AAVE生態通過重要提案，Umbrella模塊將取代Safety Module

AAVE生態最近通過了一項關鍵提案,長期籌劃的AAVE Umbrella模塊獲得了社區認可,計劃於2025年6月5日正式執行。這意味着AAVE Umbrella模塊將正式替代原有的Safety Module,承擔AAVE生態的壞帳擔保職能。

此次變更將對AAVE生態的收益模式產生較大影響。總的來說,Umbrella模塊的推出優化了AAVE代幣經濟學的供給側壓力,提升了項目方的資金效率。但也需要關注原有激勵機制參與者在過渡期間可能對協議造成的衝擊,特別是對於stkGHO參與者而言,可能需要尋找其他收益來源。

Umbrella模塊解決的核心問題

Umbrella模塊主要解決了兩個問題:一是維護成本過高,二是資金效率過低。

在原有Safety Module中,AAVE爲吸引資金付出了巨大成本。根據當前利率水平,stkAAVE、stkGHO和stkABPT的staking收益率分別爲4.57%、5.55%和10.18%。結合總鎖倉量粗略估算,年激勵支出約66百萬美元,這些激勵來自AAVE的增發,對AAVE市值維護造成壓力。

其次,Safety Module中的資金類別主要是AAVE代幣和GHO相關資產,與AAVE作爲藍籌資產借貸協議的壞帳風險不太匹配。當出現壞帳時,需要將這些資產拋售換回壞帳資產,這對AAVE和GHO的流動性帶來了額外考驗。

爲優化這些問題,Umbrella模塊做了三方面改進:

1. 採用與協議借款相關性更高的aToken作爲資金來源,每種aToken只負責相應底層代幣的擔保。本次升級引入了stkwaUSDC、stkwaUSDT和stkwaETH三種新資產。

2. 採用釋放曲線模型決定各資產的質押收益率,受目標流動性、當前質押總量和最大釋放量三個參數影響。

3. Slashing機制由智能合約自動執行,替代原有依賴治理的主動觸發。

GHO質押收益率大幅下降

在新的Umbrella模塊中,GHO風險補償收益率將大幅下降。按照最新利率模型和預設參數計算,假設當前stkGHO質押者全部轉移到Umbrella模塊,用戶持有利率僅爲0.56%,遠低於當前的5.55%。考慮到Merit模塊爲GHO用戶分配的7.14%收益,最終收益可能從當前13%下滑至7.7%左右。

這一變化將導致GHO發行量大幅萎縮。目前GHO總量238百萬,其中參與stkGHO的資金達170百萬,佔比71%。收益率大幅下降意味着GHO需求將流失,直到供需關係重新平衡。不過,由於當前GHO的總抵押品超過245%,處於健康水平,短期內擠兌風險較小。

從AAVE協議角度看,這是對GHO之前不健康發展模式的調整。未來AAVE團隊可能會更多從去中心化穩定幣的實際需求場景出發,重新打造GHO的競爭力。但不得不說,一個備受歡迎的高收益機會也就此消失。