Выбор Circle выйти на рынок в период ускоренной очистки отрасли скрывает за собой, казалось бы, противоречивую, но полную воображения историю. Несмотря на то, что чистая маржа продолжает снижаться, компания по-прежнему обладает огромным потенциалом роста. С одной стороны, у Circle высокая прозрачность, строгая регулирующая соблюдаемость и стабильные резервные доходы; с другой стороны, ее прибыльность выглядит относительно скромно, в 2024 году чистая маржа составит всего 9,3%. Эта кажущаяся "неэффективность" не является следствием провала бизнес-модели, а наоборот, раскрывает более глубокую логику роста: на фоне постепенного исчезновения высоких процентных льгот и сложной структуры затрат на распределение, Circle строит высокомасштабируемую, соответствующую требованиям инфраструктуру стабильной монеты, а ее прибыль стратегически "реинвестируется" в повышение доли рынка и регуляторные преимущества.
Путь上市 Circle отражает динамическую игру между крипто-компаниями и регуляторными рамками. В 2018 году, во время первой попытки IPO, Комиссия по ценным бумагам и биржам США еще не определила свойства криптовалют. Тогда компания сформировала модель "платежи + торговля" через приобретение биржи Poloniex и получила поддержку финансирования от нескольких известных учреждений. Однако вопросы регуляторов о соблюдении норм в бизнесе биржи и удар медвежьего рынка привели к значительному снижению оценки, что выявило уязвимость бизнес-модели ранних крипто-компаний.
В 2021 году Circle попыталась выйти на биржу через SPAC, пытаясь избежать строгой проверки традиционного IPO. Однако вопросы SEC по бухгалтерскому учету стабильных монет затронули суть дела, потребовав от компании доказать, что USDC не должен классифицироваться как ценная бумага. Этот вызов, хотя и привел к срыву сделки, способствовал завершению ключевой трансформации Circle: отторжению некорректных активов и установлению стратегического направления "стабильные монеты как услуга".
Выбор上市 на Нью-Йоркской фондовой бирже в 2025 году знаменует собой зрелость пути капитализации криптовалютных компаний. Это не только требует соблюдения полного набора требований к раскрытию информации, но также необходимо пройти строгий аудит внутреннего контроля. Документ S-1 впервые подробно раскрывает механизм управления резервами: из активов на сумму около 32 миллиардов долларов 85% размещено через фонд резервов Circle от BlackRock в соглашениях о обратном репо на ночь, а 15% хранятся в системно важных финансовых учреждениях. Эта прозрачная операция фактически строит эквивалентную регулирующую рамку с традиционными денежными рыночными фондами.
Управление резервами USDC и корпоративная структура
Управление резервами USDC демонстрирует явные характеристики "слоистой ликвидности": 15% наличных хранятся в банках для покрытия неожиданных выкупов, 85% распределяются через Circle Reserve Fund. С 2023 года резервные активы ограничены банковскими наличными и резервным фондом, в основном инвестируются в краткосрочные государственные облигации США и соглашения обратного выкупа.
После上市 Circle будет использовать трехуровневую структуру акционерного капитала: акции класса A дают одну голосующую право на акцию; акции класса B принадлежат основателям и дают пять голосов на акцию, но общий предел голосующих прав составляет 30%; акции класса C не имеют голосующих прав, но могут быть конвертированы при определенных условиях. Эта структура предназначена для балансировки финансирования на открытом рынке и долгосрочной стабильности корпоративной стратегии.
Модель прибыли и анализ доходов
Основной источник дохода Circle - это резервный доход, который составит 99% от общего дохода в 1,68 миллиарда долларов в 2024 году. Компания делит резервный доход с партнерами, такими как Coinbase, в зависимости от количества удерживаемых USDC, что снижает фактическую прибыль, принадлежащую Circle.
С 2022 по 2024 год общая выручка возросла с 772 миллионов долларов до 1.676 миллиарда долларов, что соответствует среднегодовому темпу роста 47,5%. Однако резкий рост расходов на распределение сжался до валовой прибыли, и валовая рентабельность упала с 62,8% до 39,7%. Чистая прибыль в 2024 году составила 155 миллионов долларов, а чистая рентабельность снизилась до 9,28%.
Несмотря на давление на чистую маржу, рыночная капитализация USDC продолжает расти и на апрель 2025 года превысит 60 миллиардов долларов, а доля рынка увеличится до 26%. Соглашения с новыми партнерами, такими как Binance, должны помочь снизить стоимость привлечения клиентов на единицу и оптимизировать структуру затрат на распределение.
Риски и вызовы
Связывание интересов с ведущими биржами может стать двусторонним мечом, асимметричные соглашения о распределении приводят к высоким затратам на распределение. В то же время продвижение законопроекта о стейблах может потребовать локализации резервных активов, что приведет к дополнительным затратам на соблюдение норм.
Будущий рост
Circle уже построил регулирующую матрицу, охватывающую несколько рынков, и это преимущество в соблюдении норм трудно быстро скопировать традиционным компаниям. Благодаря сотрудничеству с такими компаниями, как Wise и Stripe, USDC проникает в сферу трансакций через границы и финансовой инфраструктуры B2B. В таких сценариях, как замена валют в развивающихся рынках и обратный поток оффшорных долларов, USDC имеет все шансы на значительный рост.
С запуском услуг токенизированных активов и углублением набора корпоративных услуг Circle трансформируется из "эмитента стабильных монет" в "оператора цифровой долларовой инфраструктуры". Когда объем обращения USDC, объем управления активами и уровень проникновения в трансакции через границы преодолеют ключевые пороговые значения, его логика оценки может претерпеть качественные изменения, высвобождая больший рост.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
7 Лайков
Награда
7
6
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
LiquidationTherapist
· 11ч назад
Регулятор папа любит своего маленького хорошего мальчика
Посмотреть ОригиналОтветить0
GasGuzzler
· 22ч назад
Соответствие так жестко, как Теду жить?
Посмотреть ОригиналОтветить0
defi_detective
· 08-09 21:48
Медвежий рынок磨练出的金钢钻 稳了
Посмотреть ОригиналОтветить0
SatoshiHeir
· 08-09 21:48
Очевидно, что их понимание резервов ценности все еще остается на уровне мифа о фиатах...
Посмотреть ОригиналОтветить0
DevChive
· 08-09 21:40
usdc несколько шагов, чтобы полностью разыграть людей как лохов на рынке
Посмотреть ОригиналОтветить0
DeFiDoctor
· 08-09 21:39
Чистая процентная ставка 9.3%, состояние не слишком оптимистичное, требует пристального наблюдения.
Выход Circle на рынок: Прозрачность резервов USDC задает новый стандарт соответствия для стейблкоинов
#上市 Circle: рост потенциала за низкой прибылью
Выбор Circle выйти на рынок в период ускоренной очистки отрасли скрывает за собой, казалось бы, противоречивую, но полную воображения историю. Несмотря на то, что чистая маржа продолжает снижаться, компания по-прежнему обладает огромным потенциалом роста. С одной стороны, у Circle высокая прозрачность, строгая регулирующая соблюдаемость и стабильные резервные доходы; с другой стороны, ее прибыльность выглядит относительно скромно, в 2024 году чистая маржа составит всего 9,3%. Эта кажущаяся "неэффективность" не является следствием провала бизнес-модели, а наоборот, раскрывает более глубокую логику роста: на фоне постепенного исчезновения высоких процентных льгот и сложной структуры затрат на распределение, Circle строит высокомасштабируемую, соответствующую требованиям инфраструктуру стабильной монеты, а ее прибыль стратегически "реинвестируется" в повышение доли рынка и регуляторные преимущества.
Семилетний путь上市：Эволюция регулирования криптовалют
Путь上市 Circle отражает динамическую игру между крипто-компаниями и регуляторными рамками. В 2018 году, во время первой попытки IPO, Комиссия по ценным бумагам и биржам США еще не определила свойства криптовалют. Тогда компания сформировала модель "платежи + торговля" через приобретение биржи Poloniex и получила поддержку финансирования от нескольких известных учреждений. Однако вопросы регуляторов о соблюдении норм в бизнесе биржи и удар медвежьего рынка привели к значительному снижению оценки, что выявило уязвимость бизнес-модели ранних крипто-компаний.
В 2021 году Circle попыталась выйти на биржу через SPAC, пытаясь избежать строгой проверки традиционного IPO. Однако вопросы SEC по бухгалтерскому учету стабильных монет затронули суть дела, потребовав от компании доказать, что USDC не должен классифицироваться как ценная бумага. Этот вызов, хотя и привел к срыву сделки, способствовал завершению ключевой трансформации Circle: отторжению некорректных активов и установлению стратегического направления "стабильные монеты как услуга".
Выбор上市 на Нью-Йоркской фондовой бирже в 2025 году знаменует собой зрелость пути капитализации криптовалютных компаний. Это не только требует соблюдения полного набора требований к раскрытию информации, но также необходимо пройти строгий аудит внутреннего контроля. Документ S-1 впервые подробно раскрывает механизм управления резервами: из активов на сумму около 32 миллиардов долларов 85% размещено через фонд резервов Circle от BlackRock в соглашениях о обратном репо на ночь, а 15% хранятся в системно важных финансовых учреждениях. Эта прозрачная операция фактически строит эквивалентную регулирующую рамку с традиционными денежными рыночными фондами.
Управление резервами USDC и корпоративная структура
Управление резервами USDC демонстрирует явные характеристики "слоистой ликвидности": 15% наличных хранятся в банках для покрытия неожиданных выкупов, 85% распределяются через Circle Reserve Fund. С 2023 года резервные активы ограничены банковскими наличными и резервным фондом, в основном инвестируются в краткосрочные государственные облигации США и соглашения обратного выкупа.
После上市 Circle будет использовать трехуровневую структуру акционерного капитала: акции класса A дают одну голосующую право на акцию; акции класса B принадлежат основателям и дают пять голосов на акцию, но общий предел голосующих прав составляет 30%; акции класса C не имеют голосующих прав, но могут быть конвертированы при определенных условиях. Эта структура предназначена для балансировки финансирования на открытом рынке и долгосрочной стабильности корпоративной стратегии.
Модель прибыли и анализ доходов
Основной источник дохода Circle - это резервный доход, который составит 99% от общего дохода в 1,68 миллиарда долларов в 2024 году. Компания делит резервный доход с партнерами, такими как Coinbase, в зависимости от количества удерживаемых USDC, что снижает фактическую прибыль, принадлежащую Circle.
С 2022 по 2024 год общая выручка возросла с 772 миллионов долларов до 1.676 миллиарда долларов, что соответствует среднегодовому темпу роста 47,5%. Однако резкий рост расходов на распределение сжался до валовой прибыли, и валовая рентабельность упала с 62,8% до 39,7%. Чистая прибыль в 2024 году составила 155 миллионов долларов, а чистая рентабельность снизилась до 9,28%.
Несмотря на давление на чистую маржу, рыночная капитализация USDC продолжает расти и на апрель 2025 года превысит 60 миллиардов долларов, а доля рынка увеличится до 26%. Соглашения с новыми партнерами, такими как Binance, должны помочь снизить стоимость привлечения клиентов на единицу и оптимизировать структуру затрат на распределение.
Риски и вызовы
Связывание интересов с ведущими биржами может стать двусторонним мечом, асимметричные соглашения о распределении приводят к высоким затратам на распределение. В то же время продвижение законопроекта о стейблах может потребовать локализации резервных активов, что приведет к дополнительным затратам на соблюдение норм.
Будущий рост
Circle уже построил регулирующую матрицу, охватывающую несколько рынков, и это преимущество в соблюдении норм трудно быстро скопировать традиционным компаниям. Благодаря сотрудничеству с такими компаниями, как Wise и Stripe, USDC проникает в сферу трансакций через границы и финансовой инфраструктуры B2B. В таких сценариях, как замена валют в развивающихся рынках и обратный поток оффшорных долларов, USDC имеет все шансы на значительный рост.
С запуском услуг токенизированных активов и углублением набора корпоративных услуг Circle трансформируется из "эмитента стабильных монет" в "оператора цифровой долларовой инфраструктуры". Когда объем обращения USDC, объем управления активами и уровень проникновения в трансакции через границы преодолеют ключевые пороговые значения, его логика оценки может претерпеть качественные изменения, высвобождая больший рост.