Tổng quan và triển vọng thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa nửa đầu năm 2025
Trong nửa đầu năm 2025, môi trường vĩ mô toàn cầu tiếp tục bất ổn. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ nhiều lần tạm dừng việc giảm lãi suất, phản ánh rằng chính sách tiền tệ của họ đang vào giai đoạn "chờ đợi và kéo kéo", trong khi việc tăng thuế quan của chính phủ Trump và sự leo thang của các cuộc xung đột địa chính trị càng làm rạn nứt cấu trúc khẩu vị rủi ro toàn cầu. Trong khi đó, thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa tiếp tục đà mạnh mẽ từ cuối năm 2024, quy mô tổng thể lại đạt mức cao kỷ lục. Khi BTC vượt qua mức cao nhất lịch sử $111K ở đầu năm và bước vào giai đoạn điều chỉnh, tổng hợp hợp đồng chưa thanh toán (OI) sản phẩm phái sinh BTC toàn cầu đã tăng mạnh, từ khoảng 60 tỷ USD tăng vọt lên trên 70 tỷ USD vào tháng 6. Tính đến tháng 6, mặc dù giá BTC tương đối ổn định quanh mức $100K, nhưng thị trường sản phẩm phái sinh đã trải qua nhiều đợt tái cấu trúc giữa các bên mua và bán, rủi ro đòn bẩy đã được giải phóng, và cấu trúc thị trường tương đối khỏe mạnh.
Nhìn về Q3 và Q4, dự kiến dưới sự tác động của môi trường vĩ mô (như sự thay đổi trong chính sách lãi suất) và nguồn vốn từ các tổ chức, thị trường sản phẩm phái sinh sẽ tiếp tục mở rộng quy mô, biến động có thể giữ ổn định, trong khi các chỉ số rủi ro cần được theo dõi liên tục, duy trì thái độ lạc quan thận trọng đối với sự gia tăng tiếp theo của giá BTC.
Một, Tổng quan thị trường
Tổng quan thị trường
Trong nửa đầu năm 2025, giá BTC đã trải qua những biến động đáng kể. Vào đầu năm, giá BTC đạt mức cao $110K vào tháng 1, sau đó giảm về khoảng $75K vào tháng 4, giảm khoảng 30%. Tuy nhiên, với tâm lý thị trường được cải thiện và sự quan tâm liên tục của các nhà đầu tư tổ chức, giá BTC lại tăng trở lại vào tháng 5, đạt đỉnh $112K. Tính đến tháng 6, giá ổn định quanh mức $107K. Đồng thời, thị phần của BTC đã liên tục tăng lên trong nửa đầu năm 2025, theo dữ liệu, thị phần của BTC đạt 60% vào cuối quý đầu tiên, là mức cao nhất kể từ năm 2021, và xu hướng này tiếp tục trong quý hai, thị phần vượt quá 65%, cho thấy sự ưa chuộng của các nhà đầu tư đối với BTC.
Trong khi đó, sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với BTC tiếp tục tăng, ETF BTC giao ngay có xu hướng liên tục gia tăng, tổng quy mô tài sản quản lý của các ETF đã vượt quá 1300 tỷ USD. Hơn nữa, một số yếu tố kinh tế vĩ mô toàn cầu, chẳng hạn như sự sụt giảm của chỉ số đô la và sự thiếu niềm tin vào hệ thống tài chính truyền thống, cũng đã thúc đẩy sức hấp dẫn của BTC như một phương tiện lưu trữ giá trị.
Trong nửa đầu năm 2025, hiệu suất tổng thể của ETH thật đáng thất vọng. Mặc dù vào đầu năm giá ETH đã từng chạm mức cao khoảng $3,700, nhưng ngay sau đó đã có sự giảm mạnh. Đến tháng 4, ETH đã từng giảm xuống dưới $1,400, mức giảm hơn 60%. Sự phục hồi giá trong tháng 5 có phần hạn chế, ngay cả khi có sự phát hành thông tin tích cực về mặt kỹ thuật (ví dụ như nâng cấp Pectra), ETH vẫn chỉ phục hồi lên khoảng $2,700, không thể lấy lại mức cao đầu năm. Tính đến ngày 1 tháng 6, giá ETH ổn định ở khoảng $2,500, giảm gần 30% so với mức cao đầu năm, và không có dấu hiệu phục hồi mạnh mẽ nào.
Sự phân kỳ giữa ETH và BTC đặc biệt rõ ràng. Trong bối cảnh BTC phục hồi và vị thế dẫn đầu của thị trường tiếp tục tăng, ETH không chỉ không thể tăng đồng bộ mà còn thể hiện sự yếu kém rõ rệt. Hiện tượng này thể hiện qua sự giảm sút đáng kể của tỷ lệ ETH/BTC, từ đầu năm là 0.036 xuống mức thấp nhất khoảng 0.017, với mức giảm hơn 50%, sự phân kỳ này tiết lộ sự suy giảm đáng kể niềm tin của thị trường vào ETH. Dự kiến vào quý ba và quý bốn năm 2025, với việc cơ chế staking ETF giao ngay của ETH được phê duyệt, tâm lý rủi ro của thị trường có thể sẽ phục hồi, tâm trạng tổng thể có khả năng cải thiện.
Thị trường tiền điện tử phụ thuộc vào các đồng tiền thay thế thể hiện sự yếu kém một cách rõ rệt, dữ liệu cho thấy một số đồng tiền thay thế chính như Solana mặc dù đã có sự tăng giá ngắn hạn vào đầu năm, nhưng sau đó đã trải qua sự điều chỉnh liên tục, SOL từ mức cao khoảng $295 đã giảm xuống mức thấp khoảng $113 vào tháng 4, giảm hơn 60%, hầu hết các đồng tiền thay thế khác (ví dụ như Avalanche, Polkadot, ADA) cũng đều có sự giảm giá tương tự hoặc lớn hơn, một số đồng tiền thay thế thậm chí đã giảm hơn 90% so với mức cao, hiện tượng này cho thấy tâm lý tránh rủi ro đối với tài sản có rủi ro cao của thị trường đang gia tăng.
Trong bối cảnh thị trường hiện tại, vị thế của BTC như một tài sản tránh rủi ro đã được củng cố rõ rệt, thuộc tính của nó đã chuyển từ "hàng hóa đầu cơ" sang "tài sản phân bổ của tổ chức/tài sản vĩ mô", trong khi ETH và các đồng tiền thay thế vẫn chủ yếu tập trung vào "vốn bản địa mã hóa, đầu cơ của nhà đầu tư nhỏ lẻ, hoạt động DeFi", vị trí tài sản của chúng giống như cổ phiếu công nghệ hơn. Thị trường ETH và các đồng tiền thay thế đang có xu hướng yếu do sự giảm sút của sở thích đầu tư, áp lực cạnh tranh gia tăng, cũng như ảnh hưởng của môi trường vĩ mô và quy định. Ngoài một số chuỗi công cộng (như Solana) có hệ sinh thái tiếp tục mở rộng, toàn bộ thị trường đồng tiền thay thế thiếu đổi mới công nghệ rõ rệt hoặc các kịch bản ứng dụng quy mô lớn mới, khó có thể thu hút sự quan tâm liên tục của nhà đầu tư. Trong ngắn hạn, do hạn chế về thanh khoản ở cấp độ vĩ mô, nếu thị trường ETH và các đồng tiền thay thế không có động lực hệ sinh thái hoặc công nghệ mạnh mẽ mới, sẽ khó có thể đảo ngược tình trạng yếu kém, tâm lý đầu tư của nhà đầu tư đối với các đồng tiền thay thế vẫn còn khá thận trọng và bảo thủ.
BTC/ETH sản phẩm phái sinh giữ chỗ và xu hướng đòn bẩy
Tổng số hợp đồng chưa thanh toán của BTC đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, nhờ vào dòng vốn khổng lồ từ ETF giao ngay và nhu cầu hợp đồng tương lai mạnh mẽ, OI hợp đồng tương lai BTC đã tăng vọt, có thời điểm vượt qua 70 tỷ USD vào tháng 5 năm nay.
Cần lưu ý rằng, thị phần của các sàn giao dịch truyền thống được quản lý như CME đã tăng nhanh chóng. Đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy hợp đồng tương lai BTC của CME có số lượng hợp đồng mở chưa thanh lý đạt 158300 BTC (khoảng 16,5 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch, vượt qua 118700 BTC (khoảng 12,3 tỷ USD) của một nền tảng giao dịch khác trong cùng thời gian. Điều này phản ánh việc các tổ chức tham gia thị trường thông qua các kênh được quản lý, CME và ETF trở thành các yếu tố tăng trưởng quan trọng. Một nền tảng giao dịch khác vẫn là sàn giao dịch tiền mã hóa có quy mô hợp đồng mở lớn nhất, nhưng thị phần của nó đang bị pha loãng.
Về ETH, tương tự như BTC, tổng số hợp đồng chưa thanh lý đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, và vào tháng 5 năm nay đã từng vượt mốc 30 tỷ USD. Tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy, một nền tảng giao dịch có hợp đồng tương lai ETH chưa thanh lý đạt 2.354.000 ETH (khoảng 6 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch.
Tổng thể, trong nửa đầu năm, việc sử dụng đòn bẩy của người dùng sàn giao dịch có xu hướng hợp lý. Mặc dù tổng giá trị hợp đồng chưa thanh toán trên toàn thị trường tăng lên, nhưng nhiều lần biến động mạnh đã làm sạch các vị thế đòn bẩy quá mức, tỷ lệ đòn bẩy trung bình của người dùng sàn giao dịch không bị mất kiểm soát. Đặc biệt sau những biến động của thị trường vào tháng 2 và tháng 4, dự trữ ký quỹ của sàn giao dịch tương đối dồi dào, mặc dù chỉ số đòn bẩy của toàn thị trường thi thoảng xuất hiện đỉnh cao nhưng không thể hiện xu hướng tăng liên tục.
CoinGlass sản phẩm phái sinh chỉ số (CGDI ) phân tích
Chỉ số sản phẩm phái sinh CoinGlass (CoinGlass Derivatives Index), gọi tắt là "CGDI", là chỉ số đo lường hiệu suất giá của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa toàn cầu. Hiện tại, hơn 80% khối lượng giao dịch trong thị trường mã hóa đến từ hợp đồng phái sinh, trong khi các chỉ số giao ngay chính không thể phản ánh hiệu quả cơ chế định giá cốt lõi của thị trường. CGDI thông qua việc theo dõi động giá của 100 hợp đồng vĩnh viễn mã hóa hàng đầu dựa trên giá trị vốn hóa thị trường của hợp đồng mở (Open Interest) và kết hợp với số lượng hợp đồng mở (Open Interest) để thực hiện cân nặng giá trị, tạo ra một chỉ số xu hướng thị trường sản phẩm phái sinh có tính đại diện cao.
CGDI trong nửa đầu năm đã thể hiện sự lệch pha với giá BTC. Đầu năm, BTC tăng mạnh nhờ vào sự mua vào từ các tổ chức, giá duy trì ở mức cao lịch sử, nhưng CGDI đã giảm kể từ tháng Hai ------ nguyên nhân của sự giảm này là do giá của các tài sản hợp đồng chính khác yếu. Vì CGDI được tính toán theo OI của các tài sản hợp đồng chính, khi BTC tỏa sáng, ETH và hợp đồng tương lai của các đồng altcoin không thể tăng cường đồng bộ, làm giảm hiệu suất của chỉ số tổng hợp. Nói tóm lại, trong nửa đầu năm, vốn đã rõ ràng tập trung vào BTC, BTC giữ vững sức mạnh chủ yếu nhờ vào sự gia tăng nắm giữ dài hạn từ các tổ chức và tác động của ETF giao ngay, thị phần của BTC tăng lên, trong khi sự nhiệt tình đầu cơ ở các đồng altcoin giảm và dòng vốn chảy ra đã khiến CGDI giảm xuống trong khi giá BTC duy trì ở mức cao. Sự lệch pha này phản ánh sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư: sự tích cực của ETF và nhu cầu phòng ngừa rủi ro đã khiến vốn đổ vào các tài sản có giá trị thị trường cao như BTC, trong khi sự không chắc chắn về quy định và việc chốt lời đã gây áp lực lên các tài sản thứ cấp và thị trường altcoin.
CoinGlass sản phẩm phái sinh rủi ro chỉ số (CDRI) phân tích
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass (CoinGlass Derivatives Risk Index), sau đây được gọi là "CDRI", là chỉ số đo lường cường độ rủi ro của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa, được sử dụng để định lượng phản ánh mức độ sử dụng đòn bẩy hiện tại, mức độ cảm xúc giao dịch và rủi ro thanh lý hệ thống. CDRI chú trọng đến cảnh báo rủi ro dự đoán, phát ra cảnh báo trước khi cấu trúc thị trường xấu đi, ngay cả khi giá vẫn đang tăng, nó cũng sẽ hiển thị trạng thái rủi ro cao. Chỉ số này thông qua phân tích trọng số nhiều chiều về hợp đồng chưa thanh lý, tỷ lệ phí vốn, hệ số đòn bẩy, tỷ lệ mua bán, độ biến động hợp đồng và khối lượng thanh lý, xây dựng hình ảnh rủi ro thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa theo thời gian thực. CDRI là một mô hình điểm rủi ro chuẩn hóa với phạm vi từ 0--100, giá trị càng cao, cho thấy thị trường càng gần trạng thái quá nóng hoặc yếu ớt, dễ xảy ra tình huống thanh lý hệ thống.
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass (CDRI) trong nửa đầu năm giữ ở mức trung tính hơi cao. Tính đến ngày 1 tháng 6, CDRI là 58, nằm trong khoảng "rủi ro trung bình/biến động trung tính", cho thấy thị trường không có dấu hiệu quá nóng hoặc hoảng loạn, rủi ro ngắn hạn có thể kiểm soát.
Hai, phân tích dữ liệu sản phẩm phái sinh mã hóa
Phân tích tỷ lệ phí vốn hợp đồng vĩnh viễn
Sự thay đổi của tỷ lệ phí vốn phản ánh trực tiếp tình hình sử dụng đòn bẩy trong thị trường. Tỷ lệ phí vốn dương thường có nghĩa là vị thế mua tăng lên, tâm lý thị trường lạc quan; trong khi tỷ lệ phí vốn âm có thể cho thấy áp lực bán tăng lên, tâm lý thị trường trở nên thận trọng. Sự biến động của tỷ lệ phí vốn nhắc nhở nhà đầu tư cần chú ý đến rủi ro đòn bẩy, đặc biệt là trong bối cảnh tâm lý thị trường thay đổi nhanh chóng.
Trong nửa đầu năm 2025, thị trường hợp đồng vĩnh viễn mã hóa tổng thể cho thấy tình hình nghiêng về bên mua, tỷ lệ phí vốn phần lớn thời gian ở mức dương. Tỷ lệ phí vốn của các tài sản mã hóa chính vẫn duy trì ở mức dương và cao hơn mức chuẩn 0,01%, cho thấy thị trường nhìn chung lạc quan. Trong thời gian này, các nhà đầu tư có cái nhìn lạc quan về triển vọng thị trường, thúc đẩy sự gia tăng vị thế mua. Khi áp lực từ bên mua gia tăng và việc chốt lời diễn ra, vào giữa và cuối tháng 1, BTC đã có sự tăng giá rồi giảm lại, và tỷ lệ phí vốn cũng trở về trạng thái bình thường.
Bước vào quý II, tâm lý thị trường đã trở lại mức hợp lý, trong khoảng thời gian từ tháng 4 đến tháng 6, tỷ lệ phí vốn chủ yếu duy trì dưới 0,01% (tương đương khoảng 11% hàng năm), trong một số thời điểm thậm chí còn chuyển sang giá trị âm, điều này cho thấy cơn sốt đầu cơ đã giảm đi, các vị thế mua và bán có xu hướng cân bằng. Theo dữ liệu, số lần tỷ lệ phí vốn chuyển từ dương sang âm là rất hạn chế, cho thấy thời điểm bùng phát tâm lý thị trường giảm giá không nhiều. Vào đầu tháng 2, thông tin về thuế quan của Trump đã gây ra sự sụt giảm mạnh, tỷ lệ phí vốn BTC vĩnh viễn đã một lần chuyển từ dương sang âm, cho thấy tâm lý giảm giá đã đạt đến cực trị cục bộ; vào giữa tháng 4, BTC nhanh chóng giảm xuống khoảng $75K.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
11 thích
Phần thưởng
11
3
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
rug_connoisseur
· 11giờ trước
Đối cược thị trường đều To da moon rồi kìa
Xem bản gốcTrả lời0
BottomMisser
· 11giờ trước
Cái này thật sự không thể lên bờ, không bằng tiếp tục All in 100k
Quý I năm 2025, quy mô sản phẩm phái sinh BTC đạt mức cao kỷ lục, vị thế Long chiếm ưu thế, rủi ro có thể kiểm soát.
Tổng quan và triển vọng thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa nửa đầu năm 2025
Trong nửa đầu năm 2025, môi trường vĩ mô toàn cầu tiếp tục bất ổn. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ nhiều lần tạm dừng việc giảm lãi suất, phản ánh rằng chính sách tiền tệ của họ đang vào giai đoạn "chờ đợi và kéo kéo", trong khi việc tăng thuế quan của chính phủ Trump và sự leo thang của các cuộc xung đột địa chính trị càng làm rạn nứt cấu trúc khẩu vị rủi ro toàn cầu. Trong khi đó, thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa tiếp tục đà mạnh mẽ từ cuối năm 2024, quy mô tổng thể lại đạt mức cao kỷ lục. Khi BTC vượt qua mức cao nhất lịch sử $111K ở đầu năm và bước vào giai đoạn điều chỉnh, tổng hợp hợp đồng chưa thanh toán (OI) sản phẩm phái sinh BTC toàn cầu đã tăng mạnh, từ khoảng 60 tỷ USD tăng vọt lên trên 70 tỷ USD vào tháng 6. Tính đến tháng 6, mặc dù giá BTC tương đối ổn định quanh mức $100K, nhưng thị trường sản phẩm phái sinh đã trải qua nhiều đợt tái cấu trúc giữa các bên mua và bán, rủi ro đòn bẩy đã được giải phóng, và cấu trúc thị trường tương đối khỏe mạnh.
Nhìn về Q3 và Q4, dự kiến dưới sự tác động của môi trường vĩ mô (như sự thay đổi trong chính sách lãi suất) và nguồn vốn từ các tổ chức, thị trường sản phẩm phái sinh sẽ tiếp tục mở rộng quy mô, biến động có thể giữ ổn định, trong khi các chỉ số rủi ro cần được theo dõi liên tục, duy trì thái độ lạc quan thận trọng đối với sự gia tăng tiếp theo của giá BTC.
Một, Tổng quan thị trường
Tổng quan thị trường
Trong nửa đầu năm 2025, giá BTC đã trải qua những biến động đáng kể. Vào đầu năm, giá BTC đạt mức cao $110K vào tháng 1, sau đó giảm về khoảng $75K vào tháng 4, giảm khoảng 30%. Tuy nhiên, với tâm lý thị trường được cải thiện và sự quan tâm liên tục của các nhà đầu tư tổ chức, giá BTC lại tăng trở lại vào tháng 5, đạt đỉnh $112K. Tính đến tháng 6, giá ổn định quanh mức $107K. Đồng thời, thị phần của BTC đã liên tục tăng lên trong nửa đầu năm 2025, theo dữ liệu, thị phần của BTC đạt 60% vào cuối quý đầu tiên, là mức cao nhất kể từ năm 2021, và xu hướng này tiếp tục trong quý hai, thị phần vượt quá 65%, cho thấy sự ưa chuộng của các nhà đầu tư đối với BTC.
Trong khi đó, sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đối với BTC tiếp tục tăng, ETF BTC giao ngay có xu hướng liên tục gia tăng, tổng quy mô tài sản quản lý của các ETF đã vượt quá 1300 tỷ USD. Hơn nữa, một số yếu tố kinh tế vĩ mô toàn cầu, chẳng hạn như sự sụt giảm của chỉ số đô la và sự thiếu niềm tin vào hệ thống tài chính truyền thống, cũng đã thúc đẩy sức hấp dẫn của BTC như một phương tiện lưu trữ giá trị.
Trong nửa đầu năm 2025, hiệu suất tổng thể của ETH thật đáng thất vọng. Mặc dù vào đầu năm giá ETH đã từng chạm mức cao khoảng $3,700, nhưng ngay sau đó đã có sự giảm mạnh. Đến tháng 4, ETH đã từng giảm xuống dưới $1,400, mức giảm hơn 60%. Sự phục hồi giá trong tháng 5 có phần hạn chế, ngay cả khi có sự phát hành thông tin tích cực về mặt kỹ thuật (ví dụ như nâng cấp Pectra), ETH vẫn chỉ phục hồi lên khoảng $2,700, không thể lấy lại mức cao đầu năm. Tính đến ngày 1 tháng 6, giá ETH ổn định ở khoảng $2,500, giảm gần 30% so với mức cao đầu năm, và không có dấu hiệu phục hồi mạnh mẽ nào.
Sự phân kỳ giữa ETH và BTC đặc biệt rõ ràng. Trong bối cảnh BTC phục hồi và vị thế dẫn đầu của thị trường tiếp tục tăng, ETH không chỉ không thể tăng đồng bộ mà còn thể hiện sự yếu kém rõ rệt. Hiện tượng này thể hiện qua sự giảm sút đáng kể của tỷ lệ ETH/BTC, từ đầu năm là 0.036 xuống mức thấp nhất khoảng 0.017, với mức giảm hơn 50%, sự phân kỳ này tiết lộ sự suy giảm đáng kể niềm tin của thị trường vào ETH. Dự kiến vào quý ba và quý bốn năm 2025, với việc cơ chế staking ETF giao ngay của ETH được phê duyệt, tâm lý rủi ro của thị trường có thể sẽ phục hồi, tâm trạng tổng thể có khả năng cải thiện.
Thị trường tiền điện tử phụ thuộc vào các đồng tiền thay thế thể hiện sự yếu kém một cách rõ rệt, dữ liệu cho thấy một số đồng tiền thay thế chính như Solana mặc dù đã có sự tăng giá ngắn hạn vào đầu năm, nhưng sau đó đã trải qua sự điều chỉnh liên tục, SOL từ mức cao khoảng $295 đã giảm xuống mức thấp khoảng $113 vào tháng 4, giảm hơn 60%, hầu hết các đồng tiền thay thế khác (ví dụ như Avalanche, Polkadot, ADA) cũng đều có sự giảm giá tương tự hoặc lớn hơn, một số đồng tiền thay thế thậm chí đã giảm hơn 90% so với mức cao, hiện tượng này cho thấy tâm lý tránh rủi ro đối với tài sản có rủi ro cao của thị trường đang gia tăng.
Trong bối cảnh thị trường hiện tại, vị thế của BTC như một tài sản tránh rủi ro đã được củng cố rõ rệt, thuộc tính của nó đã chuyển từ "hàng hóa đầu cơ" sang "tài sản phân bổ của tổ chức/tài sản vĩ mô", trong khi ETH và các đồng tiền thay thế vẫn chủ yếu tập trung vào "vốn bản địa mã hóa, đầu cơ của nhà đầu tư nhỏ lẻ, hoạt động DeFi", vị trí tài sản của chúng giống như cổ phiếu công nghệ hơn. Thị trường ETH và các đồng tiền thay thế đang có xu hướng yếu do sự giảm sút của sở thích đầu tư, áp lực cạnh tranh gia tăng, cũng như ảnh hưởng của môi trường vĩ mô và quy định. Ngoài một số chuỗi công cộng (như Solana) có hệ sinh thái tiếp tục mở rộng, toàn bộ thị trường đồng tiền thay thế thiếu đổi mới công nghệ rõ rệt hoặc các kịch bản ứng dụng quy mô lớn mới, khó có thể thu hút sự quan tâm liên tục của nhà đầu tư. Trong ngắn hạn, do hạn chế về thanh khoản ở cấp độ vĩ mô, nếu thị trường ETH và các đồng tiền thay thế không có động lực hệ sinh thái hoặc công nghệ mạnh mẽ mới, sẽ khó có thể đảo ngược tình trạng yếu kém, tâm lý đầu tư của nhà đầu tư đối với các đồng tiền thay thế vẫn còn khá thận trọng và bảo thủ.
BTC/ETH sản phẩm phái sinh giữ chỗ và xu hướng đòn bẩy
Tổng số hợp đồng chưa thanh toán của BTC đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, nhờ vào dòng vốn khổng lồ từ ETF giao ngay và nhu cầu hợp đồng tương lai mạnh mẽ, OI hợp đồng tương lai BTC đã tăng vọt, có thời điểm vượt qua 70 tỷ USD vào tháng 5 năm nay.
Cần lưu ý rằng, thị phần của các sàn giao dịch truyền thống được quản lý như CME đã tăng nhanh chóng. Đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy hợp đồng tương lai BTC của CME có số lượng hợp đồng mở chưa thanh lý đạt 158300 BTC (khoảng 16,5 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch, vượt qua 118700 BTC (khoảng 12,3 tỷ USD) của một nền tảng giao dịch khác trong cùng thời gian. Điều này phản ánh việc các tổ chức tham gia thị trường thông qua các kênh được quản lý, CME và ETF trở thành các yếu tố tăng trưởng quan trọng. Một nền tảng giao dịch khác vẫn là sàn giao dịch tiền mã hóa có quy mô hợp đồng mở lớn nhất, nhưng thị phần của nó đang bị pha loãng.
Về ETH, tương tự như BTC, tổng số hợp đồng chưa thanh lý đã đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2025, và vào tháng 5 năm nay đã từng vượt mốc 30 tỷ USD. Tính đến ngày 1 tháng 6, dữ liệu cho thấy, một nền tảng giao dịch có hợp đồng tương lai ETH chưa thanh lý đạt 2.354.000 ETH (khoảng 6 tỷ USD), đứng đầu các sàn giao dịch.
Tổng thể, trong nửa đầu năm, việc sử dụng đòn bẩy của người dùng sàn giao dịch có xu hướng hợp lý. Mặc dù tổng giá trị hợp đồng chưa thanh toán trên toàn thị trường tăng lên, nhưng nhiều lần biến động mạnh đã làm sạch các vị thế đòn bẩy quá mức, tỷ lệ đòn bẩy trung bình của người dùng sàn giao dịch không bị mất kiểm soát. Đặc biệt sau những biến động của thị trường vào tháng 2 và tháng 4, dự trữ ký quỹ của sàn giao dịch tương đối dồi dào, mặc dù chỉ số đòn bẩy của toàn thị trường thi thoảng xuất hiện đỉnh cao nhưng không thể hiện xu hướng tăng liên tục.
CoinGlass sản phẩm phái sinh chỉ số (CGDI ) phân tích
Chỉ số sản phẩm phái sinh CoinGlass (CoinGlass Derivatives Index), gọi tắt là "CGDI", là chỉ số đo lường hiệu suất giá của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa toàn cầu. Hiện tại, hơn 80% khối lượng giao dịch trong thị trường mã hóa đến từ hợp đồng phái sinh, trong khi các chỉ số giao ngay chính không thể phản ánh hiệu quả cơ chế định giá cốt lõi của thị trường. CGDI thông qua việc theo dõi động giá của 100 hợp đồng vĩnh viễn mã hóa hàng đầu dựa trên giá trị vốn hóa thị trường của hợp đồng mở (Open Interest) và kết hợp với số lượng hợp đồng mở (Open Interest) để thực hiện cân nặng giá trị, tạo ra một chỉ số xu hướng thị trường sản phẩm phái sinh có tính đại diện cao.
CGDI trong nửa đầu năm đã thể hiện sự lệch pha với giá BTC. Đầu năm, BTC tăng mạnh nhờ vào sự mua vào từ các tổ chức, giá duy trì ở mức cao lịch sử, nhưng CGDI đã giảm kể từ tháng Hai ------ nguyên nhân của sự giảm này là do giá của các tài sản hợp đồng chính khác yếu. Vì CGDI được tính toán theo OI của các tài sản hợp đồng chính, khi BTC tỏa sáng, ETH và hợp đồng tương lai của các đồng altcoin không thể tăng cường đồng bộ, làm giảm hiệu suất của chỉ số tổng hợp. Nói tóm lại, trong nửa đầu năm, vốn đã rõ ràng tập trung vào BTC, BTC giữ vững sức mạnh chủ yếu nhờ vào sự gia tăng nắm giữ dài hạn từ các tổ chức và tác động của ETF giao ngay, thị phần của BTC tăng lên, trong khi sự nhiệt tình đầu cơ ở các đồng altcoin giảm và dòng vốn chảy ra đã khiến CGDI giảm xuống trong khi giá BTC duy trì ở mức cao. Sự lệch pha này phản ánh sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư: sự tích cực của ETF và nhu cầu phòng ngừa rủi ro đã khiến vốn đổ vào các tài sản có giá trị thị trường cao như BTC, trong khi sự không chắc chắn về quy định và việc chốt lời đã gây áp lực lên các tài sản thứ cấp và thị trường altcoin.
CoinGlass sản phẩm phái sinh rủi ro chỉ số (CDRI) phân tích
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass (CoinGlass Derivatives Risk Index), sau đây được gọi là "CDRI", là chỉ số đo lường cường độ rủi ro của thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa, được sử dụng để định lượng phản ánh mức độ sử dụng đòn bẩy hiện tại, mức độ cảm xúc giao dịch và rủi ro thanh lý hệ thống. CDRI chú trọng đến cảnh báo rủi ro dự đoán, phát ra cảnh báo trước khi cấu trúc thị trường xấu đi, ngay cả khi giá vẫn đang tăng, nó cũng sẽ hiển thị trạng thái rủi ro cao. Chỉ số này thông qua phân tích trọng số nhiều chiều về hợp đồng chưa thanh lý, tỷ lệ phí vốn, hệ số đòn bẩy, tỷ lệ mua bán, độ biến động hợp đồng và khối lượng thanh lý, xây dựng hình ảnh rủi ro thị trường sản phẩm phái sinh mã hóa theo thời gian thực. CDRI là một mô hình điểm rủi ro chuẩn hóa với phạm vi từ 0--100, giá trị càng cao, cho thấy thị trường càng gần trạng thái quá nóng hoặc yếu ớt, dễ xảy ra tình huống thanh lý hệ thống.
Chỉ số rủi ro sản phẩm phái sinh CoinGlass (CDRI) trong nửa đầu năm giữ ở mức trung tính hơi cao. Tính đến ngày 1 tháng 6, CDRI là 58, nằm trong khoảng "rủi ro trung bình/biến động trung tính", cho thấy thị trường không có dấu hiệu quá nóng hoặc hoảng loạn, rủi ro ngắn hạn có thể kiểm soát.
Hai, phân tích dữ liệu sản phẩm phái sinh mã hóa
Phân tích tỷ lệ phí vốn hợp đồng vĩnh viễn
Sự thay đổi của tỷ lệ phí vốn phản ánh trực tiếp tình hình sử dụng đòn bẩy trong thị trường. Tỷ lệ phí vốn dương thường có nghĩa là vị thế mua tăng lên, tâm lý thị trường lạc quan; trong khi tỷ lệ phí vốn âm có thể cho thấy áp lực bán tăng lên, tâm lý thị trường trở nên thận trọng. Sự biến động của tỷ lệ phí vốn nhắc nhở nhà đầu tư cần chú ý đến rủi ro đòn bẩy, đặc biệt là trong bối cảnh tâm lý thị trường thay đổi nhanh chóng.
Trong nửa đầu năm 2025, thị trường hợp đồng vĩnh viễn mã hóa tổng thể cho thấy tình hình nghiêng về bên mua, tỷ lệ phí vốn phần lớn thời gian ở mức dương. Tỷ lệ phí vốn của các tài sản mã hóa chính vẫn duy trì ở mức dương và cao hơn mức chuẩn 0,01%, cho thấy thị trường nhìn chung lạc quan. Trong thời gian này, các nhà đầu tư có cái nhìn lạc quan về triển vọng thị trường, thúc đẩy sự gia tăng vị thế mua. Khi áp lực từ bên mua gia tăng và việc chốt lời diễn ra, vào giữa và cuối tháng 1, BTC đã có sự tăng giá rồi giảm lại, và tỷ lệ phí vốn cũng trở về trạng thái bình thường.
Bước vào quý II, tâm lý thị trường đã trở lại mức hợp lý, trong khoảng thời gian từ tháng 4 đến tháng 6, tỷ lệ phí vốn chủ yếu duy trì dưới 0,01% (tương đương khoảng 11% hàng năm), trong một số thời điểm thậm chí còn chuyển sang giá trị âm, điều này cho thấy cơn sốt đầu cơ đã giảm đi, các vị thế mua và bán có xu hướng cân bằng. Theo dữ liệu, số lần tỷ lệ phí vốn chuyển từ dương sang âm là rất hạn chế, cho thấy thời điểm bùng phát tâm lý thị trường giảm giá không nhiều. Vào đầu tháng 2, thông tin về thuế quan của Trump đã gây ra sự sụt giảm mạnh, tỷ lệ phí vốn BTC vĩnh viễn đã một lần chuyển từ dương sang âm, cho thấy tâm lý giảm giá đã đạt đến cực trị cục bộ; vào giữa tháng 4, BTC nhanh chóng giảm xuống khoảng $75K.