2025 Yılı İlk Yarısında Şifreleme Türetme Pazarının Gözden Geçirilmesi ve Beklentiler

2025 yılının ilk yarısında, küresel makro ortam sürekli bir dalgalanma içinde. Fed, faiz indirimlerini birkaç kez duraklatarak para politikasının "gözlem çekişme" aşamasına girdiğini yansıtıyor. Trump yönetiminin gümrük vergilerini artırması ve jeopolitik çatışmaların tırmanması, küresel risk iştahı yapısını daha da parçalamaktadır. Bu arada, şifreleme türetme piyasası 2024 yılının sonunda devam eden güçlü momentumunu sürdürerek, genel ölçeği yeniden zirveye taşıdı. BTC, yılın başında tarihsel zirvesi $111K'yi aştıktan sonra konsolidasyon aşamasına girdi ve küresel BTC türetme açık pozisyonları (OI) büyük bir artış gösterdi; 1-6 aylar arasında toplam açık pozisyon hacmi yaklaşık 60 milyar dolardan 70 milyar doları aşan en yüksek seviyeye sıçradı. Haziran ayı itibarıyla, BTC fiyatı $100K civarında nispeten stabil kalmış olsa da, türetme piyasası birkaç kez alım satım dalgalanması yaşadı, kaldıraç riski bir miktar serbest kaldı ve piyasa yapısı nispeten sağlıklı durumda.

Q3 ve Q4'ye bakıldığında, makro çevre (örneğin, faiz politikası değişiklikleri) ve kurumsal fonların etkisiyle, türetme piyasasının büyümeye devam etmesi bekleniyor, volatilitenin ise daralmaya devam etmesi muhtemel. Aynı zamanda risk göstergelerinin sürekli izlenmesi gerektiği ve BTC fiyatındaki yükselişe karşı temkinli bir iyimserlik tutulması gerektiği belirtiliyor.

Bir, Piyasa Genel Görünümü

Piyasa Özeti

2025 yılının birinci ve ikinci çeyreğinde, BTC fiyatı önemli dalgalanmalar yaşadı. Yılın başında, BTC fiyatı ocakta $110K zirvesine ulaştı, ardından nisan ayında yaklaşık $75K'ya gerileyerek yaklaşık %30'luk bir düşüş yaşadı. Ancak, piyasa duyarlılığındaki iyileşme ve kurumsal yatırımcıların sürekli ilgisi ile BTC fiyatı mayıs ayında yeniden yükseldi ve $112K zirvesine ulaştı. Haziran itibarıyla, fiyat yaklaşık $107K civarında istikrara kavuştu. Aynı zamanda, BTC'nin piyasa payı 2025 yılının ilk yarısında sürekli olarak arttı, verilere göre, BTC'nin piyasa payı birinci çeyrek sonunda %60'a ulaştı, 2021'den bu yana en yüksek seviyeyi gördü, bu eğilim ikinci çeyrekte devam etti ve piyasa payı %65'in üzerine çıkarak yatırımcıların BTC'ye olan tercihlerini gösterdi.

Aynı zamanda, kurumsal yatırımcıların BTC'ye olan ilgisi sürekli artmakta, BTC spot ETF'si sürekli bir giriş trendi göstermekte ve ETF'nin toplam varlık yönetim ölçeği 130 milyar doları aşmıştır. Ayrıca, dolar endeksinin düşmesi ve geleneksel finansal sisteme duyulan güvensizlik gibi bazı küresel makroekonomik faktörler, BTC'nin değer saklama aracı olarak cazibesini artırmaktadır.

2025 yılının ilk yarısında, ETH genel performansı hayal kırıklığı yarattı. Yılın başında ETH fiyatı kısa bir süreliğine $3,700 civarındaki yüksek seviyelere ulaştı, ancak hemen ardından büyük bir geri çekilme yaşandı. Nisan ayında ETH fiyatı en düşük $1,400'ün altına düştü ve düşüş %60'ı aştı. Mayıs ayında fiyat artışının etkisi sınırlıydı, teknik olumlu gelişmeler (örneğin Pectra güncellemesi) yaşanmasına rağmen, ETH yine de yalnızca yaklaşık $2,700 seviyesine kadar toparlandı ve yılın başındaki yüksek seviyeleri geri kazanamadı. 1 Haziran itibarıyla ETH fiyatı yaklaşık $2,500 civarında istikrara kavuştu ve yılın başındaki yüksek seviyelere kıyasla %30'a yakın bir düşüş gösterdi; güçlü bir sürekli toparlanma belirtisi göstermedi.

ETH ile BTC arasındaki ayrışma hareketi özellikle belirgin. BTC'nin geri sıçraması ve piyasa hakimiyetinin sürekli artması bağlamında, ETH sadece aynı oranda yükselmekle kalmadı, aksine belirgin bir zayıflık gösterdi. Bu olgu, ETH/BTC oranının belirgin bir şekilde düşmesiyle kendini gösteriyor; yıl başındaki 0.036'dan en düşük yaklaşık 0.017'ye, %50'den fazla bir düşüşle geriledi. Bu ayrışma, piyasanın ETH'ye olan güveninin belirgin bir şekilde azaldığını ortaya koyuyor. 2025'in üçüncü ile dördüncü çeyreği arasında, ETH spot ETF teminat mekanizmasının onaylanması ile birlikte piyasa risk iştahının yeniden artabileceği ve genel ruh halinin iyileşebileceği öngörülüyor.

Kripto para birimi piyasası genel olarak zayıf bir performans sergiliyor. Veriler, Solana gibi bazı ana akım kripto paraların yılın başında kısa bir yükseliş yaşamasına rağmen, ardından sürekli bir geri çekilme yaşadığını gösteriyor. SOL, yaklaşık $295'lik zirvesinden Nisan ayındaki yaklaşık $113'lik dip seviyesine gerileyerek %60'tan fazla bir kayıp yaşadı. Diğer çoğu kripto para birimi (örneğin Avalanche, Polkadot, ADA) de benzer veya daha büyük oranlarda düşüşler yaşadı. Bazı kripto paralar zirve seviyelerinden %90'dan fazla bir düşüş yaşadı. Bu durum, piyasanın yüksek riskli varlıklara karşı riskten kaçınma duygusunun arttığını gösteriyor.

Mevcut piyasa koşullarında, BTC'nin riskten kaçınma varlığı olarak konumu belirgin şekilde güçlenmiştir, özelliği "spekülasyon ürünü" olmaktan "kurumsal tahsis varlığı/makro varlık" konumuna geçmiştir. ETH ve alternatif kripto paralar ise "şifreleme yerel sermaye, bireysel spekülasyon, DeFi faaliyetleri" ile öne çıkmakta, varlık konumlandırması ise daha çok teknoloji hisselerine benzemektedir. ETH ve alternatif kripto para piyasası, fon tercihlerinin düşmesi, rekabet baskısının artması ve makro ile düzenleyici ortamın etkisi nedeniyle zayıf performans göstermeye devam etmektedir. Sadece bazı kamu blok zincirleri (örneğin Solana) ekosistemlerini sürekli genişletirken, genel alternatif kripto para piyasası belirgin teknik yenilikler veya yeni büyük ölçekli uygulama senaryoları ile desteklenmemekte, yatırımcıların sürekli dikkatini çekmekte zorlanmaktadır. Kısa vadede, makro düzeyde likidite kısıtlamaları nedeniyle, ETH ve alternatif kripto para piyasası yeni güçlü bir ekosistem veya teknik teşvik olmadan zayıf durumunu önemli ölçüde tersine çeviremeyecek, yatırımcıların alternatif kripto paralara yönelik yatırım duygusu hâlâ temkinli ve muhafazakâr kalacaktır.

BTC/ETH türetme pozisyonu ve kaldıraç trendi

BTC'nin açık pozisyon sözleşmelerinin toplamı, 2025 yılının ilk yarısında yeni bir zirveye ulaştı. Spot ETF'ye büyük miktarda para akışı ve türev talebinin güçlü olmasıyla, BTC vadeli işlem OI daha da yükseldi ve bu yılın Mayıs ayında bir ara 70 milyar doları aştı.

Dikkate değer bir nokta, CME gibi geleneksel düzenlenmiş borsaların payının hızla artmasıdır; 1 Haziran itibarıyla veriler, CME BTC vadeli işlemlerinin açık pozisyonunun 158300 BTC (yaklaşık 16,5 milyar dolar) olduğunu ve tüm borsalar arasında birinci sırada yer aldığını, belirli bir borsa ile aynı dönemdeki 118700 BTC (yaklaşık 12,3 milyar dolar) miktarını aştığını göstermektedir. Bu durum, kurumların düzenlenmiş kanallar aracılığıyla piyasaya girdiğini, CME ve ETF'nin önemli bir artış kaynağı haline geldiğini yansıtmaktadır. Belirli bir borsa, kripto para borsaları arasında açık pozisyon büyüklüğü en yüksek olanı olmaya devam etmektedir, ancak pazar payı seyreltilmiştir.

ETH açısından, BTC ile aynı şekilde, 2025'in ilk yarısında toplam açık pozisyon miktarı yeni bir zirveye ulaştı ve bu yıl Mayıs ayında bir ara 30 milyar doları aştı. 1 Haziran itibarıyla, veriler, bir işlem platformunda ETH vadeli işlemlerinin açık pozisyonunun 2.354.000 ETH (yaklaşık 6 milyar dolar) olduğunu ve tüm borsalar arasında birinci sırada yer aldığını gösteriyor.

Genel olarak, ilk yarıda borsa kullanıcılarının kaldıraç kullanımı makul bir seviyeye yöneldi. Tüm piyasalardaki açık pozisyonlar artarken, birden fazla şiddetli dalgalanma aşırı kaldıraç pozisyonlarını temizledi ve borsa kullanıcılarının ortalama kaldıraç oranı kontrolden çıkmadı. Özellikle Şubat ve Nisan aylarındaki piyasa dalgalanmalarının ardından, borsa teminat rezervleri nispeten yeterliydi; tüm piyasadaki kaldıraç oranı göstergeleri zaman zaman yüksek seviyelere ulaşsa da, sürekli bir artış eğilimi göstermedi.

CoinGlass türetme endeksi (CGDI ) analizi

CoinGlass türetme endeksi (CoinGlass Derivatives Index), kısaca "CGDI" olarak anılmaktadır, dünya genelindeki şifreleme türetme piyasası fiyat performansını ölçen bir endekstir. Şu anda şifreleme piyasasında, işlem hacminin %80'inden fazlası türetme sözleşmelerinden gelmektedir ve ana akım spot endeksler piyasanın temel fiyatlandırma mekanizmasını etkili bir şekilde yansıtamamaktadır. CGDI, dinamik olarak açık pozisyon piyasa değerinin (Open Interest) en yüksek 100 ana akım şifreleme para birimi süresiz sözleşme fiyatlarını takip eder ve bunların açık pozisyon sayısı (Open Interest) ile birlikte değer ağırlıklı bir şekilde gerçek zamanlı olarak yüksek oranda temsil edici bir türetme piyasası trend göstergesi oluşturmaktadır.

CGDI, ilk yarıda BTC fiyatıyla ters yönde bir hareket sergiledi. Yılın başında BTC, kurum alımları sayesinde güçlü bir şekilde yükseldi ve fiyat tarihsel yüksek seviyelerde kaldı, ancak CGDI Şubat ayından itibaren bir düşüş yaşadı------bu düşüşün nedeni, diğer ana sözleşme varlıklarının fiyatlarının zayıf olmasıdır. CGDI, ana sözleşme varlıklarının OI ağırlıklı hesaplandığı için, BTC'nin ön planda olduğu dönemde, ETH ve altcoin vadeli işlem sözleşmeleri eş zamanlı olarak güçlenemedi ve bu durum birleşik endeksin performansını olumsuz etkiledi. Kısacası, ilk yarıda fonlar belirgin bir şekilde BTC'ye yoğunlaştı, BTC'nin güçlü kalması esas olarak kurumların uzun vadeli alımları ve nakit ETF etkisi tarafından destekleniyor, BTC pazar payı arttı, ancak altcoin alanındaki spekülasyon iştahı düştü ve fon çıkışı CGDI'yi aşağı çekerken BTC fiyatının yüksek seviyelerde kalmasına neden oldu. Bu ayrışma, yatırımcıların risk iştahındaki değişimi yansıtıyor: ETF olumlu etkisi ve güvenli liman talebi, BTC gibi yüksek piyasa değerine sahip varlıklara fon akışını artırırken, düzenleyici belirsizlikler ve kar realizasyonu, ikinci düzey varlıklar ve altcoin pazarını baskı altında bırakıyor.

CoinGlass türetme risk indeksi (CDRI ) analizi

CoinGlass türetme risk endeksi (CoinGlass Derivatives Risk Index), kısaca "CDRI", şifreleme türetme piyasası risk yoğunluğunu ölçen bir göstergedir ve mevcut piyasanın kaldıraç kullanım düzeyini, ticaret duygu sıcaklığını ve sistematik tasfiye riskini nicel olarak yansıtır. CDRI, öngörücü risk uyarısına odaklanır ve piyasa yapısı kötüleştiğinde önceden uyarı verir, fiyatlar hala yükselse bile yüksek risk durumunu gösterir. Bu endeks, açık pozisyonlar, finansman oranları, kaldıraç kat sayıları, long/short oranı, sözleşme volatilitesi ve tasfiye hacmi gibi birçok boyutu ağırlıklı analiz ederek, şifreleme para birimi türetme piyasası risk profilini anlık olarak oluşturur. CDRI, 0-100 aralığında standartlaştırılmış bir risk puanlama modelidir; daha yüksek bir değer, piyasanın aşırı ısınma veya zayıf duruma daha yakın olduğunu, sistematik tasfiye olaylarının kolaylıkla meydana gelebileceğini gösterir.

CoinGlass türetme risk endeksi (CDRI) yılın ilk yarısında genel olarak nötr biraz yüksek seviyede kalmıştır. 1 Haziran itibarıyla CDRI 58'dir ve "orta risk/volatilite nötr" aralığında bulunmaktadır, bu da piyasanın belirgin bir şekilde aşırı ısınmadığını veya panik olmadığını, kısa vadeli risklerin kontrol altında olduğunu göstermektedir.

İkincisi, şifreleme para türetme verileri analizi

Sürekli Sözleşme Fon Ücret Oranı Analizi

Fonlama oranındaki değişiklikler, piyasalardaki kaldıraç kullanımını doğrudan yansıtır. Pozitif fonlama oranı genellikle uzun pozisyonların arttığını, piyasa duygusunun yükseliş eğiliminde olduğunu gösterir; negatif fonlama oranı ise kısa pozisyon baskısının arttığını, piyasa duygusunun temkinli hale geldiğini gösterebilir. Fonlama oranındaki dalgalanmalar, yatırımcıların kaldıraç riskine dikkat etmeleri gerektiğini, özellikle piyasa duygusunun hızla değiştiği durumlarda vurgular.

2025 yılının ilk yarısında, şifreleme sürekli sözleşmeler piyasası genel olarak boğa eğiliminde bir durum sergilemekte, fon maliyet oranı çoğu zaman pozitif değerlerde kalmaktadır. Ana şifreleme varlıklarının fon maliyet oranları sürekli olarak pozitif kalmakta ve %0.01'lik referans seviyesinin üzerinde seyretmektedir, bu da piyasanın genel olarak yükseliş eğiliminde olduğunu göstermektedir. Bu dönemde, yatırımcılar piyasa geleceğine dair iyimser bir tutum sergileyerek boğa pozisyonlarının artışını tetiklediler. Boğa yoğunluğu ve kâr realizasyonu baskısının artmasıyla birlikte, Ocak ayının ortalarında BTC yükseliş gösterip geri çekildi ve fon maliyet oranı da normal seviyelere döndü.

İkinci çeyreğe girerken, piyasa hissiyatı rasyonel bir şekilde geri döndü, Nisan'dan Haziran'a kadar fon oranları genellikle %0,01 (yıllık yaklaşık %11) altında kaldı, bazı dönemlerde hatta negatif değerlere döndü, bu da spekülasyonun azaldığını ve uzun/kısa pozisyonların dengelendiğini gösteriyor. Verilere göre, fon oranlarının pozitiften negatife döndüğü durumlar oldukça sınırlı, bu da piyasanın düşüş hissiyatının yoğunlaştığı anların pek fazla olmadığını gösteriyor. Şubat ayının başlarında Trump'ın gümrük vergisi haberleri çöküşe neden olduğunda, BTC sürekli fon oranı bir ara pozitiften negatife döndü, bu da kısa pozisyon hissiyatının yerel bir ekstrem noktaya ulaştığını gösteriyor; Nisan ortasında BTC hızla yaklaşık $75K seviyesine düştüğünde,