加密财报季:六大机构2025年Q2表现分析

加密行业迎来2025年第二季度财报季，多家知名机构交出了各具特色的"中场答卷"。有的机构依靠账面资产估值暴涨实现利润飙升，有的则在核心业务放缓中寻求转型出路。整体来看，行业正逐步从单一收入依赖向多元资产和综合金融服务转型。本文将梳理几家代表性机构的最新财务表现与战略动向。

Strategy:比特币资产贡献巨额利润,继续加码投资

Strategy第二季度营收达140.3亿美元，同比大幅增长7106.4%。预计全年营收将达到340亿美元，全年稀释后每股收益(EPS)将升至80美元。

季度营收的大幅增长主要来自比特币资产的未实现公允价值收益,达140亿美元,占季度营收绝大部分。这是该公司自2025年初采用公允价值会计准则以来的第二个季度。相比之下,公司传统主营的软件业务本季度仅实现收入1.145亿美元,仅占总收入约0.8%。

Strategy第二季度净利润高达100.2亿美元,与2024年同期净亏损1.026亿美元形成鲜明对比。预计2025全年净利润将达240亿美元。

截至7月底,Strategy的比特币持仓已增至628,791枚,第二季度新增88,109枚,持仓总成本达460.7亿美元,平均每枚比特币成本73,277美元。年初至今比特币收益率达25%,已提前完成全年原定目标,并将目标上调至30%。为进一步扩充比特币资产,Strategy还宣布将通过发行STRC永续优先股筹资42亿美元用于继续增持比特币。

Coinbase:核心业务疲软,投资收益支撑利润

2025年Q2,Coinbase总收入14.97亿美元,环比下降26%。其中,交易收入7.64亿美元,环比下降39%;订阅与服务收入6.56亿美元,环比下降6%。收入下滑主要由于加密市场波动性降低、稳定币交易对定价策略调整以及平台交易活动减少,总交易量为2370亿美元,环比下降40%。

Coinbase本季净利润14.29亿美元,远超去年同期3600万美元。盈利增长主要得益于某投资带来的15亿美元收益,以及加密投资组合3.62亿美元的未实现增值。然而,此前的用户数据泄露事件造成3.08亿美元损失,推高总运营费用至15亿美元(环比增长15%),对净利润形成压力。剔除战略投资和加密资产投资收益后,调整后净收入仅3300万美元,表明核心交易业务增长困境。

面对困局,Coinbase正积极推动战略转型,拓展交易品类,新产品包括代币化现实世界资产、股票、衍生品、预测市场和早期代币销售,将首先在美国推出,随后逐步扩展至国际市场。Coinbase目标是打造"全能交易所",实现所有资产的链上交易,与其他平台形成更直接竞争。

Tether:季度净利49亿美元,美债持仓超1270亿美元

截至2025年Q2,Tether总资产达1625.75亿美元,超过1571.08亿美元的负债,实现超额准备金规模54.67亿美元(较上季度56亿美元略降);USDT流通量超1570亿美元,年初至今增加200亿美元。

资产构成方面,美国国债持有超1270亿美元(直接持有1055亿美元,间接持有213亿美元),较第一季度增约80亿美元,位列全球第18大美债持有实体之一。此外还持有价值89亿美元的比特币和87亿美元的贵金属(黄金)等。

Tether二季度净利润约49亿美元,显著高于第一季度8.3亿美元。年初至今累计净利润57.3亿美元,其中31亿美元为经常性收益,26亿美元来自比特币与黄金市值增长。

整体来看,Tether本季展现强劲资产增长能力和盈利水平,资产配置多元化也为利润构成提供弹性。

Robinhood:营收接近10亿美元,加密业务推动利润翻倍

截至2025年Q2末,Robinhood资产负债表持有42亿美元现金和现金等价物,为全球扩张与新业务试水提供充足"弹药"。

本季度Robinhood营收9.89亿美元,同比增45%;净利润3.86亿美元,同比翻倍创新高。调整后EBITDA达5.49亿美元,利润率升至56%。增长核心引擎是加密交易和期权交易强势反弹。期权交易收入2.65亿美元,同比增46%,仍为最核心收入来源;加密交易收入1.6亿美元,同比增98%,成新增长动力;股票交易收入6600万美元,同比增65%。

用户规模和资产沉淀方面保持强劲。平台资金账户数2650万个,同比增10%;总平台资产突破2790亿美元,近翻倍;活跃投资账户2740万,同比增10%;高价值用户(订阅Robinhood Gold)增76%,达350万个。每位用户平均带来收入(ARPU)151美元,同比增34%,反映平台用户变现能力持续增强。

战略层面,Robinhood对加密业务进行大刀阔斧布局,包括完成对某欧洲交易所收购;获50多个加密合规牌照,在30个欧洲国家上线加密服务;推出股票代币产品;在美国开放加密质押功能;计划下半年完成对某加拿大公司并购。另外,正逐步打造金融超市,如数字投顾服务AUM达5亿美元、退休账户资产达200亿美元以及信用卡用户已达30万个等。

Kraken:利润腰斩,加快多元化布局

2025年Q2,Kraken在多资产交易和全球扩张持续推进,但市场整体交易活跃度略降,导致部分关键指标环比回落。

本季度Kraken收入4.12亿美元,同比增18%,但较上季4.72亿美元环比下降。调整后EBITDA为8000万美元,相比Q1的1.87亿美元大幅回落。运营数据方面,拥有约1500万全球客户,Q2交易总量1868亿美元,环比降10.5%,同比增19%;资金账户数增至440万个,同比增37%;平台托管资产432亿美元,同比增47%。

Kraken全球业务将持续提速,包括新牌照陆续获批、本地资金通道拓展、多资产体验升级以及创新产品推出,如国际股票、代币化股票、借记卡和某平台发展等。

值得注意的是,Kraken正寻求以150亿美元估值融资5亿美元,并计划2026年IPO。业内分析认为,Kraken用户质量和交易活跃度均处行业前列,通过拓展衍生品、股票交易、支付服务等新业务,不断降低对现货手续费依赖,增强抗风险能力。在监管趋严背景下,已获多地合规牌照,在合规性、安全性与法币入口服务方面具显著优势。面对激烈竞争,Kraken已建立起以产品多样性和透明合规为核心的"第二梯队"品牌定位。若加密市场未来一年继续复苏,Kraken有望成为又一家盈利稳定、合规的加密交易所上市公司。

Riot Platforms:收入同比翻番,BTC产量同比增69%

2025年Q2,Riot Platforms总收入1.53亿美元,较2024年同期7000万美元增长一倍多,主要由比特币挖矿业务驱动,该业务贡献收入约1.41亿美元,同比增超150%。在比特币价格走强与产能扩张推动下,季度内共生产1,426枚BTC,较去年同期844枚增约69%。

受2024年4月减半事件和全球算力持续上升影响,Riot单枚比特币平均开采成本(不含折旧)升至48,992美元,同比涨93%,但仍显著低于同期比特币平均售价(约98,800美元)。未来若比特币价格回落或挖矿难度持续上升,毛利空间可能受挤压,成本管控和算力效率将成关键。据Riot披露,随着高性能计算(HPC)和AI基础设施需求上升,将继续推进电力资源多元化应用布局,逐步从单一比特币挖矿公司转型为"以比特币为核心、面向未来算力需求的基础设施平台"。

利润方面,Riot净利润2.195亿美元,远超2024年同期负值表现,调整后EBITDA达4.953亿美元,反映核心业务强劲现金创造能力和高经营杠杆。

此外,公司维持强健资产负债表。截至Q2末,Riot共持19,273枚BTC(价值约21亿美元),以及2.554亿美元不受限现金,为未来扩张、高性能计算转型或应对市场波动提供充足资金保障。