Платформа токенизации акций: как создать соответствующий продукт, ориентированный на розничного инвестора?

RWA( Токенизация реальных активов на блокчейне) становится горячей темой в области Web3, где токенизация акций является одним из направлений с наибольшим потенциалом реализации. Причины повышенного интереса к этой области включают: зрелость базовых активов, управляемый технологический барьер и постепенно проясняющуюся нормативную среду, особенно в Европе и некоторых оффшорных зонах, где уже реализованы реальные проекты.

Тем не менее, многие люди все еще сомневаются в термине "акции", задаваясь вопросами, относятся ли они к категории ценных бумаг, можно ли их продавать розничным инвесторам, нужно ли получать лицензию и т.д. На самом деле на рынке уже появились решения, которые могут сбалансировать требования к соблюдению и потребности розничных инвесторов. Два типичных примера заслуживают внимания:

1. Популярная в США платформа для розничных инвесторов
2. Платформа для торговли токенами акций на блокчейне в регионах, не входящих в ЕС и США

Как профессионал в области права, сосредоточенный на соблюдении норм Web3, я в последнее время часто получаю соответствующие запросы, в основном касающиеся следующих вопросов:

• Каков механизм работы платформы токенизации акций?
• Есть ли у малых и средних команд возможность войти на этот рынок?
• Как начать и создать легкую бизнес-структуру?

В этой статье будет рассматриваться один ключевой вопрос: как создать платформу токенизации акций, которая позволит розничным инвесторам участвовать и контролировать риски соответствия?

Модель платформы для торговли ценными бумагами розничными инвесторами в США: максимальная продуктовая разработка для торговли ценными бумагами

Хотя такие платформы не являются блокчейн-проектами в традиционном смысле, их операционные модели имеют важное значение для проектирования продуктов Web3.

Основные характеристики:

• Интерфейс простой, избегайте использования сложных финансовых терминов
• Нулевая комиссия, низкий порог для ввода средств, прямое обслуживание розничного инвестора
• Кассовое обслуживание и хранение ценных бумаг выполняются профессиональными кооперативными учреждениями.

Место регистрации и структура соответствия:

• Материнская компания была основана в штате Калифорния, США
• Дочерняя компания имеет лицензии, связанные с торговлей ценными бумагами в США, и находится под двойным регулированием SEC и FINRA.
• Кроме сектора ценных бумаг, также имеются дочерние компании, предоставляющие услуги в области криптоактивов в таких странах, как Великобритания.
• Услуги торговли акциями доступны только для пользователей из США

Причины ограничений по регионам:

• Предоставление услуг по торговле ценными бумагами зарубежным пользователям столкнется со сложными требованиями к лицензированию и регистрации
• В разных регионах наблюдается ужесточение регулирования ценных бумаг, а трансграничная экспансия сталкивается с высокими затратами на соответствие и неопределенными рисками.

Модель токенов, отображающих цены акций: токенизация реальных акций + заявление о неценных бумагах + для розничных инвесторов

Такие платформы являются одними из немногих, которые преобразуют "отображение цен акций" в токены и предоставляют возможность торговли, позволяя розничным инвесторам участвовать, одновременно искусно избегая юридических рисков, связанных с признанием ценных бумаг.

Основная структура:

• Каждый токен соответствует одной акции в соотношении 1:1, которые фактически хранятся профессиональными учреждениями.
• Токен не предоставляет права голоса, права на дивиденды или права управления, платформа также не называет его "ценными бумагами".
• Использование метода "автоматического реинвестирования" для обработки дивидендов, выплачиваемых пользователям в форме токенов.
• Требуется, чтобы пользователи прошли базовую KYC, токены могут торговаться в сети, но участие пользователей из высокорегулируемых регионов ограничено.

Структура и место регистрации:

• Эмитент токенов зарегистрирован на острове Джерси и не подпадает под прямое регулирование ЕС MiCA или Регламента о проспектах.
• Субъект обслуживания зарегистрирован в Бермудах, которые относятся к регионам с относительно мягким финансовым регулированием
• Умышленно избегать применения законодательства США

Запретные регионы и логика ограничений: Ясно, что услуги не предоставляются гражданам США (, включая всех лиц из U.S. Persons ), стран-членов ЕС, Великобритании, Канады, Японии, Австралии и других регионов. Причины включают:

1. Эти регионы строго регулируют выпуск ценных бумаг, что может рассматриваться как незаконный выпуск ценных бумаг
2. Платформа не получила лицензии или освобождения от соответствия в этих регионах.
3. Выбор регистрации на острове Джерси и Бермудах является распространенной стратегией снижения соответствия рисков.

Существенные различия и общие выводы двух режимов

Эти два пути представляют собой разные стратегии регулирования:

• Первое: "Ведение операций с ценными бумагами в рамках регуляторной структуры"
• Последний: "Избежать регулирования ценных бумаг с помощью структуры проектирования"

Предприниматели не должны выбирать между двумя противоположностями, а должны учиться, как через юридические структуры, технические пути и соответствие обеспечить, чтобы платформа "могла быть запущена, могла расти и не допускала ошибок".

Как построить основную структуру платформы токенизации акций?

Токенизация акций — это не просто развертывание смарт-контрактов, как минимум необходимо спроектировать следующие роли:

• Платформа отвечает за "отображение цен + выпуск токенов + взаимодействие с пользователями"
• Партнер отвечает за "позиции + отчеты + риск-изоляция"
• Стороны взаимодействуют через соглашение и механизм синхронизации информации, но регуляторная ответственность четко разделена

Какие учреждения необходимо сотрудничать, какие соглашения подписать?

Токенизация акций требует совместной работы множества ресурсов:

Партнёр:

• Лицензированный брокер ( отвечает за хранение или исполнение сделок с реальными акциями )
• Платформа и технологии для выпуска блокчейна ( развертывания контракта + модуля контроля доступа + оракула )
• Юридическая консультация ( Токен качественный анализ, структурное проектирование, пользовательское соглашение )
• KYC/AML поставщик услуг
• Аудитор смарт-контрактов

Следующие соглашения должны быть подписаны:

• Белая книга выпуска токенов + Указания по юридическому раскрытию
• Договор на услуги по хранению активов / Свидетельство о хранении
• Пользовательское соглашение платформы + Заявление о раскрытии рисков
• Соответствие услуги интеграции соглашения ( KYC, блокировка IP и т.д. )
• Описание контрактов токенов и платформы

Ключевые моменты соответствия, которые необходимо учитывать

Если игнорировать следующие моменты, можно столкнуться с регуляторными санкциями:

• Токены не должны сопровождаться никакими "обещаниями доходности", "права на управление", "права на требования"
• Не открывать доступ пользователям из высоко чувствительных юрисдикций, таких как ЕС, США, Япония и т.д.
• Избегайте использования выражений "акции", "права акционеров", "выплата дивидендов" и т.д.
• Необходимо двойное управление территорией и идентификацией через технологии и протоколы
• Подготовка юридического заключения, документа о раскрытии рисков и записей KYC для проверки

Заключение

Токенизация акций — это осуществимый, но требующий детальной проработки проект. Она не так неясна в регулировании, как NFT, и не так жестка в правилах, как традиционные ценные бумаги. Ключевое здесь:

• Выберите подходящее место для приземления
• Создание четкой структуры
• Четко определить права, представляемые токеном
• Избегайте пересечения красных линий пользователей, рынка и закона

Этот рынок еще не насыщен, находится на стадии, когда учреждения проявляют интерес, но действуют осторожно, а предприниматели заинтересованы, но колеблются. Сейчас именно время входить в эту нишу, когда крупные игроки полностью займутся этим, возможности могут быть упущены.

В качестве эксперта по соблюдению норм в области Web3, автор предлагает предпринимателям разработать платформу, которая будет "приемлема для регуляторов, интересна для пользователей и технически осуществима". Хотя добиться этого невозможно в один момент, с самого начала важно двигаться в правильном направлении.