USDe постачання значно зросло: аналіз механізму PT циклів та потенційних ризиків
Нещодавно обсяг децентралізованої стабільної монети USDe зріс приблизно на 3,7 мільярда доларів всього за 20 днів, цей суттєвий зріст в основному обумовлений широким застосуванням циклічної стратегії Pendle-Aave PT-USDe. Наразі Pendle заблокував близько 4,3 мільярда доларів, що становить 60% від загального обсягу USDe, а обсяг відповідних депозитів на платформі Aave також досяг близько 3 мільярдів доларів. У цій статті ми детально розглянемо принцип роботи механізму PT, фактори зростання та його потенційні ризики.
!
Ядро механізму USDe та його характеристики доходу
USDe є інноваційним децентралізованим стабільним токеном, чий механізм стабільності ціни не залежить від традиційних фіатних валют чи криптоактивів, а реалізується шляхом дельта-нейтрального хеджування на ринку безстрокових контрактів. Конкретно, протокол одночасно тримає довгі позиції за спотовим ETH та рівну кількість коротких позицій за безстроковими контрактами ETH, щоб хеджувати ризики коливань цін на ETH. Цей унікальний механізм дозволяє USDe підтримувати стабільність ціни за допомогою алгоритму, одночасно отримуючи дохід з двох джерел: доходу від стейкінгу спотового ETH та процентних ставок на ринку ф'ючерсів.
Однак доходність цієї стратегії має високу волатильність, що в основному зумовлено змінами фінансових ставок. Фінансова ставка залежить від різниці між ціною безстрокового контракту та спотовою ціною ETH. У період бичачого ринку ціна безстрокового контракту зазвичай перевищує спотову ціну, що призводить до позитивної фінансової ставки; в той час як у період ведмежого ринку ситуація може бути протилежною.
Дані показують, що з 2025 року річна прибутковість USDe становить близько 9,4%, але стандартне відхилення досягає 4,4 процентних пунктів, що відображає високу нестабільність прибутковості. Ці великі коливання прибутковості сприяли появі попиту на більш стабільні, передбачувані продукти доходу.
!
Pendle: Інноваційне рішення для конвертації фіксованого доходу
Протокол Pendle пропонує власникам USDe рішення для хеджування коливань доходу, розділяючи дохідні активи на токени основної суми (PT) та токени доходу (YT). Токени PT подібні до облігацій без купонів, торгуються за зниженою ціною і з часом поступово наближаються до номінальної вартості. Токени YT представляють собою всі майбутні доходи базового активу до дати погашення.
Ця структура дозволяє власникам USDe зафіксувати фіксовану прибутковість, одночасно уникаючи ризику коливання доходів. У певні періоди річна прибутковість за цим методом навіть може досягати понад 20%, наразі вона підтримується на рівні близько 10,4%. Крім того, токени PT можуть отримати додатковий дохід від Pendle.
Pendle та USDe утворюють високо взаємодоповнюючі відносини, наразі загальний заблокований обсяг Pendle (TVL) приблизно на 60% походить з ринку USDe. Однак, незважаючи на те, що Pendle вирішує проблему коливання прибутків, ефективність капіталу все ще має певні обмеження.
!
Ключові корекції Aave: прокладка шляху для циклічної стратегії USDe
Дві важливі корекції, які нещодавно впровадив Aave, створили умови для швидкого розвитку циклічної стратегії USDe:
Пряме прив'язування ціни USDe до курсу USDT значно знизило ризик ліквідації, спричинений відривом ціни.
Почніть безпосередньо приймати PT-USDe від Pendle як заставу, одночасно вирішуючи дві великі проблеми: недостатню капітальну ефективність та коливання прибутковості.
Ці зміни дозволяють користувачам використовувати токени PT для створення позицій з фіксованою ставкою, що суттєво підвищує здійсненість та стабільність циклічних стратегій.
!
Високий важіль PT циклічна арбітражна стратегія
Щоб підвищити капітальну ефективність, учасники ринку почали використовувати стратегію кредитного циклу, збільшуючи доходи шляхом повторного кредитування та повернення. Типовий процес операцій включає внесення sUSDe, позичання USDC, обмін USDC назад на sUSDe і повторення цього процесу для отримання приблизно 10-кратного ефективного кредитного плеча.
Лише якщо річна прибутковість USDe перевищує вартість запозичення USDC, ця стратегія зможе зберегти високий прибуток. Однак, якщо прибутковість різко знизиться або процентні ставки на позики суттєво зростуть, прибутковість швидко звузиться.
!
Ціноутворення застави PT та арбітражний простір
Aave використовує лінійний знижковий метод на основі прихованого APY PT для ціноутворення застави PT, а також базується на ціні, прив'язаній до USDT. Ця модель ціноутворення відображає характеристику того, що ціна токенів PT поступово наближається до номінальної вартості з плином часу.
Історичні дані показують, що зростання ціни токена PT в порівнянні з витратами на кредитування USDC створило значний арбітражний простір. З вересня минулого року за кожен вкладений 1 USD можна отримати приблизно 0.374 USD прибутку, річна ставка доходу приблизно 40%.
!
!
!
!
!
!
!
Оцінка ризиків та взаємодія екосистем
Хоча історичні показники показують, що прибуток Pendle довгостроково значно перевищує витрати на позики, ця стратегія не є безризиковою. Механізм Oracle PT Aave має базову ціну та вимикач аварійного зупинення, щоб запобігти накопиченню поганих боргів. Наприклад, для термінових контрактів Pendle PT-USDe, що закінчуються у вересні, Oracle встановив початкову ставку знижки 7,6% і в екстремальних випадках дозволяє максимальну знижку 31,1%.
Оскільки Aave підписує USDe та його похідні на основі еквіваленту з USDT, це робить ризики Aave, Pendle та Ethena більш тісно пов'язаними. Наразі постачання USDC від Aave все більше підтримується заставою PT-USDe, що формує структуру, схожу на старші боргові зобов'язання.
!
!
Перспективи на майбутнє та розподіл екологічних вигод
Майбутній розвиток цієї стратегії залежить від того, чи продовжить Aave підвищувати ліміт забезпечення для PT-USDe. Наразі команда з управління ризиками схиляється до частого підвищення ліміту, але це обмежено відповідними політичними нормами.
З екологічної точки зору, ця циклічна стратегія приносить вигоду кільком учасникам: Pendle отримує комісійні з боку YT, Aave витягує резерви з відсотків за кредитами USDC, а Ethena планує запровадити механізм комісій у майбутньому.
В цілому, Aave через інноваційну підтримку андеррайтингу забезпечує ефективну основу для циклічної стратегії Pendle PT-USDe. Однак ця висока кредитна структура також несе системні ризики, і будь-яка проблема з однією зі сторін може викликати ланцюгову реакцію в усій екосистемі. У міру розвитку цієї стратегії учасники ринку повинні уважно стежити за її потенційними ризиками та довгострокою стійкістю.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
8 лайків
Нагородити
8
6
Репост
Поділіться
Прокоментувати
0/400
PumpDoctrine
· 19год тому
Позичай, позичай, позичай, одна刀流血
Переглянути оригіналвідповісти на0
GateUser-aa7df71e
· 19год тому
Братики, щодня граємо з usde, досить весело.
Переглянути оригіналвідповісти на0
RugPullSurvivor
· 19год тому
Гроші - це всього лише віртуальні цифри.
Переглянути оригіналвідповісти на0
BearMarketMonk
· 19год тому
Є гроші, але не наважуюсь їх витрачати. Це дуже лякає.
USDe постачання великий памп на 3,7 мільярда доларів. Аналіз циклічної стратегії Pendle-Aave PT та ризиків.
USDe постачання значно зросло: аналіз механізму PT циклів та потенційних ризиків
Нещодавно обсяг децентралізованої стабільної монети USDe зріс приблизно на 3,7 мільярда доларів всього за 20 днів, цей суттєвий зріст в основному обумовлений широким застосуванням циклічної стратегії Pendle-Aave PT-USDe. Наразі Pendle заблокував близько 4,3 мільярда доларів, що становить 60% від загального обсягу USDe, а обсяг відповідних депозитів на платформі Aave також досяг близько 3 мільярдів доларів. У цій статті ми детально розглянемо принцип роботи механізму PT, фактори зростання та його потенційні ризики.
!
Ядро механізму USDe та його характеристики доходу
USDe є інноваційним децентралізованим стабільним токеном, чий механізм стабільності ціни не залежить від традиційних фіатних валют чи криптоактивів, а реалізується шляхом дельта-нейтрального хеджування на ринку безстрокових контрактів. Конкретно, протокол одночасно тримає довгі позиції за спотовим ETH та рівну кількість коротких позицій за безстроковими контрактами ETH, щоб хеджувати ризики коливань цін на ETH. Цей унікальний механізм дозволяє USDe підтримувати стабільність ціни за допомогою алгоритму, одночасно отримуючи дохід з двох джерел: доходу від стейкінгу спотового ETH та процентних ставок на ринку ф'ючерсів.
Однак доходність цієї стратегії має високу волатильність, що в основному зумовлено змінами фінансових ставок. Фінансова ставка залежить від різниці між ціною безстрокового контракту та спотовою ціною ETH. У період бичачого ринку ціна безстрокового контракту зазвичай перевищує спотову ціну, що призводить до позитивної фінансової ставки; в той час як у період ведмежого ринку ситуація може бути протилежною.
Дані показують, що з 2025 року річна прибутковість USDe становить близько 9,4%, але стандартне відхилення досягає 4,4 процентних пунктів, що відображає високу нестабільність прибутковості. Ці великі коливання прибутковості сприяли появі попиту на більш стабільні, передбачувані продукти доходу.
!
Pendle: Інноваційне рішення для конвертації фіксованого доходу
Протокол Pendle пропонує власникам USDe рішення для хеджування коливань доходу, розділяючи дохідні активи на токени основної суми (PT) та токени доходу (YT). Токени PT подібні до облігацій без купонів, торгуються за зниженою ціною і з часом поступово наближаються до номінальної вартості. Токени YT представляють собою всі майбутні доходи базового активу до дати погашення.
Ця структура дозволяє власникам USDe зафіксувати фіксовану прибутковість, одночасно уникаючи ризику коливання доходів. У певні періоди річна прибутковість за цим методом навіть може досягати понад 20%, наразі вона підтримується на рівні близько 10,4%. Крім того, токени PT можуть отримати додатковий дохід від Pendle.
Pendle та USDe утворюють високо взаємодоповнюючі відносини, наразі загальний заблокований обсяг Pendle (TVL) приблизно на 60% походить з ринку USDe. Однак, незважаючи на те, що Pendle вирішує проблему коливання прибутків, ефективність капіталу все ще має певні обмеження.
!
Ключові корекції Aave: прокладка шляху для циклічної стратегії USDe
Дві важливі корекції, які нещодавно впровадив Aave, створили умови для швидкого розвитку циклічної стратегії USDe:
Пряме прив'язування ціни USDe до курсу USDT значно знизило ризик ліквідації, спричинений відривом ціни.
Почніть безпосередньо приймати PT-USDe від Pendle як заставу, одночасно вирішуючи дві великі проблеми: недостатню капітальну ефективність та коливання прибутковості.
Ці зміни дозволяють користувачам використовувати токени PT для створення позицій з фіксованою ставкою, що суттєво підвищує здійсненість та стабільність циклічних стратегій.
!
Високий важіль PT циклічна арбітражна стратегія
Щоб підвищити капітальну ефективність, учасники ринку почали використовувати стратегію кредитного циклу, збільшуючи доходи шляхом повторного кредитування та повернення. Типовий процес операцій включає внесення sUSDe, позичання USDC, обмін USDC назад на sUSDe і повторення цього процесу для отримання приблизно 10-кратного ефективного кредитного плеча.
Лише якщо річна прибутковість USDe перевищує вартість запозичення USDC, ця стратегія зможе зберегти високий прибуток. Однак, якщо прибутковість різко знизиться або процентні ставки на позики суттєво зростуть, прибутковість швидко звузиться.
!
Ціноутворення застави PT та арбітражний простір
Aave використовує лінійний знижковий метод на основі прихованого APY PT для ціноутворення застави PT, а також базується на ціні, прив'язаній до USDT. Ця модель ціноутворення відображає характеристику того, що ціна токенів PT поступово наближається до номінальної вартості з плином часу.
Історичні дані показують, що зростання ціни токена PT в порівнянні з витратами на кредитування USDC створило значний арбітражний простір. З вересня минулого року за кожен вкладений 1 USD можна отримати приблизно 0.374 USD прибутку, річна ставка доходу приблизно 40%.
!
!
!
!
!
!
!
Оцінка ризиків та взаємодія екосистем
Хоча історичні показники показують, що прибуток Pendle довгостроково значно перевищує витрати на позики, ця стратегія не є безризиковою. Механізм Oracle PT Aave має базову ціну та вимикач аварійного зупинення, щоб запобігти накопиченню поганих боргів. Наприклад, для термінових контрактів Pendle PT-USDe, що закінчуються у вересні, Oracle встановив початкову ставку знижки 7,6% і в екстремальних випадках дозволяє максимальну знижку 31,1%.
Оскільки Aave підписує USDe та його похідні на основі еквіваленту з USDT, це робить ризики Aave, Pendle та Ethena більш тісно пов'язаними. Наразі постачання USDC від Aave все більше підтримується заставою PT-USDe, що формує структуру, схожу на старші боргові зобов'язання.
!
!
Перспективи на майбутнє та розподіл екологічних вигод
Майбутній розвиток цієї стратегії залежить від того, чи продовжить Aave підвищувати ліміт забезпечення для PT-USDe. Наразі команда з управління ризиками схиляється до частого підвищення ліміту, але це обмежено відповідними політичними нормами.
З екологічної точки зору, ця циклічна стратегія приносить вигоду кільком учасникам: Pendle отримує комісійні з боку YT, Aave витягує резерви з відсотків за кредитами USDC, а Ethena планує запровадити механізм комісій у майбутньому.
В цілому, Aave через інноваційну підтримку андеррайтингу забезпечує ефективну основу для циклічної стратегії Pendle PT-USDe. Однак ця висока кредитна структура також несе системні ризики, і будь-яка проблема з однією зі сторін може викликати ланцюгову реакцію в усій екосистемі. У міру розвитку цієї стратегії учасники ринку повинні уважно стежити за її потенційними ризиками та довгострокою стійкістю.
!
!
!