Tokenização de Ouro: Um Novo Paradigma na Cadeia para Ativos de Refúgio

Prefácio: O retorno da demanda por proteção em um novo ciclo

Desde o início de 2025, a situação global tem sido instável, a pressão inflacionária continua e o crescimento das principais economias é fraco, levando a uma nova demanda por ativos de refúgio. O ouro, como ativo tradicional de refúgio, voltou a ser o foco, com o preço do ouro atingindo novos máximos, ultrapassando a marca de 3000 dólares por onça, tornando-se um porto seguro preferido por fundos globais. Ao mesmo tempo, com a aceleração da fusão da tecnologia blockchain com ativos tradicionais, a "tokenização de ouro" tornou-se uma nova tendência de inovação financeira. Ela não apenas mantém a propriedade de preservação de valor do ouro, mas também possui liquidez, combinabilidade e capacidade de interação com contratos inteligentes como ativos na cadeia. Cada vez mais investidores, instituições e até fundos soberanos estão começando a considerar a tokenização de ouro em suas visões de alocação.

Ouro: a "moeda forte" ainda insubstituível na era digital

Apesar de a humanidade ter entrado numa era financeira altamente digitalizada, com uma variedade de ativos financeiros a surgir, o ouro, com a sua espessura histórica única, estabilidade de valor e propriedade monetária transnacional, mantém inalterada a sua posição como "o ativo de reserva supremo". O ouro é chamado de "moeda forte" não apenas pela sua escassez natural e por ser fisicamente impossível de falsificar, mas também porque representa o resultado de milhares de anos de consenso a longo prazo da sociedade humana. Em qualquer ciclo macroeconómico onde uma moeda soberana possa desvalorizar, onde o sistema de moeda fiduciária possa colapsar e onde o risco de crédito global se acumule, o ouro é sempre visto como a última linha de defesa, sendo o meio de pagamento final em situações de risco sistémico.

Nas últimas décadas, especialmente após o colapso do sistema de Bretton Woods, o ouro foi marginalizado, com sua posição como ferramenta de liquidação direta sendo substituída pelo dólar e outras moedas soberanas. No entanto, ficou provado que a moeda fiduciária não consegue escapar completamente do destino de crises cíclicas, e a posição do ouro não foi apagada, mas, ao contrário, foi novamente atribuída um papel de âncora de valor em cada rodada de crise monetária. A crise financeira global de 2008, a onda de afrouxamento monetário global após a pandemia de 2020, e as oscilações de alta inflação e aumento das taxas de juros desde 2022, impulsionaram significativamente o preço do ouro. Especialmente após 2023, a sobreposição de múltiplos fatores, como as fricções geopolíticas, o risco de calote da dívida dos EUA e a persistência da inflação global, levaram o ouro a retomar o importante marco de 3000 dólares/onza, desencadeando uma nova lógica de alocação de ativos global.

A atuação dos bancos centrais é o reflexo mais direto dessa tendência. Dados da World Gold Council mostram que, nos últimos cinco anos, os bancos centrais globais continuaram a aumentar suas reservas de ouro, com destaque para países "não ocidentais" como China, Rússia, Índia e Turquia. Em 2023, a compra líquida de ouro pelos bancos centrais globais ultrapassou 1100 toneladas, atingindo um recorde histórico. Esse retorno do ouro não é essencialmente uma operação tática de curto prazo, mas sim uma consideração profunda relacionada à segurança dos ativos estratégicos, à diversificação das moedas soberanas e à crescente instabilidade do sistema do dólar. No contexto da contínua reconfiguração do comércio global e da geopolítica, o ouro é novamente visto como o ativo de reserva mais confiável. Do ponto de vista da soberania monetária, o ouro está substituindo os títulos do governo dos EUA, tornando-se um importante ponto de ancoragem para a reestruturação das reservas de moeda estrangeira de vários bancos centrais.

Mais significativamente, o valor de refúgio do ouro está a ser novamente reconhecido nos mercados de capitais globais. Em comparação com ativos de crédito como os títulos da dívida pública dos EUA, o ouro não depende da capacidade de pagamento do emissor, não existe risco de default ou reestruturação, e, portanto, no contexto de elevado endividamento global e crescimento contínuo do déficit fiscal, a propriedade de "risco sem contraparte" do ouro torna-se particularmente proeminente. Atualmente, a proporção dívida/PIB das principais economias globais geralmente ultrapassa 100%, com os EUA a ultrapassarem os 120%. A sustentabilidade fiscal está a ser cada vez mais questionada, tornando o ouro uma atratividade insubstituível na era de enfraquecimento do crédito soberano. Na prática, instituições de grande porte, incluindo fundos soberanos, fundos de pensões e bancos comerciais, estão a aumentar a proporção de alocação em ouro como forma de proteger-se contra riscos sistêmicos da economia global. Este comportamento está a mudar o papel tradicional do ouro como "contracíclico + defensivo", conferindo-lhe um posicionamento a longo prazo como "ativo estruturalmente neutro".

Claro, o ouro não é um ativo financeiro perfeito, sua eficiência de negociação é relativamente baixa, a transferência física é difícil, e é difícil de programar, o que representa desvantagens naturais que o tornam "pesado" na era digital. Mas isso não significa que ele está sendo eliminado, mas sim que está levando o ouro a uma nova rodada de atualização digital. Observamos que a evolução do ouro no mundo digital não é uma preservação estática de valor, mas sim uma fusão ativa com a lógica das tecnologias financeiras na direção de "ouro tokenizado". Essa mudança não é mais uma competição entre ouro e criptomoedas, mas uma combinação de "ativos ancorados em valor e protocolos financeiros programáveis". A tokenização do ouro injetou liquidez, combinabilidade e capacidade de transferência transfronteiriça, fazendo com que o ouro não apenas desempenhe o papel de portador de riqueza no mundo físico, mas também comece a se tornar uma âncora de ativos estáveis no sistema financeiro digital.

É importante notar que o ouro, como ativo de reserva de valor, complementa e não substitui absolutamente o Bitcoin, que é posicionado como "ouro digital". A volatilidade do Bitcoin é muito maior do que a do ouro, não apresentando estabilidade de preço suficiente a curto prazo, e em um ambiente de alta incerteza nas políticas macroeconômicas, tende a ser visto como um ativo de risco e não como um ativo de proteção. Por outro lado, o ouro, com seu enorme mercado de spot, um sistema maduro de derivativos financeiros e ampla aceitação por parte dos bancos centrais, mantém suas três vantagens: resistência cíclica, baixa volatilidade e alta aceitação. Sob a perspectiva da alocação de ativos, o ouro continua a ser um dos fatores de hedge de risco mais importantes na construção de um portfólio de investimento global, possuindo uma posição "neutra em termos financeiros" que não pode ser substituída.

No geral, quer seja por razões de segurança financeira macroeconómica, reconfiguração do sistema monetário ou reestruturação da alocação de capital global, a posição do ouro como moeda forte não foi enfraquecida pela ascensão dos ativos digitais; antes, foi novamente elevada devido ao fortalecimento de tendências globais como a "desdolarização", a fragmentação geopolítica e a crise de crédito soberano. Na era digital, o ouro é tanto uma âncora de estabilidade no mundo financeiro tradicional como um potencial âncora de valor para a futura infraestrutura financeira na cadeia. O futuro do ouro não é ser substituído, mas sim, por meio da tokenização e programabilidade, continuar a desempenhar sua missão histórica como "ativo de crédito supremo" nos novos e velhos sistemas financeiros.

tokenização de ouro: expressão do ouro como ativo na cadeia

A tokenização do ouro é essencialmente uma técnica e prática financeira que mapeia ativos de ouro na forma de ativos criptográficos em redes de blockchain. Ela mapeia a propriedade ou valor do ouro físico em tokens na cadeia através de contratos inteligentes, permitindo que o ouro não esteja mais limitado a registros estáticos em cofres, documentos de armazenamento e sistemas bancários, mas possa circular e ser combinado livremente na cadeia em uma forma padronizada e programável. A tokenização do ouro não é a criação de um novo ativo financeiro, mas uma forma de reestruturação que injeta commodities tradicionais em um novo sistema financeiro de forma digital. Ela integra o ouro, uma moeda forte que atravessa ciclos históricos, no que representa o "sistema financeiro de operações descentralizadas" da blockchain, gerando uma nova estrutura de suporte de valor.

Esta inovação pode ser compreendida, de forma macro, como uma parte importante da onda de digitalização de ativos globais. A ampla popularização de plataformas de contratos inteligentes como o Ethereum fornece uma base programável subjacente para a expressão do ouro na cadeia; além disso, o desenvolvimento de stablecoins nos últimos anos confirmou a demanda de mercado e a viabilidade técnica de "ativos âncora de valor na cadeia". A tokenização do ouro é, em certo sentido, uma extensão e elevação do conceito de stablecoin, que não apenas busca a ancoragem de preço, mas também possui o suporte de ativos reais e sem risco de default de crédito por trás. Diferente das stablecoins ancoradas em moedas fiduciárias, os tokens ancorados em ouro naturalmente se libertam da volatilidade e dos riscos regulatórios de uma única moeda soberana, apresentando neutralidade transfronteiriça e capacidade de resistência à inflação a longo prazo. Isso se torna especialmente importante no contexto atual, em que a estrutura de stablecoins dominada pelo dólar levanta cada vez mais questões regulatórias e geopolíticas.

Do ponto de vista dos mecanismos microscópicos, a geração de ouro tokenizado geralmente depende de dois caminhos: um é o modo de custódia "100% colateral físico + emissão na cadeia", e o outro é o modo de protocolo "mapeamento programático + certificados de ativos verificáveis". O primeiro, como XAUT e PAXG, tem instituições de custódia de ouro físico por trás, garantindo que cada Token corresponda a uma quantidade específica de ouro físico, e realiza auditorias regulares e relatórios fora da cadeia. O segundo, como Cache Gold, Digital Gold Token e outros projetos, tenta aumentar a verificabilidade e a liquidez dos Tokens vinculando certificados de ativos programáveis a números de lote de ouro. Independentemente do caminho adotado, o objetivo central é construir um mecanismo de representação confiável do ouro na cadeia, circulação e liquidação, a fim de realizar a transferibilidade em tempo real, divisibilidade e combinabilidade dos ativos de ouro, quebrando as armadilhas tradicionais do mercado de ouro, que é fragmentado, com altas barreiras de entrada e baixa liquidez.

O maior valor do ouro tokenizado não é apenas o avanço da expressão técnica, mas sim a sua transformação fundamental da funcionalidade do mercado de ouro. No mercado tradicional de ouro, a negociação de ouro físico geralmente é acompanhada por altos custos de transporte, seguro e armazenamento; o ouro em papel e os ETFs carecem de verdadeira propriedade e de combinabilidade na cadeia. O ouro tokenizado procura oferecer uma nova forma de ouro que é divisível, liquidável em tempo real e capaz de fluir através das fronteiras, através de ativos nativos na cadeia, transformando este "ativo estático" em uma ferramenta financeira dinâmica de "alta liquidez + alta transparência". Esta característica amplia significativamente os cenários utilizáveis do ouro no DeFi e no mercado financeiro global, permitindo que não apenas exista como reserva de valor, mas também participe de atividades financeiras em múltiplas camadas, como empréstimos colaterais, negociação alavancada, agricultura de rendimento e até liquidação e compensação transfronteiriças.

Mais adiante, a tokenização do ouro está impulsionando a transição do mercado de ouro de uma infraestrutura centralizada para uma infraestrutura descentralizada. No passado, o fluxo de valor do ouro dependia severamente de nós centralizados tradicionais, como LBMA, bancos de compensação e instituições de custódia, com problemas como assimetria de informações, atrasos transfronteiriços e custos elevados surgindo constantemente. A tokenização do ouro, utilizando contratos inteligentes na cadeia, construiu um sistema de emissão e circulação de ativos de ouro que não requer permissão e não depende de intermediários de confiança, tornando transparente e eficiente as etapas de comprovação, liquidação e custódia do ouro tradicional, reduzindo significativamente a barreira de entrada ao mercado, permitindo que usuários de varejo e desenvolvedores acessem igualmente a rede de liquidez global do ouro.

No geral, o ouro tokenizado representa uma profunda reconstrução de valor e integração do sistema de ativos físicos tradicionais no mundo blockchain. Ele não só herda as propriedades de cobertura e funções de valor armazenado do ouro, mas também expande as fronteiras funcionais do ouro como um ativo digital no novo sistema financeiro. Sob a tendência geral de digitalização financeira global e multipolarização do sistema monetário, a reconstrução do ouro na cadeia está destinada a ser não uma tentativa temporária, mas um processo de longo prazo acompanhado pela evolução da soberania financeira e do paradigma tecnológico. Neste processo, quem conseguir construir um padrão-ouro de tokenização com conformidade, liquidez, capacidade de composição e capacidades transfronteiriças provavelmente terá o direito de falar no futuro de "moeda forte on-chain".

Análise e comparação de projetos de tokenização de ouro mainstream

No atual ecossistema financeiro cripto, a tokenização do ouro, como uma ponte entre o mercado tradicional de metais preciosos e o emergente sistema de ativos na cadeia, já deu origem a uma série de projetos representativos. Esses projetos exploram várias dimensões, como arquitetura técnica, mecanismos de custódia, caminhos de conformidade e experiência do usuário, gradualmente construindo um protótipo de mercado de "ouro na cadeia". Embora todos sigam o princípio básico de "garantia de ouro físico + mapeamento na cadeia" em sua lógica central, os caminhos de implementação e os focos específicos variam, refletindo que a pista de tokenização do ouro ainda está em uma fase de competição e padrões indefinidos.

Os projetos de tokenização de ouro mais representativos atualmente incluem: XAUT, PAXG, CGT, PMGT e AWG. Entre eles, XAUT e PAXG podem ser vistos como os dois principais do setor, não apenas liderando em valor de mercado e liquidez em relação a outros projetos, mas também ocupando uma posição de vantagem em termos de confiança do usuário e suporte das bolsas, devido ao seu sistema de custódia maduro, alta transparência e forte respaldo da marca.

O XAUT é lançado por um dos líderes em stablecoins, e sua principal característica é a ancoragem a barras de ouro padrão do mercado de Londres, cada X