Web3律師剖析:Robinhood股票代幣的創新與爭議

近期，美國知名互聯網券商Robinhood宣布在歐洲推出與未上市公司股權掛鉤的"股票代幣"產品,引發了廣泛關注。這一創新嘗試再次將現實世界資產(RWA)代幣化推向聚光燈下,也引發了諸多爭議。本文將深入分析這一事件的背景、運作模式以及潛在影響。

事件背景

Robinhood是一家總部位於加州的金融科技公司,主要爲散戶投資者提供免佣金的股票、期權、ETF和加密貨幣交易服務。該公司在立陶宛設立了歐洲業務中心,並獲得了相關金融牌照。

在一次歐洲金融峯會上,Robinhood宣布面向歐盟和歐洲經濟區用戶推出"股票代幣"產品,允許投資者通過區塊鏈技術以代幣形式交易包括未上市公司在內的多種美國股票。其中最引人注目的是OpenAI和SpaceX的股票代幣。

然而,OpenAI迅速發表聲明,強調這些代幣並非公司真實股權,OpenAI未與Robinhood合作或授權。這引發了市場對該產品合規性和合理性的質疑。

運作模式解析

所謂的"OpenAI代幣"本質上是一種與Robinhood在特殊目的實體(SPV)中所持OpenAI股份價值掛鉤的區塊鏈合約。Robinhood通過持有控制一定數量OpenAI股份的SPV股權,將代幣價格與SPV中OpenAI股份價值關聯。

代幣持有者並不直接擁有OpenAI股權,而是獲得了一種與SPV中OpenAI股份價格相關的間接敞口。從法律角度看,代幣持有者不具備投票權等股東權利,也不擁有對OpenAI或SPV的實際所有權,更像是擁有一個"估值跟蹤器"。

Robinhood推出這一產品,主要是爲了解決優質未上市資產可參與性低、傳統私募股權投資門檻高等市場痛點,同時借助OpenAI等熱門公司的品牌效應吸引投資者。

監管態勢

目前Robinhood的股票代幣主要受立陶宛央行和歐盟監管。立陶宛央行已啓動調查,要求Robinhood提供相關細節。該產品作爲衍生品在MiFID II監管框架下發行,隨交易量增加可能還需接受ESMA監管。如未來進入美國市場,還將面臨SEC監管。

各方收益與風險

對投資者而言,可能從OpenAI未來估值增長中獲利,但也面臨估值波動風險,且不享有真正股東權益。對Robinhood來說,可拓展歐洲市場、增加收入,但也承擔市場風險和信用風險。

與傳統RWA項目的區別

相比傳統RWA項目,Robinhood的股票代幣在資產類型、發行主體、監管環境、投資門檻等方面均有顯著不同。其創新性和爭議性都更高。

結語

Robinhood的嘗試體現了Web3領域不斷突破傳統金融邊界的創新精神,但也引發了對合規性、投資者保護等問題的擔憂。無論是投資者還是行業從業者,都應審慎對待這一新興模式,權衡其機遇與風險。