2025 рік основна тема крипторинку: суперечка між ETH та SOL

Основна лінія крипторинку 2025 року вже чітко простежується: виникає новий багатовимірний фінансовий наратив, що поєднує "стейблкоїни, реальні активи, ETF та децентралізовані фінанси". У цій еволюції крос-чейн фінансів основна увага зосереджена на суперечці між новим і старим порядком між Ethereum та Solana. Обидві публічні блокчейн-системи мають суттєві відмінності в технічній архітектурі, стратегії відповідності, шляхах розширення, моделях екосистеми та навіть у ціннісних основах.

Наразі ця конкуренція, що визначає майбутній ландшафт, вступила в ключову стадію інтенсивних капіталовкладень.

Переваги капіталовкладень: ETH та SOL стають пріоритетом

На відміну від попередніх років, коли ринок рухався під впливом макроекономічних факторів, ринок 2025 року демонструє чітку структурну диференціацію. Провідні проекти більше не зростають синхронно, капітал концентрується на вибіркових майданчиках.

Найочевидніший сигнал походить від змін у стратегії покупки інститутів:

ETH方面:багато публічних компаній почали масово створювати сховища активів Ethereum.

• Одна компанія підвищила авторизацію свого цифрового активу до 250 мільйонів доларів США та додатково придбала 8,351 ETH, метою є "підбір якісних активів екосистеми ефіру для досягнення доходу стабільної монети".
• Інша компанія цього місяця накопичила 19,084 ETH, загальний обсяг становить 340,000 ETH, ринкова вартість перевищує 1.2 мільярда доларів.
• Новий адрес гаманця купив понад 106 тисяч монет ETH за останні 4 дні, вартістю майже 400 мільйонів доларів.
• Одна компанія оголосила, що завершить плани зворотного поглинання з 400 000 ETH і отримає підтримку фінансування від провідних установ у розмірі понад 1,5 мільярда доларів США, прагнучи стати "найбільшою публічною компанією з виробництва ETH".

SOL方面:купівельний обсяг також вражаючий і має більш спекулятивний характер.

• Одна з публічних компаній оголосила про збільшення володіння на 141,383 монет SOL, загальний обсяг наближається до 1 мільйона монет.
• Одна компанія SOL повідомила, що придбала 100,000 SOL за 17,700,000 доларів США, загальний обсяг активів досяг 1,820,000 SOL, а сукупний прибуток перевищив 58,000,000 доларів США.
• Ринкова капіталізація деякої мем-криптовалюти екосистеми Solana досягла 27.85 мільярдів доларів, перевищивши BONK(27.01 мільярдів доларів), ставши найбільшою мем-криптовалютою екосистеми Solana за ринковою капіталізацією.

Ці явища свідчать про те, що ETH та SOL стали основними активами для інституційного багатопрофільного інвестування. Однак, інвестиційна логіка обох суттєво відрізняється: ETH використовується як "онлайнові державні облігації + основа якісних активів + інституційний об'єкт для доступу до спотових ETF"; SOL же формується як "ланцюг високопродуктивних споживчих застосувань + головний фронт нової мем-економіки".

ETH: Неправильно прочитана системна вісь

Протягом останніх двох років наратив Ethereum в деякій мірі зазнав критики щодо "пустого" обігу. Але реальність така: ETH ніколи не виходив з гри, а, навпаки, став основним активом, який найбільше пов'язаний з інституційним наративом. Його основна підтримка базується на трьох вимірах глибокої інституційної синергії:

Встановлення центральної ролі RWA

Поточна загальна сума RWA, випущених в ланцюзі, перевищує 40 мільярдів доларів США, при цьому більше семи відсотків сталося в основній мережі Ethereum та її L2 мережах. Основні продукти багатьох великих фінансових установ також прив'язані до ETH як ключового рівня прив'язки або ліквідності. Чим більший обсяг RWA, тим більш необхідним стає ETH.

Спотові ETF та стабільні монети політика прив'язки активів

З наближенням ухвалення відповідних законопроєктів, основні емітенти стабільних монет чітко визначили "прозорість резервів в блокчейні" та "структуру застави короткострокових державних облігацій США" як ключові вимоги. Тим часом, кілька організацій активно просувають підготовку продуктів ETF на спот-ринку ETH. Після BTC, ETH, ймовірно, стане наступною точкою фокусу ETF.

Локування на ланцюгу та екосистема розробників все ще мають абсолютну перевагу

Станом на 22 липня, загальний TVL основної мережі Ethereum та L2 мереж досяг 110 мільярдів доларів, що складає 61% від світового крипторинку. Щомісячна активність розробників ETH стабільно перевищує 50 тисяч, що значно більше, ніж у інших публічних блокчейнів. Це означає, що ETH, як "основний фінансовий рівень" для управління активами на ланцюзі, накопичення вартості та розподілу ліквідності, має інституційні основи та екосистемну прихильність, які в короткостроковій перспективі важко порушити.

SOL: Вибух нативної купівельної спроможності в ланцюгу

У порівнянні з позиціонуванням Ethereum як "фінансового центру", Solana більше нагадує споживчу інфраструктуру у високочастотних сценаріях. Його наратив успішно трансформувався з "оптимального ланцюга з технічними параметрами" в "виробника нативних хітів на ланцюзі" і в 2024-2025 роках очікує структурний прорив.

МемКоин місцевий ринок

У цій хвилі "шифрованих споживчих товарів" на ланцюзі Solana кількість MemeCoin та ліквідність досягли історичного максимуму. Завдяки надзвичайно низьким Gas-витратам та високій TPS ці проекти сформували швидкий цикл "дешевий експеримент → спільнотний FOMO → стимулювання високочастотної торгівлі". На Solana Meme став рідною споживчою поведінкою користувачів ланцюга.

капітальні ставки "активність на ланцюгу"

Основні капітали розглядають SOL як тріаду "торговий актив + показник зростання користувачів + носій наративу", їхня увага зосереджена на активності екосистеми, глибині торгівлі та споживчих властивостях "ланцюгових історій", а не на технічних деталях.

Екологічні продукти переходять до "базового споживчого рівня"

Від досвіду DEX, мобільних гаманців до телефону Solana та майбутнього App Store, вся екосистема намагається побудувати замкнуте коло, ближче до звичок користувачів Web2. Нативне споживання в блокчейні стало "місцевим життям" Solana, створюючи природні сценарії споживання для SOL.

Гра великих китів та каталіз політики

On-chain дані показують, що з другого кварталу 2025 року три основні інститути продемонстрували абсолютно різні стратегії "он-лайн накопичення": один інститут постійно збільшує свої активи ETH для формування базової позиції під спотовий ETF; інший інститут часто коригує свої позиції на ланцюгу Solana, зосереджуючи увагу на екологічних проєктах; дві публічні компанії постійно збільшують свої активи SOL, і вже сформували понад мільйон монет у своїх портфелях.

Це не просто ставки на "виграш чи програш", а розподіл ринку: ETH є "структурним активом", а SOL є "інструментом короткострокової волатильності".

Різноманітність політичних орієнтирів сприяє "подвійному зростанню". З появою федеральної регуляторної структури для стейблкоїнів у США, а також з поданням кількома установами документів на спотові ETF на ETH, шлях до "включення ETH до регуляторної структури" стає все більш ясним. Водночас команда Solana співпрацює з кількома біржами для просування експерименту "легального випуску споживчих активів".

Ця "двостороння відповідність" означає, що політичні переваги розподіляються згідно з різними сценаріями застосування, властивостями капіталу та ризиковими перевагами: ETH продовжує залучати традиційний капітал, а SOL стає випробувальним полем для молодих користувачів та споживчих сценаріїв.

Хеджування налаштувань, а не вибір одного з двох

З точки зору ринкового шляху після прориву BTC на 120 тисяч доларів, різниця між ETH та SOL більше не є лінійною проблемою "хто замінює кого", а є розподіленою відповіддю на питання "хто в який період визначає майбутнє".

ETH є головним персонажем середньо- та довгострокового наративу в умовах структурної підтримки. Завдяки відповідним законопроектам, шлях до включення ETH у фінансову нормативну систему є чітким. Незалежно від просування спот-ETF чи його позиціонування в моделі RWA як "кліринговий шар", це робить його "основним активом" для розподілу блокчейн-активів.

SOL є короткостроковим вибуховим пристроєм у структурних тріщинах. SOL став основною ареною фінансових ігор у таких сферах, як високоінтенсивна торгівля, наративи Meme-криптовалют, термінальні додатки, рідні споживчі товари тощо. SOL є одним із небагатьох наративних районів, які "можуть приймати капітал і готові до високої волатильності"; після запуску основного зростання BTC він став ключовим короткостроковим варіантом для захоплення "швидкої реакції на обертання капіталу".

Отже, це не "вибіркове питання", а "периодичне ігрове питання": для тих, хто сподівається на інституційні зміни та ставить на традиційну структуризацію капіталу, ETH є першим вибором. Для тих, хто прагне впіймати можливості ротації капіталу та вибуху наративу, SOL пропонує більш напружене бета-вит Exposure.

Між наративом і системою, коливаннями та осадженнями, ETH і SOL, можливо, більше не є протилежними варіантами, а складають оптимальну комбінацію в умовах дисбалансу епохи. Наразі виглядає так, що визначниками майбутнього, можливо, не є окремі проекти, а безперервний процес коригування "комбінованої ваги".