thủ các luật lệ địa phương của Hồng Kông, tính tuân thủ ở nước ngoài cũng nằm trong phạm vi xem xét. Các nhà phát hành cần có một hệ thống quản lý rủi ro hoàn chỉnh cho hoạt động xuyên biên giới, cấm cung cấp dịch vụ cho các quốc gia và khu vực có lệnh cấm stablecoin, trong đó thậm chí còn đề cập đến việc các tổ chức có giấy phép cần nhận diện VPN, tức là việc sử dụng VPN để vượt qua sự quản lý sẽ bị ngăn chặn, có thể thấy rằng người dùng trong đất liền vẫn sẽ khó tiếp cận được hệ thống này. Mặt khác, các nhà phát hành cũng cần đảm bảo rằng hoạt động marketing và vận hành ở nước ngoài là hợp pháp, và liên tục theo dõi sự thay đổi chính sách ở các khu vực nước ngoài, xây dựng một hệ thống tuân thủ có thể điều chỉnh động.
Xét từ một quy trình tổng thể, ngưỡng yêu cầu cực cao là từ khóa của các tổ chức có giấy phép, nhưng ngay cả với những yêu cầu xin giấy phép cao như vậy, stablecoin của Hồng Kông cũng đã áp dụng những hạn chế đối với các chức năng quan trọng của nó, không chỉ phong tỏa các chức năng tiền điện tử như DeFi, ví ẩn danh, giao thức mở, mà việc sử dụng từ các nền kinh tế nước ngoài cũng bị quy định nghiêm ngặt, việc lưu thông tự do trên chuỗi của stablecoin gần như trở thành một ảo tưởng, trong bối cảnh mà quy mô thị trường vốn đã bị hạn chế, sự phát triển của stablecoin Hồng Kông rõ ràng sẽ gặp phải nhiều trở ngại hơn. Từ góc độ các bên phát hành, việc yêu cầu xác thực danh tính bắt buộc và mức độ chống rửa tiền cao sẽ hoàn toàn chuyển quyền kiểm soát giấy phép cho các ngân hàng lớn và các ông lớn tài chính, không chỉ các doanh nghiệp vừa và nhỏ không còn hy vọng xin giấy phép, mà các doanh nghiệp Internet cũng khó mà lạc quan, và chính vì lý do này, trước đây đã có tin đồn rằng JD sẽ hủy bỏ việc xin giấy phép. Theo báo cáo của Caixin, Hồng Kông có thể sẽ thu hẹp phạm vi cấp giấy phép stablecoin đầu tiên xuống còn ba đến bốn công ty, hiện tại bao gồm nhiều ngân hàng Trung Quốc như Ngân hàng Trung Quốc Hồng Kông, Ngân hàng Giao thông Hồng Kông, Ngân hàng Xây dựng (Châu Á), Ngân hàng Tín Dụng Quốc Tế, v.v. đều đang rất háo hức tham gia vào các hoạt động liên quan đến stablecoin tại Hồng Kông.
Với lộ trình thực thi khắt khe như vậy, quy định về stablecoin của Hồng Kông được gọi là "quy định stablecoin nghiêm ngặt nhất thế giới" quả thực không sai. Thú vị là, khu vực được thị trường công nhận là có quy định nghiêm ngặt nhất trước đó lại là Singapore, nơi được gọi là "song sinh" với Hồng Kông. Vào tháng 6 năm nay, Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore (MAS) đã phát hành hướng dẫn chính sách cuối cùng cho các nhà cung cấp dịch vụ mã thông báo kỹ thuật số (DTSP), với các quy định nghiêm ngặt như "không có giấy phép là bị loại" và "quản lý toàn bộ chuỗi ngành", cũng đã khiến thị trường dấy lên một làn sóng rút lui khỏi Web 3.
Tuy nhiên, nếu nhìn từ phía bên kia đại dương, thái độ của Mỹ lại tạo ra sự tương phản rõ rệt với hai bên trên.
Vào ngày 31 tháng 7, đúng một ngày trước khi quy định về stablecoin ở Hong Kong có hiệu lực, Chủ tịch mới của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) Paul Atkins đã thắp lên một ngọn lửa cho giới tiền mã hóa. Vào ngày hôm đó, Paul Atkins đã công bố chính sách mới mang tên "Project Crypto", đề xuất một tầm nhìn vĩ đại để đưa toàn bộ thị trường tài chính Hoa Kỳ lên blockchain, khẳng định sẽ hiện thực hóa tầm nhìn về "Thủ đô Crypto toàn cầu" của Hoa Kỳ.
Xét về các biện pháp cụ thể, thứ nhất là từ bỏ mô hình truyền thống trước quản lý sau tuân thủ, sẽ xác định rõ tiêu chuẩn phân loại lại tài sản mã hóa, cung cấp quy định công khai rõ ràng, điều kiện miễn trừ và cơ chế cảng an toàn cho các hoạt động kinh tế trên chuỗi phổ biến như airdrop, ICO, Staking; sẽ áp dụng các mô hình quản lý khác nhau dựa trên tính chất của tài sản; thứ hai là trao quyền hợp pháp cho các ứng dụng phi tập trung như Defi, cung cấp lộ trình rõ ràng cho các nhà phát triển phần mềm trên chuỗi không phụ thuộc vào trung gian tập trung, bảo vệ các nhà phát triển phần mềm phi tập trung, để phần mềm phi tập trung có một vị trí trong thị trường tài chính; thứ ba là xây dựng "Super-Apps", hợp nhất các hệ thống giấy phép phức tạp hiện có, thúc đẩy các tổ chức trung gian chứng khoán cung cấp đa dạng hóa sản phẩm và dịch vụ trên một nền tảng, một giấy phép, Ủy ban Chứng khoán sẽ xây dựng khuôn khổ quy tắc để thúc đẩy ý tưởng này, chẳng hạn như soạn thảo khuôn khổ quản lý cho phép tài sản mã hóa thuộc loại chứng khoán và không phải chứng khoán cùng tồn tại và giao dịch trên nền tảng đăng ký của SEC, nới lỏng một số điều kiện niêm yết tài sản trên các sàn giao dịch không đăng ký (như các nền tảng chỉ có giấy phép tiểu bang); thứ tư là đảm bảo chế độ và dịch vụ, giới thiệu "cơ chế miễn trừ đổi mới", với tính khả thi thương mại làm trung tâm, cho phép các mô hình kinh doanh và dịch vụ mới chưa hoàn toàn phù hợp với các quy tắc hiện có nhanh chóng ra thị trường, nhưng các nhà cung cấp dịch vụ này phải tuân thủ cam kết báo cáo định kỳ cho SEC, giới thiệu chức năng danh sách trắng hoặc hồ sơ chứng nhận, và chỉ cho phép các mã chứng khoán đáp ứng tiêu chuẩn chức năng tuân thủ (như ERC 3643) được lưu thông.
Về mặt thiết kế, logic quản lý tại Mỹ đã hoàn toàn thay đổi, từ việc quản lý có tính chất trừng phạt chuyển sang thực thi quản lý bao dung, và tiếp tục tiến tới việc hỗ trợ chính sách toàn bộ chuỗi và toàn bộ khuôn khổ. Từ thuộc tính nguồn đến các ứng dụng trọng điểm, từ xây dựng nền tảng đến đảm bảo dịch vụ đều được bao gồm, phản ánh rằng Mỹ đang hình thành một bộ khung quản lý hệ thống xung quanh "tài sản tiền điện tử". Bộ khung này chính là nền tảng vững chắc và đảm bảo khách quan cho sự phát triển của ngành công nghiệp tiền điện tử tại Mỹ. Kế hoạch quản lý đã chính thức được khởi động, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) trong hướng dẫn mới nhất đã cho biết, một số hoạt động staking có tính thanh khoản không liên quan đến chứng khoán, và những người tham gia vào các hoạt động staking có tính thanh khoản không cần phải đăng ký với cơ quan này theo luật chứng khoán.
So với hai bên, mặc dù đều là chính sách quản lý, Mỹ và Singapore, Hồng Kông có thể nói là khác biệt lớn. Mỹ phát đi tín hiệu rất tích cực, trong khi Hồng Kông và Singapore lại thể hiện nhiều tư thế phòng thủ hơn bên cạnh sự đổi mới, điều này có thể liên quan đến đặc điểm khu vực. Hồng Kông, Singapore có diện tích hạn chế và đều được định vị là trung tâm tài chính, thể hiện tính chất như cầu nối hoặc cửa sổ khu vực, vì vậy đối với họ, sự ổn định và trật tự là vô cùng quan trọng. Nếu xảy ra vấn đề rửa tiền, sẽ gây tổn hại lớn đến thương hiệu khu vực, tạo ra tác động tiêu cực rất lớn; trong khi Mỹ có khả năng tự chủ mạnh hơn, có quyền phát ngôn trong sự phát triển của các hiện tượng mới, có thể dẫn dắt trật tự toàn cầu ở một mức độ nhất định, do đó mức độ mở cửa cho các ngành cụ thể cũng cao hơn. Dưới ảnh hưởng này, thị trường cũng đang hành động theo, đã có một số dự án tiền mã hóa của Hồng Kông, Singapore bày tỏ ý định chuyển đến Mỹ để phát triển.
Không khó để dự đoán rằng cấu trúc "trung tâm Mỹ" của ngành công nghiệp tiền điện tử sẽ tiếp tục được củng cố, và thị trường Mỹ sẽ trở thành chiến trường quan trọng quyết định sự phát triển của các dự án tiền điện tử. Trong khi đó, các khu vực khác có thể sẽ chỉ có thể phát triển theo con đường phụ thuộc thông qua sự khác biệt.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Quản lý hai thái cực: Hồng Kông ban hành quy định về Stablecoin nghiêm ngặt nhất, Hoa Kỳ muốn xây dựng thị trường tài chính on-chain.
Tác giả: Tò Mò Tài Chính
Vào ngày 1 tháng 8, quy định về stablecoin tại Hồng Kông, được thị trường chú ý, cuối cùng đã chính thức có hiệu lực.
Đối mặt với bầu không khí sôi động của thị trường, sự quản lý không có gì bất ngờ đã dội một gáo nước lạnh vào stablecoin. Chỉ từ nội dung mà xem, các quy định về stablecoin ở Hồng Kông có nhiều hạn chế, yêu cầu xác minh danh tính bao gồm đã thành công mang lại cho quy định này danh hiệu "Luật stablecoin nghiêm ngặt nhất toàn cầu". Không chỉ có vậy, chỉ một tháng trước, Singapore, nơi thường xuyên cạnh tranh với Hồng Kông, cũng đã gây ra nhiều cuộc thảo luận sôi nổi vì ban hành "Quy định crypto nghiêm ngặt nhất toàn cầu".
Ngược lại, vào ngày trước khi quy định về stablecoin ở Hồng Kông có hiệu lực, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đã công bố một kế hoạch mới mang tên "Project Crypto", trong đó vẽ ra một cách đầy nhiệt huyết về tương lai của tiền điện tử tại Mỹ, phát đi tín hiệu tích cực mạnh mẽ.
Sự quản lý ở hai bờ đại dương thể hiện sự khác biệt rõ rệt, và cấu trúc của tiền điện tử cũng bắt đầu phân hóa và tăng tốc từ lúc này.
Vào ngày 1 tháng 8, quy định về stablecoin của Hồng Kông chính thức có hiệu lực, sự kiện mang tính cột mốc này không chỉ là một bước tiến lớn trong lĩnh vực tiền ảo của Hồng Kông mà còn đánh dấu việc triển khai khung quản lý toàn diện đầu tiên trên thế giới đối với stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định, có tác động vô cùng sâu rộng.
Xem lại nội dung quy định, quy định yêu cầu bất kỳ tổ chức nào phát hành stablecoin bằng tiền pháp định tại Hồng Kông, hoặc các bên phát hành stablecoin neo giá trị đô la Hồng Kông ở nước ngoài, đều phải thực hiện chế độ cấp phép bắt buộc, yêu cầu vốn thực góp không được thấp hơn 25 triệu đô la Hồng Kông. Về tài sản dự trữ, quy định rõ ràng về việc dự trữ toàn bộ, tức là bên phát hành phải phân bổ 100% tài sản dự trữ vào tài sản có tính thanh khoản cao như tiền mặt và trái phiếu chính phủ ngắn hạn, đồng thời những tài sản này phải được lưu ký độc lập tại ngân hàng được cấp phép, mỗi loại stablecoin phải có một danh mục tài sản dự trữ độc lập, đảm bảo rằng nó tách biệt với các danh mục tài sản dự trữ khác. Chống rửa tiền cũng là một ưu tiên hàng đầu, bên phát hành phải thiết lập cơ chế chống rửa tiền hoàn chỉnh, công bố báo cáo kiểm toán tài sản dự trữ hàng ngày, và cấm thanh toán lãi suất để ngăn chặn việc lưu giữ dưới hình thức khác. Về việc mua lại, người dùng có thể mua lại tiền pháp định mà không có điều kiện theo mệnh giá, bên phát hành phải xử lý yêu cầu mua lại trong vòng 1 ngày làm việc.
Về yêu cầu tổng thể, dự thảo quy định vào tháng 6 không có sự khác biệt đáng kể, nhưng về các quy định thực hiện, chỉ có thể mô tả bằng từ nghiêm ngặt. Vào đêm trước khi quy định chính thức có hiệu lực, ngày 29 tháng 7, Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông đã phát hành một loạt tài liệu quản lý hỗ trợ liên quan đến quy định mới, bao gồm tóm tắt tư vấn và hướng dẫn "Hướng dẫn quản lý các nhà phát hành stablecoin có giấy phép"; tóm tắt tư vấn và hướng dẫn "Hướng dẫn chống rửa tiền và tài trợ cho khủng bố (dành cho các nhà phát hành stablecoin có giấy phép)"; tóm tắt giải thích về "Hệ thống cấp phép và quy trình nộp đơn cho các nhà phát hành stablecoin"; và "Tóm tắt giải thích về các điều khoản chuyển tiếp cho các nhà phát hành stablecoin hiện có".
Theo yêu cầu, Cơ quan tiền tệ Hồng Kông sẽ chấp nhận đơn xin cấp giấy phép phát hành stablecoin trong đợt đầu tiên từ ngày 1 tháng 8 năm 2025 đến ngày 30 tháng 9 năm 2025, và thiết lập thời gian chuyển tiếp 6 tháng cho các doanh nghiệp. Sự đổi mới và pháp lý được thúc đẩy song song, thể hiện thái độ bao dung thận trọng của chính phủ Hồng Kông, nhưng đối với các điều khoản KYC, thị trường lại dậy sóng.
Trong "Hướng dẫn chống rửa tiền và tài trợ khủng bố (Áp dụng cho các nhà phát hành stablecoin có giấy phép)", Cơ quan Quản lý Tiền tệ yêu cầu các nhà phát hành stablecoin có giấy phép thực hiện các biện pháp hiệu quả để nhận diện và xác minh danh tính của người sở hữu stablecoin. Khách hàng phải trải qua quy trình thẩm tra khách hàng đầy đủ (CDD) và được xem xét định kỳ (như tên, ngày sinh, số chứng minh nhân dân, v.v., lưu giữ ít nhất 5 năm). Những người sở hữu không phải khách hàng thường không cần xác minh danh tính trực tiếp, nhưng khi việc giám sát phát hiện địa chỉ ví liên quan đến hoạt động bất hợp pháp, danh sách cấm hoặc nguồn gốc nghi ngờ, và nhà phát hành không thể chứng minh các biện pháp giảm thiểu rủi ro (như công cụ phân tích blockchain) đủ để phòng ngừa rủi ro ML/TF, nhà phát hành cần điều tra thêm và xác minh danh tính của người sở hữu liên quan.
Nói ngắn gọn, để đáp ứng rủi ro chống rửa tiền, các nhà phát hành stablecoin không chỉ phải xác minh danh tính người dùng, giữ dữ liệu danh tính trong hơn 5 năm, mà còn không được cung cấp dịch vụ cho người dùng ẩn danh, thậm chí ngay từ đầu, mỗi người nắm giữ stablecoin cũng có nghĩa vụ xác minh danh tính. Cơ quan quản lý tài chính cũng đã đưa ra giải thích, Phó Tổng Giám đốc (Quy định và Chống rửa tiền) Trần Cảnh Hồng chỉ ra rằng, do các công cụ giám sát hiện tại trong ngành chưa thể khiến cơ quan quản lý tài chính tin tưởng rằng có thể giảm rủi ro rửa tiền một cách hiệu quả, và các tổ chức quốc tế như Ngân hàng Thanh toán Quốc tế nhấn mạnh tầm quan trọng của việc phòng ngừa rửa tiền liên quan đến stablecoin, cơ quan quản lý tài chính sẽ áp dụng phương pháp quản lý "dựa trên rủi ro nhưng thận trọng".
Tuy nhiên, từ góc độ của các tình huống, đặc biệt là trong thanh toán xuyên biên giới ở các tình huống thực thể, gần như là không thể xác minh danh tính của những người nắm giữ ẩn danh trong tài khoản offshore một cách thời gian thực, huống chi là cần phải bao gồm từng người nắm giữ trong hệ thống thanh toán quy mô lớn. Xuất phát từ thực tế, ở một mức độ nào đó, động thái này cơ bản đã loại trừ các loại ứng viên khác ngoài các tổ chức ngân hàng. Cần lưu ý rằng, dưới quy định này, stablecoin của Hong Kong cũng gần như đã từ bỏ sự tương tác với các giao thức DeFi, dù sao thì các ví tương tác hiện tại đều là ẩn danh, so với USDT, USDC có thể sử dụng mở, sức cạnh tranh của stablecoin Hong Kong sẽ giảm mạnh.
Đối với trách nhiệm của bên phát hành, cần phải thực hiện nghiêm ngặt ở trong nước và cũng phải rõ ràng trong quản lý bên ngoài. Trong "Khung quản lý cho các nhà phát hành stablecoin", đã nêu rõ rằng những người có giấy phép phải tuân thủ các yêu cầu về luật pháp và quy định của khu vực tài phán liên quan, nói cách khác, ngoài việc tuân thủ các luật lệ địa phương của Hồng Kông, tính tuân thủ ở nước ngoài cũng nằm trong phạm vi xem xét. Các nhà phát hành cần có một hệ thống quản lý rủi ro hoàn chỉnh cho hoạt động xuyên biên giới, cấm cung cấp dịch vụ cho các quốc gia và khu vực có lệnh cấm stablecoin, trong đó thậm chí còn đề cập đến việc các tổ chức có giấy phép cần nhận diện VPN, tức là việc sử dụng VPN để vượt qua sự quản lý sẽ bị ngăn chặn, có thể thấy rằng người dùng trong đất liền vẫn sẽ khó tiếp cận được hệ thống này. Mặt khác, các nhà phát hành cũng cần đảm bảo rằng hoạt động marketing và vận hành ở nước ngoài là hợp pháp, và liên tục theo dõi sự thay đổi chính sách ở các khu vực nước ngoài, xây dựng một hệ thống tuân thủ có thể điều chỉnh động.
Xét từ một quy trình tổng thể, ngưỡng yêu cầu cực cao là từ khóa của các tổ chức có giấy phép, nhưng ngay cả với những yêu cầu xin giấy phép cao như vậy, stablecoin của Hồng Kông cũng đã áp dụng những hạn chế đối với các chức năng quan trọng của nó, không chỉ phong tỏa các chức năng tiền điện tử như DeFi, ví ẩn danh, giao thức mở, mà việc sử dụng từ các nền kinh tế nước ngoài cũng bị quy định nghiêm ngặt, việc lưu thông tự do trên chuỗi của stablecoin gần như trở thành một ảo tưởng, trong bối cảnh mà quy mô thị trường vốn đã bị hạn chế, sự phát triển của stablecoin Hồng Kông rõ ràng sẽ gặp phải nhiều trở ngại hơn. Từ góc độ các bên phát hành, việc yêu cầu xác thực danh tính bắt buộc và mức độ chống rửa tiền cao sẽ hoàn toàn chuyển quyền kiểm soát giấy phép cho các ngân hàng lớn và các ông lớn tài chính, không chỉ các doanh nghiệp vừa và nhỏ không còn hy vọng xin giấy phép, mà các doanh nghiệp Internet cũng khó mà lạc quan, và chính vì lý do này, trước đây đã có tin đồn rằng JD sẽ hủy bỏ việc xin giấy phép. Theo báo cáo của Caixin, Hồng Kông có thể sẽ thu hẹp phạm vi cấp giấy phép stablecoin đầu tiên xuống còn ba đến bốn công ty, hiện tại bao gồm nhiều ngân hàng Trung Quốc như Ngân hàng Trung Quốc Hồng Kông, Ngân hàng Giao thông Hồng Kông, Ngân hàng Xây dựng (Châu Á), Ngân hàng Tín Dụng Quốc Tế, v.v. đều đang rất háo hức tham gia vào các hoạt động liên quan đến stablecoin tại Hồng Kông.
Với lộ trình thực thi khắt khe như vậy, quy định về stablecoin của Hồng Kông được gọi là "quy định stablecoin nghiêm ngặt nhất thế giới" quả thực không sai. Thú vị là, khu vực được thị trường công nhận là có quy định nghiêm ngặt nhất trước đó lại là Singapore, nơi được gọi là "song sinh" với Hồng Kông. Vào tháng 6 năm nay, Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore (MAS) đã phát hành hướng dẫn chính sách cuối cùng cho các nhà cung cấp dịch vụ mã thông báo kỹ thuật số (DTSP), với các quy định nghiêm ngặt như "không có giấy phép là bị loại" và "quản lý toàn bộ chuỗi ngành", cũng đã khiến thị trường dấy lên một làn sóng rút lui khỏi Web 3.
Tuy nhiên, nếu nhìn từ phía bên kia đại dương, thái độ của Mỹ lại tạo ra sự tương phản rõ rệt với hai bên trên.
Vào ngày 31 tháng 7, đúng một ngày trước khi quy định về stablecoin ở Hong Kong có hiệu lực, Chủ tịch mới của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) Paul Atkins đã thắp lên một ngọn lửa cho giới tiền mã hóa. Vào ngày hôm đó, Paul Atkins đã công bố chính sách mới mang tên "Project Crypto", đề xuất một tầm nhìn vĩ đại để đưa toàn bộ thị trường tài chính Hoa Kỳ lên blockchain, khẳng định sẽ hiện thực hóa tầm nhìn về "Thủ đô Crypto toàn cầu" của Hoa Kỳ.
Xét về các biện pháp cụ thể, thứ nhất là từ bỏ mô hình truyền thống trước quản lý sau tuân thủ, sẽ xác định rõ tiêu chuẩn phân loại lại tài sản mã hóa, cung cấp quy định công khai rõ ràng, điều kiện miễn trừ và cơ chế cảng an toàn cho các hoạt động kinh tế trên chuỗi phổ biến như airdrop, ICO, Staking; sẽ áp dụng các mô hình quản lý khác nhau dựa trên tính chất của tài sản; thứ hai là trao quyền hợp pháp cho các ứng dụng phi tập trung như Defi, cung cấp lộ trình rõ ràng cho các nhà phát triển phần mềm trên chuỗi không phụ thuộc vào trung gian tập trung, bảo vệ các nhà phát triển phần mềm phi tập trung, để phần mềm phi tập trung có một vị trí trong thị trường tài chính; thứ ba là xây dựng "Super-Apps", hợp nhất các hệ thống giấy phép phức tạp hiện có, thúc đẩy các tổ chức trung gian chứng khoán cung cấp đa dạng hóa sản phẩm và dịch vụ trên một nền tảng, một giấy phép, Ủy ban Chứng khoán sẽ xây dựng khuôn khổ quy tắc để thúc đẩy ý tưởng này, chẳng hạn như soạn thảo khuôn khổ quản lý cho phép tài sản mã hóa thuộc loại chứng khoán và không phải chứng khoán cùng tồn tại và giao dịch trên nền tảng đăng ký của SEC, nới lỏng một số điều kiện niêm yết tài sản trên các sàn giao dịch không đăng ký (như các nền tảng chỉ có giấy phép tiểu bang); thứ tư là đảm bảo chế độ và dịch vụ, giới thiệu "cơ chế miễn trừ đổi mới", với tính khả thi thương mại làm trung tâm, cho phép các mô hình kinh doanh và dịch vụ mới chưa hoàn toàn phù hợp với các quy tắc hiện có nhanh chóng ra thị trường, nhưng các nhà cung cấp dịch vụ này phải tuân thủ cam kết báo cáo định kỳ cho SEC, giới thiệu chức năng danh sách trắng hoặc hồ sơ chứng nhận, và chỉ cho phép các mã chứng khoán đáp ứng tiêu chuẩn chức năng tuân thủ (như ERC 3643) được lưu thông.
Về mặt thiết kế, logic quản lý tại Mỹ đã hoàn toàn thay đổi, từ việc quản lý có tính chất trừng phạt chuyển sang thực thi quản lý bao dung, và tiếp tục tiến tới việc hỗ trợ chính sách toàn bộ chuỗi và toàn bộ khuôn khổ. Từ thuộc tính nguồn đến các ứng dụng trọng điểm, từ xây dựng nền tảng đến đảm bảo dịch vụ đều được bao gồm, phản ánh rằng Mỹ đang hình thành một bộ khung quản lý hệ thống xung quanh "tài sản tiền điện tử". Bộ khung này chính là nền tảng vững chắc và đảm bảo khách quan cho sự phát triển của ngành công nghiệp tiền điện tử tại Mỹ. Kế hoạch quản lý đã chính thức được khởi động, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) trong hướng dẫn mới nhất đã cho biết, một số hoạt động staking có tính thanh khoản không liên quan đến chứng khoán, và những người tham gia vào các hoạt động staking có tính thanh khoản không cần phải đăng ký với cơ quan này theo luật chứng khoán.
So với hai bên, mặc dù đều là chính sách quản lý, Mỹ và Singapore, Hồng Kông có thể nói là khác biệt lớn. Mỹ phát đi tín hiệu rất tích cực, trong khi Hồng Kông và Singapore lại thể hiện nhiều tư thế phòng thủ hơn bên cạnh sự đổi mới, điều này có thể liên quan đến đặc điểm khu vực. Hồng Kông, Singapore có diện tích hạn chế và đều được định vị là trung tâm tài chính, thể hiện tính chất như cầu nối hoặc cửa sổ khu vực, vì vậy đối với họ, sự ổn định và trật tự là vô cùng quan trọng. Nếu xảy ra vấn đề rửa tiền, sẽ gây tổn hại lớn đến thương hiệu khu vực, tạo ra tác động tiêu cực rất lớn; trong khi Mỹ có khả năng tự chủ mạnh hơn, có quyền phát ngôn trong sự phát triển của các hiện tượng mới, có thể dẫn dắt trật tự toàn cầu ở một mức độ nhất định, do đó mức độ mở cửa cho các ngành cụ thể cũng cao hơn. Dưới ảnh hưởng này, thị trường cũng đang hành động theo, đã có một số dự án tiền mã hóa của Hồng Kông, Singapore bày tỏ ý định chuyển đến Mỹ để phát triển.
Không khó để dự đoán rằng cấu trúc "trung tâm Mỹ" của ngành công nghiệp tiền điện tử sẽ tiếp tục được củng cố, và thị trường Mỹ sẽ trở thành chiến trường quan trọng quyết định sự phát triển của các dự án tiền điện tử. Trong khi đó, các khu vực khác có thể sẽ chỉ có thể phát triển theo con đường phụ thuộc thông qua sự khác biệt.