Дослідження ринку криптоактивів Малайзії

1. Вступ

Тиждень блокчейну Малайзії (Malaysia Blockchain Week) є провідною подією в країні в сфері блокчейну. Найбільш вражаючим є активна участь регуляторних органів, які раніше займали обережну позицію щодо криптоактивів, але тепер беруть участь у конструктивних обговореннях розвитку галузі.

Участь уряду свідчить про те, що криптоекосистема Малайзії рухається в напрямку інституційного прийняття. Ця подія з'єднала різноманітних учасників галузі та розширила канали комунікації між урядом і приватним сектором.

!

2. Ринок криптоактивів Малайзії: три ключові характеристики

Криптоактиви ринку Малайзії мають три ключові характеристики: плавильний котел Південно-Східної Азії, інкубатор глобальних чемпіонів та світовий центр ісламських фінансів.

Малайзія є багатомовною країною, населення якої володіє малайською, англійською, китайською та тамільською мовами. Ця різноманітність створює природне злиття східної та західної культур. Малайзія також має стратегічне географічне положення. З Куала-Лумпура до таких основних міст Південно-Східної Азії, як Хошимін, Бангкок і Джакарта, можна дістатися за дві години. Ця зручність робить можливим співробітництво між різними культурами та прискорює розширення бізнесу.

Ці умови виховують таланти з глобальним баченням. Окрім мовних навичок, люди також природно розвивають міжкультурну розуміння. Хоча ринок Малайзії невеликий, основні проекти криптоактивів походять саме звідси. Etherscan, Jupiter, Virtuals Protocol та CoinGecko всі почалися в Малайзії і сьогодні мають глобальний вплив.

Злиття ісламських фінансів у Малайзії створило унікальні можливості. Малайзія є домом для найбільшого у світі ісламського фінансового центру, що робить відповідність ісламському праву (Шаріату) обов'язковою вимогою для криптовалютного бізнесу. Ця вимога стала стимулом для інновацій, а не обмежень. Малайзія першою визнала, що криптовалюта відповідає ісламському праву, запустивши ісламсько-сумісний біткойн-фонд та реалізувавши платіж криптовалютного закату (zakat). Ці події пов'язують криптовалюту з глобальним ісламським фінансовим ринком, який, як очікується, досягне 10 трильйонів доларів США до 2030 року.

!

3. Еволюція регулювання криптоактивів у Малайзії

Перша стадія: створення рамок регулювання цифрових активів ( 2019-2020 рік )

Малайзія є однією з країн Азії, яка швидко створює регуляторну структуру для криптоактивів. У 2019 році відповідні укази поділили криптоактиви на цифрові монети та цифрові токени. Активи, які відповідають певним стандартам, стають цінними паперами, що регулюються Комісією з цінних паперів Малайзії.

Комісія з цінних паперів переглянула відповідні вказівки, вимагаючи, щоб біржі цифрових активів зареєструвалися як визнані оператори ринку. Біржі повинні відповідати суворим вимогам: мінімальний внесений капітал у 5 мільйонів ринггітів, суворі стандарти управління та бути зареєстрованими на місцевому рівні. Ці заходи зміцнили стабільність бірж та захист інвесторів.

Типи регульованих суб'єктів включають:

• Оператори бірж цифрових активів
• Перший оператор, що випускає на біржі
• Постачальник послуг зберігання цифрових активів

У 2020 році Малайзія опублікувала детальні експлуатаційні посібники, зміцнивши регуляторну основу. Ці посібники класифікують IEO та DAC як окремі категорії бізнесу, кожна з яких повинна зареєструватися як визнаний оператор ринку. Це створило унікальні регуляторні стандарти для кожного типу бізнесу відповідно до його конкретних характеристик.

Станом на 2025 рік, 12 компаній працюють як оператори ринку визнаних цифрових активів: 6 криптоактивних бірж, 4 провайдери послуг зберігання та 2 IEO платформи.

!

Другий етап: посилення правозастосування та блокування іноземних бірж для захисту інвесторів (2021-2024 рік )

Після створення регуляторної бази Комісія з цінних паперів посилила правоохоронні заходи через активний контроль за ринком. Комісія з цінних паперів не зупинилася на розробці правил, а активно боролася з незаконними елементами, щоб підвищити довіру та безпеку регуляторної екосистеми.

Комісія з цінних паперів переслідує дві основні цілі: підтримання регуляторної послідовності шляхом блокування незареєстрованих іноземних бірж, які незаконно працюють у Малайзії; а також запобігання шкоді інвесторам через використання неавторизованих платформ. Комісія з цінних паперів створила "Список попередження для інвесторів" для попередження користувачів. Цей список включає певні глобальні біржі. Комісія з цінних паперів неодноразово підкреслювала, що торгівля на цих платформах не підлягає захисту законодавством Малайзії.

З 2021 року Комісія з цінних паперів перейшла від пасивних заходів до прямого та рішучого правозастосування. У липні 2021 року Комісія з цінних паперів наказала одній біржі протягом 14 днів припинити надання послуг користувачам з Малайзії та закрити всі канали, включаючи свій веб-сайт. Після 2022 року, у зв'язку з глобальною кризою, з якою стикається ринок криптоактивів, зокрема, банкрутством FTX та колапсом Terra Luna, Малайзія посилила свої методи регулювання. Комісія з цінних паперів зазначила, що ці події сталися в нерегульованому середовищі та вжила подібних заходів щодо інших несанкціонованих бірж.

Ці заходи виходять за межі формальних санкцій. Регулятори впровадили всебічну стратегію блокування та виходу з ринку. Комісія з цінних паперів співпрацює з постачальниками інтернет-послуг для блокування веб-сайтів цільових бірж і запитує, щоб магазини додатків зняли програми бірж. У той же час центральний банк і податкові органи вказали місцевим банкам заборонити послуги з внесення та зняття коштів з несанкціонованих платформ. Влада також посилила санкції щодо приватних інвесторів. Інвестори, які підтвердили використання P2P-торгівлі або несанкціонованих бірж, їхні банківські рахунки будуть заморожені, фінансові продукти обмежені, автомобілі та іпотечні кредити будуть відкликані достроково.

!

Третій етап: політичні зміни та швидка трансформація ( з 2025 року до сьогодні )

Урядова політика зазнала суттєвих змін. Прем'єр-міністр безпосередньо запустив "Центр інновацій цифрових активів" як перший значний результат. Центральний банк Малайзії очолює цей регуляторний пісочницю. Ця пісочниця слугуватиме безпечним тестовим середовищем. Вона активно заохочуватиме експерименти та інновації у сфері цифрових активів. На круглому столі blockchain-індустрії, організованому компанією цифрової економіки Малайзії, міністр цифрових технологій також оголосив про створення "Робочого комітету з цифрових активів та блокчейн-технологій", що підкреслює системний підхід уряду.

Паралельно з розбудовою політичної інфраструктури, розвиток технологічної інфраструктури також прискорюється. Міністр науки, технологій та інновацій на урочистому відкритті тижня блокчейну в Малайзії в 2025 році оголосив про офіційний запуск інфраструктури блокчейну Малайзії. Цю інфраструктуру спільно розробляють державна агенція Малайзійський інститут мікроелектронних систем та місцевий проект основної мережі. Проект досліджує практичні застосування блокчейну, починаючи від підвищення прозорості уряду до сертифікації халяль і підвищення ефективності торгівлі та ланцюгів постачання.

Найбільш помітною зміною є послаблення регулювання Комісії з цінних паперів. Комісія з цінних паперів переходить від строгого режиму перевірки до значного послаблення регулювання, завдяки «Консультаційним документам», які будуть опубліковані у червні 2025 року. Станом на липень 2025 року лише 23 криптоактиви, які пройшли строгий контроль Комісії з цінних паперів, можуть бути зареєстровані на місцевих біржах. У новій регуляторній рамці біржі можуть самостійно приймати рішення про реєстрацію без попереднього схвалення Комісії з цінних паперів, якщо вони відповідають заданим стандартам.

Однак, те, що переслідують регулятори Малайзії, не є простим послабленням контролю. Влада посилює вимоги до операцій, такі як підвищення статутного капіталу бірж і впровадження саморегуляції, одночасно займаючи обережну позицію щодо високоризикових криптоактивів, включаючи монети з конфіденційністю, мем-криптовалюти та стабільні монети. Цей підхід прагне досягти балансу між автономією ринку та стабільністю.

Ці зміни в політиці вказують на стратегічні наміри Малайзії конкурувати з Сінгапуром і Гонконгом, ставши основним центром Web3 в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні. У поєднанні з прихильною до криптоактивів політикою уряду Малайзія позиціонує себе як ключовий міст між західним капіталом і азійськими ринками.

!

4. Аналіз ключових областей ринку Криптоактиви Малайзії

4.1. Централізовані біржі

Малайзія експлуатує шість визнаних місцевих криптоактивів бірж. Одна біржа займає домінуючу позицію, маючи понад 90% місцевого обсягу торгівлі, формуючи структуру виграшу для всіх, подібну до інших азіатських країн, таких як Південна Корея та Таїланд. Тим не менш, нові біржі, які були запущені минулого року, демонструють швидке зростання і, здається, вносять нову енергію на ринок. Інша біржа також є основним учасником, надаючи послуги торгівлі криптоактивами для підприємств та інституційних інвесторів.

Фактичний вплив місцевих бірж все ще обмежений. Незважаючи на зусилля регуляторів заблокувати несанкціоновані біржі, багато інвесторів все ще активно використовують глобальні платформи, застосовуючи різні обхідні шляхи. За оцінками, 40-60% загального обсягу торгівлі криптоактивами в Малайзії відбувається на глобальних біржах.

Крім того, малий розмір ринку Криптоактивів Малайзії створює виклики для місцевих операторів. Хоча певна біржа займає понад 90% місцевої частки ринку, обсяги торгівлі все ще обмежені. Щоденний обсяг торгів цієї біржі в порівнянні з певною біржею в Кореї має приблизно 200-кратну різницю. Згідно з річним звітом Національного банку Малайзії за 2024 рік, станом на кінець 2024 року, чистий потік з банків до локально зареєстрованих бірж цифрових активів становить менше 1% від загальних депозитів банківської системи, приблизно 0.4% від ринкової вартості цінних паперів, що торгуються на фондовій біржі Малайзії.

Причини, чому інвестори надають перевагу глобальним біржам, полягають у структурних обмеженнях місцевих платформ. Безпосередня участь Комісії з цінних паперів у погодженні лістингу криптоактивів вимагає суворих процедур. Це обмежує кількість торгованих криптоактивів до 23. Низька ліквідність ускладнює великомасштабну торгівлю. Відсутність маржинальної торгівлі або похідних інструментів знижує привабливість для інвесторів.

У цих обмеженнях місцеві біржі шукають стратегії виживання шляхом паралельного ведення брокерської діяльності. Вони пропонують послуги позабіржової торгівлі та поповнення/виведення стабільних монет поза біржею. Це особливо адресовано заможним сімейним офісам і цифровим кочівникам для отримання додаткового доходу. Поява цієї бізнес-моделі зумовлена обмеженнями місцевих бірж щодо основних стабільних монет. Нестача ліквідності великих угод також сприяла цьому розвитку.

Податкову політику щодо криптоактивів у Малайзії суттєво впливають вибір бірж. Прибуток від криптоактивів класифікується як податок на доходи, а не податок на капітальний приріст. Уряд обкладає податком лише суми, які були виведені. Наприклад, якщо хтось має 10 BTC, але вивів лише 1 BTC. Податки застосовуються лише до виведених сум. Аірдропи, стейкінг та доходи DeFi також підлягають оподаткуванню на доходи. Уряд моніторить активність криптоактивів, ділячись даними про торгівлю з місцевих бірж. Влада накладає додаткові перевірки та санкції на тих, хто не задекларував. Ця система відстеження, здається, є основним фактором, що заважає інвесторам використовувати місцеві біржі.

!

4.2. Стабільні монети

Регуляторні органи Малайзії дотримуються обережної позиції щодо стабільних монет. Стабільні монети, такі як USDC та USDT, які прив’язані до долара США, досі не представлені на місцевих біржах. Хоча Центральний банк Малайзії ще не зробив чіткої заяви з цього питання, така обережність, ймовірно, є наслідком політичних пріоритетів. Азійська фінансова криза 1998 року сформувала ці пріоритети, коли швидкий відтік капіталу призвів до серйозних економічних проблем. Цей досвід посилив настороженість щодо стабільності національної валюти та управління валютними резервами.

Останні консультаційні документи Комісії з цінних паперів свідчать про те, що ця обережна позиція все ще триває. Влада чітко зазначила, що стейблкоїни легко піддаються впливу коливань ринкових цін і можуть загрожувати стабільності місцевої фінансової системи. Регулятори не розглядають їх як прості платіжні інструменти, а вважають їх потенційними факторами макроекономічного ризику.

Попри обережність регуляторів, експерименти з стабільними монетами в приватному секторі продовжуються. Одна компанія розробляє стабільну монету, прив'язану до рингіт. Ця стабільна монета працює як стабільна монета, забезпечена фіатними активами. Токен прив’язується до малайзійського рингіту у співвідношенні 1:1 на деяких блокчейнах. Користувачі можуть випускати стабільну монету, вносячи кошти на місцеві банківські рахунки через платформу. Вони