Circle上市：bajo la rentabilidad, el potencial de subir
Circle eligió salir a bolsa en una etapa de aceleración de la limpieza de la industria, detrás de lo cual se oculta una historia que parece contradictoria pero está llena de imaginación. A pesar de que el margen de beneficio neto ha seguido disminuyendo, la empresa aún posee un enorme potencial de crecimiento. Por un lado, Circle tiene una alta transparencia, fuerte cumplimiento regulatorio y ingresos de reservas estables; por otro lado, su capacidad de generación de beneficios parece relativamente moderada, con un margen de beneficio neto de solo 9.3% en 2024. Esta "ineficiencia" aparente no proviene del fracaso del modelo de negocio, sino que revela una lógica de crecimiento más profunda: en un contexto donde los dividendos de las altas tasas de interés están disminuyendo gradualmente y la estructura de costos de distribución es compleja, Circle está construyendo una infraestructura de stablecoin altamente escalable y conforme a la regulación, mientras que sus beneficios se "reinvierten" estratégicamente en el aumento de la cuota de mercado y en la acumulación de poder regulatorio.
Siete años de trayectoria en el mercado: un reflejo de la evolución de la regulación de las criptomonedas
El camino hacia la salida a bolsa de Circle refleja el proceso de juego dinámico entre las empresas de criptomonedas y el marco regulatorio. En su primer intento de IPO en 2018, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. aún no había aclarado la naturaleza criptográfica de las monedas. En ese momento, la empresa formó un modelo de "pago + comercio" a través de la adquisición del intercambio Poloniex y recibió el apoyo de financiamiento de varias instituciones reconocidas. Sin embargo, las dudas regulatorias sobre la conformidad de las operaciones del intercambio y el impacto del mercado bajista llevaron a una disminución drástica en la valoración, exponiendo la vulnerabilidad del modelo de negocio de las empresas de criptomonedas en sus primeras etapas.
En 2021, Circle intentó salir a bolsa a través de un SPAC, tratando de eludir el estricto escrutinio de las IPO tradicionales. Sin embargo, la consulta de la SEC sobre el tratamiento contable de las stablecoins fue al grano, exigiendo a la empresa demostrar que USDC no debería clasificarse como un valor. Este desafío, aunque llevó al fracaso de la negociación, impulsó a Circle a completar una transformación clave: deshacerse de activos no esenciales y establecer la estrategia central de "stablecoin como servicio".
La elección de cotizar en la Bolsa de Nueva York en 2025 marca la madurez de la trayectoria de capitalización de las empresas criptográficas. Esto no solo requiere cumplir con un conjunto completo de requisitos de divulgación, sino también someterse a auditorías internas estrictas. El documento S-1 divulgó por primera vez en detalle el mecanismo de gestión de reservas, donde aproximadamente 32 mil millones de dólares en activos se asignan en un 85% a acuerdos de recompra inversa nocturna a través del Circle Reserve Fund de BlackRock, y el 15% se deposita en instituciones financieras de importancia sistémica. Esta operación de transparencia construye esencialmente un marco regulatorio equivalente al de los fondos del mercado monetario tradicionales.
Gestión de reservas de USDC y estructura corporativa
La gestión de reservas de USDC presenta características claras de "estratificación de liquidez": el 15% de efectivo se mantiene en bancos para hacer frente a retiros imprevistos, y el 85% se asigna a través del Circle Reserve Fund. Desde 2023, los activos de reserva se limitan únicamente a efectivo bancario y fondos de reserva, invirtiendo principalmente en bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra.
Después de salir a bolsa, Circle adoptará una estructura de capital de tres niveles: las acciones ordinarias de clase A tendrán un voto por acción; las acciones de clase B serán propiedad de los fundadores, con cinco votos por acción pero un límite total de derechos de voto del 30%; las acciones de clase C no tendrán derechos de voto, pero podrán convertirse bajo ciertas condiciones. Esta estructura tiene como objetivo equilibrar la financiación del mercado público con la estabilidad de la estrategia a largo plazo de la empresa.
Modelo de ganancias y análisis de ingresos
La principal fuente de ingresos de Circle proviene de los ingresos de reservas, de los cuales el 99% de los ingresos totales de 1.68 mil millones de dólares en 2024 provienen de esta fuente. La empresa comparte los ingresos de reservas con socios como Coinbase según la cantidad de USDC que poseen, lo que reduce las ganancias que realmente pertenecen a Circle.
De 2022 a 2024, los ingresos totales subirán de 772 millones de dólares a 1,676 millones de dólares, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 47.5%. Sin embargo, el aumento en los gastos de distribución ha comprimido el margen bruto, y el margen bruto ha caído del 62.8% al 39.7%. En 2024, la utilidad neta será de 155 millones de dólares, y el margen de utilidad neta caerá al 9.28%.
A pesar de la presión sobre el margen de beneficio neto, la capitalización de mercado de USDC sigue subiendo, superando los 60 mil millones de dólares en abril de 2025, con una cuota de mercado del 26%. Los acuerdos con nuevos socios como Binance se espera que reduzcan el costo de adquisición de clientes por unidad y optimicen la estructura de costos de distribución.
Riesgos y Desafíos
El vínculo de intereses con los principales intercambios puede convertirse en una espada de doble filo, ya que los acuerdos de reparto asimétrico conducen a altos costos de distribución. Al mismo tiempo, el avance de la legislación sobre stablecoins puede requerir la localización de los activos de reserva, lo que genera costos de cumplimiento adicionales.
Futuro potencial de subir
Circle ha construido una matriz de regulación que cubre múltiples mercados, esta ventaja de cumplimiento es difícil de replicar rápidamente por empresas tradicionales. A través de asociaciones con Wise, Stripe y otros, USDC está penetrando en el campo de los pagos transfronterizos y la infraestructura financiera B2B. En escenarios como la sustitución de monedas en mercados emergentes y el retorno de dólares offshore, se espera que USDC obtenga un crecimiento significativo.
Con el lanzamiento de servicios de activos tokenizados y la profundización del conjunto de servicios empresariales, Circle está en transición de ser un "emisor de stablecoins" a un "operador de infraestructura del dólar digital". Cuando la circulación de USDC, el tamaño de la gestión de activos y la tasa de penetración de pagos transfronterizos superen umbrales clave, su lógica de valoración podría experimentar un cambio cualitativo, liberando un mayor potencial de subir.
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GasGuzzler
· Hace43m
Cumplimiento tan estricto, ¿cómo puede sobrevivir Tether?
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defi_detective
· hace22h
Mercado bajista磨练出的金钢钻 稳了
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SatoshiHeir
· hace22h
Es evidente que su comprensión de la reserva de valor aún se encuentra atrapada en el mito de la fiat...
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DevChive
· hace22h
usdc tomó a la gente por tonta el mercado en unos pocos pasos.
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DeFiDoctor
· hace22h
Tasa de interés del 9.3%, la situación no es muy optimista, se necesita observar de cerca.
Circle se hace público: la transparencia de las reservas de USDC lidera un nuevo paradigma de cumplimiento para las monedas estables
Circle上市：bajo la rentabilidad, el potencial de subir
Circle eligió salir a bolsa en una etapa de aceleración de la limpieza de la industria, detrás de lo cual se oculta una historia que parece contradictoria pero está llena de imaginación. A pesar de que el margen de beneficio neto ha seguido disminuyendo, la empresa aún posee un enorme potencial de crecimiento. Por un lado, Circle tiene una alta transparencia, fuerte cumplimiento regulatorio y ingresos de reservas estables; por otro lado, su capacidad de generación de beneficios parece relativamente moderada, con un margen de beneficio neto de solo 9.3% en 2024. Esta "ineficiencia" aparente no proviene del fracaso del modelo de negocio, sino que revela una lógica de crecimiento más profunda: en un contexto donde los dividendos de las altas tasas de interés están disminuyendo gradualmente y la estructura de costos de distribución es compleja, Circle está construyendo una infraestructura de stablecoin altamente escalable y conforme a la regulación, mientras que sus beneficios se "reinvierten" estratégicamente en el aumento de la cuota de mercado y en la acumulación de poder regulatorio.
Siete años de trayectoria en el mercado: un reflejo de la evolución de la regulación de las criptomonedas
El camino hacia la salida a bolsa de Circle refleja el proceso de juego dinámico entre las empresas de criptomonedas y el marco regulatorio. En su primer intento de IPO en 2018, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. aún no había aclarado la naturaleza criptográfica de las monedas. En ese momento, la empresa formó un modelo de "pago + comercio" a través de la adquisición del intercambio Poloniex y recibió el apoyo de financiamiento de varias instituciones reconocidas. Sin embargo, las dudas regulatorias sobre la conformidad de las operaciones del intercambio y el impacto del mercado bajista llevaron a una disminución drástica en la valoración, exponiendo la vulnerabilidad del modelo de negocio de las empresas de criptomonedas en sus primeras etapas.
En 2021, Circle intentó salir a bolsa a través de un SPAC, tratando de eludir el estricto escrutinio de las IPO tradicionales. Sin embargo, la consulta de la SEC sobre el tratamiento contable de las stablecoins fue al grano, exigiendo a la empresa demostrar que USDC no debería clasificarse como un valor. Este desafío, aunque llevó al fracaso de la negociación, impulsó a Circle a completar una transformación clave: deshacerse de activos no esenciales y establecer la estrategia central de "stablecoin como servicio".
La elección de cotizar en la Bolsa de Nueva York en 2025 marca la madurez de la trayectoria de capitalización de las empresas criptográficas. Esto no solo requiere cumplir con un conjunto completo de requisitos de divulgación, sino también someterse a auditorías internas estrictas. El documento S-1 divulgó por primera vez en detalle el mecanismo de gestión de reservas, donde aproximadamente 32 mil millones de dólares en activos se asignan en un 85% a acuerdos de recompra inversa nocturna a través del Circle Reserve Fund de BlackRock, y el 15% se deposita en instituciones financieras de importancia sistémica. Esta operación de transparencia construye esencialmente un marco regulatorio equivalente al de los fondos del mercado monetario tradicionales.
Gestión de reservas de USDC y estructura corporativa
La gestión de reservas de USDC presenta características claras de "estratificación de liquidez": el 15% de efectivo se mantiene en bancos para hacer frente a retiros imprevistos, y el 85% se asigna a través del Circle Reserve Fund. Desde 2023, los activos de reserva se limitan únicamente a efectivo bancario y fondos de reserva, invirtiendo principalmente en bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo y acuerdos de recompra.
Después de salir a bolsa, Circle adoptará una estructura de capital de tres niveles: las acciones ordinarias de clase A tendrán un voto por acción; las acciones de clase B serán propiedad de los fundadores, con cinco votos por acción pero un límite total de derechos de voto del 30%; las acciones de clase C no tendrán derechos de voto, pero podrán convertirse bajo ciertas condiciones. Esta estructura tiene como objetivo equilibrar la financiación del mercado público con la estabilidad de la estrategia a largo plazo de la empresa.
Modelo de ganancias y análisis de ingresos
La principal fuente de ingresos de Circle proviene de los ingresos de reservas, de los cuales el 99% de los ingresos totales de 1.68 mil millones de dólares en 2024 provienen de esta fuente. La empresa comparte los ingresos de reservas con socios como Coinbase según la cantidad de USDC que poseen, lo que reduce las ganancias que realmente pertenecen a Circle.
De 2022 a 2024, los ingresos totales subirán de 772 millones de dólares a 1,676 millones de dólares, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 47.5%. Sin embargo, el aumento en los gastos de distribución ha comprimido el margen bruto, y el margen bruto ha caído del 62.8% al 39.7%. En 2024, la utilidad neta será de 155 millones de dólares, y el margen de utilidad neta caerá al 9.28%.
A pesar de la presión sobre el margen de beneficio neto, la capitalización de mercado de USDC sigue subiendo, superando los 60 mil millones de dólares en abril de 2025, con una cuota de mercado del 26%. Los acuerdos con nuevos socios como Binance se espera que reduzcan el costo de adquisición de clientes por unidad y optimicen la estructura de costos de distribución.
Riesgos y Desafíos
El vínculo de intereses con los principales intercambios puede convertirse en una espada de doble filo, ya que los acuerdos de reparto asimétrico conducen a altos costos de distribución. Al mismo tiempo, el avance de la legislación sobre stablecoins puede requerir la localización de los activos de reserva, lo que genera costos de cumplimiento adicionales.
Futuro potencial de subir
Circle ha construido una matriz de regulación que cubre múltiples mercados, esta ventaja de cumplimiento es difícil de replicar rápidamente por empresas tradicionales. A través de asociaciones con Wise, Stripe y otros, USDC está penetrando en el campo de los pagos transfronterizos y la infraestructura financiera B2B. En escenarios como la sustitución de monedas en mercados emergentes y el retorno de dólares offshore, se espera que USDC obtenga un crecimiento significativo.
Con el lanzamiento de servicios de activos tokenizados y la profundización del conjunto de servicios empresariales, Circle está en transición de ser un "emisor de stablecoins" a un "operador de infraestructura del dólar digital". Cuando la circulación de USDC, el tamaño de la gestión de activos y la tasa de penetración de pagos transfronterizos superen umbrales clave, su lógica de valoración podría experimentar un cambio cualitativo, liberando un mayor potencial de subir.