Stabilcoin düzenlemeleri döneminde küresel finansal yapının yeniden şekillenmesi

Özet

Stablecoin'lar fiyat sabitleme yöntemine göre fiat para teminatlı, kripto para teminatlı ve algoritmik olmak üzere üç kategoriye ayrılmaktadır. Şu anda dünya genelinde stablecoin piyasa değeri 260,7 milyar dolara ulaşmış olup, bu da ABD'nin 2024 yılı GSYİH'sinin yaklaşık %1'ine denk gelmektedir, kullanıcı sayısı ise 170 milyondan fazladır. Ülkelerin hükümetleri, stablecoin düzenlemesine giderek artan bir önem vermekte olup, bunun temel nedenleri finansal istikrar, para egemenliği ve sınır ötesi sermaye düzenlemeleridir. ABD, Hong Kong gibi yerler sistematik düzenleyici mevzuatlar geliştirmiştir ve dünya genelinde stablecoin'lar güçlü bir düzenleme dönemine girmiştir, uluslararası finansal düzen ve para gücü yapısı yeniden şekillenmektedir.

Stablecoinlerin yükselişinin arkasında para egemenliği ve finansal hegemonya arasındaki rekabet yatıyor. Finansal egemenlik, altyapı ve sermaye piyasası fiyatlandırma yetkisi kesişim noktası olarak, stablecoin finansal yönetişimin odak noktası haline geldi. Finansal verimliliği artırsa da, hâlâ sabitleme mekanizması riski, merkeziyetsizlik çelişkisi ve sınır ötesi düzenleyici koordinasyon gibi zorluklarla karşı karşıya.

Giriş

18 Temmuz 2025'te, ABD, stablecoin pazarını düzenleyen "GENIUS Act"ı geçirdi ve "CLARITY Act" Senatoya sunuldu. Hong Kong, 1 Ağustos'tan itibaren "Stablecoin Yönetmeliği"ni uygulayacak, Rusya kripto saklama hizmeti sunacak, Tayland kripto para birimi sandbox'ını başlatacak. Stablecoin düzenleme dönemi resmen başladı, büyük güçlerin rekabeti başladı.

Bu makale, ülkelerin stablecoin yasalarının nedenlerini analiz etmeyi, yasa tasarılarındaki benzerlikleri ve farklılıkları karşılaştırmayı, mevcut finansal düzen üzerindeki etkilerini araştırmayı ve sektörel kararlar için referans sağlamayı amaçlamaktadır. Yatırımcılara düzenleyici gelişmelere dikkat etmeleri, fiat teminatlı stablecoin'lere odaklanmaları ve algoritmik stablecoin risklerinden kaçınmaları önerilmektedir. Geleneksel finansal kurumlar, varlık tokenizasyonu trendine uyum sağlamalı, kripto kurumlar ise uyum süreçlerini ilerletmelidir.

1. Stablecoin Genel Görünümü

1.1 Tanım ve Sınıflandırma

Stablecoin, fiyat istikrarını korumayı amaçlayan bir kripto para birimidir ve genellikle değer istikrarını sağlamak için fiat para birimlerine, emtialara veya diğer varlıklara sabitlenme yöntemleri kullanır. Üç sınıfa ayrılabilir:

• Fiat para teminatlı: %92.4 pazar payı, örneğin USDT, USDC
• Kripto varlık teminatlı: Aşırı teminat kullanarak, örneğin DAI
• Algoritmik: Arz ve talebe bağlı olarak ayarlanır, örneğin USTC( çöküş yaşadı )

1.2 Özellikler

• Fiyat istikrarlı
• Geleneksel finans ile DeFi'yi köprüleme
• Düşük ödeme maliyeti, yüksek verimlilik
• Enflasyona karşı ve sermaye koruma

1.3 Ana Uygulama Senaryoları

Merkeziyetsiz finans, kripto para ticareti, sınır ötesi ticaret, günlük ödemeler, sermaye korunumu vb.

2. Yasama Arka Planı

2.1 stablecoin'un yükselişi

Küresel stablecoin piyasa değeri 260,7 milyar dolar, Amerika Birleşik Devletleri'nin 2024 GSYİH'sının yaklaşık %1'ine denk geliyor. Kullanıcı sayısı 170 milyonu aşıyor, 80'den fazla ülkede dağılıyor.

2.2 Hükümet müdahalesinin denetim nedenleri

• Sistemik finansal riskleri önlemek
• Para egemenliğini ve finansal düzeni korumak
• Yasadışı sınır ötesi para akışını engellemek
• "Dolar Stabilcoin Hegemony" saldırısına karşı hedge
• Fiat kredi riskini hafifletmek, devlet tahvillerini desteklemek

3. Küresel Ana Ekonomilerin Stabilcoin Düzenleme İlerlemeleri

3.1 Amerika "Genius Act" ve "Clarity Act"

Ana içerik:

• Federal ve eyalet çift yol düzenlemesi uygulamak
• Sınırlı İhraç Temsilcisi
• 1:1 fiat rezervasyon gerekliliği
• İhraççının denetim ve ifşayı kabul etmesi gerekir.
• Onaylanmamış yabancı stablecoin dolaşımı yasaktır

3.2 Hong Kong "stablecoin düzenlemesi"

Ana içerik:

• İzin sistemi
• Fiat para ile bağlantılı stablecoin
• Minimum sermaye gereksinimi 25 milyon HKD
• %100 rezerv gereksinimi
• Sıkı AML/CFT düzenlemeleri

3.3 Diğer Ekonomik Dinamikler

Avrupa Birliği, Japonya, Singapur gibi ülkeler ilgili düzenleyici çerçeveleri aktif bir şekilde ilerletiyor.

4. Stablecoin'in Egemenliğinde Finansal Düzenin Yeniden Şekillendirilmesi

4.1 Finansal egemenlik rekabeti

Dolar stabilcoinleri baskın durumda, "stabilcoin-dolar tahvili" çift sabitlemesi oluşturarak doların finansal egemenliğini pekiştiriyor. Diğer ülkeler, yerel para birimlerinin dijitalleşmesi ve stabilcoin yasası ile etkiyi hedge ediyor.

4.2 Finansal Altyapı Rekabeti

Stablecoin, yeni nesil sınır ötesi ödeme ve uzlaşma altyapısının merkezi haline geliyor. Amerika, SWIFT modelini kopyalıyor, diğer finans merkezleri yerel altyapının stablecoin ile entegrasyonunu teşvik ediyor.

4.3 Dijital Varlık Fiyatlandırma Hakları Rekabeti

Dolar stablecoin'ları fiyatlandırma gücü ve likiditeyi domine ediyor, diğer ülkeler ise bölgesel yerel para birimi stablecoin'leri ile söz hakkı elde etmeye çalışıyor.

5. Riskler ve Zorluklar

5.1 Sistemik risk

Temel varlık fiyatlarındaki dalgalanmalardan kaynaklanan sabitlik kaybı.

5.2 merkeziyetsizlik ilkesine aykırı

Ana akım stablecoin'ler merkeziyetsiz varlıklarla çelişen merkezi kuruluşlar ve fiat varlıklarına bağımlıdır.

5.3 Sınır ötesi düzenleyici koordinasyon zorlukları

Ülkelerin düzenleyici çerçeveleri arasında büyük farklılıklar var, stablecoin'in sınır ötesi kullanımı hukuki riskler taşımaktadır.

5.4 Potansiyel Finansal Yaptırım Riski

Dolar stabilcoin'i, finansal yaptırım aracı haline gelebilir ve doların dışına çıkma araştırmalarını teşvik edebilir.

Sonuç

Stablecoin, küresel finansal yapıyı yeniden şekillendiriyor ve para egemenliği ile finansal hegemonya rekabetini yansıtıyor. Gelecek gelişmeler sistemik riskler, düzenleyici koordinasyon ve merkeziyetsizlik çelişkileri gibi zorluklarla karşı karşıya kalacak. Gelişim yolu, DeFi ile gerçek varlıkların entegrasyonu ve küresel finans yeni düzeninin inşası ile ilgilidir.