超投机资本主义时代:流动性主导下的市场异象

在当前非常态的经济环境中,超投机已成为市场的主要特征。曾经用于稳定市场的财政和货币政策工具,如今已显示出明显的裂痕:

• 美国在充分就业时期仍维持7%的GDP赤字
• 利率高达5%,比特币却逼近历史高点
• 即使在经济"繁荣期",刺激措施仍在持续

市场已不再反映基本面,而是反映流动性状况。

比特币的疯狂:合乎情理还是非理性?

比特币的上涨已不再依赖弱势经济或降息预期。事实上,最理想的宏观环境可能是无新的冲击,同时流动性条件持续改善。目前流动性正在大幅增加:

• 全球M2货币供应量仍处高位,可能已见顶
• 若比特币上涨10%,将有超130亿美元空头头寸被清算,显示市场仍有充足资金推动其抛物线式上涨
• 比特币通常在减半后525至530天内见顶,这意味2025年9月下旬可能是关键时间点

基于历史减半周期分析,可得出以下预测:

流动性驱动周期:当M2增长时,比特币表现强劲。目前M2已出现双顶形态,且第二个高点低于第一个。

顶部时间预测:

• 2013年:减半后525天
• 2017年:减半后530天
• 2021年:减半后518天
• 2025年:约9月21日

预计顶部区间:

比特币可能达到13.5万至15万美元

但上行空间可能受到宏观紧缩政策的限制。

关键结论:

九月可能出现反弹,随后可能因流动性驱动出现回调。

在基本面扭曲、流动性成为主导力量的背景下,市场参与者正在适应这一新常态。

宏观经济分析(截至2025年8月3日)

美国经济:更广泛的减速迹象

• 本周经济数据传递出明确且一致的信号:美国经济增长势头在今年上半年急剧放缓。
• 消费者行为正在改变,尽管家庭资产负债表更为健康,但信用卡使用收紧,反映出不确定性上升而非乐观情绪。
• 住房负担能力创历史新低:即使房价小幅下跌,抵押贷款利率和持有成本(税收、保险、维护)激增。数据显示拥有一套中等价位住房现在消耗了中产阶级收入的53%,为历史最高,突显了住房拥有权的结构性障碍。

全球央行:政策路径分化

• 政策分歧正在显现:部分央行维持利率不变,而另一些央行则因通胀放缓和经济疲软提前降息25个基点。
• 欧元区第二季度GDP略高于预期,环比增长0.1%,但核心通胀稳定在2.3%同比,表明欧洲央行将保持谨慎。
• 中国7月PMI走软,表明其经济复苏势头消退速度快于预期,可能拖累区域需求和供应链。

美联储:数据依赖的困境

• 美联储连续第五次会议将利率维持在4.25%--4.50%,强化了其在混合信号中的谨慎立场。
• 9月会议仍可能调整利率,但并非确定降息,美联储官员明确表示需等待劳动力市场、通胀和消费者数据的更清晰证据。
• 前景取决于经济放缓的深度以及通胀是否继续缓解而不引发衰退。

美日贸易协议:影响深远的调整

• 美国宣布对所有日本进口商品征收15%的关税,高于之前的10%,远高于年初的2.5%。
• 汽车及零部件此前关税为27.5%,现统一为15%,推动日本汽车股和股市上涨。
• 15%的关税仍会推高日本商品的消费者价格,增加通胀压力并削弱美国家庭购买力。
• 日本承诺向美国投资5500亿美元,但具体条款和执行细节尚不明确。
• 美国汽车制造商面临比日本进口商更高的成本,引发行业担忧。
• 协议缺乏正式条约,双方已对条款解释产生分歧,引发对美国依赖非约束性贸易承诺的担忧。

就业市场:新毕业生面临挑战

• 近期大学毕业生的失业率创十年新高,仅比所有年轻工人低一个百分点,差距异常狭窄。
• 尽管AI被指责消灭初级岗位,但其影响仍局限于特定行业。
• 政策不确定性可能阻碍企业招聘,尤其是技术岗位。
• 长期存在的大学毕业生短缺正在减弱,工资溢价趋于平缓或下降。

印度-英国贸易协议:战略性转向

• 英国和印度达成具有里程碑意义的贸易协议,削减90%以上英国对印度出口商品的关税。
• 印度将汽车进口关税从100%降至10%,但设置配额限制。
• 印度从自身关税削减中获益显著,包括消费者价格降低、国内竞争加剧和企业全球竞争力增强。
• 约50%此前面临4%--16%关税的印度出口商品将免税进入英国。
• 该协议反映全球趋势:各国正尝试贸易伙伴关系多元化,以应对美国关税政策带来的贸易格局变化。

总结

超投机资本主义时代的核心特征是流动性驱动、财政主导和市场对传统经济逻辑的背离。比特币的异常走势、全球贸易格局的重构以及劳动力市场的演变,都是这一时代的缩影。投资者和政策制定者需适应这一新现实,灵活应对流动性波动和政策不确定性带来的挑战。

当前全球经济的一个显著特征是流动性驱动的市场行为。传统经济理论认为,资产价格应反映其内在价值或未来现金流的折现。然而,在超投机资本主义时代,流动性即可用资金的充裕程度成为主导市场价格的核心因素。

以比特币为例,其价格波动与全球M2货币供应量的增长高度相关。当中央银行向市场注入大量资金时,这些资金往往流向高风险、高回报的资产,如加密货币。这种现象在2025年尤为明显,尽管美联储维持较高利率,但比特币仍持续上涨,反映出市场对流动性的依赖已超过对传统经济指标的关注。