探索Bonding Curve:一级和二级自动化做市商的比较

Bonding Curve在Web3领域备受关注,它在DeFi产品中的应用彻底改变了代币流动性,促进了小市值代币的大规模交易。没有Bonding Curve,加密生态系统很难达到今天的发展水平。尽管许多代币生态系统利用了这些工具,但对大多数用户来说,Bonding Curve的工作原理及重要性仍是个谜。

Bonding Curve是一种对两个或多个代币化资产关系进行数学编码的方法。它通过区块链上的智能合约启动,最基本的Bonding Curve允许这些资产相互交易,并定义它们的兑换比率。常见的Bonding Curve方程是"X * Y = K",其中"不变量K"定义了代币X和Y的兑换价格。这个"曲线"定义了随着任一代币供应量变化,价格如何变化。Bonding Curve可应用于不同场景,为代币经济项目提供关键基础设施。

Bonding Curve在市场设计中的应用

目前,大多数Bonding Curve被嵌入到AMM中,主要功能是通过"流动性池"促进现有代币交换。这些可视为SAMMs,因为它们促进已存在代币间的二级市场交易。

Bonding Curve的另一用例是代币的直接发行(铸造)和赎回(销毁)。这些机制称为PAMMs,负责储备资产存入时的代币发行,以及储备资产取出时的代币兑换。PAMMs可实现动态供应的代币生态系统,是一种"供应发现"机制。

PAMMs解决了当前代币设计面临的一些关键挑战,如项目必须猜测整个生命周期内系统所需代币数量。通过根据市场需求允许动态调整代币供应,PAMMs不仅简化了早期决策过程,还可作为持续筹款工具,为潜力项目提供流动性,构建协议自有流动性。

SAMMs作为价格发现机制

DeFi的兴起催生了Uniswap、Balancer和Curve等AMM平台,它们通过"流动性池"取代传统订单簿交易,实现异步交换。这些流动性池允许代币持有者充当"流动性提供者",将选定代币存入智能合约,以便交易者根据Bonding Curve定价算法轻松进行资产交换。

新颖的市场结构改进了订单簿交易:它们是非托管的,异步的,且交易者支付的费用返还给流动性提供者自己。SAMMs的出现使大量小市值代币获得一定程度的交易流动性,为大多数代币提供了价格发现和交易流动性。

PAMMs作为供应发现机制

PAMMs利用Bonding Curve促进代币的铸造和销毁,为代币提供自动化的动态供应发行和赎回机制。它们是"供应发现"工具,解决了代币生态系统设计和启动过程中的多个激励不协调问题。通过根据需求调整代币供应,并将存入资产保存在自动化智能合约储备中,PAMMs确保每个代币都有相应储备资产支持。

PAMMs处于固定供应和无限供应的中间地带,既利用了两者的优点,又通过动态发行实现供应灵活扩张,同时限制供应扩张与储备资产存入一致。这使PAMMs能为项目提供灵活代币供应,满足变化需求,同时保持代币价值。

PAMMs机制包括两个基本部分:

• 充值铸币:参与者存入储备资产,合约根据当前Bonding Curve不变量报告的价格铸造代币。
• 销毁提取:参与者可销毁部分代币,兑换为储备资产,兑换价格由Bonding Curve不变量确定。

PAMMs与SAMMs结合的潜在好处

PAMMs和SAMMs在生态系统中结合时,可为代币经济提供更多好处。一级发行和二级交易市场同时存在时,价值差异会创造套利机会,这对整个系统可能有益。

如果SAMMs上代币价格高于PAMMs铸币价格,参与者可在PAMMs铸造新代币,然后在SAMMs高价出售,调整两个市场价格。反之亦然,如果SAMMs交易价格低于PAMMs销毁价格,可在二级市场购买低价代币,再销毁兑换储备资产。

这些行为带来的系统效应值得代币设计者关注。PAMMs与SAMMs结合可对代币价格产生"波动抑制"作用,这在模型和实时部署中都得到观察,尽管还需进一步研究其限制和潜在缺点。

Bonding Curve已成为Web3领域不可或缺的一部分,其重要性将持续增长。PAMMs和SAMMs已证明对不同规模经济体有用。不论是启动早期代币生态还是促进成熟生态交易,Bonding Curve将继续在加密经济中发挥关键作用。对Bonding Curve的探索和研究仍处于早期阶段,特别是PAMMs领域仍相对年轻且未被充分研究。