USD供供量大幅 yükseliş: PT döngü mekanizması ve potansiyel riskler üzerine analiz
Son günlerde, merkeziyetsiz stablecoin USDe'nin arzı sadece 20 gün içinde yaklaşık 3.7 milyar USD arttı, bu dikkate değer yükseliş esasen Pendle-Aave PT-USDe döngü stratejisinin yaygın kullanımına atfedilmektedir. Şu anda, Pendle yaklaşık 4.3 milyar USD'yi kilitlemiş durumda ve bu, USDe'nin toplam arzının %60'ını oluşturmaktadır, Aave platformundaki ilgili mevduat büyüklüğü de yaklaşık 3 milyar USD'ye ulaşmıştır. Bu makalede, PT döngü mekanizmasının işletim prensipleri, büyüme dinamikleri ve potansiyel riskleri derinlemesine incelenecektir.
USDe'nin temel mekanizması ve kazanç özellikleri
USDe, geleneksel fiat para birimleri veya kripto varlık teminatına dayanmayarak fiyat istikrarı mekanizmasına sahip yenilikçi bir merkeziyetsiz stablecoin'dir. Özellikle, bu protokol hem spot ETH uzun pozisyonunu hem de eşit miktarda ETH sürekli sözleşme kısa pozisyonunu aynı anda tutarak ETH fiyat dalgalanma riskini hedge eder. Bu benzersiz mekanizma, USDe'nin fiyat istikrarını algoritmik olarak sürdürmesini sağlarken, aynı zamanda iki kaynaktan gelir elde etmesine olanak tanır: spot ETH'nin staking getirisi ve vadeli işlem piyasasının fonlama oranları.
Ancak, bu stratejinin getirileri yüksek volatiliteye sahiptir ve esasen finansman oranlarındaki değişimlere bağlıdır. Finansman oranı, sürekli sözleşme fiyatı ile ETH spot fiyatı arasındaki farktan etkilenir. Boğa piyasası dönemlerinde, sürekli sözleşme fiyatı genellikle spot fiyatın üzerindedir ve pozitif finansman oranı üretir; ayı piyasası dönemlerinde ise durum tam tersi olabilir.
Veriler, 2025'ten itibaren USDe'nin yıllık getirisinin yaklaşık %9,4 olduğunu gösteriyor, ancak standart sapma 4,4 puana kadar çıkıyor ve bu da getirinin yüksek derecede istikrarsızlığını yansıtıyor. Bu getirinin büyük dalgalanması, piyasanın daha istikrarlı ve öngörülebilir getiri ürünlerine yönelik talebini doğurdu.
Pendle: Sabit Getiri Dönüşümünün Yenilikçi Çözümü
Pendle protokolü, gelir getiren varlıkları anapara tokeni (PT) ve gelir tokeni (YT) olarak ayırarak, USDe sahiplerine gelir dalgalanmalarına karşı bir hedge çözümü sunmaktadır. PT tokenleri, sıfır faizli tahvillere benzer şekilde, iskontolu olarak işlem görmekte ve zamanla nominal değerine yaklaşmaktadır. YT tokenleri ise temel varlığın vadesinden önceki tüm gelecekteki gelirlerini temsil etmektedir.
Bu yapı, USDe sahiplerinin sabit bir getiri oranını kilitlemelerine olanak tanırken, aynı zamanda getiri dalgalanma riskinden kaçınmalarını sağlar. Belirli dönemlerde, bu yöntemin yıllık getiri oranı %20'nin üzerinde bile olabilmektedir, şu anda ise yaklaşık %10,4 seviyesinde devam etmektedir. Ayrıca, PT token'ları Pendle tarafından sağlanan ek getiri artırımı da elde edebilmektedir.
Pendle ile USDe arasında yüksek derecede tamamlayıcı bir ilişki oluştu, şu anda Pendle'ın toplam kilitli değeri (TVL)'in yaklaşık %60'ı USDe pazarından gelmektedir. Ancak, Pendle gelir dalgalanması sorununu çözmesine rağmen, sermaye verimliliğinde hala belirli kısıtlamalar bulunmaktadır.
Aave'nin Ana Ayarlamaları: USDe Döngü Stratejisi İçin Zemin Hazırlama
Aave'nin yakın zamanda uyguladığı iki önemli ayar, USDe döngü stratejisinin hızlı gelişimi için koşulları oluşturdu:
USDe'nin fiyatı doğrudan USDT döviz kuru ile sabitlenmiştir, bu da fiyatların bağlantısının kopmasından kaynaklanan tasfiye riskini önemli ölçüde azaltmaktadır.
Pendle'ın PT-USDe'sini doğrudan teminat olarak kabul etmeye başlayarak, sermaye verimliliği eksikliği ve gelir dalgalanması gibi iki büyük sorunu çözmüştür.
Bu değişiklikler, kullanıcıların PT tokenlerini kullanarak sabit faizli kaldıraç pozisyonları kurmalarını sağlar, döngüsel stratejilerin uygulanabilirliğini ve istikrarını önemli ölçüde artırır.
Yüksek Kaldıraçlı PT Döngüsel Arbitraj Stratejisi
Sermaye verimliliğini artırmak için, piyasa katılımcıları kaldıraç döngü stratejileri benimsemeye başladı; bu stratejiler, sürekli borç alıp geri yatırarak getirileri büyütmeyi amaçlar. Tipik işlem süreci, sUSDe yatırmayı, USDC borç almayı, USDC'yi sUSDe ile değiştirmeyi ve bu süreci tekrarlayarak yaklaşık 10 katlık bir etkili kaldıraç elde etmeyi içerir.
USDe'nin yıllık getiri oranı USDC kredi maliyetinin üzerinde olduğu sürece, bu strateji yüksek kâr elde edebilir. Ancak, bir kez getiri hızla düşerse veya kredi oranları büyük ölçüde artarsa, kâr marjı hızla daralacaktır.
PT Teminat Fiyatlandırması ve Arbitraj Alanı
Aave, PT teminatlarının fiyatlandırılmasında PT'nin gizli APY'sine dayalı lineer indirim yöntemini kullanır ve fiyatlandırmayı USDT'ye sabitler. Bu fiyatlandırma modeli, PT token fiyatının zamanla nominal değere yaklaşma özelliğini yansıtır.
Tarih verileri, PT token fiyatının USDC borç alma maliyetine göre değer kazanımının önemli bir arbitraj alanı oluşturduğunu göstermektedir. Geçen Eylül ayından bu yana, her 1 dolar yatırıldığında yaklaşık 0.374 dolar kazanç elde ediliyor, yıllık getiri oranı yaklaşık %40.
Risk Değerlendirmesi ve Ekosistem Etkileşimi
Geçmiş performans Pendle'ın getirilerinin uzun vadede borç alma maliyetlerinden belirgin şekilde yüksek olduğunu gösterse de, bu strateji risksiz değildir. Aave'nin PT oracle mekanizması kötü alacak birikimini önlemek için taban fiyat ve otomatik durdurma anahtarına sahiptir. Örneğin, Pendle'ın PT-USDe Eylül vadeli ürünleri için oracle, %7.6'lık bir başlangıç indirim oranı belirlemiştir ve aşırı durumlarda en fazla %31.1'lik bir indirim iznine sahiptir.
Aave, USDe ve türevlerini USDT ile eşdeğer şekilde temin ettiğinden, Aave, Pendle ve Ethena'nın riskleri daha da yakın bir şekilde bağlantılı hale gelmiştir. Şu anda, Aave'in USDC arzı giderek daha fazla PT-USDe teminatı ile desteklenmekte ve bu da yüksek düzeyde bir borç yapısı oluşturmuştur.
Gelecek Görünümü ve Ekosistem Gelir Dağılımı
Bu stratejinin gelecekteki gelişimi, Aave'in PT-USDe'nin teminat limitini artırmaya devam edip etmeyeceğine bağlıdır. Şu anda, risk ekibi limitleri sık sık artırma eğilimindedir, ancak ilgili politika düzenlemeleri tarafından kısıtlanmaktadır.
Ekolojik açıdan, bu döngü stratejisi birden fazla katılımcıya fayda sağlamaktadır: Pendle YT tarafında işlem ücreti alırken, Aave USDC kredi faizinden rezerv alır ve Ethena gelecekte bir işlem ücreti mekanizmasını başlatmayı planlamaktadır.
Genel olarak, Aave, Pendle PT-USDe döngü stratejisine yenilikçi bir sigorta desteği ile verimli bir çalışma temeli sağlamaktadır. Bununla birlikte, bu yüksek kaldıraç yapısı sistemik riskler de getirmekte; herhangi bir tarafın sorun yaşaması, ekosistemde zincirleme bir etki yaratabilir. Bu stratejinin sürekli gelişimi ile birlikte, piyasa katılımcılarının potansiyel risklerine ve uzun vadeli sürdürülebilirliğine dikkat etmeleri gerekmektedir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
9 Likes
Reward
9
6
Repost
Share
Comment
0/400
PumpDoctrine
· 08-08 20:17
Kredi kredi kredi, bir bıçakla kan akıtmak
View OriginalReply0
GateUser-aa7df71e
· 08-08 20:14
Kardeşler her gün usde ile oynuyor, oldukça eğlenceli.
USD供量 büyük yükseliş 37 milyar dolar Pendle-Aave PT döngü stratejisi analizi ve risk
USD供供量大幅 yükseliş: PT döngü mekanizması ve potansiyel riskler üzerine analiz
Son günlerde, merkeziyetsiz stablecoin USDe'nin arzı sadece 20 gün içinde yaklaşık 3.7 milyar USD arttı, bu dikkate değer yükseliş esasen Pendle-Aave PT-USDe döngü stratejisinin yaygın kullanımına atfedilmektedir. Şu anda, Pendle yaklaşık 4.3 milyar USD'yi kilitlemiş durumda ve bu, USDe'nin toplam arzının %60'ını oluşturmaktadır, Aave platformundaki ilgili mevduat büyüklüğü de yaklaşık 3 milyar USD'ye ulaşmıştır. Bu makalede, PT döngü mekanizmasının işletim prensipleri, büyüme dinamikleri ve potansiyel riskleri derinlemesine incelenecektir.
USDe'nin temel mekanizması ve kazanç özellikleri
USDe, geleneksel fiat para birimleri veya kripto varlık teminatına dayanmayarak fiyat istikrarı mekanizmasına sahip yenilikçi bir merkeziyetsiz stablecoin'dir. Özellikle, bu protokol hem spot ETH uzun pozisyonunu hem de eşit miktarda ETH sürekli sözleşme kısa pozisyonunu aynı anda tutarak ETH fiyat dalgalanma riskini hedge eder. Bu benzersiz mekanizma, USDe'nin fiyat istikrarını algoritmik olarak sürdürmesini sağlarken, aynı zamanda iki kaynaktan gelir elde etmesine olanak tanır: spot ETH'nin staking getirisi ve vadeli işlem piyasasının fonlama oranları.
Ancak, bu stratejinin getirileri yüksek volatiliteye sahiptir ve esasen finansman oranlarındaki değişimlere bağlıdır. Finansman oranı, sürekli sözleşme fiyatı ile ETH spot fiyatı arasındaki farktan etkilenir. Boğa piyasası dönemlerinde, sürekli sözleşme fiyatı genellikle spot fiyatın üzerindedir ve pozitif finansman oranı üretir; ayı piyasası dönemlerinde ise durum tam tersi olabilir.
Veriler, 2025'ten itibaren USDe'nin yıllık getirisinin yaklaşık %9,4 olduğunu gösteriyor, ancak standart sapma 4,4 puana kadar çıkıyor ve bu da getirinin yüksek derecede istikrarsızlığını yansıtıyor. Bu getirinin büyük dalgalanması, piyasanın daha istikrarlı ve öngörülebilir getiri ürünlerine yönelik talebini doğurdu.
Pendle: Sabit Getiri Dönüşümünün Yenilikçi Çözümü
Pendle protokolü, gelir getiren varlıkları anapara tokeni (PT) ve gelir tokeni (YT) olarak ayırarak, USDe sahiplerine gelir dalgalanmalarına karşı bir hedge çözümü sunmaktadır. PT tokenleri, sıfır faizli tahvillere benzer şekilde, iskontolu olarak işlem görmekte ve zamanla nominal değerine yaklaşmaktadır. YT tokenleri ise temel varlığın vadesinden önceki tüm gelecekteki gelirlerini temsil etmektedir.
Bu yapı, USDe sahiplerinin sabit bir getiri oranını kilitlemelerine olanak tanırken, aynı zamanda getiri dalgalanma riskinden kaçınmalarını sağlar. Belirli dönemlerde, bu yöntemin yıllık getiri oranı %20'nin üzerinde bile olabilmektedir, şu anda ise yaklaşık %10,4 seviyesinde devam etmektedir. Ayrıca, PT token'ları Pendle tarafından sağlanan ek getiri artırımı da elde edebilmektedir.
Pendle ile USDe arasında yüksek derecede tamamlayıcı bir ilişki oluştu, şu anda Pendle'ın toplam kilitli değeri (TVL)'in yaklaşık %60'ı USDe pazarından gelmektedir. Ancak, Pendle gelir dalgalanması sorununu çözmesine rağmen, sermaye verimliliğinde hala belirli kısıtlamalar bulunmaktadır.
Aave'nin Ana Ayarlamaları: USDe Döngü Stratejisi İçin Zemin Hazırlama
Aave'nin yakın zamanda uyguladığı iki önemli ayar, USDe döngü stratejisinin hızlı gelişimi için koşulları oluşturdu:
USDe'nin fiyatı doğrudan USDT döviz kuru ile sabitlenmiştir, bu da fiyatların bağlantısının kopmasından kaynaklanan tasfiye riskini önemli ölçüde azaltmaktadır.
Pendle'ın PT-USDe'sini doğrudan teminat olarak kabul etmeye başlayarak, sermaye verimliliği eksikliği ve gelir dalgalanması gibi iki büyük sorunu çözmüştür.
Bu değişiklikler, kullanıcıların PT tokenlerini kullanarak sabit faizli kaldıraç pozisyonları kurmalarını sağlar, döngüsel stratejilerin uygulanabilirliğini ve istikrarını önemli ölçüde artırır.
Yüksek Kaldıraçlı PT Döngüsel Arbitraj Stratejisi
Sermaye verimliliğini artırmak için, piyasa katılımcıları kaldıraç döngü stratejileri benimsemeye başladı; bu stratejiler, sürekli borç alıp geri yatırarak getirileri büyütmeyi amaçlar. Tipik işlem süreci, sUSDe yatırmayı, USDC borç almayı, USDC'yi sUSDe ile değiştirmeyi ve bu süreci tekrarlayarak yaklaşık 10 katlık bir etkili kaldıraç elde etmeyi içerir.
USDe'nin yıllık getiri oranı USDC kredi maliyetinin üzerinde olduğu sürece, bu strateji yüksek kâr elde edebilir. Ancak, bir kez getiri hızla düşerse veya kredi oranları büyük ölçüde artarsa, kâr marjı hızla daralacaktır.
PT Teminat Fiyatlandırması ve Arbitraj Alanı
Aave, PT teminatlarının fiyatlandırılmasında PT'nin gizli APY'sine dayalı lineer indirim yöntemini kullanır ve fiyatlandırmayı USDT'ye sabitler. Bu fiyatlandırma modeli, PT token fiyatının zamanla nominal değere yaklaşma özelliğini yansıtır.
Tarih verileri, PT token fiyatının USDC borç alma maliyetine göre değer kazanımının önemli bir arbitraj alanı oluşturduğunu göstermektedir. Geçen Eylül ayından bu yana, her 1 dolar yatırıldığında yaklaşık 0.374 dolar kazanç elde ediliyor, yıllık getiri oranı yaklaşık %40.
Risk Değerlendirmesi ve Ekosistem Etkileşimi
Geçmiş performans Pendle'ın getirilerinin uzun vadede borç alma maliyetlerinden belirgin şekilde yüksek olduğunu gösterse de, bu strateji risksiz değildir. Aave'nin PT oracle mekanizması kötü alacak birikimini önlemek için taban fiyat ve otomatik durdurma anahtarına sahiptir. Örneğin, Pendle'ın PT-USDe Eylül vadeli ürünleri için oracle, %7.6'lık bir başlangıç indirim oranı belirlemiştir ve aşırı durumlarda en fazla %31.1'lik bir indirim iznine sahiptir.
Aave, USDe ve türevlerini USDT ile eşdeğer şekilde temin ettiğinden, Aave, Pendle ve Ethena'nın riskleri daha da yakın bir şekilde bağlantılı hale gelmiştir. Şu anda, Aave'in USDC arzı giderek daha fazla PT-USDe teminatı ile desteklenmekte ve bu da yüksek düzeyde bir borç yapısı oluşturmuştur.
Gelecek Görünümü ve Ekosistem Gelir Dağılımı
Bu stratejinin gelecekteki gelişimi, Aave'in PT-USDe'nin teminat limitini artırmaya devam edip etmeyeceğine bağlıdır. Şu anda, risk ekibi limitleri sık sık artırma eğilimindedir, ancak ilgili politika düzenlemeleri tarafından kısıtlanmaktadır.
Ekolojik açıdan, bu döngü stratejisi birden fazla katılımcıya fayda sağlamaktadır: Pendle YT tarafında işlem ücreti alırken, Aave USDC kredi faizinden rezerv alır ve Ethena gelecekte bir işlem ücreti mekanizmasını başlatmayı planlamaktadır.
Genel olarak, Aave, Pendle PT-USDe döngü stratejisine yenilikçi bir sigorta desteği ile verimli bir çalışma temeli sağlamaktadır. Bununla birlikte, bu yüksek kaldıraç yapısı sistemik riskler de getirmekte; herhangi bir tarafın sorun yaşaması, ekosistemde zincirleme bir etki yaratabilir. Bu stratejinin sürekli gelişimi ile birlikte, piyasa katılımcılarının potansiyel risklerine ve uzun vadeli sürdürülebilirliğine dikkat etmeleri gerekmektedir.