As seis grandes empresas listadas revelam os relatórios financeiros do Q2: BTC torna-se um amplificador de avaliação, ETH torna-se um motor de fluxo de caixa.
Ativos de encriptação nos relatórios financeiros: uma nova variável no balanço patrimonial das empresas
A temporada de relatórios financeiros é o momento mais real do mercado de capitais. Quando o Bitcoin e o Ethereum deixam de ser apenas potenciais ativos de investimento e entram nos relatórios financeiros das empresas como ativos reais, eles não são mais apenas código e consenso, mas tornam-se variáveis-chave nos modelos de avaliação, sendo até um dos fatores mais sensíveis que afetam a capitalização de mercado.
No segundo trimestre de 2025, várias empresas cotadas com estreita ligação a ativos encriptação apresentaram os seus "relatórios intermédios" distintos: algumas empresas conseguiram um salto nos lucros devido à valorização do BTC, outras conseguiram reverter as perdas nas suas atividades principais através dos rendimentos de staking de ETH, e ainda há empresas que, através de ETFs, detêm indiretamente ativos encriptação.
Selecionámos seis empresas para uma análise aprofundada, que são DJT, Strategy, Marathon, Coinbase, BitMine Immersion e SharpLink Gaming. Embora estas empresas pertençam a diferentes setores e estágios de desenvolvimento, todas exibem uma tendência comum: quando o BTC se torna um amplificador de avaliação e o ETH se torna um motor de fluxo de caixa, os balanços das empresas estão a passar por uma transformação fundamental.
Bitcoin nos Relatórios Financeiros: A Crença Continua, Mas as Variáveis Aumentam
DJT:BTC contando histórias, opções ampliam a avaliação
DJT (Trump Media & Technology Group) é um exemplo de como a encriptação pode ser incluída nos relatórios financeiros e amplificada como um motor de valorização. No segundo trimestre de 2025, DJT revelou que detinha aproximadamente 2 bilhões de dólares em ativos de encriptação, incluindo cerca de 1,2 bilhão de dólares em ativos à vista e cerca de 800 milhões de dólares em opções de compra de BTC. Esta combinação é essencialmente uma "aposta em ativos digitais alavancada", que não só compartilha os ganhos em alta, mas também incorpora a elasticidade não linear do crescimento de capitalização de mercado.
O lucro por ação disparou de -0,86 dólares no mesmo período do ano passado para 5,72 dólares, com o lucro líquido ultrapassando 800 milhões de dólares, quase todo proveniente de ganhos de avaliação não realizados do BTC e da variação do valor de mercado da exposição a opções.
Ao contrário da alocação de longo prazo da Strategy, a estratégia BTC da DJT é mais como um experimento financeiro agressivo: aproveitar as expectativas do mercado sobre a valorização do BTC, construir um modelo de avaliação que possa ser narrado, cobrir riscos ainda não formados nos negócios e criar um "transbordamento narrativo" a nível financeiro.
Ao mesmo tempo, o relatório DJT mencionou que continuará a implementar o mecanismo de recompensas Truth+ e a carteira de tokens embutida, e solicitará simultaneamente vários ETFs da marca Truth Social, tentando garantir uma liquidez mais ampla através de um caminho combinado de "plataforma de conteúdo + produtos financeiros".
Estratégia: Pioneiros na detenção de BTC
Ao contrário do caminho de alta volatilidade e alta elasticidade do DJT, a Strategy( da MicroStrategy) continua a ser um exemplo clássico de construção de relatórios financeiros em BTC.
Até o segundo trimestre de 2025, a Strategy detinha 628.791 bitcoins, com um custo total de investimento de aproximadamente 46,07 bilhões de dólares, um custo médio de aquisição de 73.277 dólares, e uma adição de 88.109 bitcoins no trimestre. Devido à adoção da mensuração a valor justo, a receita do segundo trimestre alcançou 14,03 bilhões de dólares, dos quais 14 bilhões vieram de lucros não realizados em BTC, representando mais de 99%.
O negócio de software tradicional contribuiu apenas com 114,5 milhões de dólares, representando menos de 1%, e está quase marginalizado.
O lucro líquido do Q2 foi de 10,02 mil milhões de dólares, revertendo a perda em relação ao ano anterior, com um lucro por ação de 32,6 dólares, prevendo-se que o lucro por ação anual ultrapasse os 80 dólares. Além disso, a empresa refinanciou 4,2 mil milhões de dólares através da emissão de ações preferenciais perpétuas STRC para continuar a aumentar a sua participação em Bitcoin, demonstrando um caminho típico de expansão de "aumento de capital e progressão de crença".
O modelo da Estratégia é, no processo de financeirização do Bitcoin, incorporá-lo ao núcleo dos relatórios, transformando-o em uma "plataforma de reserva de ativos digitais" e vinculando altamente o BTC ao sistema de avaliação das ações americanas.
Marathon: limites do relatório financeiro da empresa de mineração BTC
Como uma das maiores empresas de mineração na América do Norte, a Marathon produziu 2.121 BTC no segundo trimestre de 2025, um aumento de 69% em relação ao ano anterior, contribuindo com uma receita de 153 milhões de dólares. Seu estoque de bitcoin atingiu 17.200 moedas, com um valor superior a 2 bilhões de dólares.
Diferente da DJT e da Strategy, o BTC da Marathon é mais "produção operacional", refletindo-se na receita operacional em vez de alocação de ativos. Nos relatórios financeiros, segue a lógica típica da "produção", não podendo influenciar ativamente o balanço patrimonial, mas apenas registrando passivamente os ganhos e custos trazidos pelo BTC.
O lucro líquido do Q2 foi de 219 milhões de dólares, com um EBITDA de até 495 milhões de dólares, refletindo sua alta alavancagem operacional durante o mercado em alta do BTC. No entanto, frente ao aumento global da capacidade de computação, à volatilidade dos preços da eletricidade e à redução das recompensas de bloco após a redução pela metade, a flexibilidade de seus relatórios pode enfrentar uma certa compressão no futuro.
Marathon é uma típica empresa de "prémio de poder de cálculo" - cria altos lucros quando o BTC sobe e enfrenta desafios de equilíbrio financeiro quando desce.
Empresas de Staking: ETH se torna o "motor de fluxo de caixa" nos relatórios financeiros?
Ao contrário da lógica financeira principal de "ampliação de avaliação" do BTC, o Ethereum, por ter a capacidade nativa de gerar rendimento com a aposta, está se tornando uma ferramenta para algumas empresas explorarem a "construção de fluxo de caixa nos relatórios". Especialmente no contexto em que as normas de contabilidade financeira dos EUA permitem classificar a receita de aposta como receita recorrente, essa estrutura começa a se tornar viável.
Embora atualmente ainda haja poucas empresas listadas que possuam diretamente ETH, já existem alguns "pioneiros" que demonstraram o novo papel que o ETH pode desempenhar no balanço patrimonial das empresas.
Coinbase: receita pela primeira vez supera taxas de transação, rendimento mensurável gerado pelo staking de ETH
Como uma das maiores bolsas de encriptação do mundo, o balanço patrimonial da Coinbase possui simultaneamente BTC e ETH. Até 30 de junho de 2025:
O endereço de propriedade da Coinbase detém cerca de 137,300 ETH
Através dos serviços Coinbase Cloud e Custody, o total de ETH que está depositado e em staking é de cerca de 2,6 milhões de moedas, representando cerca de 14% da quota de staking na rede.
A receita do serviço de staking no Q2 foi de cerca de 191 milhões de dólares, dos quais mais de 65% vieram do staking de ETH, cerca de 124 milhões de dólares.
Esta parte constitui a principal fonte de receita de subscrições e serviços, pertencendo a receitas recorrentes. A Coinbase incluiu oficialmente a aposta de ETH na rubrica de receitas recorrentes no relatório do Q2.
No segundo trimestre de 2025, a receita total da Coinbase foi de 1,497 milhões de dólares, dos quais a receita dos serviços de staking foi de 191 milhões de dólares, representando 12,8%, e a contribuição do staking de ETH foi de aproximadamente 124 milhões de dólares, com um crescimento anual superior a 70%.
Em contraste com a queda de 40% no volume de transações e uma diminuição de 39% na receita de taxas de transação em relação ao período anterior, a receita de Staking tornou-se o núcleo da estrutura de cobertura cíclica inversa da Coinbase. O relatório financeiro oficial divulgou pela primeira vez a composição da receita de staking, que inclui três partes: devolução de ganhos aos usuários, participação na operação da plataforma e receita de nós próprios.
É importante notar que a Coinbase é atualmente a única empresa listada que divulga publicamente a receita de staking de ETH, sendo seu modelo um exemplo significativo para a indústria.
( BitMine Immersion Technologies: ETH reserva em primeiro lugar, modelo de relatório não oficial agressivo
Até o momento )2025 ano 8 de 2025, a BitMine Immersion ainda não submeteu o relatório do segundo trimestre à SEC, suas reservas de ETH e dados de receita são principalmente provenientes de relatos na mídia e análises de endereços na blockchain, não possuem base suficiente para serem incluídos em modelos de análise financeira, tendo apenas valor de observação de tendência.
De acordo com vários meios de comunicação, a BitMine tornou-se a empresa cotada com a maior reserva de ETH, afirmando ter acumulado 625.000 ETH no Q2, com um valor de mercado superior a 2 bilhões de dólares, dos quais mais de 90% estão em estado de staking, com uma taxa de retorno anual de 3,5%-4,2%.
A mídia especula que os ganhos não realizados provenientes do staking de ETH no Q2 variam entre 32 milhões e 41 milhões de dólares. No entanto, como o relatório financeiro completo não foi divulgado, não é possível confirmar se esses ganhos estão incluídos ou como foram contabilizados.
Apesar disso, o preço das ações da BitMine Q2 subiu mais de 700%, com um valor de mercado superior a 6,5 bilhões de dólares, sendo amplamente visto como um precursor na direção da contabilização de ETH, semelhante à posição da MicroStrategy na contabilização de BTC.
SharpLink Gaming: segunda maior empresa de reservas de ETH, relatório financeiro do Q2 não divulgado
De acordo com dados públicos de rastreamento de reservas de ETH, a SharpLink detém cerca de 480.031 ETH, apenas atrás da BitMine. A empresa aloca mais de 95% do ETH em pools de staking, construindo uma estrutura semelhante a um "fundo de rendimento em cadeia".
De acordo com o relatório financeiro do Q1, a receita de staking de ETH cobriu pela primeira vez os custos do seu negócio principal de publicidade, e pela primeira vez registou um lucro operacional positivo trimestral. Se o preço do ETH e a taxa de rendimento se mantiverem estáveis no Q2, estima-se que a receita total de staking de ETH ficará entre 20 milhões e 30 milhões de dólares.
É importante notar que a SharpLink realizará duas rodadas de financiamento estratégico de capital no primeiro semestre de 2025, introduzindo uma estrutura de fundo em cadeia como garantia, e suas reservas de ETH também serão utilizadas como "prova em cadeia" para esses financiamentos, indicando que a empresa está ativamente explorando a possibilidade de considerar o staking de ETH como "ferramenta de crédito financeiro".
Mas a SharpLink Gaming ainda não divulgou o relatório financeiro do Q2 de 2025, suas reservas de ETH e a estrutura de receitas provêm do relatório do Q1 de 2025 e de dados de acompanhamento da mídia, servindo apenas como referência de estrutura para o relatório financeiro, não constituindo uma base para investimentos.
Conclusão
De DJT a SharpLink, essas empresas demonstram uma mudança de tendência: a encriptação de ativos não é mais apenas uma ferramenta de especulação ou uma configuração de hedge, mas está gradualmente se internalizando como o "motor financeiro" e "variável da estrutura de relatórios" das empresas. O Bitcoin traz uma ampliação de valorização não linear para os relatórios, enquanto o Ethereum constrói um fluxo de caixa estável através do staking.
Apesar de ainda estarmos nos estágios iniciais de financeirização, os desafios de conformidade e a volatilidade das avaliações ainda existem, mas o desempenho do Q2 dessas seis empresas sugere uma possível direção - os ativos Web3 estão se tornando a "nova gramática" dos relatórios financeiros do Web2.
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SchrodingersPaper
· 18h atrás
Perder dinheiro é a minha especialidade, apenas segurando BTC à espera de uma Grande subida.
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ForkTrooper
· 08-12 07:35
Ficou melhor. Finalmente esperei por isso.
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WhaleStalker
· 08-11 22:28
btc subiu, tudo ficará bem.
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GateUser-e51e87c7
· 08-10 08:35
BTC bull
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GasFeeCrying
· 08-10 08:35
cadeia principal está toda entupida
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MechanicalMartel
· 08-10 08:32
O mundo crypto finalmente está ativo!
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MetaMisfit
· 08-10 08:32
ETH é realmente bom, os rendimentos do stake já são suficientes para viver.
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ApeShotFirst
· 08-10 08:21
Quem ainda está a perder dinheiro levante a mão! BTC está a subir, é mesmo bom!
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CryptoComedian
· 08-10 08:07
A tabela de ativos tradicionais parece estar confusa, BTC dá um cochilo ao vovô.
As seis grandes empresas listadas revelam os relatórios financeiros do Q2: BTC torna-se um amplificador de avaliação, ETH torna-se um motor de fluxo de caixa.
Ativos de encriptação nos relatórios financeiros: uma nova variável no balanço patrimonial das empresas
A temporada de relatórios financeiros é o momento mais real do mercado de capitais. Quando o Bitcoin e o Ethereum deixam de ser apenas potenciais ativos de investimento e entram nos relatórios financeiros das empresas como ativos reais, eles não são mais apenas código e consenso, mas tornam-se variáveis-chave nos modelos de avaliação, sendo até um dos fatores mais sensíveis que afetam a capitalização de mercado.
No segundo trimestre de 2025, várias empresas cotadas com estreita ligação a ativos encriptação apresentaram os seus "relatórios intermédios" distintos: algumas empresas conseguiram um salto nos lucros devido à valorização do BTC, outras conseguiram reverter as perdas nas suas atividades principais através dos rendimentos de staking de ETH, e ainda há empresas que, através de ETFs, detêm indiretamente ativos encriptação.
Selecionámos seis empresas para uma análise aprofundada, que são DJT, Strategy, Marathon, Coinbase, BitMine Immersion e SharpLink Gaming. Embora estas empresas pertençam a diferentes setores e estágios de desenvolvimento, todas exibem uma tendência comum: quando o BTC se torna um amplificador de avaliação e o ETH se torna um motor de fluxo de caixa, os balanços das empresas estão a passar por uma transformação fundamental.
Bitcoin nos Relatórios Financeiros: A Crença Continua, Mas as Variáveis Aumentam
DJT:BTC contando histórias, opções ampliam a avaliação
DJT (Trump Media & Technology Group) é um exemplo de como a encriptação pode ser incluída nos relatórios financeiros e amplificada como um motor de valorização. No segundo trimestre de 2025, DJT revelou que detinha aproximadamente 2 bilhões de dólares em ativos de encriptação, incluindo cerca de 1,2 bilhão de dólares em ativos à vista e cerca de 800 milhões de dólares em opções de compra de BTC. Esta combinação é essencialmente uma "aposta em ativos digitais alavancada", que não só compartilha os ganhos em alta, mas também incorpora a elasticidade não linear do crescimento de capitalização de mercado.
O lucro por ação disparou de -0,86 dólares no mesmo período do ano passado para 5,72 dólares, com o lucro líquido ultrapassando 800 milhões de dólares, quase todo proveniente de ganhos de avaliação não realizados do BTC e da variação do valor de mercado da exposição a opções.
Ao contrário da alocação de longo prazo da Strategy, a estratégia BTC da DJT é mais como um experimento financeiro agressivo: aproveitar as expectativas do mercado sobre a valorização do BTC, construir um modelo de avaliação que possa ser narrado, cobrir riscos ainda não formados nos negócios e criar um "transbordamento narrativo" a nível financeiro.
Ao mesmo tempo, o relatório DJT mencionou que continuará a implementar o mecanismo de recompensas Truth+ e a carteira de tokens embutida, e solicitará simultaneamente vários ETFs da marca Truth Social, tentando garantir uma liquidez mais ampla através de um caminho combinado de "plataforma de conteúdo + produtos financeiros".
Estratégia: Pioneiros na detenção de BTC
Ao contrário do caminho de alta volatilidade e alta elasticidade do DJT, a Strategy( da MicroStrategy) continua a ser um exemplo clássico de construção de relatórios financeiros em BTC.
Até o segundo trimestre de 2025, a Strategy detinha 628.791 bitcoins, com um custo total de investimento de aproximadamente 46,07 bilhões de dólares, um custo médio de aquisição de 73.277 dólares, e uma adição de 88.109 bitcoins no trimestre. Devido à adoção da mensuração a valor justo, a receita do segundo trimestre alcançou 14,03 bilhões de dólares, dos quais 14 bilhões vieram de lucros não realizados em BTC, representando mais de 99%.
O negócio de software tradicional contribuiu apenas com 114,5 milhões de dólares, representando menos de 1%, e está quase marginalizado.
O lucro líquido do Q2 foi de 10,02 mil milhões de dólares, revertendo a perda em relação ao ano anterior, com um lucro por ação de 32,6 dólares, prevendo-se que o lucro por ação anual ultrapasse os 80 dólares. Além disso, a empresa refinanciou 4,2 mil milhões de dólares através da emissão de ações preferenciais perpétuas STRC para continuar a aumentar a sua participação em Bitcoin, demonstrando um caminho típico de expansão de "aumento de capital e progressão de crença".
O modelo da Estratégia é, no processo de financeirização do Bitcoin, incorporá-lo ao núcleo dos relatórios, transformando-o em uma "plataforma de reserva de ativos digitais" e vinculando altamente o BTC ao sistema de avaliação das ações americanas.
Marathon: limites do relatório financeiro da empresa de mineração BTC
Como uma das maiores empresas de mineração na América do Norte, a Marathon produziu 2.121 BTC no segundo trimestre de 2025, um aumento de 69% em relação ao ano anterior, contribuindo com uma receita de 153 milhões de dólares. Seu estoque de bitcoin atingiu 17.200 moedas, com um valor superior a 2 bilhões de dólares.
Diferente da DJT e da Strategy, o BTC da Marathon é mais "produção operacional", refletindo-se na receita operacional em vez de alocação de ativos. Nos relatórios financeiros, segue a lógica típica da "produção", não podendo influenciar ativamente o balanço patrimonial, mas apenas registrando passivamente os ganhos e custos trazidos pelo BTC.
O lucro líquido do Q2 foi de 219 milhões de dólares, com um EBITDA de até 495 milhões de dólares, refletindo sua alta alavancagem operacional durante o mercado em alta do BTC. No entanto, frente ao aumento global da capacidade de computação, à volatilidade dos preços da eletricidade e à redução das recompensas de bloco após a redução pela metade, a flexibilidade de seus relatórios pode enfrentar uma certa compressão no futuro.
Marathon é uma típica empresa de "prémio de poder de cálculo" - cria altos lucros quando o BTC sobe e enfrenta desafios de equilíbrio financeiro quando desce.
Empresas de Staking: ETH se torna o "motor de fluxo de caixa" nos relatórios financeiros?
Ao contrário da lógica financeira principal de "ampliação de avaliação" do BTC, o Ethereum, por ter a capacidade nativa de gerar rendimento com a aposta, está se tornando uma ferramenta para algumas empresas explorarem a "construção de fluxo de caixa nos relatórios". Especialmente no contexto em que as normas de contabilidade financeira dos EUA permitem classificar a receita de aposta como receita recorrente, essa estrutura começa a se tornar viável.
Embora atualmente ainda haja poucas empresas listadas que possuam diretamente ETH, já existem alguns "pioneiros" que demonstraram o novo papel que o ETH pode desempenhar no balanço patrimonial das empresas.
Coinbase: receita pela primeira vez supera taxas de transação, rendimento mensurável gerado pelo staking de ETH
Como uma das maiores bolsas de encriptação do mundo, o balanço patrimonial da Coinbase possui simultaneamente BTC e ETH. Até 30 de junho de 2025:
Esta parte constitui a principal fonte de receita de subscrições e serviços, pertencendo a receitas recorrentes. A Coinbase incluiu oficialmente a aposta de ETH na rubrica de receitas recorrentes no relatório do Q2.
No segundo trimestre de 2025, a receita total da Coinbase foi de 1,497 milhões de dólares, dos quais a receita dos serviços de staking foi de 191 milhões de dólares, representando 12,8%, e a contribuição do staking de ETH foi de aproximadamente 124 milhões de dólares, com um crescimento anual superior a 70%.
Em contraste com a queda de 40% no volume de transações e uma diminuição de 39% na receita de taxas de transação em relação ao período anterior, a receita de Staking tornou-se o núcleo da estrutura de cobertura cíclica inversa da Coinbase. O relatório financeiro oficial divulgou pela primeira vez a composição da receita de staking, que inclui três partes: devolução de ganhos aos usuários, participação na operação da plataforma e receita de nós próprios.
É importante notar que a Coinbase é atualmente a única empresa listada que divulga publicamente a receita de staking de ETH, sendo seu modelo um exemplo significativo para a indústria.
( BitMine Immersion Technologies: ETH reserva em primeiro lugar, modelo de relatório não oficial agressivo
Até o momento )2025 ano 8 de 2025, a BitMine Immersion ainda não submeteu o relatório do segundo trimestre à SEC, suas reservas de ETH e dados de receita são principalmente provenientes de relatos na mídia e análises de endereços na blockchain, não possuem base suficiente para serem incluídos em modelos de análise financeira, tendo apenas valor de observação de tendência.
De acordo com vários meios de comunicação, a BitMine tornou-se a empresa cotada com a maior reserva de ETH, afirmando ter acumulado 625.000 ETH no Q2, com um valor de mercado superior a 2 bilhões de dólares, dos quais mais de 90% estão em estado de staking, com uma taxa de retorno anual de 3,5%-4,2%.
A mídia especula que os ganhos não realizados provenientes do staking de ETH no Q2 variam entre 32 milhões e 41 milhões de dólares. No entanto, como o relatório financeiro completo não foi divulgado, não é possível confirmar se esses ganhos estão incluídos ou como foram contabilizados.
Apesar disso, o preço das ações da BitMine Q2 subiu mais de 700%, com um valor de mercado superior a 6,5 bilhões de dólares, sendo amplamente visto como um precursor na direção da contabilização de ETH, semelhante à posição da MicroStrategy na contabilização de BTC.
SharpLink Gaming: segunda maior empresa de reservas de ETH, relatório financeiro do Q2 não divulgado
De acordo com dados públicos de rastreamento de reservas de ETH, a SharpLink detém cerca de 480.031 ETH, apenas atrás da BitMine. A empresa aloca mais de 95% do ETH em pools de staking, construindo uma estrutura semelhante a um "fundo de rendimento em cadeia".
De acordo com o relatório financeiro do Q1, a receita de staking de ETH cobriu pela primeira vez os custos do seu negócio principal de publicidade, e pela primeira vez registou um lucro operacional positivo trimestral. Se o preço do ETH e a taxa de rendimento se mantiverem estáveis no Q2, estima-se que a receita total de staking de ETH ficará entre 20 milhões e 30 milhões de dólares.
É importante notar que a SharpLink realizará duas rodadas de financiamento estratégico de capital no primeiro semestre de 2025, introduzindo uma estrutura de fundo em cadeia como garantia, e suas reservas de ETH também serão utilizadas como "prova em cadeia" para esses financiamentos, indicando que a empresa está ativamente explorando a possibilidade de considerar o staking de ETH como "ferramenta de crédito financeiro".
Mas a SharpLink Gaming ainda não divulgou o relatório financeiro do Q2 de 2025, suas reservas de ETH e a estrutura de receitas provêm do relatório do Q1 de 2025 e de dados de acompanhamento da mídia, servindo apenas como referência de estrutura para o relatório financeiro, não constituindo uma base para investimentos.
Conclusão
De DJT a SharpLink, essas empresas demonstram uma mudança de tendência: a encriptação de ativos não é mais apenas uma ferramenta de especulação ou uma configuração de hedge, mas está gradualmente se internalizando como o "motor financeiro" e "variável da estrutura de relatórios" das empresas. O Bitcoin traz uma ampliação de valorização não linear para os relatórios, enquanto o Ethereum constrói um fluxo de caixa estável através do staking.
Apesar de ainda estarmos nos estágios iniciais de financeirização, os desafios de conformidade e a volatilidade das avaliações ainda existem, mas o desempenho do Q2 dessas seis empresas sugere uma possível direção - os ativos Web3 estão se tornando a "nova gramática" dos relatórios financeiros do Web2.
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