USD снова показывает 50% годовых доходов, шифрование стейблкоинов сталкивается с испытанием бычьего рынка ETH

robot
Генерация тезисов в процессе

Структурные проблемы, стоящие за стратегией стимулов на рынке USDe стейблкоинов

Недавно в DeFi рынке разразилась дискуссия вокруг высокодоходной стейкинг-активности. Эта деятельность была совместно запущена одним из проектов синтетических стейблкоинов и известной кредитной платформой, с годовой доходностью близкой к 50%. На первый взгляд, это выглядит как обычная стратегия стимулирования, но на самом деле может отражать давление ликвидности, с которым сталкивается модель этого стейблкоина в бычьем рынке ETH.

В данной статье будет рассмотрено данное мероприятие, кратко представлены соответствующие стейблкоины и платформы, а затем проанализированы потенциальные системные вызовы с точки зрения структуры доходов, поведения пользователей и движения капитала, а также проведено сопоставление с историческими примерами для обсуждения, обладает ли будущий механизм достаточной устойчивостью для противостояния экстремальным рыночным условиям.

Один. Введение в синтетические стейблкоины: стейблкоины на основе криптографических нативных механизмов

Данный синтетический стейблкоин будет запущен в 2024 году, его основной целью является избежание зависимости от традиционной банковской системы. Его объем обращения уже превышает 80 миллиардов долларов. В отличие от стейблкоинов, поддерживаемых резервами фиатной валюты, механизм привязки данного токена зависит от криптоактивов на блокчейне, особенно от ETH и его производных залоговых активов.

Основной механизм основан на структуре "дельта-нейтральности": с одной стороны, протокол удерживает позиции в активах, таких как ETH, а с другой стороны, открывает эквивалентные короткие позиции по ETH на платформе деривативов. За счет хеджирования спотовых и деривативных операций достигается близкое к нулю чистое открытие активов, что позволяет поддерживать цену около 1 USD.

Пользователи, ставящие этот стейблкоин под залог, могут получить представительный токен, обладающий характеристикой автоматического накопления дохода. Основные источники дохода включают: доходы от финансовых сборов в бессрочных контрактах ETH, а также производные доходы от базовых залоговых активов. Эта модель направлена на введение модели устойчивого дохода для стейблкоина, одновременно поддерживая механизм привязки цены.

!

II. Система сотрудничества между кредитным соглашением и механизмом распределения стимулов

Данная инициатива по стимулированию была совместно запущена известным кредитным протоколом и платформой распределения стимулирующих вознаграждений на блокчейне. Этот кредитный протокол является одной из самых известных и широко используемых децентрализованных платформ для кредитования в экосистеме Ethereum, с общим заблокированным объемом около 34 миллиардов долларов. Платформа распределения стимулов предлагает программируемые и условные инструменты стимуляции, специально разработанные для протоколов DeFi.

В этой совместной программе стимулов кредитный протокол отвечает за организацию кредитного рынка, настройку параметров и соответствие залоговых активов, в то время как платформа распределения стимулов берет на себя установку логики вознаграждений и операции по их выпуску в цепочке. Эти две платформы ранее уже установили стабильные отношения сотрудничества в нескольких проектах и успешно справились с проблемой открепления одного из стейблкоинов.

!

Третье, анализ механизма источников 50% годовой доходности

Данная программа поощрения требует от пользователей одновременно внести две стейблкоина в кредитный договор в соотношении 1:1, создавая сложную структуру залога, и тем самым получить дополнительные вознаграждения.

Конкретно, квалифицированные пользователи могут получить три источника дохода:

  1. Награды, автоматически распределяемые платформой стимулов, в настоящее время составляют около 12% годовых (.
  2. Доход от стейкнутых токенов, а именно стоимость средств от дельта-нейтральной стратегии и доход от стейкинга.
  3. Процентная ставка на базовый депозит по кредитным соглашениям

Согласно официальным данным, при условии начального капитала в 10 000 долларов и кредитном плече 5x, можно получить почти 5 000 долларов годового дохода, что соответствует годовой процентной ставке почти 50%. Этот доход зависит от цикла «заем - вклад - продолжить заимствование», который увеличивает сумму залога до 50 000 долларов за счет 5-кратного кредитного плеча, тем самым увеличивая вознаграждение и базовый доход.

! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c74bf2edf7d3a551c0b8baef10cb7a26.webp(

Четыре, раскрывает ли план стимулов структурные проблемы?

Несмотря на то, что этот синтетический стейблкоин не испытал серьезного отклонения от курса, его хедж-модель сама по себе имеет потенциальную уязвимость, которая может привести к ударам по стабильности в условиях резких рыночных колебаний или при выводе внешних стимулов. Конкретные риски проявляются в:

  1. Ставка финансирования отрицательная, доходность по протоколу снижается или даже становится отрицательной: как только рынок начинает ослабевать, количество шортистов увеличивается, ставка финансирования становится отрицательной, протоколу необходимо оплачивать дополнительные расходы для поддержания хеджирующих позиций, доходность может стать отрицательной.

  2. После прекращения стимулов, 12% дополнительной прибыли исчезают: если при высокой кредитной структуре процентная ставка по займам накладывается, пространство для прибыли явно сжимается. В экстремальных условиях чистая прибыль пользователя может быть полностью уничтожена или даже стать отрицательной.

Если стимулы прекращаются, ETH падает, и ставка финансирования становится отрицательной, то три этих фактора в совокупности существенно ударят по механизму доходности delta-neutral, на котором основана данная модель стейблкоина, и доходность может упасть до нуля или даже стать отрицательной, что в свою очередь угрожает механизму ценового якоря.

! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4a575a3ef0a1c68359755fa56960b844.webp(

Пять, если цена эфириума вырастет, структура станет стабильной?

Структура пулов ликвидности данного стейблкоина сталкивается с системным давлением изъятия средств во время быстрого роста цены ETH. Когда цена ETH приближается к ожидаемым максимумам, пользователи часто склонны заранее выкупать свои залоговые активы для получения прибыли или переходить к другим высокодоходным активам. Это приводит к цепной реакции "Быки на ETH → Выход залоговых активов → Сокращение стейблкоина".

Из данных можно наблюдать: TVL этого стейблкоина снизился в июне 2025 года во время роста цены ETH, и не произошло повышения доходности. Это явление "извлечение средств во время роста" показывает, что рыночная уверенность начинает заранее учитывать риски.

! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c526cfad48149f8bdab5859916033d61.webp(

Итог

Текущая годовая доходность, достигающая 50%, не является нормой, а является результатом многократных внешних стимулов. Как только цена ETH начнет колебаться на высоком уровне, стимулы прекратятся, а такие рисковые факторы, как отрицательная ставка финансирования, будут сосредоточенно высвобождены, структура доходов, на которую полагается эта модель стейблкоина, окажется под давлением, и доход может быстро сократиться до 0 или стать отрицательным, что в свою очередь повлияет на механизм стабилизации.

Когда закончится эта игра с мотивацией, и сможет ли она обеспечить достаточно структурной гибкости для протокола, станет ключевым испытанием для определения, обладает ли этот стейблкоин настоящим потенциалом "третьего полюса стейблкоинов".

ETH5.77%
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
  • Награда
  • 6
  • Репост
  • Поделиться
комментарий
0/400
GateUser-5854de8bvip
· 17ч назад
Этот APY слишком высокий, да?
Посмотреть ОригиналОтветить0
GasGuzzlervip
· 17ч назад
неудачники разыгрывайте людей как лохов
Посмотреть ОригиналОтветить0
SignatureVerifiervip
· 17ч назад
хмм... 50% APY пахнет ещё одной катастрофой понзиномики, которая вот-вот произойдёт, если честно. Мы никогда не учимся, не так ли?
Посмотреть ОригиналОтветить0
PoetryOnChainvip
· 17ч назад
Жарить в небесах, не бояться краха?
Посмотреть ОригиналОтветить0
OnchainSnipervip
· 17ч назад
Доходность 50... Похоже на UST
Посмотреть ОригиналОтветить0
ForkLibertarianvip
· 18ч назад
Высокие доходы – это ловушка.
Посмотреть ОригиналОтветить0
  • Закрепить