加密货币天才如何蒸发了一万亿美元

这艘豪华游艇令人印象深刻:约500吨重,由玻璃和钢铁打造的171英尺船身洁白如新,甲板上还设有一个底部透明的游泳池。这艘价值5000万美元的游艇原定于7月交付,届时将在西西里岛观赏日落,或在伊维萨岛翠绿的海滩上享用鸡尾酒。游艇的准船长在派对上向朋友们炫耀照片,吹嘘它"比新加坡所有富豪的游艇都大",并计划在客舱安装投影屏幕,以便展示收藏的NFT艺术品。

这艘价值1.5亿美元的超级游艇是意大利著名船厂圣劳伦佐在亚洲销售的最大游艇,代表着一群加密货币暴发户的狂欢。"这标志着一段精彩旅程的开始,"游艇经纪人在去年的拍卖公告中表示,"期待见证船上的许多欢乐时刻。"买家为这艘游艇起了一个既体现加密文化又足够有趣的名字 - Much Wow。

买家是两位安多弗大学毕业生Su Zhu和Kyle Davies,他们经营着一家名为Three Arrows Capital的新加坡加密对冲基金。然而,他们最终没能在Much Wow的甲板上开香槟庆祝。今年7月,也就是游艇即将交付的同一个月,两人申请破产并失踪,未支付最后一笔款项,将游艇滞留在意大利海岸的泊位上。虽然游艇还未正式挂牌转售,但国际超级游艇经销商圈子里已经开始流传这艘豪华游艇的消息。

从那以后,这艘游艇在Twitter上成为了无穷无尽的梗和茶余饭后的谈资。从众多小额加密货币持有者到行业从业者和投资者,几乎所有人都震惊或沮丧地目睹了Three Arrows Capital - 这家曾被视为蓬勃发展的全球金融业翘楚 - 的崩塌时刻。该公司的倒闭引发了连锁反应,不仅导致比特币遭遇历史性抛售,还"摧毁"了加密行业过去两年的大部分"成果"。

多家纽约和新加坡的加密公司都是Three Arrows Capital倒闭事件的直接受害者。总部位于纽约的上市加密交易所Voyager Digital曾估值数十亿美元,于7月申请破产保护,披露Three Arrows Capital欠它超过6.5亿美元。Genesis Global Trading向Three Arrows Capital提供了23亿美元的贷款。早期加密货币公司Blockchain.com提供数字钱包并发展成为大型交易所,Three Arrows Capital尚未偿还其2.7亿美元借款,该公司截至发稿时已裁员四分之一。

加密货币行业最敏锐的观察者普遍认为,Three Arrows Capital对2022年这轮加密货币崩盘负有重要责任。市场混乱和强制抛售导致比特币等数字资产暴跌70%甚至更多,超过一万亿美元的价值就此蒸发。FTX首席执行官Sam Bankman-Fried表示,"这轮暴跌估计有80%的原因要归咎于3AC的倒闭。"FTX近期救助了多家破产的贷方,他可能比任何人都更了解这些问题。"并非只有3AC出现问题,只是他们的规模远超其他任何人。正因如此,他们在整个加密生态系统中获得了更多信任,最终导致了更加严重的后果。"

对于一家一直强调只用自有资金交易的公司 - "我们没有任何外部投资者,"3AC首席执行官Su Zhu今年2月接受采访时如是说 - Three Arrows Capital倒闭时造成的破坏性令人震惊。截至7月中旬,债权人提出的债权索赔金额已超过28亿美元,而这可能只是冰山一角。从知名资金出借方到富有的个人投资者,加密领域的每个人似乎都将数字货币借给了3AC,甚至包括3AC自己的员工,他们也将工资存入公司自营平台以赚取利息。"许多人感到失望,有些人感到尴尬,"区块链分析公司Nansen的首席执行官Alex Svanevik说。"他们不应该这样做,因为很多人的人生可能因此被毁掉,很多人给了他们钱。"

这笔钱现在似乎已经消失了,同时消失的还有几个附属基金的资产和3AC管理的各种加密项目的部分资金。损失的真实规模可能永远无法得知,对于许多将资金存放在该公司的加密初创公司来说,公开披露这种关系可能会面临投资者和监管机构加强审查的风险。

与此同时,这艘无人认领的游艇似乎成为该公司35岁联合创始人傲慢、贪婪和鲁莽的荒谬化身。由于他们的对冲基金正处于混乱的清算程序中,Su Zhu和Davies目前躲了起来。对于一个不断为自己辩护的行业来说,加密货币从业者从入行第一天就在努力证明这不是一个骗局,但Three Arrows Capital似乎用一己之力证明了"质疑者"的观点。

Su Zhu和Davies是两个雄心勃勃的年轻人,他们非常聪明,也很了解数字货币的结构性机会:加密货币是一种凭空创造虚拟财富并说服他人相信其价值的游戏,他们坚称那些虚拟的财富应该成为现实世界的财富。他们通过在社交媒体上塑造亿万富翁金融天才的形象来建立信誉,将其转化为实际的融资能力,然后将数十亿美元的借款用于投机性投资,并利用自己有影响力的平台助推这些投资成功。不知不觉中,装作亿万富翁的他们成长为真正有能力购买超级游艇的亿万富翁。他们摸索着前进,但似乎总能让计划完美落地,直到突然间一切崩塌。

2005年,Su Zhu和Davies在安多弗大学读大四。Su Zhu和Kyle Davies在马萨诸塞州安多弗的菲利普斯学院相识,众所周知安多弗的许多学生都来自富裕家庭,但Su Zhu和Davies在波士顿郊区相对普通的环境中长大。"我们的父母都不富裕,"Davies去年接受采访时说。"我们是非常中产阶级的人。"他们也不是特别受欢迎。"他们都被称为怪人,尤其是Su,"一位同学说。"实际上,他们一点也不奇怪 - 只是比较害羞。"

Su Zhu是6岁时随家人来到美国的中国移民,以完美的GPA和出色的AP课程成绩著称;在高年级年鉴中,他获得了"最勤奋"的最高评价。他在数学方面的成就获得了特别奖,但他不仅仅是一个数字专家 - 他还在毕业时获得了安多弗的小说最高奖项。"Su是我们班最聪明的人,"一位同学回忆道。

Davies同样是校园里的佼佼者,但同学们在其他方面都将他视为局外人 - 如果他们还记得他的话。作为一个热爱日本文化的学生,Davies在毕业时获得了日语最高荣誉。据Davies说,他和Su Zhu当时并不特别亲密。"我们一起上高中,一起上大学,一起找到了第一份工作。"他在2021年的一期加密播客中说,"我们一直不是最好的朋友。我在高中时不太了解他。我知道他是个聪明人 - 他是我们班的毕业演讲者 - 但到了大学,我们有了更多交流。"

"一起上大学"指的是哥伦比亚大学,他们都选择了数学课程并加入了壁球队。Su Zhu以优异成绩提前一年毕业,然后搬到东京,在瑞士信贷从事衍生品交易,Davies随后在那里实习。他们的办公桌挨在一起,直到Su Zhu在金融危机中被解雇,随后加入了新加坡一家名为Flow Traders的高频交易平台。

在Flow Traders,Su Zhu学习了套利的艺术 - 试图捕捉两个相关资产之间相对价值的微小变化,通常是卖出定价过高的资产,买入定价过低的资产。他专注于交易所交易基金(基本上是像股票一样上市的共同基金),买卖相关基金以赚取微薄利润。他在这方面表现出色,在Flow的盈利排名中名列前茅。这成功给了他新的信心。众所周知,他会直言不讳地批评同事的表现,甚至指责他的老板。Su Zhu以另一种方式脱颖而出:Flow办公室里满是服务器,很热,他会穿着短裤和T恤来上班,然后脱掉衬衫,即使穿过大楼的大厅也不会把衣服穿戴整齐。"Su会穿着他的迷你短裤赤裸上身走来走去,"一位前同事回忆道。"他是唯一一个会脱掉衬衫交易的人。"

在Flow之后,Su Zhu在德意志银行工作了一段时间,追随加密传奇人物和BitMEX交易所的亿万富翁联合创始人Arthur Hayes的脚步。Davies则一直留在瑞信,但那时两人都厌倦了大银行的生活。Su Zhu向熟人抱怨他的银行同事素质低下,让公司在交易中亏损却没有什么后果。在他看来,最优秀的人才已经离开了对冲基金,或者自己创业。他和24岁的Davies决定开办自己的平台。"离开几乎没有什么坏处,"Davies在去年的采访中解释道。"就像,如果我们离开并真的把事情搞砸了,我们肯定会找到另一份工作。"

2012年,Su Zhu和Davies暂住在旧金山,集中积蓄并从父母那里借钱,为Three Arrows Capital筹集了约100万美元的种子资金。这个名字来自一个日本传说,一位杰出的大名或军阀教他的儿子们区分试图折断一支箭 - 毫不费力 - 和试图把三支箭一起折断 - 不可能。

Davies在播客UpOnly上说,在不到两个月的时间里,他们的资金翻了一番。两人很快就前往没有资本利得税的新加坡,到2013年,他们在那里注册了该基金,并计划放弃美国护照成为新加坡公民。Su Zhu能说流利的中英文,在新加坡的社交圈里如鱼得水,偶尔会和Davies一起举办扑克游戏和友谊赛。不过,他们似乎对无法让Three Arrows Capital更上一层楼感到沮丧。在2015年左右的一次晚宴上,Davies向另一位交易员感叹从投资者那里筹集资金是多么困难。那位交易员并不感到惊讶 - 毕竟,Su Zhu和Davies既没有显赫背景,也没有太多业绩记录。

在这个早期阶段,Three Arrows Capital专注于一个细分市场:套利新兴市场外汇(或"FX")衍生品 - 与较小货币(例如泰铢或印尼盾)未来价格挂钩的金融产品。Arthur Hayes最近在一篇文章中写道,进入这些市场需要与大银行建立牢固的贸易关系,而这"几乎是不可能的"。"当Su和Kyle告诉我他们是如何开始的时,我对他们能迅速进入这个利润丰厚的市场印象深刻。"

当时,外汇交易正在转向电子平台,很容易发现不同银行报价之间的差异或点差。Three Arrows Capital找到了最佳位置,即在价格错误的情况下进行套利交易,通常每交易一美元只赚几分钱。这是银行厌恶的策略 - Su Zhu和Davies基本上是在攫取这些机构原本会保留的利润。有时,当银行意识到他们给了Three Arrows Capital错误的价