加密貨幣市場的異化與重構

從香港會議歸來後，與國內朋友交流的經歷讓人感慨良多。雖然行業人士仍然活躍，但市場的氛圍已經發生了微妙的變化。這不是典型的牛市或熊市，而是一種前所未有的"異化"狀態，讓老手們都感到陌生。

在當前環境下，加密貨幣領域似乎只剩下一種主導業務：銷售代幣。

行業運轉的三大支柱

加密貨幣行業一直依靠三個核心環節運作：

1. 價值創造：通過技術創新滿足用戶需求，如比特幣、以太坊、穩定幣等。

2. 價值發現：通過投資和交易，發掘潛力資產，推動行業發展。

3. 價值流通：構建代幣銷售渠道，促進一級市場到二級市場的流轉。

理想情況下，這三個環節應該相互配合、相輔相成。然而，當前的現實是：前兩者日漸衰退，而第三者卻繁榮興盛。

項目方不再專注於用戶和產品，投資者也不再深入研究趨勢和賽道。整個市場似乎只有一個聲音在回響："如何銷售代幣？"

代幣銷售經濟與資源壟斷

在一個健康的市場中，這三個環節應該緊密相連。項目方開發優質產品，滿足用戶需求，獲得利潤和市場溢價；投資機構在低谷期介入，高峯期退出；而流通渠道則提高資本效率。

然而，當前的加密貨幣市場已經很少有人討論創新機會、產品開發或用戶需求。即使在某些細分領域仍有熱度，但整體創業熱情已經大幅下降。

二級市場機構普遍選擇觀望，新代幣上市即達高點，投機性代幣流動性枯竭。

在這種環境下，活躍的主要是做市商、代理商等中間機構。他們關注的是如何操縱數據、建立關係以上市大型交易所，或者如何進行營銷吸引買家。

市場參與者變得高度同質化，都在竭力爭奪日益稀缺的存量資金。

這導致了頭部資源方（頂級項目、大型交易所、有實力的做市商和代理商）形成了一個牢固的利益共同體。資金從投資者流向頭部項目，最終由二級市場的散戶承擔，滋養了這個利益共同體。

創新精神的消退

2022年某大型交易所崩潰後，加密貨幣市場經歷了一段低迷期。但與當前情況不同的是，那時大量資金仍然掌握在投資機構和大戶手中，這些資金具有造血功能，可以投資於創業項目，創造價值並吸引新資金進場。

而現在，大量資金被中間環節吸收，項目方只求快速上市獲利，成爲投資者和二級市場的中間商，不再注重價值創造。從商業邏輯來看，如果下遊渠道佔據大部分成本，那麼必然會壓縮上遊的研發和運營投入。

因此，項目方開始放棄產品開發，將資金全部用於營銷和上市。即使沒有實際產品和用戶的項目也能上市，而且現在的營銷可以包裝成"網路熱點"驅動，投入產品和技術的資金越少，反而可以將更多資金用於上市和拉升價格。

加密貨幣行業的創新路徑變成了：

"講述一個吸引人的故事 → 快速包裝 → 尋找關係上市 → 套現離場。"

產品、用戶、價值已經成爲理想主義者的幻想。

中間商抽水的宿命

表面上看，項目方將資金用於上市和拉升價格，似乎各方都能受益。投資基金可以退出，二級市場散戶有了投機空間，中間商也能獲得豐厚收益。

但長遠來看，缺乏正面外部性將導致只有中間商越做越大，形成壟斷後抽水比例不斷提高。

上遊的項目方減少產品研發投入，面臨監管壓力和高額抽水，風險收益比嚴重失衡，不得不選擇退出。下遊的散戶之間競爭加劇，"總是接盤"的感覺導致賺錢效應消失，大批投資者退出市場。

本質上，中間商（無論是交易所、做市商還是代理商、社區）都是服務提供者，並不直接創造價值和正面外部性。當服務方和抽水方成爲市場最大的受益羣體時，整個市場就像長了腫瘤的患者，最終會導致市場的衰退。

週期力量與重建希望

加密貨幣市場終究是一個週期性市場。

樂觀者相信，在這個流動性匱乏的低谷之後，終將迎來真正的"價值復興"。技術革新、新的應用場景和商業模式會重新激發創新熱情。創新精神不死，泡沫終將消退。即使只有微弱的光芒，也可能成爲指引方向的燈塔。

悲觀者則認爲，泡沫尚未完全破滅，加密貨幣市場還需經歷一次更深層次的"大洗牌"。只有當抽水者無幣可抽，中間商主導的市場格局崩塌，才可能迎來真正的重建。

在這個過程中，從業者將經歷一段充滿質疑、內耗、倦怠和自我懷疑的混沌期。

但這正是市場的本質——週期即宿命，泡沫也是新生的前奏。

未來或許是光明的，但通往光明的道路可能會很漫長。我們需要耐心等待，同時保持警惕和創新精神，爲行業的健康發展貢獻力量。