Relatório de Pesquisa do Mercado de Ativos de Criptografia da Malásia

1. Introdução

A Semana de Blockchain da Malásia (Malaysia Blockchain Week) é o principal evento de blockchain do país. O mais notável é a participação ativa dos reguladores, que anteriormente tinham uma atitude conservadora em relação ao setor de Ativos de criptografia, mas agora participam de discussões construtivas sobre o desenvolvimento do setor.

A participação do governo marca a direção em que o ecossistema de criptografia da Malásia está avançando em direção à aceitação institucional. O evento conectou participantes de diversas indústrias e ampliou os canais de comunicação entre o governo e o setor privado.

2. Mercado de Ativos de criptografia na Malásia: três características chave

O mercado de ativos de criptografia da Malásia possui três características principais: um caldeirão do Sudeste Asiático, um berço de campeões globais e um centro financeiro islâmico mundial.

A Malásia é um país multilíngue, com uma população fluente em malaio, inglês, chinês e tâmil. Essa diversidade cria uma fusão natural das culturas oriental e ocidental. A Malásia também possui uma localização geográfica estratégica. A partir de Kuala Lumpur, voar para cidades principais do Sudeste Asiático como Ho Chi Minh, Bangkok e Jacarta leva menos de duas horas. Essa conveniência torna possível a colaboração entre diferentes culturas e acelera a expansão dos negócios.

Estas condições cultivaram talentos com uma visão global. Além das habilidades linguísticas, as pessoas também desenvolvem naturalmente a capacidade de compreensão intercultural. Embora o mercado da Malásia seja pequeno, os principais projetos de Ativos de criptografia tiveram origem aqui. Etherscan, Jupiter, Virtuals Protocol e CoinGecko começaram na Malásia e hoje têm influência global.

A fusão da finança islâmica na Malásia criou oportunidades únicas. A Malásia opera o maior centro de finança islâmica do mundo, o que torna a conformidade com a lei islâmica (Shariah) uma exigência obrigatória para os negócios de ativos de criptografia. Esta exigência gerou inovação em vez de limitações. A Malásia foi uma das primeiras a reconhecer que os ativos de criptografia estão em conformidade com a lei islâmica, lançando um fundo de bitcoin em conformidade com a lei islâmica e implementando o pagamento do zakat em ativos de criptografia. Esses desenvolvimentos conectam os ativos de criptografia ao mercado global de finança islâmica, que deve atingir 10 trilhões de dólares até 2030.

3. Evolução da regulamentação de ativos de criptografia na Malásia

Primeira fase: estabelecer um quadro regulatório para ativos digitais ( 2019-2020 )

A Malásia é um dos países da Ásia que rapidamente estabeleceu um quadro regulatório para ativos digitais. Em 2019, os decretos relevantes dividiram os ativos digitais em duas categorias: moeda digital e token digital. Os ativos que atendem a certos critérios tornam-se valores mobiliários regulados pela Comissão de Valores Mobiliários da Malásia.

A Comissão de Valores Mobiliários revisou as diretrizes relevantes, exigindo que as bolsas de ativos digitais se registrem como operadores de mercado reconhecidos. As bolsas devem cumprir requisitos rigorosos: um capital social mínimo de 5 milhões de ringgits, padrões de governança rigorosos e estar registradas localmente. Essas medidas reforçam a estabilidade das bolsas e a proteção dos investidores.

Os tipos de entidades regulamentadas incluem:

• Operador de bolsa de ativos digitais
• Operador de emissão de bolsa pela primeira vez
• Provedor de custódia de ativos digitais

Em 2020, a Malásia divulgou diretrizes operacionais detalhadas, reforçando a base regulatória. Estas diretrizes classificam IEO e DAC como categorias de negócios independentes, cada uma exigindo registro como operadores de mercado reconhecidos. Isso criou padrões regulatórios personalizados para cada tipo de negócio, com base em suas características específicas.

Até 2025, 12 empresas operam como operadores de mercado reconhecidos de ativos digitais: 6 exchanges de criptografia, 4 prestadores de serviços de custódia e 2 plataformas IEO.

Segunda fase: fortalecer a aplicação da lei e bloquear as bolsas de negociação estrangeiras para proteger os investidores ( 2021-2024 )

Após a criação de um quadro regulatório, a Comissão de Valores Mobiliários fortaleceu a aplicação da lei através de um controle de mercado ativo. A Comissão de Valores Mobiliários não se limitou a elaborar regras, mas sim a combater ativamente elementos ilegais, com o objetivo de aumentar a credibilidade e a segurança do ecossistema regulatório.

A Comissão de Valores Mobiliários persegue dois objetivos principais: manter a consistência regulatória, bloqueando as bolsas estrangeiras não registradas que operam ilegalmente na Malásia; e prevenir que os investidores sofram prejuízos ao utilizarem plataformas não autorizadas. A Comissão de Valores Mobiliários criou uma "lista de alerta para investidores" para avisar os usuários com antecedência. Esta lista inclui algumas bolsas globais. A Comissão de Valores Mobiliários enfatiza repetidamente que as transações nessas plataformas não estão protegidas pela legislação da Malásia.

A partir de 2021, a Comissão de Valores Mobiliários passou de medidas passivas para uma aplicação direta e vigorosa da lei. Em julho de 2021, a Comissão de Valores Mobiliários ordenou que uma determinada bolsa parasse de prestar serviços a usuários da Malásia dentro de 14 dias e fechasse todos os canais, incluindo seu site. Após 2022, à medida que o mercado de Ativos de criptografia enfrentava uma crise global, incluindo a falência da FTX e o colapso da Terra Luna, a Malásia reforçou sua abordagem regulatória. A Comissão de Valores Mobiliários apontou que esses eventos ocorreram em um ambiente não regulamentado e tomou medidas semelhantes contra outras bolsas não autorizadas.

Estas medidas vão além do alcance das sanções formais. Os reguladores implementaram uma estratégia abrangente de bloqueio e saída do mercado. A comissão de valores mobiliários colaborou com os provedores de serviços de Internet para bloquear os sites das bolsas-alvo e solicitou que as lojas de aplicativos removam os aplicativos das bolsas. Ao mesmo tempo, o banco central e as autoridades fiscais instruíram os bancos locais a proibir depósitos e saques com plataformas não autorizadas. As autoridades também reforçaram as sanções contra investidores individuais. Os investidores confirmados por utilizarem transações P2P ou bolsas não autorizadas terão suas contas bancárias congeladas, produtos financeiros restritos e os veículos e hipotecas serão chamados de volta antecipadamente.

Terceira fase: Mudanças de políticas e rápida transformação (2025 até agora )

As políticas do governo sofreram mudanças significativas. O Primeiro-Ministro lançou diretamente o "Centro de Inovação de Ativos Digitais" como o primeiro grande resultado. O Banco Nacional da Malásia lidera este sandbox regulatório. Este sandbox servirá como um ambiente de teste seguro. Ele incentivará ativamente a experimentação e inovação em ativos digitais. Na mesa-redonda da indústria de blockchain organizada por empresas da economia digital da Malásia, o Ministro Digital também anunciou a criação da "Comissão de Trabalho de Ativos Digitais e Blockchain", o que destaca a abordagem sistemática do governo.

Enquanto a infraestrutura política está sendo construída, o desenvolvimento da infraestrutura técnica também está acelerando. O Ministro da Ciência, Tecnologia e Inovação anunciou o lançamento oficial da infraestrutura de blockchain da Malásia na cerimônia de abertura da Semana de Blockchain da Malásia em 2025. Esta infraestrutura é desenvolvida em colaboração com a agência governamental Instituto de Microeletrônica da Malásia e o projeto da rede local. O projeto explora aplicações práticas de blockchain, desde o aumento da transparência governamental até a certificação halal, além de melhorar a eficiência do comércio e da cadeia de suprimentos.

A mudança mais significativa é a flexibilização da regulamentação pela Comissão de Valores Mobiliários. A Comissão de Valores Mobiliários está a transitar de um modelo de revisão rigoroso para uma liberalização significativa, através do "Documento de Consulta" publicado em junho de 2025. Até julho de 2025, apenas 23 ativos de criptografia que passaram pela rigorosa revisão da Comissão de Valores Mobiliários poderão ser listados nas bolsas locais. No novo quadro regulatório, as bolsas podem tomar decisões de listagem de forma independente, sem a aprovação prévia da Comissão de Valores Mobiliários, desde que cumpram os critérios especificados.

No entanto, o que as autoridades reguladoras da Malásia buscam não é uma simples desregulação. As autoridades estão a reforçar os requisitos operacionais, como aumentar o capital social das bolsas e introduzir um modelo de autorregulação, ao mesmo tempo que mantêm uma posição conservadora em relação a ativos de criptografia de alto risco, incluindo moedas de privacidade, moedas meme e stablecoins. Esta abordagem procura encontrar um equilíbrio entre a autonomia do mercado e a estabilidade.

Estas mudanças nas políticas indicam a intenção estratégica da Malásia de competir com Singapura e Hong Kong, para se tornar um dos principais centros de Web3 na região da Ásia-Pacífico. Combinado com a política governamental favorável à encriptação, a Malásia está a posicionar-se como uma ponte chave entre o capital ocidental e os mercados asiáticos.

4. Análise dos principais setores do mercado de Ativos de criptografia na Malásia

4.1. Exchanges centralizados

A Malásia opera seis bolsas de Ativos de criptografia locais reconhecidas. Uma bolsa domina, detendo mais de 90% do volume de negociação local, formando uma estrutura de vencedor leva tudo semelhante a outros países asiáticos como a Coreia do Sul e a Tailândia. No entanto, novas bolsas lançadas no ano passado mostraram um crescimento rápido, parecendo injetar nova vitalidade no mercado. Outra bolsa também é um participante principal, oferecendo serviços de negociação de Ativos de criptografia para empresas e investidores institucionais.

A influência real das bolsas locais ainda é limitada. Embora as autoridades reguladoras se esforcem para bloquear as bolsas não autorizadas, muitos investidores continuam a usar ativamente plataformas globais através de métodos alternativos. Estima-se que 40-60% do volume total de transações à vista de ativos de criptografia na Malásia ocorra em bolsas globais.

Além disso, o pequeno tamanho do mercado de ativos de criptografia da Malásia trouxe desafios para os operadores locais. Embora uma determinada bolsa detenha mais de 90% da quota de mercado local, o volume de negociações ainda é limitado. O volume diário de negociações dessa bolsa apresenta uma diferença de cerca de 200 vezes em comparação com uma bolsa da Coreia do Sul. De acordo com o relatório anual de 2024 do Banco Nacional da Malásia, até o final de 2024, o volume acumulado de depósitos provenientes de bancos em bolsas de ativos digitais registradas localmente representa menos de 1% do total de depósitos do sistema bancário, correspondendo a aproximadamente 0,4% do valor de mercado dos títulos listados na bolsa de valores da Malásia.

A preferência dos investidores por bolsas globais deve-se às limitações estruturais das plataformas locais. A Comissão de Valores Mobiliários participa diretamente da aprovação de listagens de ativos de criptografia, exigindo um processo rigoroso. Isso limita os ativos de criptografia negociáveis a apenas 23. A baixa liquidez dificulta transações em grande escala. A falta de negociação com margem ou derivados diminui a atratividade para os investidores.

Sob essas restrições, as bolsas locais buscam estratégias de sobrevivência através da operação paralela de serviços de corretagem. Elas oferecem serviços de negociação fora da bolsa e de entrada e saída de moeda estável fora da bolsa. Isso é especialmente direcionado a escritórios familiares ricos e nômades digitais em busca de renda adicional. O surgimento desse modelo de negócios é resultado das restrições das bolsas locais em relação às principais moedas estáveis. A falta de liquidez para grandes transações também contribuiu para esse desenvolvimento.

A política fiscal de ativos de criptografia da Malásia tem um impacto significativo na escolha das exchanges. Os lucros em criptografia são classificados como imposto sobre o rendimento em vez de imposto sobre ganhos de capital. O governo tributa apenas o montante retirado. Por exemplo, se alguém possui 10 BTC, mas retira apenas 1 BTC localmente, o imposto aplica-se apenas ao montante retirado. Airdrops, staking e rendimentos DeFi também estão sujeitos a imposto sobre o rendimento. O governo monitora as atividades de ativos de criptografia compartilhando os dados de transações das exchanges locais. As autoridades impõem investigações e sanções adicionais aos não declarantes. Este sistema de rastreamento parece ser o principal fator que impede os investidores de usar as exchanges locais.

4.2. Moeda estável

As autoridades reguladoras da Malásia têm uma atitude cautelosa em relação às moedas estáveis. Moedas estáveis como USDC e USDT, que estão ancoradas ao dólar, ainda não foram listadas nas bolsas locais. Embora o Banco Nacional da Malásia ainda não tenha emitido uma declaração clara sobre esta questão, essa atitude cautelosa pode ser originada das prioridades políticas. A crise financeira asiática de 1998 moldou essas prioridades, quando a rápida saída de capitais causou graves desordens económicas. Esta experiência aumentou a vigilância sobre a estabilidade da moeda local e a gestão de câmbios.

O recente documento de consulta da Comissão de Valores Mobiliários indica que esta atitude cautelosa continua. As autoridades salientaram que as stablecoins são suscetíveis a flutuações de preços de mercado, o que pode comprometer a estabilidade do sistema financeiro local. Os reguladores não as veem como meras ferramentas de pagamento, mas sim como potenciais fatores de risco macroeconômico.

Apesar da regulamentação cautelosa, os experimentos com stablecoins no setor privado continuam. Uma empresa está a desenvolver uma stablecoin ancorada ao ringgit. Esta stablecoin opera como uma stablecoin colateralizada com moeda fiduciária. O token está ancorado ao ringgit malaio numa proporção de 1:1 em certas blockchains. Os utilizadores podem cunhar stablecoins através da plataforma depositando em contas bancárias locais. Eles