Boros: інноваційна платформа для торгівлі безстроковими ф'ючерсами у блокчейні зі ставкою фінансування

Pendle запустила платформу Boros 6 серпня 2025 року, це новий у блокчейні протокол, спеціально призначений для перетворення ставки фінансування безстрокових ф'ючерсів на інструменти доходу, що торгуються.

ставка фінансування механізм введення

Безстрокові ф'ючерси є видом ф'ючерсного контракту, який не має дати закінчення. Щоб ціна контракту не відхилялася занадто далеко від спотової ціни, біржа розробила механізм ставки фінансування.

Механізм ставки фінансування працює наступним чином:

• Коли ціна безстрокових ф'ючерсів перевищує ціну споту, бичачі трейдери платять ставку фінансування ведмежим трейдерам.
• Коли ціна безстрокових ф'ючерсів нижча за спотову ціну, коротка позиція сплачує ставку фінансування довгій позиції.

Це дозволяє ціні контракту коливатися навколо спотової ціни, не відхиляючись занадто сильно.

Щоденний обсяг торгівлі Безстроковими ф'ючерсами досягає кількох сотень мільярдів доларів. Річна ставка фінансування для Безстрокових ф'ючерсів BTC та ETH в середньому коливається від 7,8% до 9%, а щоденний обсяг коштів, що проходять через ставку фінансування, досягає кількох мільйонів доларів.

Слабкі місця коливань ставки фінансування

Ставка фінансування коливається дуже сильно, що приносить велику невизначеність для трейдерів і протоколів. Наприклад, у Безстрокових ф'ючерсах на ETH ставка фінансування більшу частину часу є позитивною, але під час різких коливань ринку вона також опускалася в негативну зону.

Ця волатильність суттєво вплинула на деякі протоколи, які залежать від доходу від ставки фінансування. Наприклад, дохід USDe стабільної монети Ethena в основному походить від коротких позицій у безстрокових ф'ючерсах для отримання ставки фінансування. Але якщо ставка фінансування стає негативною, Ethena, навпаки, повинна буде платити, а первісний дохід перетворюється на витрати на утримання позиції.

Щоб впоратися з цим ризиком, Ethena змушена була створити величезний фонд страхування та за допомогою токенів стимулювати збільшення резерву безпеки. Це додало багато навантаження та складності до протоколів DeFi.

Boros: Перетворення ставки фінансування на торгівельний актив

Основна інновація Boros полягає у впровадженні концепції "Yield Units" (скорочено YU). YU упакує прибуток від ставки фінансування за певний час в торгівельний актив. Наприклад, 5 YU-ETHUSDT-Binance представляє собою право на прибуток від ставки фінансування для безстрокових ф'ючерсів ETHUSDT на Binance з обсягом позиції 5 ETH протягом певного часу.

Торгівля YU включає два ключові поняття:

1. Імплікована річна процентна ставка (Implied APR): ціна, встановлена ринком для YU, відображає середні очікування ринку щодо майбутньої ставки фінансування.
2. Базова фактична річна процентна ставка (Underlying APR): фактичний дохід від ставки фінансування базових активів, який буде коливатися в залежності від ринкових коливань.

Основна логіка торгівлі YU на Boros полягає в тому, що трейдери на основі прогнозу тенденцій майбутньої ставки фінансування використовують фіксований Implied APR для обміну на плаваючий Underlying APR на певний період часу.

Три основні сценарії застосування

1. Вартість ставки фінансування для довгих позицій: У бичачому ринку, бичачі інвестори можуть зафіксувати зростаючу ставку фінансування як фіксовану вартість, збільшивши визначеність стратегії.

2. Стабільний дохід від ставки фінансування: Стратегія дельта-нейтралітету для отримання прибутків від ставки фінансування при короткій позиції в безстрокових ф'ючерсах може замінити коливання доходу від ставки фінансування на фіксовану ставку доходу шляхом короткої позиції за процентною ставкою, зменшуючи коливання прибутку.

3. Delta Neutral фіксація прибутку: Арбітражники можуть використовувати комбінацію "спот + Безстрокові ф'ючерси" та шортити ставку фінансування на Boros, замикаючи прибуток на етапі відкриття позиції, більше не турбуючись про різкі коливання ставки фінансування, які можуть з'їсти прибуток.

Вплив і перспектива

Випуск Boros ознаменував вихід Pendle на ринок процентних ставок крипто деривативів, заповнивши прогалину у блокчейні інструментів торгівлі ставками фінансування. Це не лише відкриває для Pendle нові канали доходу від комісій, але й вдосконалює інструменти управління ризиками на ринку безстрокових ф'ючерсів, що має на меті залучити більше установ та стабільних фондів до участі у торгівлі безстроковими ф'ючерсами.

У майбутньому Boros планує відкрити більше ринків активів та підтримувати більше платформ деривативів. Ця інновація сприятиме тому, щоб DeFi могла обробляти більші обсяги торгівлі та більш складні фінансові операції, рухаючись до бачення "будь-який дохід доступний, для торгівлі та хеджування."