Токенізація золота: нова парадигма захисних активів у блокчейні

Вступ: Повернення попиту на хеджування в новому циклі

На початку 2025 року глобальна ситуація була нестабільною, інфляційний тиск тривав, а зростання основних економік було слабким, що знову підвищило попит на активи-убежища. Золото, як традиційний актив-убежище, знову стало в центрі уваги, ціна на золото постійно била нові рекорди, перевищивши позначку в 3000 доларів за унцію, ставши притулком для глобальних фінансів. Тим часом, з прискоренням інтеграції технології блокчейн з традиційними активами, "токенізоване золото" стало новим трендом фінансових інновацій. Воно не лише зберігає властивості збереження вартості золота, але й має ліквідність, комбінаційність та здатність до взаємодії з розумними контрактами у блокчейні. Все більше інвесторів, установ і навіть суверенних фондів починають включати токенізоване золото у свої інвестиційні стратегії.

Золото: "тверда валюта", яка залишається незамінною в цифрову епоху

Хоча людство увійшло в епоху високої цифровізації фінансів, різноманітні фінансові активи з'являються один за одним, але золото завдяки своїй унікальній історичній глибині, стабільності вартості та крос-суверенним валютним властивостям, завжди зберігає статус "остаточного активу для збереження вартості". Золото називають "твердої валютою" не лише через його природну рідкість і фізичну незамінність, а й через те, що воно несе в собі результат тисячолітнього консенсусу людського суспільства. У будь-який момент, коли суверенна валюта може девальвувати, система фіатних грошей може зазнати краху, а глобальний кредитний ризик накопичується в макроциклі, золото завжди вважається останньою лінією оборони, остаточним засобом платежу в умовах системного ризику.

Протягом останніх кількох десятиліть, особливо після краху Бреттон-Вудської системи, золото на певний час було маргіналізоване, а його статус як прямого розрахункового інструмента був замінений доларом та іншими суверенними валютами. Однак, як виявилося, кредитні гроші не можуть повністю позбутися долі циклічних криз, статус золота не був стертий, а навпаки, в кожному раунді валютної кризи знову отримував роль цінового якоря. Глобальна фінансова криза 2008 року, хвиля глобального монетарного розширення після пандемії 2020 року, а також висока інфляція та коливання підвищення процентних ставок з 2022 року значно сприяли зростанню цін на золото. Особливо після 2023 року, множинні фактори, такі як геополітичні напруження, ризик дефолту по державних облігаціях США, стійка глобальна інфляція тощо, змусили золото знову досягти важливого рубежу в 3000 доларів США за унцію, викликавши новий перехід у логіці глобального розподілу активів.

Дії центральних банків є найочевиднішим відображенням цієї тенденції. Згідно з даними Світової ради з золота, протягом останніх п’яти років центральні банки світу постійно нарощували запаси золота, особливо активно це робили "незахідні країни", такі як Китай, Росія, Індія, Туреччина. У 2023 році чистий обсяг закупівлі золота центральними банками світу перевищив 1100 тонн, що є історичним рекордом. Цей виток повернення золота по суті не є короткостроковою тактичною операцією, а є результатом глибоких міркувань щодо безпеки стратегічних активів, багатополярності суверенних валют та постійно зростаючої нестабільності доларової системи. На тлі продовження реконструкції глобальної торгової структури та геополітики золото знову розглядається як найбільш надійний резервний актив. З точки зору валютного суверенітету золото замінює державні облігації США, стаючи важливим орієнтиром для багатьох центральних банків у процесі коригування структури валютних резервів.

Більш структурним є те, що золото знову отримує визнання на глобальних капітальних ринках як засіб захисту. У порівнянні з кредитними активами, такими як державні облігації США, золото не залежить від платоспроможності емітента, не має ризику дефолту чи реструктуризації, тому на фоні високого боргу у світі та постійного розширення бюджетних дефіцитів, властивість золота "безконтрольного ризику" є особливо помітною. На сьогодні борг/GDP співвідношення основних економік світу зазвичай перевищує 100%, а в США перевищує 120%. Зростаюча нестабільність фінансової стійкості ставить під питання довгострокову стабільність, що робить золото незамінним у часи послаблення суверенної кредитоспроможності. На практиці, великі установи, такі як суверенні фонди, пенсійні фонди, комерційні банки, збільшують частку золота у своїх портфелях для хеджування системних ризиків глобальної економіки. Ця поведінка змінює традиційну роль золота "контрциклічного + захисного" активу, роблячи його більш "структурно нейтральним активом" з довгостроковою перспективою.

Звичайно, золото не є ідеальним фінансовим активом, його торгова ефективність відносно низька, фізичний перенесення ускладнене, важко підлягає програмуванню та інші вроджені недоліки, що робить його у цифрову епоху "важким". Але це не означає, що його відкидають, а скоріше спонукає золото до нового етапу цифрової модернізації. Ми спостерігаємо, що еволюція золота у цифровому світі не є статичним збереженням вартості, а активним злиттям фінансових технологій у напрямку "токенізованого золота". Ця зміна більше не є конкуренцією між золотом і цифровими монетами, а є поєднанням "активів, що забезпечують вартість, та програмованих фінансових протоколів". У блокчейн-інтеграція золота надає йому ліквідність, можливість комбінувати та міжкордонного перенесення, що робить золото не лише носієм багатства у фізичному світі, але й починає відігравати роль стабільного активу в цифровій фінансовій системі.

Варто зазначити, що золото як актив для зберігання вартості має взаємодоповнюючі, а не абсолютно замінні відносини з біткоїном, який позиціонується як "цифрове золото". Волатильність біткоїна значно вища за золото, і він не має достатньої стабільності цін у короткостроковій перспективі, а в умовах високої невизначеності макрополітики, скоріше, сприймається як ризиковий актив, а не як актив для hedging. Золото ж завдяки своєму великому спотовому ринку, зрілості фінансових деривативів та широкій прийнятності на рівні центральних банків, все ще зберігає свої три переваги: антициклічність, низька волатильність та висока визнаність. З точки зору розподілу активів, золото залишається одним з найважливіших чинників хеджування ризиків при формуванні глобального інвестиційного портфеля, маючи незамінний "фінансово нейтральний" статус.

В цілому, незалежно від того, чи йдеться про макрофінансову безпеку, перебудову валютної системи або реконструкцію глобального капітального розподілу, статус золота як твердих грошей не зменшився з виникненням цифрових активів, а навпаки, знову підвищився через посилення глобальних тенденцій, таких як "доларизація", геополітична фрагментація та криза суверенного кредиту. У цифрову епоху золото є як стабільним елементом традиційного фінансового світу, так і потенційним ціннісним якорем для майбутньої фінансової інфраструктури у блокчейні. Майбутнє золота не в тому, щоб бути заміненим, а в тому, щоб продовжувати виконувати свою історичну місію як "остаточний кредитний актив" через токенізацію та програмованість у новій та старій фінансовій системі.

Токенізація золота: золоте вираження активів у блокчейні

Токенізація золота є, по суті, технологією та фінансовою практикою, що дозволяє відобразити золоті активи у вигляді криптоактивів в мережі блокчейн. Вона відображає право власності або вартість фізичного золота у вигляді токенів у блокчейні шляхом смарт-контрактів, що дозволяє золоту вийти за межі статичних записів в сховищах, складських документах і банківських системах, а натомість вільно циркулювати та комбінувати в стандартизованій, програмованій формі в блокчейні. Токенізація золота не є створенням нового фінансового активу, а є способом реконструкції традиційних сировин у цифровій формі для нової фінансової системи. Вона вбудовує золото як твердий капітал, що існує через історичні цикли, в "децентралізовану фінансову операційну систему", представлену блокчейном, що спричиняє виникнення абсолютно нової структури для перенесення вартості.

Ця інновація в макроекономічному контексті може бути зрозуміла як важлива частина глобальної хвилі цифровізації активів. Широке поширення платформ смарт-контрактів, таких як Ethereum, забезпечило програмну базу для вираження золота у блокчейні; в той же час, розвиток стейблкоїнів останніми роками підтвердив ринковий попит на "блокчейнові активи, прив'язані до цінності", а також технічну доцільність. Токенізація золота в певному сенсі є продовженням і піднесенням концепції стейблкоїнів, адже вона не лише прагне до цінової стабільності, але й має за собою реальну, без ризику кредитного дефолту підтримку твердих активів. На відміну від стейблкоїнів, прив'язаних до фіатних валют, токени, прив'язані до золота, природно позбавляються волатильності та ризиків регулювання окремої суверенної валюти, маючи міжнароду нейтральність та тривалі можливості протистояти інфляції. Це особливо важливо в контексті зростаючих проблем регулювання та геополітичної чутливості в умовах домінування долара США в структурі стейблкоїнів.

З точки зору мікромеханізмів, створення токенізованого золота зазвичай залежить від двох шляхів: один — це модель з 100% фізичним забезпеченням та випуском у блокчейні, інший — це модель з програмним відображенням та перевіряємими активами. Перший шлях, як XAUT та PAXG, має на увазі наявність фізичних золотих сховищ, які забезпечують відповідність кожного токена певній кількості фізичного золота та регулярно проводять аудити та звіти поза блокчейном. Інший шлях, як проекти Cache Gold, Digital Gold Token та інші, намагаються зв'язати програмовані активи з партіями золота, підвищуючи перевіряємість та ліквідність токенів. Незалежно від обраного шляху, основна мета полягає в тому, щоб створити механізм надійного представлення золота в блокчейні, його обігу та розрахунків, що дозволяє досягти реальної передаваності, подільності та комбінування золота, розриваючи традиційні проблеми фрагментації, високих бар'єрів та низької ліквідності на ринку золота.

Максимальна цінність токенізованого золота полягає не лише в прогресі технологічного вираження, а в його фундаментальній трансформації функціональності ринку золота. У традиційному ринку золота торгівля фізичним золотом зазвичай супроводжується високими витратами на транспортування, страхування та зберігання, в той час як паперове золото та ETF не мають справжнього права власності та можливості комбінування у блокчейні. Токенізоване золото намагається через форму рідних активів у блокчейні надати нову форму золота, яка може бути розділена, розрахована в реальному часі та мати міжкордонний рух, перетворюючи «статичний актив» золота на «високоліквідний + високо прозорий» динамічний фінансовий інструмент. Ця характеристика значно розширила доступні сценарії використання золота в DeFi та глобальних фінансових ринках, роблячи його не лише резервом вартості, але й дозволяючи брати участь у багаторівневих фінансових активностях, таких як заставне кредитування, маржинальна торгівля, фермерство доходів та навіть міжкордонне клірингове та розрахункове обслуговування.

Далі, токенізація золота сприяє переходу золотого ринку від централізованої інфраструктури до децентралізованої інфраструктури. У минулому цінність золота сильно залежала від традиційних централізованих вузлів, таких як LBMA, клірингові банки та зберігачі золота, що призводило до проблем з інформаційною асиметрією, затримками при перетині кордонів та високими витратами. Токенізоване золото, використовуючи у блокчейні смарт-контракти, створило систему випуску та обігу золотих активів без необхідності в дозволах і без довіри до посередників, що робить прозорими та ефективними такі етапи, як право власності, розрахунки та зберігання традиційного золота, значно знижуючи бар'єри для входу на ринок, що дозволяє роздрібним користувачам і розробникам також рівноправно отримувати доступ до глобальної ліквідності золота.

В цілому, токенізація золота представляє собою глибоку реконструкцію вартості традиційних фізичних активів у світі блокчейну та інтеграцію систем. Вона не лише передає золоту властивості захисту від ризиків та функцію зберігання вартості, але й розширює функціональні межі золота як цифрового активу в нових фінансових системах. На фоні глобальної цифровізації фінансів та поляризації валютних систем, реконструкція золота у блокчейні неминуче є не тимчасовою спробою, а тривалим процесом, що супроводжує еволюцію фінансового суверенітету та технологічних парадигм. І той, хто зможе в цьому процесі побудувати стандарт токенізованого золота, що поєднує в собі відповідність, ліквідність, комбінованість та можливість для трансакцій між країнами, той матиме можливість контролювати майбутню "тверду валюту у блокчейні".

Аналіз та порівняння основних проектів токенізації золота

У сучасній криптофінансовій екосистемі токенізоване золото, як міст між традиційними ринками дорогоцінних металів та новими активами у блокчейні, вже породило низку представницьких проектів. Ці проекти досліджують різні виміри, такі як технологічна архітектура, механізми зберігання, шляхи відповідності та досвід користувачів, поступово створюючи прототип ринку "золота у блокчейні". Хоча вони всі дотримуються основного принципу "застава фізичного золота + відображення у блокчейні" на рівні основної логіки, конкретні шляхи реалізації та акценти відрізняються, що свідчить про те, що сектор токенізованого золота наразі перебуває на стадії конкуренції та нестабільності стандартів.

На сьогодні найпредставничішими проектами токенізації золота є: XAUT, PAXG, CGT, PMGT та AWG. Серед них XAUT і PAXG можна вважати двома лідерами галузі, які не тільки випереджають інші проекти за ринковою капіталізацією та ліквідністю, але й завдяки зрілій системі зберігання, високій прозорості та сильному брендовому підкріпленню займають переважну позицію у довірі користувачів та підтримці бірж.

XAUT випущений провідним стейблом, його головною особливістю є прив'язка до стандартних злитків золота на Лондонському ринку золота, кожен X