Логіка основи гри з ліквідності: від пасивного ухвалення до реконструкції влади

У фінансових ринках роздрібні інвестори часто вважаються "підставними гравцями", коли інституційні інвестори виходять з Ліквідність. Коли інституції потребують масового розпродажу, роздрібні інвестори часто пасивно беруть на себе активи, що падають в ціні. Ця асиметрія ще більше посилюється в сфері криптовалют, де механізми маркет-мейкерів централізованих бірж та торгівля в темних пуллах загострюють цю інформаційну різницю. Однак, із еволюцією децентралізованих бірж, платформи нового типу з книжками замовлень DEX, як представники, наразі перебудовують розподіл влади Ліквідність через інновації в механізмах.

Ліквідність: від пасивного прийняття до реконструкції влади

Традиційні DEX мають проблеми з ліквідністю

У ранніх моделях автоматизованих маркет-мейкерів існувала значна проблема зворотного відбору щодо поведінки роздрібних постачальників ліквідності. Наприклад, в одному відомому DEX, незважаючи на те, що його концентрований дизайн ліквідності підвищує ефективність капіталу, дані показують, що середня позиція роздрібного LP становить лише 29 000 доларів США, і в основному розподілена серед малих пулів з добовим обсягом торгівлі менше 100 000 доларів США; в той час як професійні установи домінують у великих торгових пулах з середньою позицією 3 700 000 доларів США, де частка установ у пулах з добовим обсягом торгівлі понад 10 000 000 доларів США досягає 70-80%. У цій структурі, коли установи здійснюють великі продажі, ліквідні пула роздрібних постачальників стають першими, хто піддається тиску, стаючи буфером для падіння цін, що формує типовий "пастку ліквідності для виходу".

Необхідність рівнів ліквідності

Дослідження Міжнародного банку розрахунків виявило, що ринок DEX вже демонструє значну спеціалізацію: хоча роздрібні інвестори складають 93% від загальної кількості постачальників ліквідності, 65-85% реальної ліквідності забезпечується невеликою кількістю установ. Ця стратифікація не є випадковою, а є неминучим наслідком оптимізації ефективності ринку. Високоякісний DEX повинен через механізми дизайну розділити "долгий хвіст ліквідності" роздрібних інвесторів та "основну ліквідність" установ, наприклад, механізм пулу коштів, запроваджений певним DEX, розподіляє USDC, внесені роздрібними інвесторами, через алгоритм до підпулів, що очолюються установами, що забезпечує глибину ліквідності та уникає безпосереднього впливу великих угод на роздрібних інвесторів.

Технічний механізм: побудова ліквідності防火墙

Інновація моделі книги замовлень

DEX, що використовує книгу замовлень, може створити багаторівневий механізм захисту ліквідності через технологічні інновації, основна мета якого - фізично ізолювати ліквідні потреби роздрібних інвесторів від великих угод інституцій, щоб уникнути того, що роздрібні інвестори стають "жертвами" різких коливань на ринку. Дизайн ліквідного брандмауера повинен враховувати ефективність, прозорість та здатність до ризикової ізоляції. Його суть полягає в тому, щоб через змішану архітектуру, що поєднує на ланцюзі та поза його межами, забезпечити автономію активів користувачів, одночасно захищаючи ліквідні пулу від коливань на ринку та зловмисних дій.

Гібридна модель обробляє такі високоінтенсивні операції, як матчинг замовлень, поза ланцюгом, використовуючи низьку затримку та високу пропускну здатність серверів поза ланцюгом, що значно підвищує швидкість виконання угод і уникає проблеми проскочення, викликаної заторами в мережі блокчейн. Одночасно, розрахунок на ланцюзі забезпечує безпеку та прозорість самостійного зберігання активів. Кілька DEX здійснюють матчинг угод за допомогою поза ланцюгових ордерів, а остаточний розрахунок виконується на ланцюзі, зберігаючи основні переваги децентралізації та досягаючи ефективності торгівлі, близької до CEX.

Водночас, приватність поза ланцюгом зменшує попереднє розкриття інформації про угоди, що ефективно стримує такі дії MEV, як передчасне виконання та сандвіч-атаки. Один проект DEX зменшив ризики маніпуляції ринком, які виникають через прозорий ланцюговий ордер. Гібридна модель дозволяє залучати професійні алгоритми традиційних маркет-мейкерів, забезпечуючи більш тісний спред купівлі-продажу та глибину через гнучке управління поза ланцюговим ліквіднісним пулом. Одна платформа постійних контрактів використовує модель віртуального автоматичного маркет-мейкера, поєднуючи механізм поповнення ліквідності поза ланцюгом, що пом'якшує проблему високої сліпучості чистого ланцюгового AMM.

Обробка складних обчислень поза ланцюгом (як-от динамічна корекція комісійних ставок, високоінтенсивний арбітраж) зменшила споживання Gas на ланцюзі, тоді як на ланцюзі потрібно лише обробляти ключові етапи розрахунків. Архітектура одноразового контракту деякого DEX об'єднує багатопулеві операції в єдиний контракт, що знижує витрати на Gas на 99%, забезпечуючи технічну основу для масштабованості гібридної моделі. Гібридна модель підтримує глибоку інтеграцію з компонентами DeFi, такими як оракули, кредитні протоколи тощо. Деяка платформа торгівлі деривативами отримує дані про ціни поза ланцюгом через оракул, поєднуючи їх з механізмом розрахунків на ланцюзі, що дозволяє реалізувати складні функції торгівлі деривативами.

Побудова стратегії ліквідного брандмауера, що відповідає вимогам ринку

Ліквідність防火墙 має на меті підтримувати стабільність ліквідності пулу за допомогою технологічних засобів, запобігаючи системним ризикам, викликаним зловмисними діями та коливаннями ринку. Зазвичай, такі заходи, як введення тайм-локів (наприклад, 24-годинна затримка, максимально до 7 днів) під час виходу LP, запобігають миттєвому виснаженню ліквідності через часті виведення коштів. Коли ринок зазнає різких коливань, тайм-лок може пом'якшити панічні виведення коштів, захищаючи прибуток довгострокових LP, а також забезпечуючи прозоре документування періоду блокування через смарт-контракти, що гарантує справедливість.

Базуючись на реальному моніторингу пропорцій активів у ліквіднісному пулі через оркестратори, біржі також можуть встановлювати динамічні пороги для активації механізму управління ризиками. Коли частка певного активу в пулі перевищує заздалегідь визначений максимум, зупиняються відповідні торги або автоматично викликається алгоритм ребалансування, щоб уникнути розширення безперервних втрат. Також можна розробити рівневі винагороди на основі тривалості блокування LP та їхнього внеску. LP, які довгостроково блокують активи, можуть отримувати вищу частку комісійних або винагороди у вигляді токенів управління, що заохочує стабільність. Нова функція певного DEX дозволяє розробникам налаштовувати правила винагород LP (наприклад, автоматичне реінвестування комісій), підвищуючи лояльність.

Розгортання системи моніторингу в реальному часі поза ланцюгом для виявлення аномальних торгових моделей (наприклад, великі арбітражні атаки) та активації механізму «аварійного зупинення» на ланцюзі. Призупинення торгівлі певними торговими парами або обмеження великих замовлень, подібно до традиційного фінансового механізму «аварійного зупинення». Забезпечення безпеки контрактів ліквідності через формальну верифікацію та сторонній аудит, одночасно впроваджуючи модульний дизайн для підтримки термінового оновлення. Введення моделі агентських контрактів, що дозволяє усувати вразливості без міграції ліквідності, щоб уникнути повторення подібних значних подій в історії.

Дослідження випадків

Повна децентралізована практика моделі order book певного DEX

Цей DEX підтримує книжку замовлень поза ланцюгом, формуючи гібридну архітектуру з поза ланцюговою книжкою замовлень та ланцюговим розрахунком. Децентралізована мережа, що складається з 60 валідаторів, в реальному часі узгоджує угоди, лише після їх виконання остаточний розрахунок здійснюється через застосунковий ланцюг, побудований на основі Cosmos SDK. Такий дизайн ізолює вплив високочастотних торгів на ліквідність роздрібних інвесторів поза ланцюгом, а ланцюг лише обробляє результати, уникаючи прямого впливу роздрібних LP на цінові коливання, спричинені великими скасуваннями. Використання моделі торгівлі без Gas передбачає стягнення комісії пропорційно лише після успішної угоди, уникаючи високих витрат на Gas для роздрібних інвесторів через часті скасування, зменшуючи ризик пасивного ставання "виходом з ліквідності".

Коли роздрібні інвестори ставлять токени, вони можуть отримати 15% APR у стейблі USDC (з доходу від зборів за угоди), тоді як інституції повинні ставити токени, щоб стати валідаційними вузлами, брати участь в обслуговуванні офлайн-ордерів і отримувати більший дохід. Такий багаторівневий дизайн розділяє доходи роздрібних інвесторів і функції інституційних вузлів, зменшуючи конфлікт інтересів. Бездозвільне додавання токенів і ізоляція ліквідності, алгоритмічно розподіляючи USDC, наданий роздрібними інвесторами, між різними підпулами, щоб уникнути проникнення великих угод в єдиний пул активів. Учасники токенів через голосування в мережі визначають пропорції розподілу зборів, нові торгові пари та інші параметри, інституції не можуть в односторонньому порядку змінювати правила на шкоду інтересам роздрібних інвесторів.

Деякий проект стабільної монети------Оборонний пояс ліквідності стабільної монети

Коли користувачі заморожують ETH для генерації дельта-нейтральної стабільної монети, цей протокол автоматично відкриває коротку позицію за безстроковим контрактом ETH на CEX на таку ж суму, щоб здійснити хеджування. Роздрібні інвестори, які володіють цією стабільною монетою, несуть лише прибуток від застави ETH та різницю у ставках, уникаючи прямого впливу на коливання цін на спот-ринку. Коли ціна стабільної монети відхиляється від 1 долара, арбітражники повинні викупити заставу через смарт-контракт, що активує механізм динамічного регулювання, щоб запобігти маніпуляціям з ціною через централізоване скидання інституційними інвесторами.

Випуск стабільних монет для роздрібних інвесторів, які отримують токени доходу, що походять з винагород за стейкінг ETH та платівок за використання коштів; установи ж отримують додаткові стимули, надаючи ліквідність на блокчейні. Прибуток двох типів учасників фізично ізольований. Ін'єкція токенів винагороди в пул стабільних монет на певному DEX забезпечує можливість роздрібним інвесторам обмінювати їх за низьким сліпом, уникаючи примусових продажів від установ через нестачу ліквідності. У майбутньому планується контролювати типи забезпечення стабільних монет та співвідношення хеджування через токени управління; спільнота може голосувати за обмеження надмірної левереджованості установ.

ДЕФ------Еластичне маркет-мейкерство та контроль вартості протоколом

Цей DEX перемістився з одного L2 на іншу нову L2 мережу, побудувавши ефективну модель торгівлі з книгами замовлень з поза ланцюгом та розрахунками на ланцюзі. Активи користувачів використовують механізм самостійного зберігання, всі активи зберігаються в смарт-контрактах на ланцюзі, що гарантує, що платформа не може привласнити кошти, навіть якщо платформа зупинить роботу, користувачі все ще можуть примусово зняти кошти для забезпечення безпеки. Його контракти підтримують безшовні депозити та зняття багатоланцюгових активів, і вони реалізовані без KYC, користувачі можуть торгувати, просто підключивши гаманець або соціальний акаунт, при цьому звільняючись від Gas-кошту, що значно знижує вартість торгівлі. Крім того, цей DEX інноваційно підтримує спотову торгівлю з одноразовою купівлею та продажем багатоланцюгових активів USDT, усуваючи клопіткі процедури та додаткові витрати на крос-ланцюговий міст, що особливо підходить для ефективної торгівлі багатоланцюговими Meme-коінами.

Ядро конкурентоспроможності цього DEX походить від проривного дизайну його базової інфраструктури. Завдяки нульовим знанням та агрегаційній архітектурі Rollup, вирішуються проблеми, з якими стикаються традиційні DEX, такі як Ліквідність фрагментація, високі торгові витрати та складність міжланцюгових операцій. Його можливість агрегації ліквідності з кількох мереж L1/L2 об'єднує активи, що розподілені, утворюючи глибокий пул ліквідності, що дозволяє користувачам отримувати найкращі торгові ціни без необхідності міжланцюгових операцій. У той же час технологія zk-Rollup реалізує пакетну обробку транзакцій поза ланцюгом, поєднуючи рекурсивні докази для оптимізації ефективності перевірки, що дозволяє цьому DEX досягати пропускної здатності, близької до рівня CEX, а вартість угод становить лише невелику частину від вартості аналогічних платформ. У порівнянні з DEX, оптимізованими для одного ланцюга, ця платформа завдяки міжланцюговій взаємодії та єдиній механіці реєстрації активів пропонує користувачам більш гнучкий і доступний торговий досвід.

Деякий DEX------революція конфіденційності та ефективності на основі ZK Rollup

Цей DEX використовує технологію Zero Knowledge, поєднуючи приватність Zk-SNARKs з глибиною ліквідностіOrder Book. Користувачі можуть анонімно перевіряти дійсність транзакцій (наприклад, достатність маржі) без необхідності розкривати деталі позицій, щоб запобігти атакам MEV та витоку інформації, успішно вирішуючи галузеву проблему "прозорість та приватність не можуть бути досягнуті одночасно". Завдяки Merkle Tree тисячі транзакцій хешуються в один кореневий хеш, що значно зменшує витрати на зберігання в ланцюзі та споживання газу. Поєднання Merkle Tree з перевіркою в ланцюзі надає роздрібним трейдерам "рішення без компромісів" з досвідом на рівні CEX та безпекою на рівні DEX.

У дизайні LP пулу цей DEX використовує гібридну модель LP, яка через смарт-контракти безшовно з'єднує обмін стабільних монет користувачів та LP Token, одночасно враховуючи переваги прозорості на блокчейні та ефективності поза його межами. При спробі користувача вийти з ліквідного пулу запроваджується затримка, щоб запобігти нестабільності постачання ліквідності на ринку через часте входження та виходження. Цей механізм може зменшити ризик зміщення цін, підвищити стабільність ліквідного пулу та захистити інтереси довгострокових постачальників ліквідності, запобігаючи використанню коливань ринку маніпуляторами та спекулянтами.

У традиційних CEX, якщо великі клієнти хочуть вийти з ліквідності, їм потрібно покладатися на ліквідність усіх користувачів order book, що може легко призвести до паніки та обвалу. Але механізм хеджування цього DEX може ефективно збалансувати постачання ліквідності, щоб вихід інституційних інвесторів не надто залежав від коштів роздрібних інвесторів, дозволяючи роздрібним інвесторам не нести занадто високі ризики. Це більше підходить для професійних трейдерів з високим кредитним плечем, низьким проскальзуванням і ненавистю до маніпуляцій на ринку.

Майбутнє: можливість демократизації ліквідності

У майбутньому дизайн ліквідності DEX може поділитися на два різні напрямки розвитку: глобальна мережа ліквідності та спільно керована екосистема. Глобальна мережа ліквідності за допомогою технології крос-ланцюгової взаємодії розриває ізоляцію, досягаючи максимізації капітальної ефективності, а роздрібні інвестори можуть отримати оптимальний досвід торгівлі через "безвідчутний крос-ланцюг". Спільно керована екосистема ж за допомогою інновацій в механізмі дизайну переводить DAO управління з "капітальної влади" на "права на внески", дозволяючи роздрібним інвесторам та інституціям досягати динамічного балансу в грі.

Кросчейн Ліквідність агрегатор: від фрагментації до глобальної мережі ліквідності

Цей шлях будує базову інфраструктуру за допомогою міжланцюгового комунікаційного протоколу, реалізуючи синхронізацію даних та передачу активів в реальному часі між кількома ланцюгами, усуваючи залежність від централізованих мостів. Завдяки технології нульових знань або верифікації легких вузлів, забезпечується безпека та миттєвість міжланцюгових транзакцій.

Поєднуючи моделі прогнозування ШІ та аналіз даних на блокчейні, інтелектуальна маршрутизація автоматично вибиратиме оптимальний ліквідність пул в мережі. Наприклад, коли ефір