Аналіз майбутнього напрямку A-акцій після великого пампу

Останнім часом китайський фондовий ринок пережив значне зростання. Політика фінансових регуляторів та засідання вищих ешелонів влади несподівано підбадьорили ринкові настрої, внаслідок чого ринки A-share та Hong Kong значно відновилися, випередивши інші світові ринки. Однак, після оптимістичних прогнозів, ринок зазнав падіння після свят. У цій статті буде розглянуто три аспекти: основні економічні показники країни, політичне середовище та загальний рівень оцінки фондового ринку, щоб дослідити стійкість цього циклу та його майбутній напрямок.

Один. Основний аналіз

В даний час основні економічні показники в країні залишаються загалом втомленими, хоча є деякі ознаки маргінального покращення, але ще не з'явилися очевидні сигнали повороту. Протягом святкового періоду активність споживання зросла як у річному, так і в квартальному вимірі, але ця тенденція ще не відображена в основних економічних показниках. Очікується, що під впливом політичних стимулів китайська економіка може проявити помірне відновлення в найближчі кілька кварталів.

Індекс закупівельних менеджерів (PMI) у виробничому секторі в вересні становив 49,8%, що на 0,7 процентних пунктів вище, ніж у попередньому місяці, що свідчить про певне відновлення в промисловості. Індекс бізнес-активності у невиробничому секторі становив 50,0%, що на 0,3 процентних пункти нижче, ніж у попередньому місяці, що вказує на невелике зниження рівня ділової активності у невиробничому секторі.

У серпні прибуток промислових підприємств з обсягом понад 20 мільйонів юанів зменшився на 17,8% у річному вимірі, головним чином через вплив високої бази порівняння минулого року та інших факторів.

У серпні споживчі ціни в країні зросли на 0,6% у річному вимірі. Зокрема, ціни на продукти харчування зросли на 2,8%, а ціни на неподовольчі товари зросли на 0,2%; ціни на споживчі товари зросли на 0,7%, а ціни на послуги зросли на 0,5%. У період з січня по серпень середнє значення споживчих цін в країні зросло на 0,2% у порівнянні з тим же періодом минулого року.

У серпні загальний обсяг роздрібної торгівлі споживчих товарів досяг 38726 мільярдів юанів, що на 2,1% більше в порівнянні з попереднім роком.

З точки зору фінансових провідних індикаторів, загальний фінансовий попит у суспільстві є відносно недостатнім. З другого кварталу зростання M1 та M2 у річному вимірі сповільнилося, а різниця між ними зросла до історичного максимуму, що відображає відносну недостатність попиту та певний простій у фінансовій системі. Ефект передачі грошово-кредитної політики зазнає перешкод, а короткострокові економічні основи все ще потребують поліпшення.

Два, політичне середовище

Оглядаючи на особливості етапних мінімумів на ринку A-акцій за останні 20 років, політичні сигнали зазвичай мають значний вплив і повинні перевищувати очікування інвесторів на той момент, що часто є важливою умовою для стабілізації та відновлення A-акцій. Нещодавно політика перевищила очікування, і відповідні сигнали вже з'явилися.

24 вересня центральний банк оголосив про створення нових інструментів грошово-кредитної політики для підтримки стабільного розвитку фондового ринку, включаючи зручності обміну між цінними паперами, фондами та страховими компаніями, а також спеціальне повторне кредитування для викупу акцій. Ці заходи суттєво підвищать можливості установ у отриманні фінансування та у нарощуванні акцій.

26 вересня відповідні органи спільно оприлюднили "Рекомендації щодо сприяння залученню середньострокових та довгострокових інвестицій на ринок", що стосується розвитку екосистеми довгострокових інвестицій, розвитку публічних фондів акцій, підтримки розвитку приватних фондів та вдосконалення супутніх політик.

Поточні проблеми зростання в Китаї кореняться в постійному скороченні кредитування та зниженні кредитного плеча в приватному секторі, тоді як розширення кредитування з боку уряду не змогло ефективно компенсувати це. Причинами цієї ситуації є низькі очікування щодо прибутковості інвестицій та високі витрати на фінансування. Зміни в політиці цього циклу в основному зосереджені на зниженні витрат на фінансування та підвищенні очікувань щодо прибутковості інвестицій, що є відповідними заходами. Однак для досягнення середньострокової та довгострокової стійкої реінфляції потрібні подальші структурні фіскальні стимули та реальне впровадження політики, інакше відновлення ринку може бути важким для підтримки.

8 жовтня на прес-конференції, що її провела Національна комісія з розвитку і реформ, було представлено економічну політику та ситуацію з розвитком. Ринок загалом має високі очікування щодо фіскальної політики, але на заході не було представлено масштабних контрциклічних регуляторних політик, що також є однією з основних причин корекції ринку після свят.

Три, рівень оцінки

З точки зору тривалості, ступеня падіння та рівня оцінки, ця хвиля торгівлі вже має риси дна. Станом на 9 жовтня, рівень оцінки акцій A вже відновився до рівня медіани.

У порівнянні з історією, в кінці вересня зростання було достатньо великим, досягнувши PE множника, який був на початку 2023 року у зв'язку з очікуваннями прискорення відновлення економіки після пандемії. Порівнюючи з основними світовими ринками, оцінка китайського ринку в даний час залишається найнижчою в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні серед ринків, що розвиваються, близькою до рівня Південної Кореї.

Отже, ключовим фактором реверсії ринку є підтвердження середньострокових фундаментальних сигналів. Наразі фундаментальні дані ще не покращилися помітно, а нещодавнє короткострокове зростання в основному спричинене очікуваннями та фінансами. Високоволатильний ринок часто супроводжується надмірною реакцією, тому корекція після історичного великого пампу є зрозумілою як з технічної, так і з логічної точки зору. Після посилення монетарної політики, подальша реакція фіскальної політики буде основним фактором, що вплине на темп та простір зростання фондового ринку.

З довгострокової перспективи, нещодавнє зниження можна розглядати як корекцію, а не як закінчення тренду. У середньо- та довгостроковій перспективі, можливо, вже сформувався великий мінімум для A-акцій, але основна хвиля зростання ще не прийшла. Інвестори повинні залишатися раціональними, звертаючи увагу на реалізацію політики та фактичне поліпшення економічних основ.