Дослідження кривої зв'язку: порівняння первинного та вторинного автоматичного маркетмейкера

Криві зв'язування викликають великий інтерес у сфері Web3, їхнє застосування в продуктах DeFi радикально змінило ліквідність токенів, сприяючи масовій торгівлі токенами з невеликою капіталізацією. Без кривих зв'язування криптоекосистемі було б важко досягти сьогоднішнього рівня розвитку. Хоча багато токенів використовують ці інструменти, для більшості користувачів принцип роботи та важливість кривих зв'язування залишаються загадкою.

Bonding Curve – це метод математичного кодування відносин між двома або кількома токенізованими активами. Він запускається через смарт-контракти на блокчейні, найпростіша Bonding Curve дозволяє цим активам взаємно торгуватися та визначає їхні обмінні курси. Звичайне рівняння Bonding Curve – це "X * Y = K", де "константа K" визначає ціну обміну токенів X і Y. Ця "крива" визначає, як змінюється ціна в залежності від зміни обсягу будь-якого токена. Bonding Curve може бути застосована в різних сценаріях, надаючи ключову інфраструктуру для токеномічних проектів.

Застосування кривої облігацій у дизайні ринку

На даний момент більшість Bonding Curve вбудовані в AMM, основна функція яких полягає в сприянні обміну існуючих токенів через "ліквідні пул". Їх можна вважати SAMMs, оскільки вони сприяють торгівлі на вторинному ринку між вже існуючими токенами.

Інший випадок використання кривої облігацій полягає в прямому випуску токенів (, карбуванні ) та викупі (, знищенні ). Ці механізми називаються PAMM, відповідальними за випуск токенів при внесенні резервних активів, а також за обмін токенів при вилученні резервних активів. PAMM можуть реалізувати динамічну постачальницьку екосистему токенів, є механізмом "виявлення постачання".

PAMM-и вирішують деякі ключові виклики, з якими стикається сучасний дизайн токенів, такі як необхідність проектів вгадувати кількість токенів, необхідних для системи протягом всього життєвого циклу. Дозволяючи динамічно коригувати постачання токенів відповідно до ринкового попиту, PAMM-и не лише спрощують процес ухвалення ранніх рішень, але також можуть слугувати інструментом для безперервного збору коштів, надаючи ліквідність потенційним проектам та створюючи власну ліквідність для протоколу.

SAMMs як механізм виявлення цін

Зростання DeFi сприяло появі платформ AMM, таких як Uniswap, Balancer і Curve, які замінили традиційну торгівлю на основі книжки замовлень "лікувальними пулами" для асинхронного обміну. Ці ліквідні пули дозволяють тримачам токенів виступати в ролі "постачальників ліквідності", депонуючи обрані токени в смарт-контракті, щоб трейдери могли легко здійснювати обмін активами відповідно до алгоритму ціноутворення Bonding Curve.

Нові ринкові структури покращили торгівлю на основі книг замовлень: вони є некерованими, асинхронними, і комісії, сплачені трейдерами, повертаються самостійно постачальникам ліквідності. Поява Автоматичних маркетмейкерів (SAMMs) надала певний рівень торгової ліквідності для великої кількості токенів з невеликою капіталізацією, забезпечуючи виявлення цін і торгову ліквідність для більшості токенів.

PAMM як механізм виявлення постачання

PAMM використовують криву облігацій для сприяння випуску та знищенню токенів, забезпечуючи автоматизований динамічний механізм випуску та викупу токенів. Вони є інструментами "виявлення постачання", які вирішують кілька проблем з несумісністю стимулів під час проектування та запуску екосистеми токенів. Налаштовуючи постачання токенів відповідно до попиту та зберігаючи вкладені активи в резерві автоматизованого смарт-контракту, PAMM забезпечують, щоб кожен токен мав відповідну резервну підтримку активів.

PAMMs знаходяться на середній позиції між фіксованою пропозицією та безмежною пропозицією, використовуючи переваги обох, а також реалізуючи гнучке розширення пропозиції через динамічну емісію, при цьому обмежуючи розширення пропозиції у відповідності з депозитами резервних активів. Це дозволяє PAMMs забезпечувати проекти гнучкою пропозицією токенів, задовольняючи змінювані потреби, одночасно зберігаючи вартість токенів.

Механізм PAMM включає два основні елементи:

• Поповнення монет: учасники вносять резервні активи, контракт на основі ціни, звітованої поточними інваріантами кривої зв'язку, випускає токени.
• Знищення токенів: учасники можуть знищити частину токенів, обміняти їх на резервні активи, а ціна обміну визначається незмінними параметрами кривої облігацій.

Потенційні переваги об'єднання PAMMs та SAMMs

Коли PAMMs і SAMMs поєднуються в екосистемі, це може надати більше переваг токеноміці. Коли первинне розміщення та вторинний ринок торгівлі існують одночасно, різниця в ціні створює можливості для арбітражу, що може бути корисним для всієї системи.

Якщо ціна токенів на SAMMs вища за ціну випуску PAMMs, учасники можуть випускати нові токени на PAMMs, а потім продавати їх за високу ціну на SAMMs, коригуючи ціни на обох ринках. І навпаки, якщо ціна на SAMMs нижча за ціну знищення PAMMs, можна купити токени за низькою ціною на вторинному ринку, а потім знищити їх для обміну на резервні активи.

Ці системні ефекти, викликані цими діями, заслуговують на увагу дизайнерів токенів. Поєднання PAMMs та SAMMs може мати "гальмівний ефект на коливання" цін токенів, що було спостережено як у моделях, так і в реальному розгортанні, хоча необхідні подальші дослідження їх обмежень і потенційних недоліків.

Криві зв'язку стали невід'ємною частиною сфери Web3, і їхнє значення буде зростати. PAMM та SAMM довели свою корисність для економік різного масштабу. Незалежно від того, чи це запуск екосистеми токенів на ранньому етапі, чи сприяння торгівлі в зрілій екосистемі, криві зв'язку продовжать відігравати ключову роль в криптоекономіці. Дослідження та вивчення кривих зв'язку все ще перебувають на ранній стадії, особливо в області PAMM, яка залишається відносно молодою та недостатньо вивченою.