Khám phá Đường cong liên kết: So sánh giữa nhà tạo lập thị trường tự động cấp một và cấp hai

Đường cong liên kết đang được chú ý trong lĩnh vực Web3, ứng dụng của nó trong các sản phẩm DeFi đã thay đổi hoàn toàn tính thanh khoản của token, thúc đẩy giao dịch quy mô lớn của các token có vốn hóa nhỏ. Không có Đường cong liên kết, hệ sinh thái tiền điện tử khó có thể đạt được trình độ phát triển như ngày nay. Mặc dù nhiều hệ sinh thái token đã tận dụng những công cụ này, nhưng đối với hầu hết người dùng, cách thức hoạt động và tầm quan trọng của Đường cong liên kết vẫn là một bí ẩn.

Bonding Curve là một phương pháp mã hóa toán học mối quan hệ giữa hai hoặc nhiều tài sản được mã hóa. Nó được khởi động thông qua hợp đồng thông minh trên blockchain, Bonding Curve cơ bản nhất cho phép các tài sản này giao dịch với nhau và xác định tỷ lệ hoán đổi của chúng. Phương trình Bonding Curve phổ biến là "X * Y = K", trong đó "định mức không đổi K" xác định giá hoán đổi của token X và Y. "Đường cong" này xác định cách giá thay đổi khi bất kỳ lượng cung token nào thay đổi. Bonding Curve có thể được áp dụng trong nhiều tình huống khác nhau, cung cấp cơ sở hạ tầng quan trọng cho các dự án kinh tế token.

Ứng dụng của Đường cong gắn kết trong thiết kế thị trường

Hiện tại, hầu hết các Đường cong liên kết (Bonding Curve) được nhúng vào AMM, chức năng chính là thúc đẩy việc trao đổi token hiện có thông qua "bể thanh khoản". Chúng có thể được coi là SAMMs, vì chúng thúc đẩy giao dịch trên thị trường thứ cấp giữa các token đã tồn tại.

Một ứng dụng khác của Đường cong liên kết là phát hành trực tiếp token ( đúc ) và đổi lại ( hủy ). Những cơ chế này được gọi là PAMMs, chịu trách nhiệm phát hành token khi tài sản dự trữ được gửi vào, cũng như đổi token khi tài sản dự trữ được rút ra. PAMMs có thể tạo ra một hệ sinh thái token cung cấp động, là một cơ chế "khám phá cung cấp".

PAMMs đã giải quyết một số thách thức chính mà thiết kế mã thông báo hiện tại phải đối mặt, chẳng hạn như việc các dự án phải đoán số lượng mã thông báo cần thiết trong suốt vòng đời của hệ thống. Bằng cách cho phép điều chỉnh linh hoạt nguồn cung mã thông báo dựa trên nhu cầu thị trường, PAMMs không chỉ đơn giản hóa quy trình ra quyết định ban đầu mà còn có thể hoạt động như một công cụ huy động vốn liên tục, cung cấp thanh khoản cho các dự án tiềm năng và xây dựng thanh khoản tự có cho giao thức.

SAMMs như một cơ chế phát hiện giá

Sự trỗi dậy của DeFi đã thúc đẩy sự ra đời của các nền tảng AMM như Uniswap, Balancer và Curve, chúng thay thế giao dịch sổ lệnh truyền thống bằng "bể thanh khoản", cho phép hoán đổi không đồng bộ. Những bể thanh khoản này cho phép người nắm giữ token đóng vai trò là "nhà cung cấp thanh khoản", gửi các token đã chọn vào hợp đồng thông minh, để các nhà giao dịch dễ dàng thực hiện hoán đổi tài sản theo thuật toán định giá Bonding Curve.

Cấu trúc thị trường mới đã cải thiện giao dịch trên sổ lệnh: chúng là phi tập trung, không đồng bộ, và phí mà các nhà giao dịch trả được hoàn lại cho các nhà cung cấp thanh khoản. Sự xuất hiện của Nhà tạo lập thị trường tự động (SAMMs) đã mang lại một mức độ thanh khoản giao dịch cho nhiều mã thông báo có vốn hóa nhỏ, cung cấp sự khám phá giá và thanh khoản giao dịch cho hầu hết các mã thông báo.

PAMMs như một cơ chế phát hiện nguồn cung

PAMMs sử dụng Đường cong liên kết để thúc đẩy việc đúc và tiêu hủy token, cung cấp cơ chế phát hành và quy đổi cung cấp động tự động cho token. Chúng là công cụ "khám phá cung cấp", giải quyết nhiều vấn đề không đồng bộ về động lực trong quá trình thiết kế và khởi động hệ sinh thái token. Bằng cách điều chỉnh cung cấp token theo nhu cầu và giữ tài sản đã gửi trong quỹ dự trữ hợp đồng thông minh tự động, PAMMs đảm bảo rằng mỗi token đều có tài sản dự trữ tương ứng hỗ trợ.

PAMMs nằm ở vị trí trung gian giữa nguồn cung cố định và nguồn cung vô hạn, vừa tận dụng lợi ích của cả hai, vừa thực hiện việc phát hành linh hoạt thông qua phát hành động, đồng thời hạn chế sự mở rộng nguồn cung phù hợp với việc gửi tài sản dự trữ. Điều này cho phép PAMMs cung cấp nguồn cung token linh hoạt cho dự án, đáp ứng nhu cầu thay đổi, đồng thời duy trì giá trị token.

Cơ chế PAMMs bao gồm hai phần cơ bản:

• Nạp tiền đúc tiền: Người tham gia gửi tài sản dự trữ, hợp đồng sẽ đúc token theo giá được báo cáo bởi biến không đổi Bonding Curve hiện tại.
• Thiêu hủy rút tiền: Người tham gia có thể thiêu hủy một phần mã thông báo, đổi lấy tài sản dự trữ, giá đổi được xác định bởi hằng số không đổi của Đường cong liên kết.

Lợi ích tiềm năng của việc kết hợp PAMMs và SAMMs

Khi PAMMs và SAMMs kết hợp trong hệ sinh thái, chúng có thể cung cấp nhiều lợi ích hơn cho kinh tế token. Khi phát hành cấp một và thị trường giao dịch cấp hai đồng thời tồn tại, sự chênh lệch giá trị sẽ tạo ra cơ hội chênh lệch giá, điều này có thể có lợi cho toàn bộ hệ thống.

Nếu giá token trên SAMMs cao hơn giá đúc token trên PAMMs, người tham gia có thể đúc token mới trên PAMMs, sau đó bán với giá cao trên SAMMs, điều chỉnh giá của hai thị trường. Ngược lại, nếu giá giao dịch trên SAMMs thấp hơn giá hủy trên PAMMs, có thể mua token giá thấp trên thị trường thứ cấp, sau đó hủy để đổi lấy tài sản dự trữ.

Các hiệu ứng hệ thống do những hành vi này mang lại đáng để các nhà thiết kế token chú ý. Sự kết hợp giữa PAMMs và SAMMs có thể tạo ra tác động "kìm hãm biến động" đối với giá token, điều này đã được quan sát thấy trong mô hình và triển khai thời gian thực, mặc dù cần nghiên cứu thêm về những hạn chế và nhược điểm tiềm ẩn.

Đường cong liên kết đã trở thành một phần không thể thiếu trong lĩnh vực Web3, tầm quan trọng của nó sẽ tiếp tục tăng lên. PAMMs và SAMMs đã chứng minh là hữu ích cho các nền kinh tế quy mô khác nhau. Dù là khởi động hệ sinh thái token trong giai đoạn đầu hay thúc đẩy giao dịch trong hệ sinh thái trưởng thành, Đường cong liên kết sẽ tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế tiền điện tử. Việc khám phá và nghiên cứu về Đường cong liên kết vẫn đang ở giai đoạn đầu, đặc biệt là lĩnh vực PAMMs vẫn còn tương đối trẻ và chưa được nghiên cứu đầy đủ.