Le marché mondial des actifs numériques entre dans un nouveau cycle de hausse propulsé par la réglementation

Le marché mondial des actifs numériques entre officiellement dans une nouvelle phase de hausse propulsée par la réglementation. Les lois sur les stablecoins récemment adoptées aux États-Unis et à Hong Kong comblent non seulement le vide réglementaire concernant les stablecoins adossés à des actifs fiat, mais fournissent également un cadre de conformité clair pour le marché. Ces réglementations couvrent des exigences telles que l'isolement des actifs de réserve, la protection du rachat et la conformité contre le blanchiment d'argent, réduisant efficacement les risques systémiques, tels que les paniques bancaires ou les fraudes.

Cet article analysera en profondeur le cadre central des deux lois, combinant des prévisions quantitatives, et proposera une perspective systématique sur la trajectoire de hausse des actifs numériques en dollars conformes au cours des dix prochaines années et son effet de reconstruction sur l'écosystème de la blockchain.

I. Dynamique de hausse des stablecoins en dollars sous la loi GENIUS aux États-Unis et simulation quantitative

Le projet de loi américain "GENIUS Act" (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) a été adopté par le Sénat en mai 2025, marquant des avancées significatives des États-Unis en matière de réglementation des stablecoins. Ce projet de loi établit un cadre réglementaire détaillé pour les émetteurs de stablecoins, exigeant que ces émetteurs détiennent des réserves soutenues par au moins 1:1 d'actifs hautement liquides tels que des liquidités en dollars américains, des obligations d'État américaines à court terme ou des fonds monétaires gouvernementaux, et soient soumis à des audits réguliers, tout en respectant les exigences de conformité en matière de lutte contre le blanchiment d'argent (AML) et de connaissance du client (KYC). De plus, le projet de loi interdit le paiement d'intérêts sur les stablecoins, limite l'entrée des émetteurs étrangers sur le marché américain et précise que les stablecoins ne sont ni des titres ni des marchandises, offrant ainsi un positionnement juridique clair pour les actifs numériques. Cette législation vise à renforcer la protection des consommateurs, à prévenir les risques financiers et à fournir un environnement réglementaire stable pour l'innovation dans la fintech.

La mise en œuvre de la loi « GENIUS » devrait avoir un impact profond sur la configuration du marché mondial des cryptomonnaies. Tout d'abord, l'investissement dans des actifs en dollars à haute liquidité qui ne permettent pas de générer des intérêts sera directement bénéfique pour l'émission de la dette américaine, faisant des stablecoins un canal de distribution important pour la dette américaine. Ce mécanisme non seulement atténue la pression de financement du déficit fiscal américain, mais renforce également la position du dollar en tant que monnaie de règlement international par le biais des canaux de la monnaie numérique. Ensuite, un cadre réglementaire clair pourrait attirer davantage d'institutions financières et d'entreprises technologiques dans le domaine des stablecoins, favorisant l'innovation et l'efficacité des systèmes de paiement. Cependant, la loi a également suscité certaines controverses, telles que les conflits d'intérêts potentiels liés à l'implication de la famille Trump dans le secteur des cryptomonnaies et les problèmes de coordination réglementaire internationale pouvant découler des restrictions imposées aux émetteurs étrangers. Néanmoins, la loi « GENIUS » offre une garantie institutionnelle pour le développement des stablecoins, marquant une étape importante pour les États-Unis dans la compétition mondiale en matière de réglementation des actifs numériques.

Selon les prévisions, dans un scénario où le cadre réglementaire est clarifié, la capitalisation boursière mondiale des stablecoins passera de 230 milliards de dollars en 2025 à 1,6 trillion de dollars en 2030. Il convient de noter que cette prévision implique deux hypothèses clés : d'une part, les stablecoins conformes accéléreront le remplacement des canaux de paiement transfrontaliers traditionnels, permettant d'économiser environ 40 milliards de dollars par an en coûts de transfert international ; d'autre part, le volume de stablecoins verrouillés dans les protocoles DeFi dépassera 500 milliards de dollars, devenant ainsi le niveau de liquidité de base de la finance décentralisée.

II. Positionnement différencié du cadre réglementaire des stablecoins à Hong Kong

Le récent "Règlement sur les Stablecoins" publié par le gouvernement de la région administrative spéciale de Hong Kong marque une avancée importante dans son déploiement systématique dans le domaine du Web3.0. Ce règlement établit un système de licence pour l'émission de stablecoins, exigeant que les émetteurs obtiennent une licence de l'Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) et remplissent des exigences strictes en matière de gestion d'actifs de réserve, de mécanismes de rachat et de contrôle des risques. De plus, Hong Kong prévoit de lancer un système de double licence pour les services de négociation de gré à gré (OTC) et de garde dans les deux prochaines années, afin de perfectionner davantage le système de régulation de l'ensemble de la chaîne des actifs virtuels. Ces mesures visent à renforcer la protection des investisseurs, à améliorer la transparence du marché et à consolider la position de Hong Kong en tant que centre mondial des actifs numériques.

La Hong Kong Monetary Authority prévoit de publier en 2025 des directives opérationnelles sur la tokenisation des actifs du monde réel (RWA), afin de promouvoir le processus de tokenisation sur la chaîne des actifs traditionnels tels que les obligations, l'immobilier et les matières premières. Grâce à la technologie des contrats intelligents, des fonctions telles que la distribution automatique de dividendes et la répartition des intérêts seront réalisées. Hong Kong s'engage à construire un écosystème innovant intégrant la finance traditionnelle et la technologie blockchain, ouvrant ainsi un espace d'application plus vaste pour le développement de Web3.0. Dans le cadre réglementaire de Hong Kong, l'émission de stablecoins connaîtra une prospérité multi-devises et multi-scénarios, renforçant davantage la position de Hong Kong en tant que hub de la technologie financière.

Le projet de loi sur les stablecoins de Hong Kong s'inspire de la logique réglementaire américaine, mais présente des différences significatives dans les détails de mise en œuvre.

Trois, l'évolution du paysage mondial des stablecoins sous la concurrence réglementaire

(I) Effet de renforcement de la monnaie de réserve mondiale des stablecoins en dollars

Dans le cadre du cadre réglementaire établi par le projet de loi GENIUS, les stablecoins adossés à des paiements doivent être soutenus par des obligations du Trésor américain, cette règle conférant aux stablecoins en dollars une signification stratégique qui dépasse le domaine des cryptomonnaies. Essentiellement, ces stablecoins sont devenus un nouveau canal de distribution pour les obligations du Trésor américain, construisant un système unique de circulation de fonds à l'échelle mondiale : lorsque des utilisateurs du monde entier achètent des stablecoins libellés en dollars, l'émetteur doit allouer les fonds correspondants en actifs de dette publique, ce qui non seulement permet un retour des fonds vers le Trésor américain, mais renforce également de manière invisible l'étendue de l'utilisation mondiale du dollar. Ce mécanisme peut être considéré comme une extension de la infrastructure financière mondiale du dollar.

D'un point de vue de règlement international, l'émergence des stablecoins marque un changement de paradigme dans le système de règlement en dollars. Dans le modèle traditionnel, le flux transfrontalier des dollars dépend fortement du réseau de règlement interbancaire, tandis que les stablecoins basés sur la blockchain sont intégrés sous forme de "dollars en chaîne" dans divers systèmes de paiement distribués compatibles. Cette percée technologique a permis à la capacité de règlement en dollars de ne plus être limitée aux institutions financières traditionnelles. Cela non seulement élargit les scénarios d'utilisation internationale des dollars, mais représente également une modernisation de la souveraineté de règlement en dollars à l'ère numérique, consolidant encore sa position centrale dans le système monétaire mondial.

(II) Défis de la coordination réglementaire en Asie entre Hong Kong et Singapour

Bien que Hong Kong ait été le premier à établir un système de licence pour les stablecoins, l'Autorité monétaire de Singapour (MAS) a lancé simultanément un "sandbox pour les stablecoins" permettant l'émission expérimentale de jetons indexés sur des devises fiat existantes. L'arbitrage réglementaire entre les deux régions pourrait inciter les émetteurs à adopter un comportement de "choix de la réglementation", nécessitant l'établissement de normes uniformes d'audit des réserves et d'un mécanisme de partage d'informations sur la lutte contre le blanchiment d'argent via le Forum de régulation financière de l'ASEAN.

Bien que Hong Kong et Singapour aient des objectifs similaires en matière de réglementation des stablecoins, les voies de mise en œuvre présentent des différences significatives. Hong Kong adopte une approche réglementaire prudente et restrictive, la Autorité monétaire de Hong Kong prévoit d'établir un système de licences pour les stablecoins, les positionnant comme des "alternatives aux banques virtuelles", et respecte strictement le cadre de réglementation financière traditionnel. En revanche, Singapour maintient une philosophie de réglementation expérimentale, permettant des projets pilotes innovants liant des jetons numériques à des monnaies fiduciaires, tout en réservant une marge de manœuvre pour l'innovation technologique et des modèles commerciaux, et adopte une attitude de réglementation tolérante à l'erreur.

Cette différence de réglementation pourrait amener les émetteurs à s'inscrire de manière sélective pour éviter un examen rigoureux, ou à tirer parti des différences de normes réglementaires pour effectuer des opérations d'arbitrage, ce qui affaiblirait l'efficacité de l'examen du mécanisme de rattachement aux monnaies fiduciaires. À long terme, en l'absence de coordination, cette différenciation pourrait compromettre l'équité réglementaire et la cohérence des politiques, voire déclencher des risques de concurrence réglementaire régionale, entraînant une compétition d'épuisement entre les deux régions. De plus, l'uniformité des normes réglementaires pourrait affaiblir la voix de l'Asie dans le système mondial des stablecoins, affectant ainsi la compétitivité de Hong Kong et de Singapour en tant que centres financiers internationaux.

Les régulateurs des deux régions doivent renforcer la coordination des politiques afin de rechercher un meilleur équilibre entre la prévention des risques systémiques et l'encouragement de l'innovation financière, afin d'améliorer l'influence globale de l'Asie dans la gouvernance financière numérique mondiale.

Conclusion : La clarification réglementaire ouvre une décennie dorée pour les stablecoins

La mise en œuvre conjointe de la loi GENIUS aux États-Unis et du projet de loi de Hong Kong marque le passage de la régulation des actifs numériques d'un état fragmenté à un état systématique. Les stablecoins en dollars conformes devraient connaître une hausse d'échelle dans les dix prochaines années, devenant le pont central entre la finance traditionnelle et l'écosystème crypto. L'évolution technologique des infrastructures de blockchain déterminera si elles peuvent capturer un maximum de dividendes de valeur dans le cadre réglementaire. Pour les émetteurs, construire un système de stablecoins multi-chaînes, multi-devises et compatible avec plusieurs réglementations sera la clé de la stratégie pour remporter la compétition de la prochaine décennie.