¿Cómo un genio de Activos Cripto evaporó un billón de dólares?

Este yate de lujo es impresionante: pesa alrededor de 500 toneladas, su casco de 171 pies hecho de vidrio y acero es blanco como nuevo, y en la cubierta hay una piscina de fondo transparente. Este yate, valorado en 50 millones de dólares, estaba programado para ser entregado en julio, momento en el cual se podrá disfrutar de la puesta de sol en Sicilia o de cócteles en las verdes playas de Ibiza. El capitán en potencia del yate presumió fotos a sus amigos en una fiesta, alardeando de que "es más grande que todos los yates de los ricos de Singapur", y planea instalar una pantalla de proyección en la cabina para mostrar su colección de obras de arte NFT.

Este superyate valorado en 150 millones de dólares es el yate más grande vendido en Asia por el famoso astillero italiano San Lorenzo, representando la locura de un grupo de encriptación de millonarios. "Esto marca el comienzo de un emocionante viaje," dijo el corredor de yates en el anuncio de la subasta del año pasado, "esperando ser testigo de muchos momentos felices a bordo." El comprador le puso un nombre que refleja tanto la cultura de encriptación como algo lo suficientemente divertido - Much Wow.

Los compradores son dos graduados de la Universidad de Andover, Su Zhu y Kyle Davies, quienes dirigen un fondo de cobertura de criptomonedas en Singapur llamado Three Arrows Capital. Sin embargo, no lograron abrir champán en la cubierta del Much Wow para celebrar. En julio de este año, el mismo mes en que se iba a entregar el yate, ambos solicitaron bancarrota y desaparecieron, sin pagar el último importe, dejando el yate retenido en un muelle en la costa de Italia. Aunque el yate aún no ha sido oficialmente listado para la reventa, ya ha comenzado a circular información sobre este lujoso yate en el círculo de distribuidores internacionales de superyates.

Desde entonces, este yate se ha convertido en un sinfín de memes y tema de conversación en Twitter. Desde numerosos poseedores de monedas de encriptación de bajo valor hasta profesionales e inversores de la industria, casi todos quedaron sorprendidos o frustrados al presenciar el colapso de Three Arrows Capital, que alguna vez se consideró un líder próspero en la industria financiera global. La quiebra de la empresa desencadenó una reacción en cadena, que no solo llevó a una venta histórica de Bitcoin, sino que también "destruyó" la mayor parte de los "logros" de la industria de encriptación en los últimos dos años.

Varias empresas de cripto en Nueva York y Singapur son víctimas directas del colapso de Three Arrows Capital. La bolsa de criptomonedas Voyager Digital, que tiene su sede en Nueva York, fue valorada en miles de millones de dólares y solicitó protección por bancarrota en julio, revelando que Three Arrows Capital le debía más de 650 millones de dólares. Genesis Global Trading otorgó un préstamo de 2,300 millones de dólares a Three Arrows Capital. La empresa de criptomonedas temprana Blockchain.com ofrece billeteras digitales y se ha convertido en un gran intercambio; Three Arrows Capital aún no ha pagado su préstamo de 270 millones de dólares, y la empresa ha despedido a una cuarta parte de su personal hasta el momento de redactar este informe.

Los observadores más agudos de la industria de Activos Cripto generalmente creen que Three Arrows Capital tiene una gran responsabilidad en este colapso de Activos Cripto en 2022. El caos del mercado y la venta forzada llevaron a que activos digitales como el bitcoin cayeran un 70% o más, evaporando más de un billón de dólares en valor. Sam Bankman-Fried, CEO de FTX, declaró: "Se estima que el 80% de esta caída se debe al colapso de 3AC." FTX ha rescatado recientemente a varios prestamistas en quiebra, y él probablemente entienda estos problemas mejor que nadie. "No solo 3AC tuvo problemas, sino que su escala superó con creces a la de cualquier otro. Por eso, obtuvieron más confianza en todo el ecosistema de Activos Cripto, lo que finalmente condujo a consecuencias más graves."

Para una empresa que siempre ha enfatizado el uso exclusivo de fondos propios para operar - "No tenemos inversores externos," dijo el CEO de 3AC, Su Zhu, en una entrevista en febrero de este año - la destrucción causada por la quiebra de Three Arrows Capital es asombrosa. Hasta mediados de julio, el monto de las reclamaciones de los acreedores ha superado los 2.8 mil millones de dólares, y esto puede ser solo la punta del iceberg. Desde prestamistas de fondos conocidos hasta inversionistas individuales adinerados, parece que todos en el ámbito de la encriptación le han prestado moneda digital a 3AC, incluso los propios empleados de 3AC, quienes también depositaron sus salarios en la plataforma de operación propia de la empresa para ganar intereses. "Muchas personas se sienten decepcionadas, algunas se sienten avergonzadas," dijo Alex Svanevik, CEO de la empresa de análisis de blockchain Nansen. "No deberían haberlo hecho, porque la vida de muchas personas podría haber sido destruida por esto, muchas personas les dieron su dinero."

Este dinero parece haber desaparecido ahora, junto con los activos de varios fondos auxiliares y parte de los fondos de varios proyectos de encriptación gestionados por 3AC. La verdadera magnitud de la pérdida puede que nunca se conozca, y para muchas startups cripto que depositaron fondos en la empresa, la divulgación pública de esta relación podría enfrentar el riesgo de un mayor escrutinio por parte de inversores y reguladores.

Mientras tanto, este yate no reclamado parece convertirse en la absurda encarnación de la arrogancia, la avaricia y la imprudencia del cofundador de 35 años de la empresa. Debido a que su fondo de cobertura se encuentra en un caótico proceso de liquidación, Su Zhu y Davies actualmente están escondidos. Para una industria que continuamente se defiende a sí misma, los profesionales de Activos Cripto han estado luchando desde su primer día para demostrar que no es un fraude, pero Three Arrows Capital parece haber demostrado por sí solo el punto de vista de los "escépticos".

Su Zhu y Davies son dos jóvenes ambiciosos, muy inteligentes y con un gran conocimiento de las oportunidades estructurales en los activos cripto: la moneda encriptada es un juego que crea riqueza virtual de la nada y persuade a otros de su valor, ellos afirman que esa riqueza virtual debería convertirse en riqueza del mundo real. Construyen su reputación moldeando la imagen de genios financieros multimillonarios en las redes sociales, convirtiéndola en capacidad de financiamiento real, y luego utilizan miles de millones en préstamos para inversiones especulativas, aprovechando su influyente plataforma para impulsar el éxito de esas inversiones. Sin darse cuenta, ellos, que pretenden ser multimillonarios, se convierten en verdaderos multimillonarios con la capacidad de comprar superyates. Avanzan a tientas, pero parecen siempre lograr que sus planes se ejecuten a la perfección, hasta que de repente todo se desmorona.

En 2005, Su Zhu y Davies estaban en su último año en la Universidad de Andover. Su Zhu y Kyle Davies se conocieron en el Phillips Academy en Andover, Massachusetts. Es bien sabido que muchos estudiantes de Andover provienen de familias adineradas, pero Su Zhu y Davies crecieron en un entorno relativamente normal en los suburbios de Boston. "Nuestros padres no eran ricos," dijo Davies en una entrevista el año pasado. "Éramos personas muy de clase media." Tampoco eran especialmente populares. "Los llamaban raros, especialmente a Su," dijo un compañero de clase. "En realidad, no son raros en absoluto - solo son un poco tímidos."

Su Zhu es un inmigrante chino que llegó a Estados Unidos con su familia a los 6 años, conocido por su GPA perfecto y su destacado desempeño en los cursos AP; en el anuario de su último año, recibió la máxima calificación de "el más diligente". Sus logros en matemáticas le valieron un premio especial, pero no es solo un experto en números: también recibió el máximo premio de novela de Andover al graduarse. "Su es la persona más inteligente de nuestra clase", recordó un compañero.

Davies también es un destacado en el campus, pero sus compañeros lo ven como un extraño en otros aspectos - si es que lo recuerdan. Como un estudiante que ama la cultura japonesa, Davies se graduó con el más alto honor en japonés. Según Davies, él y Su Zhu no eran particularmente cercanos en ese momento. "Fuimos juntos a la secundaria, a la universidad y encontramos nuestro primer trabajo juntos," dijo en un episodio de un podcast de encriptación de 2021, "no hemos sido siempre los mejores amigos. No lo conocía muy bien en la secundaria. Sabía que era una persona inteligente - fue el orador de graduación de nuestra clase - pero en la universidad tuvimos más comunicación."

"Ir a la universidad juntos" se refiere a la Universidad de Columbia, donde todos eligieron cursos de matemáticas y se unieron al equipo de pared. Su Zhu se graduó un año antes con excelentes calificaciones y luego se mudó a Tokio, donde trabajó en negociación de derivados en Credit Suisse, y Davies posteriormente hizo una pasantía allí. Sus escritorios estaban uno al lado del otro hasta que Su Zhu fue despedido durante la crisis financiera y luego se unió a una plataforma de trading de alta frecuencia en Singapur llamada Flow Traders.

En Flow Traders, Su Zhu aprendió el arte del arbitraje - tratando de capturar pequeños cambios en el valor relativo entre dos activos relacionados, generalmente vendiendo el activo que está sobrevalorado y comprando el que está subvalorado. Se centró en fondos cotizados en bolsa (, que son esencialmente fondos de inversión que cotizan como acciones ), comprando y vendiendo fondos relacionados para obtener pequeñas ganancias. Se destacó en este aspecto, clasificándose entre los mejores en las ganancias de Flow. Este éxito le dio nueva confianza. Es bien sabido que criticaba abiertamente el desempeño de sus colegas e incluso acusaba a su jefe. Su Zhu se destacó de otra manera: la oficina de Flow estaba llena de servidores, hacía calor, y él iba a trabajar en pantalones cortos y camiseta, luego se quitaba la camisa, sin importar si caminaba por el vestíbulo del edificio. "Su caminaba por ahí en sus mini pantalones cortos y sin camisa," recordó un excompañero. "Él era el único que se quitaba la camisa para operar."

Después de Flow, Su Zhu trabajó durante un tiempo en Deutsche Bank, siguiendo los pasos del legendario criptoactivo y multimillonario cofundador de BitMEX, Arthur Hayes. Davies, por su parte, se quedó en Credit Suisse, pero en ese momento ambos estaban cansados de la vida en los grandes bancos. Su Zhu se quejaba a conocidos sobre la baja calidad de sus colegas bancarios, quienes hacían que la empresa perdiera en las transacciones sin consecuencias. En su opinión, los mejores talentos ya habían dejado los fondos de cobertura o estaban emprendiendo por su cuenta. Él y Davies, de 24 años, decidieron crear su propia plataforma. "No hay casi ninguna desventaja en irse", explicó Davies en una entrevista del año pasado. "Es como, si nos vamos y realmente lo arruinamos, seguramente encontraremos otro trabajo."

En 2012, Su Zhu y Davies residieron temporalmente en San Francisco, ahorrando y pidiendo prestado dinero a sus padres, recaudando aproximadamente 1 millón de dólares en fondos iniciales para Three Arrows Capital. El nombre proviene de una leyenda japonesa, donde un destacado daimyō o señor feudal enseña a sus hijos a distinguir entre intentar romper una flecha - sin esfuerzo - y intentar romper tres flechas juntas - imposible.

Davies dijo en el podcast UpOnly que, en menos de dos meses, su capital se había duplicado. Los dos pronto se dirigieron a Singapur, donde no hay impuestos sobre las ganancias de capital, y para 2013 registraron el fondo allí, planeando renunciar a su pasaporte estadounidense para convertirse en ciudadanos de Singapur. Su Zhu habla fluentemente chino e inglés, y se siente como pez en el agua en el círculo social de Singapur, organizando ocasionalmente juegos de póker y amistosos con Davies. Sin embargo, parecen estar frustrados por no poder llevar a Three Arrows Capital a un nivel superior. En una cena alrededor de 2015, Davies le comentó a otro trader lo difícil que era recaudar fondos de los inversores. Ese trader no se sorprendió: después de todo, Su Zhu y Davies no tienen un trasfondo prominente ni un historial de logros significativo.

En esta etapa temprana, Three Arrows Capital se centró en un nicho de mercado: derivados de FX ( en los mercados emergentes de divisas ) - productos financieros vinculados a futuros precios de monedas ( más pequeñas, como el baht tailandés o la rupia indonesia ). Arthur Hayes escribió recientemente en un artículo que entrar en estos mercados requiere establecer relaciones comerciales sólidas con grandes bancos, lo que es "casi imposible". "Cuando Su y Kyle me contaron cómo empezaron, me impresionó su capacidad para ingresar rápidamente a este lucrativo mercado."

En ese momento, el comercio de divisas estaba pasando a plataformas electrónicas, y era fácil detectar las diferencias o márgenes entre las cotizaciones de diferentes bancos. Three Arrows Capital encontró la mejor posición, es decir, realizar transacciones de arbitraje en casos de precios incorrectos, ganando generalmente solo unos pocos centavos por cada dólar negociado. Esta es una estrategia que los bancos desprecian - Su Zhu y Davies básicamente estaban apropiándose de las ganancias que estas instituciones normalmente habrían retenido. A veces, cuando los bancos se daban cuenta de que le habían dado a Three Arrows Capital un precio incorrecto